吳說作者 | 談叔

本期編輯 | Colin Wu

近些天來，在許多交易所的場外交易平臺(tái)，USDT兌換人民幣的價(jià)格出現(xiàn)了溢價(jià)，以貨幣為例，4月4日，火幣OTC上USDT的價(jià)格達(dá)到了6.79元，而美元的外匯牌價(jià)則為6.56元，出現(xiàn)了多達(dá)3%的溢價(jià)。這樣的溢價(jià)，是否說明有更多的場外資金在入場呢？

1   USDT作為穩(wěn)定幣能夠穩(wěn)定的原因

作為法幣與加密貨幣的橋梁，USDT一直有兩個(gè)大類的市場，其一是各種加密貨幣兌換USDT的市場，包括中心化交易所和Defi上的市場；其二則是USDT1:1兌換美元的市場，這個(gè)市場主要由USDT官方兌換、大宗場外交易商和一些合規(guī)交易所的USDT/USD交易對(duì)所組成。

USDT兌換各種加密貨幣的價(jià)格由市場決定，Tether公司無法干預(yù)。但USDT兌換美元的價(jià)格，Tether則必須確保為1:1，否則USDT就無法發(fā)揮穩(wěn)定幣的作用。所以，Tether官方承諾USDT和USD1:1的兌換，對(duì)于一些大宗的美元場外交易商，同樣依賴于Tether的官方兌換。

但是查閱Tether官網(wǎng)可以得知，官方兌換美元的門檻為至少10萬美金，手續(xù)費(fèi)則為1000美金或是兌換金額*0.001之間的更高者，由此可見，對(duì)于散戶來說，去Tether官方并非最優(yōu)選擇。

而在Tether的[用戶條款]中，則有這么一段話：

“Tether保留在Tether的儲(chǔ)備資產(chǎn)發(fā)生流動(dòng)性問題或是產(chǎn)生損失時(shí)，延遲兌換給用戶美元的的權(quán)利，同時(shí)Tether保留兌換給用戶證券或是其他Tether持有的儲(chǔ)備資產(chǎn)的權(quán)利?！?/p>

也就是說，當(dāng)用戶拿著USDT去找Tether兌換美元的時(shí)候，Tether有可能沒錢可兌，也可能只能給用戶一些它所持有的等價(jià)物。

眾所周知，Tether并不持有相當(dāng)于其usdt發(fā)行總量的美元，而是持有同等數(shù)量的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)由哪些東西構(gòu)成，目前Tether尚未向外界公布。

因而，Tether保持USDT穩(wěn)定幣匯率的主要做法，則是通過在USDT/USD交易對(duì)做市來保持1:1的匯率。目前有USDT/USD的交易所主要有三個(gè)，分別是Bitfinex（24小時(shí)交易量7000多萬美元），Kraken（24小時(shí)交易量4000多萬美元）和FTX（3000多萬美元），三者24小時(shí)交易量總和為1.5億美元，對(duì)于擁有400多億資產(chǎn)的Tether來說，通過做市維持匯率輕而易舉。

2  為何USDT兌換人民幣會(huì)出現(xiàn)溢價(jià)

在人民幣用戶領(lǐng)域，USDT并不存在兌換法幣的場內(nèi)市場，而只有場外交易，由于場外交易的高度分散化，對(duì)于Tether公司來說，顯然無法找到有效的做市手段將匯率維持在1:1。任何價(jià)格的偏離，都是因?yàn)楣┬杵胶獍l(fā)生了變化，而USDT的價(jià)值偏離美元兌換人民幣的官方匯率，則有兩種可能。

其一是場外交易的供需平衡被打破，供不應(yīng)求，賣家滿足不了巨大的市場需求，因而USDT產(chǎn)生了溢價(jià)；

其二是場內(nèi)加密貨幣的供求平衡被打破，人們正在將加密貨幣換成穩(wěn)定幣，從而使USDT產(chǎn)生了溢價(jià)。

無論發(fā)生以上哪種情況，都需要Tether公司增大USDT的供應(yīng)，以保證匯率穩(wěn)定。在2020年3月12日，市場處于極度恐慌情緒，許多人急著將加密貨幣換成穩(wěn)定幣避險(xiǎn)，因而造成了usdt兌換人民幣的巨幅溢價(jià)，最高達(dá)到7.8。

3  為何無法通過搬磚套利搬平

如果USDT場外兌換人民幣的匯率相比官方匯率溢價(jià)3%，在外匯領(lǐng)域，屬于巨大的套利空間，用戶可以用美元從Tether直接購買USDT，在人民幣場外市場賣出，將獲得的人民幣換成美元，如此反復(fù)操作。但事實(shí)上并沒有人這么做，從而導(dǎo)致溢價(jià)一直存在，主要有兩個(gè)原因。

第一，外匯管制的原因。目前我國居民每人每年度只有5萬美元的換匯額度，且向外匯款有諸多限制，導(dǎo)致基本上無法直接向Tether購買USDT；

第二，市場上存在諸多黑錢。即使解決了換匯的問題，當(dāng)用戶將搬磚的USDT賣出，換取大量的人民幣時(shí)，有一定概率收到來路不明的資金，導(dǎo)致銀行賬號(hào)被凍或是更麻煩的事，得不償失。

目前USDT的溢價(jià)剛好伴隨了BTC價(jià)格從60000美金的下跌，因而此次溢價(jià)的產(chǎn)生，可能更多地來自于場內(nèi)玩家將加密貨幣換成穩(wěn)定幣，而不是場外人民幣玩家的跑步進(jìn)場。比如神魚DeFi視頻中某大戶DeFi挖fei超過10億美金的充值，預(yù)計(jì)不僅是自有穩(wěn)定幣，還從外部借了許多USDT。

不過也有一些OTC商表示，目前場外新人進(jìn)入較多，尤其是Filecoin非?；鸨鋈Γ灰约皞鹘y(tǒng)OTC商遭到政府嚴(yán)查洗錢打擊。這也可能是造成U溢價(jià)的原因之一。

風(fēng)險(xiǎn)提示

根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)等五部門發(fā)布的《關(guān)于防范以“虛擬貨幣”“區(qū)塊鏈”名義進(jìn)行非法集資的風(fēng)險(xiǎn)提示》，請(qǐng)大家樹立正確的投資理念，本文內(nèi)容報(bào)道不對(duì)任何經(jīng)營與投資活動(dòng)推廣進(jìn)行背書，請(qǐng)投資者提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。吳說區(qū)塊鏈刊載內(nèi)容未經(jīng)許可，禁止進(jìn)行轉(zhuǎn)載、復(fù)制及建立鏡像等任何使用，違者將追究法律責(zé)任。

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