3月22日，工信部對《關(guān)于修改〈中華人民共和國煙草專賣法實施條例〉》公開征求意見，意見提出，將電子煙等新型煙草制品參照《實施條例》中關(guān)于卷煙的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

消息一出，美股電子煙概念股霧芯科技就（NYSE:RLX）就應(yīng)聲大跌47.84%，美股周一收盤報10.15美元／股。

港股方面，截至發(fā)稿，電子霧化設(shè)備代工龍頭思摩爾國際（06969.HK）跌幅擴(kuò)大至32%，香料生產(chǎn)公司中國波頓（03318）跌幅超34%。

另一邊，從事卷煙銷售和進(jìn)出口業(yè)務(wù)的中煙香港（06055）則引來大漲，漲幅超12%。

除了思摩爾國際和霧芯科技外，A股也有不少電子煙概念上市公司，在WIND電子煙指數(shù)中，目前列有13家A股電子煙概念股。3月23日，市值最高的是創(chuàng)業(yè)板上市公司億緯鋰能（300014.SZ）開盤暴跌15%，金城醫(yī)藥（300233.SZ）、集友股份（603429.SH）、盈趣科技（002925.SZ）跌幅也超4%。

天風(fēng)證券指出，此次監(jiān)管出臺明確了霧化電子煙的監(jiān)管主體和方向，后續(xù)還需等待具體細(xì)則落地，監(jiān)管落地將有效推高行業(yè)門檻，集中度提升，利好行業(yè)上下游龍頭企業(yè)。

長久以來，電子煙一直游離在監(jiān)管真空地帶。工信部公開征求煙草專賣法實施條例的修改意見，意味著電子煙將進(jìn)入“嚴(yán)監(jiān)管”時期。

中信證券研報則指出，監(jiān)管政策超出市場預(yù)期，對此中信證券調(diào)整對于未來監(jiān)管政策三情形分析，分別列出極端情形、中性情形、樂觀情形三種預(yù)測框架。

極端情形：嚴(yán)格專賣管理，思摩爾業(yè)績預(yù)期下修25%-30%，中等概率發(fā)生。

極端情形下，假設(shè)霧化電子煙的監(jiān)管最終成功納入《煙草專賣法實施條例》的執(zhí)行范圍，國家對霧化電子煙的生產(chǎn)、銷售和進(jìn)出口業(yè)務(wù)實行壟斷經(jīng)營、統(tǒng)一管理，且類似于卷煙的模式，在生產(chǎn)、批發(fā)環(huán)節(jié)不對中煙體系外發(fā)放煙草專賣許可證。如此極端情形下，霧芯科技的國內(nèi)經(jīng)營料不復(fù)存在，思摩爾或僅在大陸保留霧化設(shè)備生產(chǎn)業(yè)務(wù)不接觸煙油，預(yù)計2021年思摩爾調(diào)整后凈利潤下調(diào)20%-25%左右至約45億，未來3年業(yè)績CAGR由40%左右下修至30%左右，之后經(jīng)營確定性將顯著提升。

中性情形：中煙與民企共贏，思摩爾確定性顯著大于霧芯科技，此情形最大概率發(fā)生。

中性情形下，假設(shè)霧化電子煙的監(jiān)管最終成功納入《煙草專賣法實施條例》的執(zhí)行范圍，但是工信部及國家煙草專賣局有望對思摩爾、霧芯科技等頭部民營企業(yè)頒發(fā)煙草專賣許可證同時加稅，或者中煙專賣但向思摩爾采購產(chǎn)品。此種情形下，霧芯科技經(jīng)營不確定性及業(yè)績下修幅度顯著大于思摩爾，我們預(yù)期思摩爾收入端有望保持穩(wěn)定，且后續(xù)經(jīng)營確定性顯著提升，但利潤率預(yù)期存在下修可能性。

樂觀情形：監(jiān)管轉(zhuǎn)向“注冊備案制+消費稅”，龍頭估值顯著修復(fù)，小概率發(fā)生。

樂觀情形下，假設(shè)《煙草專賣法實施條例》的修改遇阻，國家轉(zhuǎn)而采用“注冊備案制+消費稅”的方式監(jiān)管霧化電子煙。此種情形下龍頭公司經(jīng)營確定性大幅提升、領(lǐng)先地位進(jìn)一步鞏固，收入預(yù)期保持穩(wěn)定，估值有望顯著提升，霧芯科技估值彈性大于思摩爾。