“愛，就馬上行動?！?/p>

這句風(fēng)靡全國的廣告語恰恰刺痛了愛瑪自己。經(jīng)歷了2012年、2018年和2019年的三次失敗后，愛瑪?shù)倪^會姍姍來遲，再次攪動國內(nèi)電動單車已不平靜的水面。

然而坐擁龐大銷售網(wǎng)絡(luò)和傲人品牌影響力的愛瑪卻不能從容地領(lǐng)跑行業(yè)——雅迪高端化成果喜人，市場份額不斷擴大；小牛后來者居上，鋰電車型獨領(lǐng)風(fēng)騷；臺鈴、新日、綠源各有所長，不容小覷；美團、哈羅入局，改寫行業(yè)邏輯。

智能出行趨勢下的后國標(biāo)時代，電動單車領(lǐng)域悄然改變游戲規(guī)則，愛瑪面臨著重重壓力，過會，才是游戲真正的開始。

1  

艱難過會

IPO為產(chǎn)業(yè)升級送來東風(fēng)

三次闖關(guān)失敗后，愛瑪于11月26日過會成功，成為繼雅迪、小牛、新日后第四家上市的電動單車公司。本次愛瑪IPO預(yù)期募集資金近16.81億元，主要用于電動車自行車整車及配件加工制造一至六期、生產(chǎn)線技術(shù)改造、研發(fā)中心建設(shè)、信息化升級及大數(shù)據(jù)平臺建設(shè)和終端營銷網(wǎng)絡(luò)升級。

本次成功過會對愛瑪意義重大。2019年新國標(biāo)實施，各地存量的超標(biāo)車型需更換為符合新國標(biāo)要求的車型，2019—2024年間將有2.1億存量換車需求，愛瑪預(yù)計在加工制造方面投入6.4億，沖刺2021年銷量目標(biāo)1600萬臺。

其次，愛瑪開始布局“愛瑪生態(tài)圈”，打通研產(chǎn)售鏈條，打造廠商價值一體化，預(yù)計投資4.9億元進行線下店面升級，旨在充分利用線下1900多家經(jīng)銷商，增大對下沉市場的把控力度。除此之外，愛瑪在研發(fā)中心建設(shè)和信息化升級及大數(shù)據(jù)平臺建設(shè)方面用資近1.8億，推出豪鋰系列車型深化，提高鋰電車型滲透率，深化與星恒電源的合作，加碼高端制造。

盡管此次成功過會，但是2018年證監(jiān)會的“靈魂拷問”仍然困擾著愛瑪。2016年至2019年，愛瑪?shù)呢?fù)債率分別為81.97%、80.85%、74.84%、72.88%，遠高于行業(yè)平均值，經(jīng)營風(fēng)險較大。另外，愛瑪長期利用較低售價搶奪下沉市場，依賴規(guī)模效益，同時采用明星營銷策略，廣告支出占比較高，招股書顯示，愛瑪?shù)拈L期待攤費用構(gòu)成中，品牌代言費占比最高曾達63.47%。低售價高支出的運營模式導(dǎo)致毛利率較低，運營資金壓力大。

近兩年爆出的環(huán)保及質(zhì)量安全問題也為愛瑪?shù)那靶性黾诱系K，2019年北京市市場監(jiān)督管理局抽查認(rèn)定不合格的36批次不合格電動自行車中，有5批次是愛瑪?shù)漠a(chǎn)品，被禁止上市售賣。過會之后，財務(wù)、質(zhì)量環(huán)保等問題都需要愛瑪盡快解決。

2  

前狼后虎

愛瑪生態(tài)位遭威脅

目前愛瑪占據(jù)國內(nèi)電動單車10%左右的市場份額，但是這并不能保證它的絕對優(yōu)勢。老牌對手雅迪早在2016年港股上市，后起之秀小牛于2018年登陸納斯達克，小米生態(tài)鏈企業(yè)九號公司今年也在科創(chuàng)板上市。除此之外，美團、哈羅也在積極布局電動單車領(lǐng)域。

對比同期選手，雅迪自2015年起開始發(fā)售中高端車型，2020年上半年實現(xiàn)營收76億，股價翻6倍達到14.36港元，市值突破440億港元，在資本規(guī)模上很有優(yōu)勢。11月28日，雅迪宣布成為全球首個銷量破千萬的電動單車品牌。后國標(biāo)時代，雅迪的市場份額將會進一步提升。

小牛自帶互聯(lián)網(wǎng)基因入局，以鋰電池和高顏值圈粉無數(shù)，同時積極布局海外，Q3財報顯示，小牛電動共銷售車輛250889輛，同比2019年增長67.9%。營收8.94億元，同比增長36.7%，毛利率為20.9％，凈利潤9060萬元。

不僅如此，小牛目前的數(shù)據(jù)鏈路已經(jīng)基本實現(xiàn)了對車輛進行實時定位、用戶遠程控制、車況檢測等功能，其自主研發(fā)的“NIU ECU”系統(tǒng)可以收集用戶的全新數(shù)據(jù)進行建模運算，從而針對性的改善用戶駕駛體驗。智能出行趨勢之下，小牛的優(yōu)勢可以領(lǐng)跑。

美團、哈羅試圖將共享概念在電單車領(lǐng)域普及。11月27日，哈羅出行執(zhí)行總裁李開逐透露，哈羅出行將切入兩輪電動車業(yè)務(wù)，推出智能兩輪新物種，在共享兩輪業(yè)務(wù)、換電和電動車三個方面持續(xù)發(fā)力。若其布局成功，電動單車行業(yè)將迎來再一次大洗牌。

對比之下，仍在走傳統(tǒng)老路的愛瑪智能化程度低，鋰電進程較緩慢，僅擁有龐大的線下銷售網(wǎng)絡(luò)和品牌影響力這兩個優(yōu)勢，其在新競爭形勢下的革新刻不容緩。

3  

行業(yè)邏輯漸變

高端之路道阻且長

多方入局的電動單車賽道迎來了許多新變數(shù)——鋰電池漸成主流，換電、快充熱度提升。寧德時代、國軒高科、力神電池、億緯鋰能、比亞迪都已陸續(xù)進入電動單車市場，百城新能源和雅迪合資成立“懂鋰”，旨在建立電動單車全國快充網(wǎng)絡(luò)。

與十年前壓低價、搶銷量不同，如今的電動單車企業(yè)更加重視消費者體驗和產(chǎn)品獨特性，新興企業(yè)重視智能網(wǎng)絡(luò)的搭建與維護。但是相比于電動汽車，電動單車下沉的特點短期內(nèi)不會改變，暫時無法以概念取勝，產(chǎn)品研發(fā)受用戶傳統(tǒng)需求和刻板印象限制，求實求穩(wěn)是電動單車企業(yè)生存第一要義。

與此同時，共享思維向電動單車領(lǐng)域蔓延，2016年易騎換電和e換電成立，小范圍投放產(chǎn)品。2020年，美團向富士達和新日訂購大量電單車進行投放，共享電單車影響力擴大。To B或許能比To C帶來更大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)增長，但是長遠來看，其對于傳統(tǒng)電單車制造行業(yè)的影響是負(fù)面的，若共享電單車打破了共享單車的魔咒，那美團、哈羅出行等一眾生態(tài)鏈玩家將會重構(gòu)人們的出行習(xí)慣。

電單車賽局已經(jīng)換了玩法，單純追求產(chǎn)品的高質(zhì)量不是“高端化”的不二法門，企業(yè)家們更需要的是敏銳的用戶嗅覺和互聯(lián)網(wǎng)思維，愛瑪在時代分岔路口過會成功，將面臨更多的考驗。

愛瑪過會引起的關(guān)注并不完全源于其自身——新能源、智能出行、電動車、換電、共享經(jīng)濟等等熱點都讓人們對這個高市占率的老牌企業(yè)投去目光。嘈雜的聲音中，我們還是需要正視這個行業(yè)依舊存在的現(xiàn)實問題，而不是用所謂的風(fēng)口去猜測一個企業(yè)的漲跌。電動單車的重要之處不在于它是能攪動資本市場風(fēng)云的明星產(chǎn)品，而在于它是關(guān)系到萬家出行的實用工具。