新LP開始登場——眼下，VC/PE密集拜訪家族辦公室。

作者 I 楊繼云

報(bào)道 I 投資界PEdaily

“你們認(rèn)識(shí)XX家族辦公室嗎？我們計(jì)劃募集一只新基金，希望對接一下。”

這是最近幾個(gè)月VC/PE圈頻繁聽到的一句話。募資寒冬下，家族辦公室火爆起來，成為GP募資的重要對象之一?！艾F(xiàn)在的募資環(huán)境，倒逼GP循著更有錢的家族去找資金，所以家族辦公室的概念特別火?！北本┮晃籚C機(jī)構(gòu)合伙人透露。

所謂家族辦公室，通俗地說就是給富有家族打理財(cái)富。這幾年，伴隨著一大波新經(jīng)濟(jì)公司崛起，造就了一大批財(cái)富新貴——美團(tuán)王興、拼多多黃崢、字節(jié)跳動(dòng)張一鳴、歡聚時(shí)代李學(xué)凌、泡泡瑪特王寧；以及造車新勢力的蔚來李斌、小鵬汽車何小鵬和理想汽車?yán)钕氲鹊?。?dòng)輒坐擁百億身家，他們的錢該怎么花？

不久前，前雙湖資本CEO張艷離職后創(chuàng)辦了一家聯(lián)合家族辦公室，背后第一批出資人主要來自中國新經(jīng)濟(jì)代表公司的聯(lián)合創(chuàng)始人、資深高管等互聯(lián)網(wǎng)新貴。這一波財(cái)富新貴，正是通過家族辦公室成為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的LP，隱身于VC/PE圈。

新LP開始登場：

VC/PE密集拜訪家族辦公室

最近幾個(gè)月，多位GP、母基金從業(yè)者、家族財(cái)富機(jī)構(gòu)管理人都向投資界打聽同一個(gè)話題：家族辦公室。背后的緣由是，越來越多VC/PE募資時(shí)將目光投向了新晉富豪。

所謂家族辦公室，最早起源于古羅馬時(shí)期，現(xiàn)代意義上的家族辦公室出現(xiàn)在19世紀(jì)中葉，顧名思義，就是幫助富有家族管理其財(cái)富及傳承的私人機(jī)構(gòu)。現(xiàn)在，家族辦公室成為創(chuàng)投圈一個(gè)火熱的群體。

過去一年，募資難依然是盤旋在人民幣基金頭上的陰云。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2020年中國股權(quán)投資市場新募集總規(guī)模為11971.14億元，同比下降了3.8%。相比于外幣基金，人民幣基金募資難更加突出，新募集金額較去年下降了8.1%；且兩極分化更加嚴(yán)重——盡管多家頭部機(jī)構(gòu)在年內(nèi)完成了百億募資，但中小機(jī)構(gòu)卻面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，近五成創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的募資總額低于1億，還有更多的小機(jī)構(gòu)銷聲匿跡。

找不到錢，依然是一些人民幣基金的整體感受?！皺C(jī)構(gòu)LP普遍沒有新的大動(dòng)作。銀行資金難以作為LP出資；險(xiǎn)資遲遲不見實(shí)質(zhì)性動(dòng)作；政府引導(dǎo)基金的通道也開始收窄……”北京一家VC基金IR負(fù)責(zé)人介紹。

市場化母基金的境況也不容樂觀。北京一位母基金管理合伙人坦言，“不久前，我跟我的合伙人粗略盤算了一下，過去10年間我們累計(jì)投資了150家GP，如果如今再讓我們從中篩選，能夠重新投的也就不超過10家?！?/p>

這暗合了另一家VC機(jī)構(gòu)創(chuàng)始合伙人的觀點(diǎn)，“目前市場化母基金大多數(shù)都生存艱難，因?yàn)橹袊鳪P的不穩(wěn)定性太高了。”過去幾年間，很多VC機(jī)構(gòu)成為了“僵尸基金”，殘酷的市場正在淘汰不少邊緣化的GP，致使母基金難以拿到穩(wěn)定的回報(bào)。

沒錢怎么辦？整個(gè)市場都在挖掘新的LP群體。而這時(shí)候，新經(jīng)濟(jì)誕生了一批新貴富豪，他們以及家族辦公室開始成為VC/PE市場的“救命稻草”?！艾F(xiàn)在的募資環(huán)境就是這樣，倒逼GP循著更有錢的家族去找資金，所以家族辦公室的概念特別火?！北本┮患襐C機(jī)構(gòu)合伙人表示。

建信信托深刻感受到了這個(gè)LP群體的力量。2019年4月，建信信托發(fā)起成立了一只科創(chuàng)基金，并開始對外募資，不到一個(gè)月的時(shí)間就募集完成。建信信托并購重組事業(yè)部總經(jīng)理陳銓向投資界介紹，“建設(shè)銀行的百余名超高凈值個(gè)人，出資8個(gè)億，占整個(gè)基金規(guī)模的90%。”他透露了一個(gè)趨勢：眼下新貴富豪有很強(qiáng)烈的股權(quán)投資需求，“尤其熱衷投資科技創(chuàng)新領(lǐng)域，但是大多數(shù)人缺乏可信賴的投資渠道?！?/p>

新貴們的家族辦公室，正在成為GP們募資的重要對象?！拔伊私獾絿鴥?nèi)一些非常知名非常頭部的機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在也在思考到底怎么去介入。”上述IR負(fù)責(zé)人說。

坐擁億萬身家

王興、張一鳴等新貴做起LP

新貴富豪們，正在LP圈異軍突起。

新經(jīng)濟(jì)家族的主力軍自新興獨(dú)角獸/巨頭的掌門人，大多80后。過去數(shù)年間，中國互聯(lián)網(wǎng)的排位競賽里不再只有BAT，隨著美團(tuán)、小米、字節(jié)跳動(dòng)、拼多多、滴滴，以及小鵬汽車、蔚來汽車等造車新勢力的崛起，一群新貴大佬崛起，身家水漲船高。

香港某財(cái)富管理機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人對投資界表示，“這兩年，國內(nèi)很多新經(jīng)濟(jì)公司赴港、赴美上市，造就了一大批新富豪。我們有很多新經(jīng)濟(jì)客戶，他們在公司上市之前，甚至還在C輪、D輪時(shí)，就已經(jīng)配置了家庭投資，布局非常長遠(yuǎn)?！贝蚶砹四敲炊喔缓赖呢?cái)產(chǎn)，該創(chuàng)始人總結(jié)，“10個(gè)新經(jīng)濟(jì)客戶里，有9個(gè)會(huì)布局家庭投資，這是非常典型的結(jié)構(gòu)。”

其中，股權(quán)投資是新貴們十分青睞的方向之一。投資界此前曾報(bào)道，包括張一鳴、王興、何小鵬等在內(nèi)的多個(gè)新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸/巨頭掌門人，都在悄悄成為GP背后的“金主爸爸”。

張一鳴和字節(jié)跳動(dòng)的LP版圖頗為隱秘。張一鳴與源碼資本創(chuàng)始合伙人曹毅私交甚篤，當(dāng)初今日頭條苦苦尋找B輪融資時(shí)，仍在紅杉中國任職的曹毅就曾在內(nèi)部會(huì)上力推，后來張一鳴成為了曹毅首期基金的出資人之一。此外，張一鳴和字節(jié)跳動(dòng)還入股了活躍在硅谷的早期基金UpHonest Capital、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)XVC以及黑蟻資本。

而王興的LP版圖也漸漸浮現(xiàn)。在源碼資本和XVC背后，除了張一鳴也出現(xiàn)了王興的身影，此外，整個(gè)美團(tuán)系資本覆蓋了源碼、XVC、辰海資本、零一創(chuàng)投、鐘鼎資本及美團(tuán)自己的龍珠資本等多家VC，成為創(chuàng)投圈一股不可忽視的力量。

更不用說老牌的馬云家族、馬化騰家族。馬云與蔡崇信等聯(lián)合設(shè)立的家族財(cái)富基金B(yǎng)lue Pool Capital成立于2014年，主要打理其阿里巴巴IPO所帶來的數(shù)十億美元的財(cái)富。而騰訊也已經(jīng)接連投資了幾十家VC/PE，包括紅杉中國、高瓴創(chuàng)投、高榕資本、啟明創(chuàng)投、鐘鼎資本、摯信資本、順為資本、真格基金、青松基金、龍珠資本等眾多知名機(jī)構(gòu)。

還有中國知名天使投資人龔虹嘉，在過去幾年間通過旗下家族辦公室平臺(tái)成為近30家一線機(jī)構(gòu)的LP，包括紅杉中國、IDG資本、高瓴資本、晨興資本、經(jīng)緯中國、源碼資本、GGV紀(jì)源資本、順為資本等等。以至于現(xiàn)在不少人民幣基金募資，都希望見見龔虹嘉。

現(xiàn)在，越來越多新經(jīng)濟(jì)掌門人以LP身份進(jìn)入VC/PE圈，并且更傾向于選擇曾經(jīng)幫助過他們的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作。“我們在一些明星基金和明星項(xiàng)目背后，都能看到越來越多家族辦公室或者個(gè)人財(cái)富新貴的身影?！?/p>

VC/PE一股活水來了

剛剛，深圳鼓勵(lì)家族財(cái)富公司設(shè)立母基金

那么，GP如何能拿到家族辦公室的錢？

目前境內(nèi)外的家族辦公室投資策略大不相同。海外家族基金已經(jīng)非常成熟，他們在中國進(jìn)行投資并不罕見，也是國內(nèi)眾多VC/PE機(jī)構(gòu)的LP。例如專注跨境投資的凱輝基金，背后LP就包括很多歐洲豪門家族基金，如開云集團(tuán)、法雷奧家族、穆利耶家族、達(dá)索家族、梅里埃家族、家樂福家族等等。

而在國內(nèi)，“老經(jīng)濟(jì)”和新經(jīng)濟(jì)富豪家族的投資偏好又有所不同。一位中介機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴投資界：“我們服務(wù)過的某個(gè)房產(chǎn)大佬的家族辦公室，曾向?qū)Ψ酵扑]過一家半導(dǎo)體基金，但是該家族辦公室負(fù)責(zé)人反饋他老板還是喜歡投資房地產(chǎn)。”

但新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)始人并不會(huì)把大部分資產(chǎn)放在房地產(chǎn)，“他們會(huì)把大部分的錢投入生態(tài)，投給周圍的創(chuàng)始人和曾經(jīng)的老部下。在LP方面，他們反而不會(huì)去選擇特別有名的GP，而是會(huì)去了解行業(yè)，選擇深扎行業(yè)的黑馬型基金。而且這些人都非常低調(diào)?！?/p>

上海某VC機(jī)構(gòu)的IR負(fù)責(zé)人還觀察到一個(gè)有趣的現(xiàn)象：“有些family Office反而會(huì)更愿意去研究與自家產(chǎn)業(yè)不同的領(lǐng)域去投，比如自己是做消費(fèi)品的，反而會(huì)熱衷投科技。這也是一種對整體盤子的配置考量?！?/p>

一位不愿具名的投資人透露，上海有十幾個(gè)家族經(jīng)常聚在一起，彼此聯(lián)合投資，包括新經(jīng)濟(jì)的頭部公司，“他們都有自己的熟悉圈子，觸及到稀缺的GP資源?！?/p>

對于GP來說，家族辦公室雖然誘人，但門檻極高?！斑@些人本身就是優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者和守業(yè)者，他們更加相信專業(yè)的力量，也信任并且依賴專業(yè)管理。與此同時(shí)，他們更加注重長期回報(bào)和生態(tài)，愿意拿自己的錢去投人?！?/p>

某種程度上，家族辦公室就是中國創(chuàng)投行業(yè)的良性循環(huán)：VC機(jī)構(gòu)出錢陪伴著企業(yè)成長直至上市，而財(cái)富自由的企業(yè)家個(gè)人再來出資支持創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。

高榕資本堪稱典型代表。這家機(jī)構(gòu)自成立就定位于中國的創(chuàng)始人基金（China's Founders' Fund），背后的出資人除了主權(quán)基金、養(yǎng)老基金、大學(xué)捐贈(zèng)基金等全球頂級機(jī)構(gòu)投資人，還邀請了以騰訊為首的數(shù)十家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的創(chuàng)始人或核心高管成為LP。

家族辦公室，或許會(huì)成為2021年募資市場的一大活水。1月8日，深圳發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)深圳股權(quán)投資持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施（征求意見稿）》的通知，其中明確提到，“支持保險(xiǎn)資金、家族財(cái)富公司等各類社會(huì)資本發(fā)起設(shè)立母基金。”風(fēng)起云涌，越來越多家族辦公室正在誕生中。