歷史最悠久也最有影響的多邊開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)，是1944年建立的世界銀行。圖為位于美國(guó)首都華盛頓的世界銀行集團(tuán)總部。

2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以后，美國(guó)社會(huì)開(kāi)始反思華爾街謀求短期利潤(rùn)最大化而傷害長(zhǎng)期社會(huì)效益的行為。

在此背景下，社會(huì)上開(kāi)始不斷涌現(xiàn)新型投資理念，嘗試將環(huán)境、社會(huì)、企業(yè)治理（統(tǒng)稱(chēng)為ESG）等要素融入長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造并作為投資決策的重要依據(jù)，重新定義資本投資的邏輯，以改變投資人的偏好和動(dòng)機(jī)，激勵(lì)上市公司可持續(xù)發(fā)展轉(zhuǎn)型，最終創(chuàng)造一個(gè)更加可持續(xù)和包容的社會(huì)。

多邊開(kāi)發(fā)銀行與ESG投資

與傳統(tǒng)投資策略不同，ESG投資不僅關(guān)注投資項(xiàng)目的金融風(fēng)險(xiǎn)與短期收益回報(bào)，還關(guān)注項(xiàng)目實(shí)施主體在生態(tài)環(huán)境、社會(huì)福祉和內(nèi)部治理方面的能力。例如: 在環(huán)境方面，ESG投資更注重項(xiàng)目在碳排放、資源開(kāi)采、環(huán)境污染、氣候變化方面的表現(xiàn)；在社會(huì)福祉方面，ESG投資衡量項(xiàng)目在消除貧困、勞工權(quán)利、社區(qū)福利、收入不平等方面的表現(xiàn)；在內(nèi)部治理方面，ESG投資關(guān)注項(xiàng)目的組織架構(gòu)、商業(yè)道德、員工薪酬與激勵(lì)、治理透明度等。

ESG投資在國(guó)際社會(huì)的快速發(fā)展受益于全球治理在可持續(xù)發(fā)展和可持續(xù)投資方面的深化。截至2020年底，已經(jīng)有超過(guò)3038家國(guó)際投資機(jī)構(gòu)簽署聯(lián)合國(guó)負(fù)責(zé)任投資原則（UNPRI），承諾將環(huán)境、社會(huì)及企業(yè)治理要素納入到投資管理當(dāng)中，涉及超過(guò)100萬(wàn)億美元的資產(chǎn)管理。與此同時(shí)，全球已經(jīng)有超過(guò)100家大型銀行機(jī)構(gòu)宣布遵守世界銀行下由花旗銀行等國(guó)際金融公司牽頭設(shè)計(jì)的赤道原則（Equator Principles），將對(duì)投融資項(xiàng)目的環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全流程監(jiān)控。

因此，國(guó)際組織對(duì)ESG投資的發(fā)展起了引領(lǐng)作用，其中多邊開(kāi)發(fā)銀行（Multilateral Development Bank, MDB）更是ESG領(lǐng)域最具前瞻性的積極實(shí)踐和示范者。

所謂多邊開(kāi)發(fā)銀行，是指由兩個(gè)或兩個(gè)以上主權(quán)國(guó)家設(shè)立的國(guó)家或政府間國(guó)際金融機(jī)構(gòu)。其成員國(guó)為主權(quán)國(guó)家。其設(shè)立基于經(jīng)濟(jì)發(fā)展目的，依靠富裕工業(yè)化國(guó)家的資金支持，受?chē)?guó)際法約束，跨越國(guó)界。歷史最悠久也最有影響的多邊開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)，是1944年建立的世界銀行。

從時(shí)間維度來(lái)看，早在1980年代，多邊開(kāi)發(fā)銀行就被旨在為世界各國(guó)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展提供指導(dǎo)意見(jiàn)的世界環(huán)境與發(fā)展委員會(huì)（WCED）委以重任，希望其通過(guò)發(fā)展融資的形式幫助發(fā)展中國(guó)家實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展轉(zhuǎn)型。早在1990年代，歐洲復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行（EBRD）就將ESG投資原則納入其職責(zé)范圍，包括世界銀行、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（AIIB）在內(nèi)的一系列多邊開(kāi)發(fā)銀行也在后來(lái)效仿了其做法。

多邊開(kāi)發(fā)銀行如何接受和推廣ESG原則

如果將私人銀行對(duì)ESG投資原則的正式接受定在2003年赤道原則的達(dá)成，那么多邊開(kāi)發(fā)銀行對(duì)ESG投資原則的接受要比私人銀行早至少十至二十年。從對(duì)可持續(xù)投資原則的設(shè)計(jì)和落實(shí)來(lái)看，絕大多數(shù)多邊開(kāi)發(fā)銀行都將經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)、環(huán)境等多方面的考量納入是否向客戶(hù)（繼續(xù)）提供貸款或其他資金支持的先決條件。在本文中，我們重點(diǎn)梳理多邊開(kāi)發(fā)銀行接受和推廣ESG原則的路線(xiàn)、ESG融資評(píng)估指標(biāo)和操作流程的設(shè)計(jì)、動(dòng)員私人部門(mén)參與ESG融資，并總結(jié)對(duì)我國(guó)未來(lái)ESG投資發(fā)展的借鑒意義。

首先，多邊開(kāi)發(fā)銀行接受和推廣ESG原則不是一蹴而就的，而是在實(shí)踐當(dāng)中不斷深化和落實(shí)的結(jié)果。

始于1970年代，世行就開(kāi)始發(fā)表行業(yè)研究報(bào)告，對(duì)農(nóng)村發(fā)展、林業(yè)、漁業(yè)相關(guān)的環(huán)境保護(hù)措施進(jìn)行討論。進(jìn)入1980年代，世行不僅與多家多邊開(kāi)發(fā)銀行和聯(lián)合國(guó)機(jī)構(gòu)簽署了紐約宣言，承諾將支持建立完善的環(huán)境效益檢測(cè)系統(tǒng)，以評(píng)估發(fā)展實(shí)踐領(lǐng)域的環(huán)境績(jī)效，還在1984年公布的世行操作手冊(cè)說(shuō)明(Operational Manual Statement)當(dāng)中，正式將環(huán)境績(jī)效和相關(guān)保護(hù)措施納入項(xiàng)目貸款決定的重要考慮。

在此之后的幾年，世行多次發(fā)布操作指示(Operational Directive 4.0; 4.3)，將貸款考慮從環(huán)境問(wèn)題擴(kuò)展至非志愿移民等社會(huì)保護(hù)和治理領(lǐng)域。1993年，世行響應(yīng)前副行長(zhǎng)瓦彭漢斯（Willi Wapenhans）于1992年末提交的報(bào)告（即Wapenhans Report）的呼吁，成立了調(diào)查小組，以受理和調(diào)查聲稱(chēng)因世行在設(shè)計(jì)、評(píng)估或?qū)嵤╉?xiàng)目時(shí)未能遵守操作手冊(cè)和程序而遭受重大不利影響的民眾提出的投訴，并提出整改建議。

除此之外，世行逐漸意識(shí)到應(yīng)該為項(xiàng)目借款方提供更多的技術(shù)支持和知識(shí)培訓(xùn)，幫助其建立起建立環(huán)境和社會(huì)責(zé)任的能力。從2007年開(kāi)始，世行不斷更新環(huán)境、健康和安全指南 （Environmental, Health, and Safety Guidelines），介紹一般性和具體行業(yè)中的良好國(guó)際行業(yè)管理標(biāo)準(zhǔn)和最佳實(shí)踐。2016年，世界銀行通過(guò)了一套新的環(huán)境與社會(huì)政策——環(huán)境和社會(huì)責(zé)任框架（Environmental and Social Framework），并從2018年10月1日起，全面將其使用于世界銀行所有新的投資項(xiàng)目融資。

在新制定的環(huán)境與社會(huì)政策當(dāng)中，世行加入了全面的勞工和工作條件保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)、非歧視原則和社區(qū)醫(yī)療及安全措施、提高貸款項(xiàng)目相關(guān)各方參與度等更多更細(xì)致的ESG相關(guān)內(nèi)容, 以加大對(duì)脆弱人群和環(huán)境的保護(hù)。

成立于1991年、更年輕的歐洲復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行則在其建立之時(shí)就將ESG相關(guān)考慮納入其運(yùn)營(yíng)章程之中，將發(fā)展目標(biāo)直接定位于幫助前蘇聯(lián)中東歐國(guó)家實(shí)現(xiàn)綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，并在項(xiàng)目設(shè)計(jì)、執(zhí)行和評(píng)估的全流程附加嚴(yán)苛的社會(huì)、環(huán)境和治理層面的政策標(biāo)準(zhǔn)。歐洲復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行對(duì)ESG原則的推廣不僅向借款人直接施加ESG履責(zé)壓力，還包括為借款人提供直接或間接金融支持（資金支持、貸款擔(dān)保、當(dāng)?shù)刎泿胖Ц兜龋┖投噙呎邔?duì)話(huà)平臺(tái)，進(jìn)而開(kāi)拓與私人部門(mén)合作機(jī)會(huì)等激勵(lì)政策。

全流程監(jiān)管項(xiàng)目的社會(huì)和環(huán)境影響

其次，多邊開(kāi)發(fā)銀行不僅直接投資促進(jìn)綠色創(chuàng)新和可持續(xù)發(fā)展的項(xiàng)目，還通過(guò)設(shè)立一系列嚴(yán)格的指標(biāo)體系和細(xì)致的操作流程，對(duì)項(xiàng)目的社會(huì)和環(huán)境影響進(jìn)行全流程監(jiān)控和管理。

從ESG投資指標(biāo)體系設(shè)計(jì)來(lái)看，多邊開(kāi)發(fā)銀行對(duì)融資項(xiàng)目的可持續(xù)發(fā)展方面的評(píng)估既綜合廣泛又細(xì)致具體，為ESG發(fā)展融資項(xiàng)目評(píng)估建立了國(guó)際基準(zhǔn)。同時(shí)，多邊開(kāi)發(fā)銀行通過(guò)發(fā)布參考指南、總結(jié)行業(yè)最佳案例、提供技術(shù)培訓(xùn)，將指標(biāo)評(píng)估體系可操作化。

以世行為例，其設(shè)立的環(huán)境與社會(huì)標(biāo)準(zhǔn)（Environmental and Social Standards） 涵蓋了勞工和工作條件、資源效率和污染防治、社區(qū)健康和安全、土地征用和非自愿遷移、生物多樣性保護(hù)和生物自然資源的可持續(xù)管理、土著居民、文化遺產(chǎn)、金融中介和金融市場(chǎng)、利益相關(guān)方參與和信息披露等多方面的內(nèi)容。

并且，世行在上述每個(gè)領(lǐng)域都細(xì)化了借款方需要具體評(píng)估的社會(huì)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和遵守的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。例如，在社區(qū)健康和安全方面，融資項(xiàng)目借款方被要求遵守世行針對(duì)當(dāng)?shù)厮Y源的質(zhì)量、基礎(chǔ)設(shè)施的結(jié)構(gòu)安全性、交通安全、生命安全、有毒有害物質(zhì)的運(yùn)輸、疾病防治、應(yīng)急準(zhǔn)備和響應(yīng)等多方面設(shè)置的條件。與此同時(shí)，世行發(fā)布的環(huán)境、健康和安全指南闡述了一般性和具體行業(yè)中的良好國(guó)際行業(yè)管理標(biāo)準(zhǔn)，不僅為世行的項(xiàng)目指標(biāo)設(shè)計(jì)提供了信息技術(shù)來(lái)源，還為項(xiàng)目借款人提供了一定的行動(dòng)方案和技術(shù)支持。

從ESG投資項(xiàng)目管理流程來(lái)看，多邊開(kāi)發(fā)銀行的可持續(xù)投資項(xiàng)目往往涵蓋多個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化步驟，以保證其投資項(xiàng)目不僅支持經(jīng)濟(jì)的綠色轉(zhuǎn)型和社會(huì)的包容性增長(zhǎng)，還幫助完成社會(huì)和環(huán)境層面的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理。

一般而言，在項(xiàng)目設(shè)計(jì)階段，世行會(huì)首先綜合評(píng)估和識(shí)別項(xiàng)目的環(huán)境與社會(huì)影響、風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，再通過(guò)披露項(xiàng)目相關(guān)信息和與利益相關(guān)方（當(dāng)?shù)鼐用窈拖M(fèi)者等）就直接影響他們的問(wèn)題進(jìn)行協(xié)商，以共同達(dá)成最大化降低社會(huì)與環(huán)境負(fù)面影響的解決方案; 在項(xiàng)目執(zhí)行和最終驗(yàn)收階段，世行會(huì)對(duì)項(xiàng)目的環(huán)境和社會(huì)績(jī)效進(jìn)行動(dòng)態(tài)追蹤和管理。

世行先是基于上述環(huán)境與社會(huì)標(biāo)準(zhǔn)，從項(xiàng)目類(lèi)型、規(guī)模、選址、敏感性和治理能力等角度對(duì)借款方項(xiàng)目的環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)估，分為高風(fēng)險(xiǎn)、顯著風(fēng)險(xiǎn)、中等風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)等級(jí)。緊接著，在充分的信息披露、廣泛的咨詢(xún)和與利益相關(guān)者磋商的基礎(chǔ)上，世行與項(xiàng)目借款方確定減輕風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)應(yīng)方案，并簽署環(huán)境與社會(huì)承諾計(jì)劃，規(guī)定后者在一定的法定期限內(nèi)采取相關(guān)行動(dòng)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的可持續(xù)目標(biāo)。最后，在項(xiàng)目的執(zhí)行階段，世行持續(xù)動(dòng)態(tài)追蹤項(xiàng)目借款方環(huán)境和社會(huì)承諾計(jì)劃（Environmental and Social Commitment Plan）的執(zhí)行情況，以及階段性評(píng)估項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平，并可能更改等級(jí)和與之相對(duì)應(yīng)的行為標(biāo)準(zhǔn)。

幫助私人部門(mén)應(yīng)對(duì)ESG投資挑戰(zhàn)

最后，多邊開(kāi)發(fā)銀行還成功幫助私人部門(mén)應(yīng)對(duì)其面臨的ESG投資挑戰(zhàn)，將后者的資金和經(jīng)驗(yàn)更多引入發(fā)展融資的領(lǐng)域，促進(jìn)公私合作伙伴關(guān)系（PPP）的發(fā)展。

一方面，多邊開(kāi)發(fā)銀行領(lǐng)導(dǎo)制定ESG投資項(xiàng)目的投資原則、評(píng)估指標(biāo)和跟蹤評(píng)估流程，利用高質(zhì)量的盡職調(diào)查和豐富專(zhuān)家資源向私人投資者提供國(guó)家和當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)的知識(shí)，幫助了私人投資者建立ESG投資邏輯、降低決策信息收集成本、化解投資風(fēng)險(xiǎn)、有效應(yīng)對(duì)可持續(xù)投資項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)跟蹤等難題。例如: 國(guó)際金融公司領(lǐng)導(dǎo)制定了赤道原則，指導(dǎo)了全球100多家私人銀行決定、衡量以及管理其投融資項(xiàng)目中的社會(huì)及環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，世行還通過(guò)定期更新的數(shù)據(jù)庫(kù)，跟蹤世界各國(guó)在踐行ESG原則各方面的表現(xiàn)。

另一方面，多邊開(kāi)發(fā)銀行還通過(guò)多種金融工具與私人銀行共同融資可持續(xù)發(fā)展項(xiàng)目，以共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益。

對(duì)中國(guó)的啟示

我國(guó)ESG投資的發(fā)展也離不開(kāi)私人部門(mén)的參與，公共部門(mén)需要首先識(shí)別我國(guó)私人投資者和私有公司開(kāi)展ESG實(shí)踐的約束條件，再通過(guò)政策和其他支持手段，幫助其克服挑戰(zhàn)。

當(dāng)前，我國(guó)私人部門(mén)參與ESG投資主要面臨三大阻礙: 項(xiàng)目的可貼現(xiàn)性差和融資風(fēng)險(xiǎn)大；跟蹤可持續(xù)資本流動(dòng)存在困難；撮合交易機(jī)制的缺失。因此，政策制定者不僅需要幫助投資人樹(shù)立ESG投資邏輯，實(shí)現(xiàn)從短期逐利向長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造轉(zhuǎn)型，還需要幫助投資人建立相關(guān)的知識(shí)體系，提升其踐行ESG投資原則的能力，例如：ESG指標(biāo)設(shè)計(jì)和使用、ESG項(xiàng)目管理方法論等。除此之外，公共部門(mén)可以通過(guò)公私合作伙伴關(guān)系等模式與私人部門(mén)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共享收益，以合作融資、混合融資等形式，提升私人部門(mén)參與ESG投資的積極性。

2020年9月，國(guó)家主席習(xí)近平在聯(lián)合國(guó)大會(huì)上宣布，中國(guó)力爭(zhēng)于2030年前實(shí)現(xiàn)碳排放達(dá)峰，并于2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。中國(guó)正加速推進(jìn)可持續(xù)發(fā)展和綠色轉(zhuǎn)型，ESG投資在這過(guò)程中能起良好的“催化劑”效應(yīng)。

多邊開(kāi)發(fā)銀行的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)告訴我們，ESG投資原則的接受和推廣不僅應(yīng)循序漸進(jìn)，還需要多個(gè)層面的政策相互支持。一方面，應(yīng)該出臺(tái)相關(guān)的政策法律法規(guī)，逐步要求金融投資將ESG原則納入其資金管理章程當(dāng)中，比如要求更多上市公司主動(dòng)披露其ESG相關(guān)信息；另一方面，要通過(guò)專(zhuān)門(mén)的信貸服務(wù)、綠色債券、免稅、技術(shù)支持和行業(yè)最佳案例分享等措施為投資人和企業(yè)貫徹ESG原則提供正向激勵(lì)和支持。除此之外，應(yīng)逐步形成獨(dú)立的意見(jiàn)處理和監(jiān)察部門(mén)，對(duì)被披露涉及ESG原則履行方面不良行為的金融投資機(jī)構(gòu)和公司開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)調(diào)查和提供整治方案。

多邊開(kāi)發(fā)銀行所設(shè)立的一系列嚴(yán)格的指標(biāo)體系和細(xì)致的操作流程為我國(guó)ESG投資的發(fā)展提供了豐富的原則指導(dǎo)、技術(shù)支持和實(shí)踐借鑒。應(yīng)當(dāng)注意到，我國(guó)ESG指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)不僅應(yīng)當(dāng)關(guān)注和環(huán)境相關(guān)的內(nèi)容，也不應(yīng)忽略與社會(huì)保護(hù)、性別平等、公司治理、利益相關(guān)方參與等涉及到社會(huì)和治理相關(guān)的內(nèi)容。在ESG項(xiàng)目管理流程層面，應(yīng)當(dāng)注意前期設(shè)計(jì)和盡職調(diào)查和項(xiàng)目執(zhí)行監(jiān)管之間的平衡，以及保證ESG項(xiàng)目的完整和人力、資金和時(shí)間適量投入的統(tǒng)一。

當(dāng)然，多邊開(kāi)發(fā)銀行ESG投資實(shí)踐中嚴(yán)格的指標(biāo)體系和細(xì)致的操作流程需要較多的資金和人力資源投入以及較長(zhǎng)的盡職調(diào)查時(shí)間。除此之外，與客戶(hù)自我報(bào)告或第三方調(diào)查為基礎(chǔ)的前期盡職調(diào)查不同，包括世行在內(nèi)的大部分多邊開(kāi)發(fā)銀行雇傭大量ESG領(lǐng)域的全職保障專(zhuān)家（safeguard specialist），在項(xiàng)目設(shè)計(jì)、實(shí)施和后期評(píng)估中，均由這些職員來(lái)完成相關(guān)項(xiàng)目的保障工作，這不僅增加了ESG投資項(xiàng)目評(píng)估的工作量、項(xiàng)目生命周期，還可能一定程度上扼殺了借款方履行責(zé)任的積極性和靈活性。