原創(chuàng) 巴九靈 吳曉波頻道

得州的電力公司固然有錯(cuò)，但我們黑的角度也得找對(duì)。

文 / 巴九靈（微信公眾號(hào)：吳曉波頻道）

最近美國(guó)得克薩斯州遭遇了百年一遇的寒潮，大規(guī)模停電停水，民眾怨聲載道、苦不堪言。有網(wǎng)友曬出了冰凌掛到家里電風(fēng)扇上的照片，看著就冷得不行。

要知道得克薩斯可是美國(guó)能源第一大州，表現(xiàn)竟然如此拉垮，實(shí)在說(shuō)不過(guò)去。更令人意外的是，借著此事，不少小伙伴發(fā)現(xiàn)美國(guó)的電力公司竟然都是私有的？所以是不是因?yàn)楹谛馁Y本家害得大家都停電了？

其實(shí)，關(guān)于這類(lèi)公司的問(wèn)題，很多美國(guó)人自己都不清楚。

今天我們就來(lái)說(shuō)說(shuō)這些關(guān)系國(guó)計(jì)民生的公司們。

悶聲發(fā)財(cái)?shù)漠a(chǎn)業(yè)

在美國(guó)，提供水、電、燃?xì)膺@類(lèi)大眾生活必需品的，的確大都是私營(yíng)企業(yè)，而且很多都是上市公司。它們統(tǒng)一被歸進(jìn)一類(lèi)叫做“公共事業(yè)”（public utilities）的板塊。

這個(gè)板塊平時(shí)安靜如雞，波瀾不驚，實(shí)在是非常無(wú)聊。我們極少在新聞里聽(tīng)到或看到它們的動(dòng)靜。一旦聽(tīng)到了，多半是不好的消息，比如這次的得州寒潮、不久前的加州大火。

但是它們卻是某些投資者的最?lèi)?ài)，比如：養(yǎng)老金。

為什么呢？因?yàn)檫@個(gè)板塊的公司有著非常穩(wěn)定的盈利，股價(jià)雖然不會(huì)飛漲，但也不輕易暴跌。投資者都知道風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)成正比的關(guān)系。而公共事業(yè)板塊就屬于低風(fēng)險(xiǎn)低回報(bào)的那一種。

公共事業(yè)板塊的穩(wěn)定性，可以幫助投資組合抵抗市場(chǎng)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)。2018年末美股大跌的時(shí)候，幾乎所有板塊那一年的收益都跌沒(méi)了，只有公共事業(yè)穩(wěn)如狗。竟然成了該年漲幅最好的板塊。

圖源：S&P Global

此外，這個(gè)行業(yè)的公司大都有穩(wěn)定的分紅，對(duì)于指著定期分紅過(guò)日子的退休人士來(lái)說(shuō)，這是非常穩(wěn)健的投資。特別是在利率下行的時(shí)候，很多投資者放棄了債券而轉(zhuǎn)投公共事業(yè)股票，以求相對(duì)更高的回報(bào)率。

公共事業(yè)公司有這樣的特質(zhì)，和它固有的盈利模式是分不開(kāi)的。

受監(jiān)管的特殊行業(yè)

和普通行業(yè)不同，公共事業(yè)的特點(diǎn)是，關(guān)系國(guó)計(jì)民生，又有區(qū)域性壟斷。所以政府設(shè)計(jì)出了一套完整的游戲規(guī)則來(lái)規(guī)范這類(lèi)公司的行為。其中最重要的一點(diǎn)，就是它最終能賺多少錢(qián)，是由監(jiān)管部門(mén)制定的。

以電力公司為例。社會(huì)需要電力公司鋪設(shè)電網(wǎng)、提供源源不斷的電源。但也要保證投資人有一定的回報(bào)率，不然誰(shuí)來(lái)干這虧本的買(mǎi)賣(mài)？另一方面，這個(gè)回報(bào)率也不能高出天際，不然大家都付不起電費(fèi)了。所以，在制定電費(fèi)價(jià)格的時(shí)候，政府會(huì)設(shè)計(jì)一個(gè)既定的投資回報(bào)率。然后用投入基建的金額乘以投資回報(bào)率（ROE），來(lái)算出應(yīng)該收多少電費(fèi)。

這個(gè)回報(bào)率根據(jù)各州規(guī)定略有不同，但是也不會(huì)差太多。根據(jù)S&P Global的統(tǒng)計(jì)，2019年電力公司的ROE在8.25%-10.42%之間，平均值是9.55%。

除了保證投資的回報(bào)率以外，電費(fèi)還要能覆蓋電力公司日常的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。這些運(yùn)營(yíng)費(fèi)用就包括了維修支出、人力物力等等，還有非常重要的——向發(fā)電站購(gòu)買(mǎi)電力能源的成本。

不過(guò)，這一部分是沒(méi)有回報(bào)率的。也就是花多少，給多少，實(shí)報(bào)實(shí)銷(xiāo)。

綜上所述，監(jiān)管部門(mén)制定的電費(fèi)里就包括了這兩部分的內(nèi)容：

收費(fèi)＝基建投資×年回報(bào)率％＋運(yùn)營(yíng)費(fèi)用

公式很簡(jiǎn)單，但現(xiàn)實(shí)比這復(fù)雜得多。

比如說(shuō)，今年遇到自然災(zāi)害了，原本設(shè)計(jì)的電費(fèi)不夠覆蓋維修支出，那么這些多花的錢(qián)就會(huì)遞延到下一年，變成將來(lái)要收的電費(fèi)。

也有可能，電力公司花了一筆錢(qián)，結(jié)果被監(jiān)管部門(mén)否決了，說(shuō)不允許在電費(fèi)里收回，那么這筆錢(qián)就會(huì)變成公司股東的損失。

再比如，電力公司說(shuō)，我要上馬這個(gè)基建項(xiàng)目，請(qǐng)政府批準(zhǔn)。政府會(huì)反復(fù)論證，看看這個(gè)項(xiàng)目給民眾帶來(lái)的收益是多少，需要提高多少電費(fèi)，到底值不值得上。

這其中還有專門(mén)的民間監(jiān)督組織參與進(jìn)來(lái)，他們的職責(zé)是保證政府和電力公司不會(huì)相互勾結(jié)。他們可能會(huì)提出自己的論證，要求政府否決公司基建項(xiàng)目的提議，或者質(zhì)疑公司的運(yùn)營(yíng)費(fèi)，等等。

所以，最后的電費(fèi)價(jià)格，是電力公司、政府監(jiān)管部門(mén)、民間監(jiān)督組織，三方協(xié)（che）商（pi）的結(jié)果。

普通的公司要奮力拼搏，搏出下一年的營(yíng)收。而電力公司早就知道自己明年的收入會(huì)是多少。

這就是為什么，公共事業(yè)公司會(huì)有穩(wěn)定的回報(bào)率，但也不會(huì)太高。它是可以預(yù)計(jì)的，也不容易受到經(jīng)濟(jì)周期的影響。

當(dāng)然，當(dāng)巨大的不可控因素出現(xiàn)時(shí)（比如得州寒潮、加州大火），公共事業(yè)公司也是首當(dāng)其沖遭殃的。去年位于北加州的太平洋天然氣電力公司（PG&E）就因?yàn)樯交饘?shí)在太嚴(yán)重，無(wú)法承受損失，現(xiàn)金流崩斷而不得不申請(qǐng)破產(chǎn)。但是，雖然破產(chǎn)了，電還是得有人提供啊，所以PG&E重組之后又重新回來(lái)了。

這次得州寒潮導(dǎo)致的大規(guī)模停電，電力公司該不該被黑呢？該！但是黑的角度要正確。我們要黑的，是它應(yīng)急預(yù)案做得不好，還有輪流停電過(guò)程中可能存在不公平等現(xiàn)象。

相反，其他一些黑的角度，其實(shí)是有誤區(qū)的。

幾個(gè)常見(jiàn)的小誤區(qū)

?? 誤區(qū)一：資本家因?yàn)樯岵坏没ㄥX(qián)，所以不搞基建。

恰恰相反，受到監(jiān)管的電力公司賺錢(qián)的唯一方式就是：搞！基！建！

基于上面的公式我們可以看出，只有投資基建項(xiàng)目，才能拿到投資回報(bào)。其他的運(yùn)營(yíng)支出，只能是花一元錢(qián)拿回一元錢(qián)，是賺不到盈利的。

其實(shí)不是資本家不想搞基建，如果可以，他們更想搞個(gè)大的。反而是監(jiān)管部門(mén)和民間監(jiān)督機(jī)構(gòu)，為了保證電費(fèi)不要太高，緊緊盯住他們，不讓他們隨便亂花錢(qián)瞎搞基建。

?? 誤區(qū)二：用電越多，電力公司賺錢(qián)越多。

這也是不對(duì)的。用電多或少，其實(shí)跟電力公司賺多少?zèng)]關(guān)系。因?yàn)樵陔娰M(fèi)設(shè)計(jì)里，買(mǎi)電力能源的支出算“運(yùn)營(yíng)費(fèi)用”，花多少，補(bǔ)多少。電力公司花多少錢(qián)買(mǎi)電，就會(huì)從電費(fèi)里收回多少，一分多余的賺頭都沒(méi)有。

?? 誤區(qū)三：資本家黑心，故意在電力不足的時(shí)候漲價(jià)，讓大家用不起電。

網(wǎng)絡(luò)上盛傳的一個(gè)信息是，在得州斷電的時(shí)候，實(shí)時(shí)電力批發(fā)價(jià)格漲到9美元一度電，真是嚇?biāo)廊肆恕?/p>

圖源：美國(guó)全國(guó)廣播公司（NBC）

首先這個(gè)實(shí)時(shí)電價(jià)上漲是由市場(chǎng)供求關(guān)系決定的，在市場(chǎng)上供應(yīng)不足而需求狂增的時(shí)候，電價(jià)自然會(huì)漲上去。

更重要的是，并沒(méi)有多少人真的用這個(gè)價(jià)格支付電費(fèi)。實(shí)際上，大多數(shù)電力公司和發(fā)電站簽的都是長(zhǎng)期供電合同，買(mǎi)電的價(jià)格都是按長(zhǎng)期合同來(lái)的。只有在長(zhǎng)期合同無(wú)法滿足的時(shí)候，才會(huì)去市場(chǎng)上買(mǎi)現(xiàn)貨。同時(shí)，背后又有無(wú)數(shù)金融衍生工具來(lái)對(duì)沖這種價(jià)格浮動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。所以電價(jià)上漲幾十倍，更多是一個(gè)信號(hào)的意義，并不是說(shuō)，民眾真的要支付這么高的費(fèi)用。

原標(biāo)題：《嚴(yán)寒里的美國(guó)私營(yíng)電力公司，到底有沒(méi)有賺黑心錢(qián)？》

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