近期債市再次出現(xiàn)信用沖擊波，以幾家3A級企業(yè)為代表的信用違約事件造成債市估值大跌，引發(fā)廣泛關(guān)注。作為債券的投資方之一，外界也擔(dān)憂商業(yè)銀行后續(xù)資產(chǎn)質(zhì)量是否會受到影響。受此影響，上周銀行板塊指數(shù)一度下跌。

有專家認為，總體來看，銀行自營債券投資主要以政府債券、政策性金融債為主，企業(yè)債在銀行的自營債券投資中占比非常低。因此，近期信用債違約對銀行的沖擊有限。

為維護債券市場穩(wěn)定，11月21日召開的國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會（以下簡稱“金融委”）第四十三次會議指出，近期違約個案有所增加，是周期性、體制性、行為性因素相互疊加的結(jié)果。要堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，按照市場化、法治化、國際化原則，處理好促發(fā)展與防風(fēng)險的關(guān)系，推動債券市場持續(xù)健康發(fā)展。金融委要求依法嚴肅查處惡意轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、挪用發(fā)行資金等各類違法違規(guī)行為，嚴厲查處各種“逃廢債”行為，保護投資人合法權(quán)益等。

資產(chǎn)質(zhì)量影響較小

今年以來，商業(yè)銀行在信用債增持上表現(xiàn)強勢，成為商業(yè)銀行墊厚收益的重要來源，不過總體看體量依然較小。根據(jù)中泰證券銀行業(yè)研究團隊測算，銀行業(yè)整體表內(nèi)持有信用債規(guī)模預(yù)計在6萬億元，占比不足3.5%，表外規(guī)模預(yù)計在10萬億元，后者風(fēng)險有一定暴露。

“情緒肯定受到影響，但對債市的流動性沖擊比較有限，商業(yè)銀行的實質(zhì)性影響也較小。”一位銀行金融市場業(yè)務(wù)負責(zé)人告訴《金融時報》記者，此次事件后，部分機構(gòu)行為趨于謹慎，主動贖回一些債券，尤其是煤炭、鋼鐵等領(lǐng)域。另外，銀行貸款質(zhì)量穩(wěn)健，風(fēng)險抵御能力充足，預(yù)計能夠很好地化解由信用債違約帶來的風(fēng)險。

對此，外界分析結(jié)論也較為一致。中泰證券金融組負責(zé)人戴志鋒表示，一方面，信用債違約對銀行資產(chǎn)質(zhì)量影響的傳導(dǎo)有限，存量和增量風(fēng)險完全可控；另一方面，銀行表內(nèi)投資信用債占比不足3.5%，表外風(fēng)險偏好下降。光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰表示，商業(yè)銀行表內(nèi)信用債配置比重較低，信用債走弱在一定程度上會造成估值損益，但對資產(chǎn)質(zhì)量影響不會太大。

中金公司的研報提出，2016年以來，新發(fā)貸款不良率維持低位，部分銀行反饋在0.5%左右，具體來看，銀行煤炭業(yè)敞口估算在1%以內(nèi)。目前，大部分銀行對公司貸款進行徹底摸排，煤炭業(yè)貸款中大約10%被納入了關(guān)注類貸款，同時，銀行表內(nèi)外投資風(fēng)控一致。中金公司在研報中表示，“所以我們判斷信用債相關(guān)敞口也在下降，風(fēng)險可控。”

銀行理財情況如何？中國銀行協(xié)會日前發(fā)布的《2020中國銀行業(yè)理財業(yè)務(wù)發(fā)展報告》顯示，債券在非保本理財資金投資各類資產(chǎn)中占比最高，達到59.72%，占比較年初提高6.37個百分點。普益標(biāo)準(zhǔn)分析師楊超認為，相對于公募基金和券商資管產(chǎn)品來說，銀行理財投資低等級企業(yè)信用債的比例相對較低，底層資產(chǎn)風(fēng)險相對更加可控，因而信用債市場風(fēng)險上升導(dǎo)致的利率下行對銀行理財收益影響不大；另一方面，此次企業(yè)信用債市場的波動受單一事件情緒影響較大，且違約規(guī)模相對于整個債券市場來說占比很小，對銀行理財造成的影響也十分有限。

加強自身信用風(fēng)險監(jiān)測控制能力

金融委對“逃廢債”的“零容忍”態(tài)度向市場傳遞出積極信號。11月23日，冀中能源相關(guān)負責(zé)人表示，“請金融市場放心，冀中能源集團嚴守法律法規(guī)和市場規(guī)則，堅持職業(yè)操守，勤勉盡責(zé)，誠實守信?！?/p>

市場規(guī)則與秩序的完善，將利于市場信用風(fēng)險的控制。業(yè)內(nèi)人士認為，市場主要擔(dān)心銀行在信用債方面的持倉風(fēng)險敞口，金融委的表態(tài)及部分地方政府后續(xù)動作有利于穩(wěn)定市場預(yù)期和情緒，從而降低潛在風(fēng)險敞口。另外，“逃廢債”行為會有所收斂，對市場的沖擊也會相應(yīng)減小。

不過即便如此，必須強調(diào)的是，銀行在主動對債券投資策略進行積極管理，適時向低風(fēng)險債券傾斜的同時，也須認真看待此次事件帶來的警示。

11月19日，交易商協(xié)會再次宣布對永煤控股債務(wù)融資工具相關(guān)中介機構(gòu)啟動自律調(diào)查。協(xié)會稱，發(fā)現(xiàn)興業(yè)銀行、光大銀行和中原銀行等主承銷商，以及中誠信國際、希格瑪會計師事務(wù)所存在涉嫌違反銀行間債券市場自律管理規(guī)則的行為。此次金融委會議也強調(diào)，發(fā)債企業(yè)及其股東、金融機構(gòu)、中介機構(gòu)等各類市場主體必須嚴守法律法規(guī)和市場規(guī)則，堅持職業(yè)操守，勤勉盡責(zé)，誠實守信，切實防范道德風(fēng)險。

“資產(chǎn)配置方面，此次信用違約事件也給銀行機構(gòu)敲響了警鐘。”楊超認為，一方面，銀行機構(gòu)需加強目前行內(nèi)已投資信用債的排查，對于部分弱資質(zhì)主體的企業(yè)信用債保持審慎態(tài)度，也應(yīng)更加關(guān)注個例風(fēng)險傳導(dǎo)情況，在資質(zhì)下沉?xí)r關(guān)注主體債務(wù)承擔(dān)意愿。部分中小銀行通過信用下沉博取產(chǎn)品高收益進而擴充市場份額的行為將會受到一定限制，銀行理財資金可能會向利率債和財務(wù)更加穩(wěn)健的中高等級信用債等資產(chǎn)集中。另一方面，銀行理財資金也需更多考慮充分多元化投資以分散投資風(fēng)險，逐步向大類資產(chǎn)配置及組合管理轉(zhuǎn)型，進一步探索以標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)投資為主、非標(biāo)資產(chǎn)投資為輔的配置方案。

對此，交通銀行金融市場業(yè)務(wù)中心總裁喬宏軍撰文表示，作為信用債券市場的投資者，將秉持價值投資的理念，著力培育信用風(fēng)險識別預(yù)判能力，加強信用風(fēng)險監(jiān)測、控制能力，優(yōu)化信用風(fēng)險管理流程，通過錘煉信用定價和交易水平提振投資信心。

（原題為《專家：信用債違約風(fēng)波對商業(yè)銀行影響有限》）