原創(chuàng) 王凡 棱鏡 收錄于話題#香櫞1#空頭1#華爾街1

作者 | 王凡 編輯 | 楊布丁

出品 | 棱鏡·騰訊新聞小滿工作室

經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載

軋空效應(yīng)中一個(gè)月暴漲18倍的游戲驛站讓諸多“華爾街老炮”被“業(yè)余選手”撂倒。

其中最令人意外的消息之一，是知名空頭香櫞創(chuàng)始人安德魯·萊特(Andrew Left)公開(kāi)表示，停止做空研究，將專注于做多機(jī)會(huì)。

被譽(yù)為“華爾街賞金獵人”的70后生人安德魯曾因做空成功率一度叱咤華爾街，名利雙收。

和暴露安然丑聞的上一代大空頭查諾斯(James Chanos)相比，安德魯是第一批借助博客“帶節(jié)奏”，而不需要由主流媒體擔(dān)任“信息中間商”的“民意代表”。他總能洞悉市場(chǎng)情緒的變化，提高成功率。他曾借力“仇視高藥價(jià)”的輿論，讓加拿大制藥公司凡利亞藥品國(guó)際（Valeant）市值蒸發(fā)200億美元，也曾借助中美信息差，將靶心瞄準(zhǔn)奇虎、恒大等中國(guó)上市公司。

但在游戲驛站一役中，他錯(cuò)判了對(duì)手方。將多頭稱為“傻子”的言論，讓其成為散戶攻擊的對(duì)象。

游戲驛站的多空交戰(zhàn)，暴露了空頭在超寬松貨幣政策中的艱難處境，大量散戶在零傭金交易的便利下，轉(zhuǎn)頭獵殺原本的獵人。如今香櫞宣布退出做空，既暫時(shí)平息多方的怒火，也是以退為進(jìn)的順勢(shì)而為。

安德魯通過(guò)視頻表示，將停止做空研究，將專注于做多機(jī)會(huì)

“我尊重市場(chǎng)。”安德魯通過(guò)視頻表示，“我同樣也尊重那些‘華爾街賭局’論壇里的人。早在這個(gè)論壇誕生前，早在Instagram或是臉書(shū)誕生之前，香櫞也曾經(jīng)是散戶的代言人。我知道你們都叫我‘嬰兒潮一代’，但我真的知道市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生變化?！?/p>

資本逐利而生。聲稱在游戲驛站中虧損并不多的安德魯也許正在等待時(shí)機(jī)，東山再起。大空頭的盛衰起伏背后，也是市場(chǎng)力量、交易規(guī)則、社會(huì)思潮的流動(dòng)變遷。

游戲驛站個(gè)股股價(jià)半年來(lái)從5美元附近，最高漲超500美元。

獵殺加拿大制藥巨頭：從263跌至18美元

安德魯·萊特在華爾街名聲最盛的知名案例，源自2015年對(duì)加拿大制藥公司凡利亞藥品國(guó)際（Valeant）的獵殺。

2015年9月開(kāi)始，在安德魯?shù)亩嗥隹請(qǐng)?bào)告發(fā)布后，凡利亞的股價(jià)從最高263美元一度跌至18美元，市值蒸發(fā)95%，公司前CEO和前CFO均遭到美國(guó)聯(lián)邦檢察官的刑事調(diào)查。

凡利亞是加拿大的一家生物制藥公司，在多頭看來(lái)，凡利亞的商業(yè)模式自成一體，它通過(guò)大量并購(gòu)已有成熟藥物的公司來(lái)降低研發(fā)成本，掌握定價(jià)權(quán)，同時(shí)通過(guò)提價(jià)增加營(yíng)收。截至2015年，公司完成超過(guò)50次并購(gòu)交易，市值也從2011年底不及200億美元最高飆漲至900億美元，成為“華爾街的寵兒”。對(duì)沖基金大佬Bill Ackman旗下基金公司潘興廣場(chǎng)(Pershing Square)是第三大股東，而在房貸危機(jī)里因?yàn)槟媸凶隹誄DO一戰(zhàn)成名的約翰·鮑爾森在凡利亞也持股超過(guò)1%。

但香櫞戳破了華爾街多頭的美夢(mèng)。

2015年9月28日，香櫞發(fā)布了第一份針對(duì)凡利亞的做空?qǐng)?bào)告。報(bào)告指稱，凡利亞是一家濫用杠桿，并通過(guò)高藥價(jià)“剝削普通人”的公司，“但該公司受到對(duì)沖基金的追捧，因?yàn)楹笳邔?shí)在太有錢了，不需要為醫(yī)藥費(fèi)而傷腦筋”。在第二份做空?qǐng)?bào)告中，香櫞建議，國(guó)會(huì)應(yīng)該傳喚凡利亞的高管。

在第三份做空?qǐng)?bào)告中，香櫞直接將凡利亞比作“制藥界的安然”，指稱凡利亞利用“幽靈藥房網(wǎng)絡(luò)”制造銷售幻象。

這篇報(bào)告其實(shí)是道出了藥廠的“潛規(guī)則”，通過(guò)控制專業(yè)藥房，繞過(guò)希望患者適用低價(jià)藥物而非醫(yī)生處方藥的保險(xiǎn)公司，保證患者購(gòu)買高價(jià)藥，提高銷售額。在報(bào)告發(fā)布后，凡利亞盤中暴跌40%，市值迅速蒸發(fā)200億美元，并一度暫停交易。CNBC財(cái)經(jīng)主持人Jim Cramer曾表示，“這是我近35年職業(yè)生涯中看到過(guò)的最恐怖的下跌之一。”

安德魯并沒(méi)有披露自己在做空凡利亞上賺了多少錢，和查諾斯不同，安德魯用的是自有資金，不需要向證監(jiān)會(huì)披露，但從凡利亞多頭虧錢的程度，可見(jiàn)此役的慘烈。對(duì)沖基金大佬Bill Ackman據(jù)稱在凡利亞的投資中兩年內(nèi)巨虧40億美元，平均每天虧700萬(wàn)美元。

《紐約時(shí)報(bào)》將安德魯?shù)淖隹詹呗詺w結(jié)為在“浸透汽油的棉布上點(diǎn)燃了火”，暗示安德魯利用了當(dāng)時(shí)美國(guó)民眾對(duì)高藥價(jià)的不滿。

“我們不在意一個(gè)制藥公司能不能還上債，我們關(guān)心的是能不能負(fù)擔(dān)得起藥價(jià)；我們并不在意公司是不是能有機(jī)增長(zhǎng)，我們關(guān)心的是如果奧巴馬醫(yī)改被推翻的話，下一代如何負(fù)擔(dān)醫(yī)療保險(xiǎn)?！薄都~約時(shí)報(bào)》如此寫道，“安德魯?shù)奶熨x，是將我們的日常擔(dān)憂和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行聯(lián)系起來(lái)，將財(cái)務(wù)分析包裹在道德的、民粹主義的言語(yǔ)中，并通過(guò)尖叫的方式，在當(dāng)前的媒體環(huán)境中引起最大的關(guān)注?！?/p>

香櫞的社交媒體上寫著：“香櫞研究，20年來(lái)代表華爾街的另一面?！?/p>

曾做空新東方和奇虎 被質(zhì)疑利用中美信息差

安德魯在中國(guó)成名則更多源于他對(duì)中概股的做空，代表作是讓紐交所上市的中國(guó)公司東南融通4個(gè)月內(nèi)退市。

2011年4月26日，香櫞發(fā)表做空?qǐng)?bào)告，質(zhì)疑東南融通毛利率過(guò)高，涉嫌財(cái)務(wù)造假，并對(duì)就其員工聘用模式、管理層背景、管理層交易和審計(jì)等方面進(jìn)行多角度質(zhì)疑。做空?qǐng)?bào)告面世的一個(gè)月之后，原東南融通的審計(jì)機(jī)構(gòu)德勤辭任，并爆料管理層干擾審計(jì)。4個(gè)月后東南融通從紐交所退市。

香櫞先后阻擊過(guò)20多家中概股公司，但并非每次都是贏家。

2009年香櫞就曾經(jīng)做空新東方，但由于報(bào)告內(nèi)容不充分，股價(jià)不跌反漲。2011年之后，香櫞也曾連續(xù)六次“死磕”奇虎360，但除了第一篇報(bào)告導(dǎo)致當(dāng)時(shí)在紐交所上市的奇虎股價(jià)暴跌之后，此后五篇并未引發(fā)太多波瀾，甚至留下了“不理解中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)”的印象。

針對(duì)香櫞的做空?qǐng)?bào)告，創(chuàng)新工場(chǎng)的創(chuàng)始人李開(kāi)復(fù)曾公開(kāi)表示錯(cuò)誤百出：“做空機(jī)構(gòu)和打假機(jī)構(gòu)可以起到凈化環(huán)境、驅(qū)逐作假者的正面作用，但這樣的機(jī)構(gòu)如果對(duì)利益和權(quán)利著迷，并且認(rèn)為自己可以左右股民的話，它們就有可能走火入魔，鋌而走險(xiǎn)，以造假打假來(lái)獲利?！?/p>

2012年9月李開(kāi)復(fù)甚至牽頭和61名企業(yè)高管等聯(lián)合發(fā)布公開(kāi)信，指責(zé)以香櫞為代表的海外做空機(jī)構(gòu)在研究報(bào)告中捏造事實(shí)，散布謊言，并專門創(chuàng)建了一個(gè)名為Citronfraud.com（香櫞欺詐）的網(wǎng)站（現(xiàn)已停止運(yùn)營(yíng)）。當(dāng)時(shí)，李開(kāi)復(fù)曾表示，“如果美國(guó)做空機(jī)構(gòu)不斷抹黑中國(guó)公司，讓美國(guó)人相信中國(guó)公司都是騙子，以后中國(guó)公司如何走出國(guó)門？”

對(duì)于香櫞等做空機(jī)構(gòu)頻繁對(duì)中國(guó)公司進(jìn)行做空打擊，李開(kāi)復(fù)曾在接受采訪時(shí)表示，原因之一是中美信息不對(duì)稱，“美國(guó)人很難了解清楚遠(yuǎn)在萬(wàn)里的中國(guó)公司的真實(shí)情況”。

空頭并不總持有空倉(cāng)

而在做空中概股中積累了名聲的香櫞，并非每一次做空都來(lái)自自己團(tuán)隊(duì)的調(diào)研。《紐約時(shí)報(bào)》就曾經(jīng)記載，香櫞做空恒大，就來(lái)自陌生人的爆料。

2012年3月，一個(gè)并未留下寄信人地址的包裹，被放在了安德魯家門口，內(nèi)封68頁(yè)的恒大調(diào)查報(bào)告，稱恒大地產(chǎn)存在財(cái)務(wù)造假將會(huì)崩盤。在通過(guò)自己團(tuán)隊(duì)的核查之后，安德魯被這份報(bào)告說(shuō)服，更新了部分財(cái)務(wù)數(shù)字，并將報(bào)告公開(kāi)發(fā)表。恒大股價(jià)立刻下跌，兩個(gè)小時(shí)后，安德魯盈利28萬(wàn)美元。

但隨后，隨著許家印親自反擊香櫞報(bào)告失實(shí)，恒大股價(jià)回升，并同時(shí)向中國(guó)香港警方報(bào)案。

2014年，香港證監(jiān)會(huì)發(fā)起對(duì)香櫞和創(chuàng)始人安德魯?shù)脑V訟。2016年，香港政府市場(chǎng)失當(dāng)行為審裁處裁定，安德魯散布虛假信息做空恒大地產(chǎn)，禁止其在未來(lái)5年涉足香港市場(chǎng)，并要求償還做空恒大獲得的160萬(wàn)港元利潤(rùn)和約400萬(wàn)港元的法律費(fèi)用。如果其再次違反香港市場(chǎng)失當(dāng)行為規(guī)則，將面臨刑事起訴。

被稱為“大空頭”的安德魯也并不總持有空倉(cāng)。在去年年初，渾水發(fā)布匿名瑞幸做空?qǐng)?bào)告之際，香櫞就曾通過(guò)社交媒體聲稱，收到同樣一份匿名報(bào)告，但認(rèn)為“該報(bào)告并不準(zhǔn)確”。香櫞表態(tài)為瑞幸多頭，認(rèn)為瑞幸咖啡在中國(guó)“生意火熱”。

香櫞補(bǔ)充稱，通過(guò)App下載、其他數(shù)據(jù)以及“和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的交談”可以確認(rèn)財(cái)務(wù)狀況。

香櫞曾經(jīng)在渾水發(fā)布瑞幸咖啡做空?qǐng)?bào)告后，力挺瑞幸

空頭的由空轉(zhuǎn)多，除了基于對(duì)個(gè)股的調(diào)研分析之外，也基于對(duì)整體市場(chǎng)環(huán)境的判斷。

全球央行空前規(guī)模的量化寬松刺激，讓市場(chǎng)中空頭承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。那么，美股市場(chǎng)中的空頭會(huì)消失嗎？

華爾街金融數(shù)據(jù)公司S3 Partners的董事經(jīng)理伊霍爾·杜薩尼夫斯基（Ihor Dusaniwsky）認(rèn)為并不會(huì)，“只不過(guò)會(huì)有新的空頭出現(xiàn)而已”。

參考材料：

《香櫞是誰(shuí)？曾做空20中概股 獵殺360、新東方遭反殺》，《新京報(bào)》，2020年4月5日

《華爾街的賞金獵人》，《紐約時(shí)報(bào)》，2017年6月8日

《擊沉Valeant的空頭》，《華爾街日?qǐng)?bào)》，2015年10月22日

《東南融通：一家中概股的猝死始末》，《21世紀(jì)商業(yè)評(píng)論》，2013年1月9日

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第764期

排版：韋嘉婕

原標(biāo)題：《曾對(duì)壘恒大、奇虎，今死于散戶抱團(tuán)？“大空頭”香櫞前世今生 | 棱鏡》

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