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3月9日早盤10點(diǎn)以后A股走出“深V”，大家都以為神秘護(hù)盤資金入場了，但隨后午盤又一次跳水，走出了“深Λ”，恐慌情緒似乎并未釋放完畢，3月9日賺錢效應(yīng)并不好，下跌3560家，上漲僅656家。

節(jié)后開始下跌那波，許多沒上車抱團(tuán)股的，都在為“各種茅”下跌而歡呼，以為自己的小票能夠成為新抱團(tuán)股，然而事實(shí)是茅臺(tái)不好，小票整體也不會(huì)好，原因打小票更看中情緒，風(fēng)偏不好了，小票盈利概率也就變的更低了。

01

到底要不要抄底？

對(duì)于接下來要不要抄底，目前市場實(shí)際上有分歧的。比如有機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，第一階段調(diào)整已經(jīng)結(jié)束。

安信策略陳果點(diǎn)評(píng)稱，A股從昨天到3月9日上午的調(diào)整，大概率不再是由美債利率擔(dān)心驅(qū)動(dòng)，而變?yōu)榻^對(duì)收益止損操作及負(fù)反饋擔(dān)憂主導(dǎo)，這構(gòu)成調(diào)整期第一階段的底部，在各種因素影響下，交易性層面集中的急性壓力已經(jīng)釋緩，雖然不排除有反復(fù)，但我們認(rèn)為基本可以判斷調(diào)整期第一階段已經(jīng)結(jié)束。

陳果認(rèn)為，短期市場企穩(wěn)，A股市場進(jìn)入調(diào)整期第二階段：舒緩階段，可以適度把握交易性機(jī)會(huì)，但仍需揣著熊膽，預(yù)期收益不宜激進(jìn)，未來數(shù)周，一季報(bào)超預(yù)期是核心主線，無論是白馬還是非白馬，都可以兼顧當(dāng)前估值，近期股票表現(xiàn)和一季報(bào)超預(yù)期程度選擇標(biāo)的。

但是對(duì)于短期走勢(shì)，有實(shí)戰(zhàn)派市場人士認(rèn)為還得看量，量不縮市場要企穩(wěn)很難。

而對(duì)于調(diào)整的中長期時(shí)點(diǎn)判斷，安信證券首席高善文認(rèn)為，當(dāng)前金融市場調(diào)整或于今年7月前結(jié)束。

對(duì)于理由，高善文表示，主要是美國十年期債券利率可能要回到2.0%，而這一過程需要時(shí)間。

02

爆款基金何時(shí)填坑？

而對(duì)于基金持有者，由于本輪殺跌的主要對(duì)象正好是各類爆款基金的重倉股，那么目前到底是不是該繼續(xù)持有呢？

有市場分析人士認(rèn)為，情況得具體問題具體分析。

假如此前已經(jīng)穿越至少一輪牛熊，且節(jié)前高位部分出貨的，積累了巨大浮盈的，那么不必驚慌，持有等待這波調(diào)整企穩(wěn)后，就是再度入場機(jī)會(huì)。

另一種是浮盈已經(jīng)不多的，但還猶豫不決的，那么建議逢反彈出貨，畢竟保住剩下的利潤和本金才是最重要的。

有研究顯示，長久的陰跌才是促使基民最后忍不住贖回的主要原因。復(fù)盤15年股災(zāi)，明星基金經(jīng)理用了多久才回本呢？

回撤數(shù)據(jù)顯示，張坤管理的易方達(dá)中小盤混合2015年股市異常波動(dòng)期間的回撤，在2017年3月補(bǔ)回，花了近兩年時(shí)間；2018年，該基金再度大幅回撤，花費(fèi)10個(gè)月左右時(shí)間再度補(bǔ)回，這兩次回撤幅度都在30%左右。

基金研究機(jī)構(gòu)人士表示，“大家可以檢查一下自己持有基金的凈值曲線，看看在歷史的數(shù)次調(diào)整中，基金的最大回撤是多少，基金經(jīng)理花了多少時(shí)間補(bǔ)回了前期的最大回撤。這樣一來，對(duì)自己的基金組合也會(huì)心里有底?！?/p>

03

5000億巨頭股價(jià)新高

而本輪下殺的主要原因，還是無風(fēng)險(xiǎn)利率的抬升預(yù)期，因此高分紅品種就顯得相對(duì)抗跌。3月9日A股“現(xiàn)金奶牛”之一，市值高達(dá)近5000億的水電巨無霸長江電力不僅沒有抱團(tuán)瓦解，反而股價(jià)盤中觸及21.08元(前復(fù)權(quán))的歷史新高。

若把時(shí)間拉長，2014年3月以來的這波7年長牛，長江電力股價(jià)不知不覺已經(jīng)漲了18倍。

也有分析認(rèn)為，長江電力這波是搭上了“碳中和”的順風(fēng)車，連光伏、鋰電這樣的實(shí)際生產(chǎn)過程中產(chǎn)生污染的都能與“碳中和”沾邊，那么依靠水利發(fā)電的長江電力那更是正宗的碳中和概念了。

同時(shí)優(yōu)質(zhì)水電資源的稀缺性與不可復(fù)制性決定了行業(yè)競爭格局基本穩(wěn)定，長江電力為該領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭，恰好又符合巴菲特所說的護(hù)城河。

04

緣何新高？

當(dāng)然機(jī)構(gòu)之所以抱團(tuán)不動(dòng)，主要是看好該股的“現(xiàn)金奶牛”屬性。

東北證券表示，長江電力是A股防御型核心資產(chǎn)，也是全球水力發(fā)電量最大的公司。2016年收購溪向電站后公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量常年維持在350-400億，是典型的現(xiàn)金奶牛，ROE始終保持在15%左右，是A股核心資產(chǎn)。公司業(yè)績穩(wěn)定疊加高分紅，類債券防御屬性明顯。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，由于公司主要成本支出為固定資產(chǎn)折舊和財(cái)務(wù)費(fèi)用，因此公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量持續(xù)大于凈利潤。公司自2016 年收購溪洛渡、向家壩電站全部發(fā)電機(jī)組以來至 2019 年，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為凈利潤的 1.8 倍。近年來公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量常年維持在 350-400 億，呈現(xiàn)出典型的現(xiàn)金奶牛特征。

根據(jù)長江電力公司章程，公司承諾對(duì)2016 年至 2020 年每年度的利潤分配按每股不低于 0.65 元進(jìn)行現(xiàn)金分紅，對(duì) 2021年至 2025 年每年度的利潤分配按不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤的 70%進(jìn)行現(xiàn)金分紅，進(jìn)一步提高了公司的投資價(jià)值及股東回報(bào)的確定性。

05

高分紅個(gè)股明顯抗跌

而不僅僅是長江電力，在無風(fēng)險(xiǎn)利率抬升的預(yù)期之下，東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，歷年累計(jì)分紅額度最高的前20大個(gè)股，自2月18日大盤持續(xù)下殺以來，表現(xiàn)出了明顯的抗跌性。

除了銀行、保險(xiǎn)股以外，上汽集團(tuán)、長江電力、寶鋼股份、大秦鐵路等個(gè)股歷年分紅的金額也較高，本輪下跌以來均表現(xiàn)出了較好的抗跌性。其中僅上汽集團(tuán)下跌了6.7%，而其余三只個(gè)股均逆勢(shì)收漲，寶鋼股份更是大漲了25%！

當(dāng)然不可否認(rèn)的是，抗跌也和這些個(gè)股的前期滯漲有關(guān)系，比如歷年累計(jì)分紅也很高的茅臺(tái)，就因?yàn)榍捌跐q幅過大，估值過高，本輪回調(diào)幅度就高達(dá)25%。

06

后市展望

對(duì)于后市大盤走向，機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表看法。

東方證券表示，從市場表現(xiàn)看，結(jié)構(gòu)性高估是導(dǎo)致A股持續(xù)調(diào)整的主要原因，但從另一方面來說，A股也僅是局部失衡而非全面高估，結(jié)合當(dāng)下宏觀以及微觀流動(dòng)性條件看，指數(shù)全面走熊的概率較低，目前更多的是風(fēng)格切換，高估值品種短期難有超預(yù)期表現(xiàn)；配置方向上，積極擁抱低估值藍(lán)籌，性價(jià)比較高的中游制造板塊亦值得逢低布局。

中信建投證券分析，A股市場延續(xù)了波動(dòng)下跌，與前期判斷相符。兩會(huì)之后，中國經(jīng)濟(jì)仍然在景氣中平穩(wěn)運(yùn)行，PPI價(jià)格水平值得關(guān)注。當(dāng)前驅(qū)動(dòng)市場的主要是中國信貸利率上升和海外復(fù)蘇兩條主線。這種情況下，銀行、化工、交通運(yùn)輸、景點(diǎn)等行業(yè)的景氣程度持續(xù)改善，將成為階段性占優(yōu)行業(yè)。從長期來看，高端制造、科技創(chuàng)新仍然值得投資者堅(jiān)持。

國泰君安證券指出，近兩周以來由于海外通脹預(yù)期的上升以及投資者對(duì)貼現(xiàn)率的擔(dān)憂，A股市場尤其是前期抱團(tuán)股出現(xiàn)迅速且猛烈的調(diào)整。當(dāng)前的問題其實(shí)更多的是結(jié)構(gòu)性矛盾，而非總量問題。在中小盤結(jié)構(gòu)當(dāng)中，周期公司數(shù)量與市值占比均相對(duì)更高，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的縱深與景氣的擴(kuò)散，更多的抱團(tuán)外的行業(yè)、公司有望進(jìn)入盈利和估值的改善。另一方面，利率的上升一部分反映的是經(jīng)濟(jì)增長的加快，其次是通脹預(yù)期的上行，在短期劇烈的通脹預(yù)期波動(dòng)后，未來通脹預(yù)期的斜率有望收斂，恐慌情緒也有望逐步緩和。

僅供投資者參考，不構(gòu)成投資建議

原標(biāo)題：《深Λ，抄底被埋！五千億巨頭卻新高了》

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