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音頻專欄 | E聞美政

文章僅代表作者本人觀點(diǎn)，不代表《紐約時(shí)間》立場(chǎng)。

第 85 篇

瘋狂的散戶

By | Eric

在人類的心理中，我們都非常希望看到弱小者擊敗強(qiáng)大者，無論是圣經(jīng)里年輕的大衛(wèi)殺死巨人哥利亞，還是傳說中岳家軍八百破十萬的朱仙鎮(zhèn)大捷，都會(huì)使人產(chǎn)生一種痛快淋漓的感覺。從進(jìn)化論上來說，我們幾乎每個(gè)人都會(huì)在內(nèi)心預(yù)設(shè)自己為弱者，因?yàn)檫@樣可以增加生存的機(jī)會(huì)（是的，我們都是膽小者的后代，膽大一直在被自然淘汰著，因?yàn)樗麄儠?huì)疏于防范，貿(mào)然進(jìn)攻）。所以弱小者戰(zhàn)勝?gòu)?qiáng)大者，是人類戲劇和娛樂永恒的主題，這個(gè)主題甚至比愛情還更為古老。

美國(guó)一家主營(yíng)游戲零售行業(yè)的公司，叫 Gamestop，由于現(xiàn)在越來越多的游戲可以直接在網(wǎng)絡(luò)上購(gòu)買和支付，加上疫情的影響，這些零售店的生意都越來越糟糕，其股價(jià)從 2014 年的最高點(diǎn) 56 美元逐漸下行，到了去年下半年，只剩下 2.57 美元了。這時(shí)候有一家對(duì)沖基金認(rèn)為 Gamestop 的股票被低估了，開始買進(jìn)，在去年年底，將股價(jià)拉升到了 18.84 美元。

今年一月初，Gamestop 進(jìn)行了一些人事上的重組，使得股價(jià)繼續(xù)抬高接近 40 美元一股。1 月 19 日，著名的做空分析公司 Citron Research 發(fā)布報(bào)告，認(rèn)為這一股票被嚴(yán)重高估，真實(shí)價(jià)值應(yīng)該在 20 美元左右。Citron Research 的創(chuàng)始人是做空界臭名昭著的 Andrew Left，他公開辱罵那些繼續(xù)高價(jià)買入 Gamestop 散戶是一群傻瓜。這個(gè)時(shí)候，做空 Gamestop 的力量已經(jīng)達(dá)到了 140%。這使得一個(gè)人看到了機(jī)會(huì)。

在美國(guó)最大的公共論壇 Reddit 上的一個(gè)炒股板塊，叫“華爾街賭博” （WallStreetBets，WSB)，這是一群業(yè)余炒股者建立的論壇。這個(gè)論壇的特點(diǎn)是非理性，鼓吹賭博式，高杠桿投資。每個(gè)這種論壇上都有一些民間股神的存在，Keith Gill 就是其中的一位。他是一名金融分析師，在 2019 年就開始購(gòu)入 Gamestop 的股票和期權(quán)，他認(rèn)為有機(jī)會(huì)可以打爆空頭，于是在 WSB 和自己的 Youtube 頻道上積極鼓勵(lì)更多的散戶買入 Gamestop 以提升股價(jià)。

什么叫打爆空頭（Short Squeeze）呢？所謂空頭，就是一些投資者預(yù)測(cè)股價(jià)在未來會(huì)下跌。那么他們就在現(xiàn)在股價(jià)高的時(shí)候，賣出自己手上其實(shí)并沒有的股票（從長(zhǎng)期持有用戶手中借得，這時(shí)他們手上的股票數(shù)為負(fù)數(shù)），等一段約定好的時(shí)間后，再買入使得自己手上的股票數(shù)目由負(fù)數(shù)重新變?yōu)榱?，這就是平倉(cāng)。買入價(jià)格低于之前的賣出價(jià)格，空頭就盈利了。打爆空頭是什么意思呢？就是我看到了有大量空頭存在的時(shí)候，人為拉升股票價(jià)格，使得空頭到了平倉(cāng)的時(shí)候，股票價(jià)格比他賣出的時(shí)候還要高，那么空頭就變成了低賣高買，就虧了。但這不是重點(diǎn)。重點(diǎn)是，這里存在一個(gè)叫 gamma squeeze 的現(xiàn)象。比如我是一個(gè)空頭，當(dāng)我發(fā)現(xiàn)情況不對(duì)，我認(rèn)為股票價(jià)格會(huì)繼續(xù)上漲的時(shí)候，我可以提前止損。就是說，我按現(xiàn)在市場(chǎng)的價(jià)格來買入股票提前平倉(cāng)，以減少自己的損失。注意，這個(gè)時(shí)候，這些原先的空頭，就變成了大買家。他們手上的空頭頭寸越多，需要購(gòu)買的股票就越多，這樣反過來繼續(xù)推高股價(jià)，打爆更多的空頭，這就成了一個(gè)正循環(huán)的踩踏效應(yīng)，大家越想快點(diǎn)逃命，死傷就越慘重。

Keith Gill 的鼓動(dòng)起到了效果，大量散戶快速地通過 Robinhood 等平臺(tái)開始購(gòu)買 Gamestop 的股票，使得股價(jià)到了 1 月 26 日已經(jīng)達(dá)到接近 150 美元每股，這就已經(jīng)較一周前上漲了三倍多了。這時(shí)候另一位湊熱鬧的大佬，Elon Musk 現(xiàn)身，他在自己的推特上只發(fā)了一個(gè)字 “Gamestonk!” 并附上 WSB 論壇的鏈接，這使得更多的人迅猛加入，股價(jià)在一天之內(nèi)又上漲了一倍。1 月 28 日最高達(dá)到了 483 美元，是其最低價(jià)格時(shí)候的 190 倍。目前 Gamestop 的股價(jià)在 300 美元左右。

這個(gè)時(shí)候，Keith Gill 本人擁有的 Gamestop 股票和期權(quán)，總價(jià)值已經(jīng)超過 4000 萬美元。他是整個(gè)游戲中，最大的贏家。而最大的輸家是那些做空 Gamestop 的基金，據(jù)估計(jì)空頭投資機(jī)構(gòu)可能虧損超過 50 億美元。這一風(fēng)潮現(xiàn)在還在擴(kuò)展，一些被做空的股票都出現(xiàn)了不正常的價(jià)格大幅上漲。這使得包括 Robinhood 在內(nèi)的券商感到恐慌，一些券商開始中止散戶的交易權(quán)，這引發(fā)了法律訴訟。這里需要說明的是，券商如果自己不做空的話，那么他們不會(huì)因?yàn)楣蓛r(jià)抬升而受損。更可能的原因是大量的交易使得他們的平臺(tái)和在清算所的抵押物出現(xiàn)短缺導(dǎo)致無法進(jìn)行交易。當(dāng)然，這在民間又引發(fā)了“券商又在搞陰謀”的猜測(cè)。

在正常的經(jīng)濟(jì)理論中，股票市場(chǎng)無論做多還是做空，都是正常的投資行為。但其中有一些不那么道德的做法，比如我們前面提到的 Andrew Left，他就曾經(jīng)通過虛假的報(bào)告來打擊一些企業(yè)的股票，以利自己做空。他的 Citron Research 也虧損慘重，并已經(jīng)不再敢做做空評(píng)估了，這對(duì)于他來說是一個(gè)應(yīng)得的教訓(xùn)。但是，對(duì)于任何一個(gè)商業(yè)社會(huì)來說，股市的大起大落都是對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的打擊。這種群眾在煽動(dòng)下暴起的行為，很像現(xiàn)實(shí)社會(huì)中的群眾革命?，F(xiàn)實(shí)生活中充滿各種不公平，但革命顯然不是一個(gè)正常和有益的選擇。地主對(duì)待農(nóng)民也許是不公平的。但農(nóng)民造反殺死地主重分土地，在絕大多數(shù)情況下并不能帶來良好的結(jié)果。

像 Elon Musk 這樣的實(shí)業(yè)家，當(dāng)然希望自己公司的股票上漲。因此他們肯定痛恨空頭公司。但空頭本身，是市場(chǎng)的有機(jī)組成部分，是有利于股票的價(jià)格更敏感地反應(yīng)股票實(shí)際投資價(jià)值的。這種仇恨，更多的是來自個(gè)人的利益考量，而非社會(huì)公益。

這里還有一個(gè)值得關(guān)注的點(diǎn)，就是社交網(wǎng)絡(luò)媒體引起的蝴蝶效應(yīng)。在過去，普通股民之間相對(duì)隔絕的時(shí)候，一個(gè)鼓動(dòng)很可能在小范圍里傳播，但掀不起大浪；而在廣泛交流之后的社交媒體上，一個(gè)小的波瀾，可能形成蝴蝶效應(yīng)變成一場(chǎng)海嘯。這是社會(huì)管理中的一個(gè)新課題。事實(shí)上，聰明的對(duì)沖基金這樣的金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始將論壇上的 sentiment （民間意向波動(dòng)）作為考量的參數(shù)之一了。

這起事件也引起了美國(guó)政府的注意。美國(guó)證券交易委員會(huì) SEC 表示將就此事展開調(diào)查。調(diào)查的重點(diǎn)在兩個(gè)方面，即調(diào)查 Robinhood 等券商停止散戶交易是否違法，也調(diào)查煽動(dòng)散戶導(dǎo)致股價(jià)出現(xiàn)不正常的波動(dòng)，算不算一種操縱股市的非法行為。

對(duì)金融投資機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)管，避免其過度的投機(jī)行為造成股市波動(dòng)甚至金融災(zāi)難，這一直是美國(guó)政府，主要是民主黨人希望達(dá)成的一個(gè)目標(biāo)。但金融機(jī)構(gòu)被煽動(dòng)起來的散戶重創(chuàng)，也并非任何一個(gè)政府希望看到的。事實(shí)上，這些瘋狂的散戶更有可能傷害到自己，這很容易理解，一旦他們希望把獲利兌換成現(xiàn)金，Gamestop 股票必然價(jià)格崩潰，回到它實(shí)際應(yīng)有的價(jià)值附近，無論是樂觀者的 40 美元每股，還是看空者的 20 美元每股，都只是現(xiàn)在股價(jià)的十分之一左右，那么目前的股價(jià)更可能引發(fā)更大的空頭進(jìn)入。散戶的瘋狂更大的可能是自己的血本無歸，這和絕大多數(shù)參與革命的老百姓的下場(chǎng)，是很類似的。

原標(biāo)題：《瘋狂的散戶 I E聞美政（附音頻）》

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