11月11日下午，中國建銀投資有限責(zé)任公司（簡稱中國建投）2020年度“JIC講堂·科技投資系列”第二講在建投書局如期開講。

如是金融研究院院長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管清友以“‘十四五’規(guī)劃下的科技投資與未來技術(shù)圖景”為主題，解讀了中國科技事業(yè)發(fā)展對企業(yè)突圍的重要性。他指出，今年以來，隨著新基建成為科技領(lǐng)域的新風(fēng)口，以新基建為基礎(chǔ)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)將為中國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供新動能，為產(chǎn)業(yè)投資帶來新機(jī)遇。

管清友認(rèn)為，供給側(cè)的改革升級為社會創(chuàng)造了新需求，中國未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?jié)摿φN(yùn)藏于科技創(chuàng)新驅(qū)動所帶來的新動能之中。他還憑借自身對中國經(jīng)濟(jì)的研究及多年的投資經(jīng)驗(yàn)，分享了資本市場改革可能會產(chǎn)生的極化效應(yīng)，并表示注冊制正在讓整個(gè)股票市場從供銷社模式向超市模式轉(zhuǎn)變。

聚焦“新基建”

管清友認(rèn)為，“新基建”或“數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施”，從投資市場的角度來說，是一輪看得見摸得到的新機(jī)遇，意味著基礎(chǔ)設(shè)施的升維。

管清友介紹，新基建基本包括七大領(lǐng)域：5G、人工智能、大數(shù)據(jù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、充電樁、特高壓以及城際高鐵和軌道高鐵，他依此總結(jié)出了新基建十大核心代表企業(yè)，包括動力電池系統(tǒng)提供商寧德時(shí)代（CATL），智能語音龍頭科大訊飛（iflytek），中國云計(jì)算開拓者阿里巴巴（Alibaba），國內(nèi)CT領(lǐng)域龍頭紫光股份（Unis），PC市場巨頭聯(lián)想集團(tuán)（Lenovo），5G技術(shù)全球領(lǐng)先的華為（Huawei），車載導(dǎo)航龍頭四維圖新（Navinfo），LCD面板龍頭京東方（BOE），工程自動化龍頭匯川技術(shù)（Innovance），和社交巨頭騰訊（Tencent）。管清友表示，這十家企業(yè)正好湊成一個(gè)詞“China Built”。

管清友總結(jié)道，新基建領(lǐng)域正在引領(lǐng)中國的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國制造也正在從Made向Built轉(zhuǎn)化。新基建既是基礎(chǔ)設(shè)施的升級，也是技術(shù)路線的升級。

同時(shí)，科技也在助力消費(fèi)升級。技術(shù)的變遷為產(chǎn)業(yè)升級賦予了新動能，而產(chǎn)業(yè)的變遷最后又是以產(chǎn)品或者服務(wù)的形式呈現(xiàn)出來的，這便是中國正在經(jīng)歷的一個(gè)消費(fèi)升級的過程。

從供給端來看，科技對于消費(fèi)會從以下兩個(gè)方面促進(jìn)。

第一，是提高效率。提高效率或提高性價(jià)比，會大幅度降低成本，從而刺激消費(fèi)需求。比如2020年是典型的“汽車大年”，性價(jià)比比較好的日本車系銷量都比較好。

第二，是創(chuàng)造新的需求。比如微信這些發(fā)展得很好的應(yīng)用軟件也在遇到新的挑戰(zhàn)，他們也正在不斷迭代自己的技術(shù)服務(wù)形式用以創(chuàng)造新的需求。

資本市場改革的“極化效應(yīng)”

未來十年，強(qiáng)者恒強(qiáng)的“馬太效應(yīng)”可能是行業(yè)發(fā)展的主基調(diào)。

管清友憑借自己多年的投資經(jīng)驗(yàn)總結(jié)認(rèn)為，資本市場的改革為我們提供了比較好的機(jī)會，這些機(jī)會從投資邏輯的維度大概分為三個(gè)方面。

一是消費(fèi)升級。中國人的消費(fèi)能力是非常強(qiáng)的，現(xiàn)在雖然暫時(shí)受疫情影響被壓抑，但消費(fèi)升級的邏輯還會長期地發(fā)揮作用。

二是監(jiān)管的強(qiáng)化。監(jiān)管的強(qiáng)化既包括金融監(jiān)管、科技監(jiān)管，也包括現(xiàn)在的反壟斷。

“由于互聯(lián)網(wǎng)的特點(diǎn)，特別是移動互聯(lián)網(wǎng)的‘極化效應(yīng)’，導(dǎo)致這個(gè)行業(yè)比較容易出現(xiàn)壟斷現(xiàn)象，因此我曾提醒過中國的互聯(lián)網(wǎng)巨頭說中國在未來三到五年里一定會進(jìn)行比較嚴(yán)厲的反壟斷?！惫芮逵驯硎尽?/p>

三是技術(shù)的升級。新冠疫情過后，技術(shù)升級后的企業(yè)與未進(jìn)行技術(shù)升級的企業(yè)出現(xiàn)了較大分化。技術(shù)升級后的企業(yè)在這場肺炎疫情中，市場地位大大得到強(qiáng)化。而未進(jìn)行技術(shù)升級的企業(yè)，現(xiàn)在則處境被動。

對于注冊制對整個(gè)證券市場的影響，管清友也給出了自己的見解。

“我們正在逐漸步入注冊制時(shí)代?！惫芮逵驯硎荆白灾普谧屨麄€(gè)股票市場從供銷社模式向超市模式轉(zhuǎn)變?！?/p>

但值得注意的是，我國當(dāng)前還未實(shí)現(xiàn)完全意義上的注冊制。管清友介紹，完全意義上的注冊制首先是監(jiān)審分離的，交易所真正和證監(jiān)會脫鉤。其次是交易層面上的改革，恢復(fù)“T+0”，取消漲跌停。再有，需要形成一個(gè)對會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所和投行的篩選懲罰機(jī)制。

理想狀態(tài)的注冊制應(yīng)該是一個(gè)超市模式，投資者可以買到性價(jià)比比較好的產(chǎn)品。同時(shí)，伴隨著“T+0”速度的加快，股票市場上分化會越來越嚴(yán)重，管清友預(yù)計(jì)，注冊制之下的股票市場分化會越來越明顯，呈現(xiàn)出當(dāng)前中國港股市場中股票交易量與市值集中在頭部公司的特點(diǎn)。

2020年來的股票市場，管清友認(rèn)為呈現(xiàn)出兩個(gè)特點(diǎn)，一是極化效應(yīng)越來越明顯，二是估值抬升。

“在我看來，至少從現(xiàn)在到今年年底，我們正好處在一個(gè)估值抬升到業(yè)績拉動的轉(zhuǎn)換期，龍頭股票的溢價(jià)確實(shí)越來越明顯。研究美國股市這十幾年的牛市就會發(fā)現(xiàn)，股票市場的提升主要集中在前5家公司。這個(gè)時(shí)候，我們就要尋找所謂的‘中國股市的前5家公司’?！惫芮逵驯硎尽?/p>

另外，從股票市場中，我們也能看到中國正在經(jīng)歷著的產(chǎn)業(yè)升級。因此看清下一輪產(chǎn)業(yè)升級的方向，選對龍頭企業(yè)，才能把握好新機(jī)遇期的投資機(jī)會。

“JIC講堂”是中國建投集團(tuán)以建投書局文化空間為前沿陣地，集合學(xué)界、業(yè)界多方智慧和力量打造的講堂品牌。2020年，“JIC講堂”推出科技投資系列，聚焦5G、芯片、人工智能、金融科技、信息安全、智能汽車等多個(gè)領(lǐng)域，邀請相關(guān)領(lǐng)域知名人士，通過8場專題講座，為觀眾闡述第四次科技革命浪潮如何為中國輸送嶄新的發(fā)展動能，研判行業(yè)發(fā)展與技術(shù)進(jìn)步的前沿趨勢和投資方向。