近期，美股再創(chuàng)新高，而A股仍在持續(xù)調(diào)整中。展望后市，A股下一步行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，震蕩仍將是市場(chǎng)主旋律。

中金公司預(yù)計(jì)，市場(chǎng)可能還有1個(gè)月至2個(gè)月時(shí)間的磨底期。目前市場(chǎng)整體估值已經(jīng)有明顯回調(diào)，但結(jié)構(gòu)性估值仍不具備很強(qiáng)吸引力。同時(shí)，情緒上也可能還有進(jìn)一步降溫的空間。

安信證券表示，雖然一季報(bào)是這個(gè)階段A股最大的利好支撐，但一季報(bào)預(yù)期行情已進(jìn)入尾聲階段。同時(shí)，雖然短期中國(guó)CPI壓力不大，但通脹問(wèn)題正引發(fā)關(guān)注，尤其是大宗商品和房地產(chǎn)價(jià)格的問(wèn)題。預(yù)計(jì)通脹上行及邊際收緊擔(dān)憂將成為下一階段市場(chǎng)的焦點(diǎn)，這將使得A股進(jìn)一步面臨估值修正壓力。

值得關(guān)注的是，A股基本面仍然強(qiáng)勁。中信建投指出，從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的角度來(lái)看，3月CPI與PPI數(shù)據(jù)均超出市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)景。綜合來(lái)看，盈利和景氣程度成為市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，市場(chǎng)下跌逐步趨緩。

配置方面，多家券商認(rèn)為A股仍將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情為主。其中，中信證券明確指出，上市公司一季報(bào)期既是工業(yè)周期板塊自身景氣兌現(xiàn)的窗口，也是國(guó)資企業(yè)治理水平持續(xù)提升的起點(diǎn)。因此，工業(yè)板塊將成為平靜期內(nèi)新的市場(chǎng)主角，對(duì)市場(chǎng)形成有力支撐。

中信證券：工業(yè)板塊將成市場(chǎng)新主角

展望后市，市場(chǎng)平靜期內(nèi)，政策將繼續(xù)保持平穩(wěn)，不會(huì)因階段性擾動(dòng)因素轉(zhuǎn)向。國(guó)內(nèi)信用周期見頂，但宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依舊有韌性。上市公司一季報(bào)期既是工業(yè)周期板塊自身景氣兌現(xiàn)的窗口，也是國(guó)資企業(yè)治理水平持續(xù)提升的起點(diǎn)，工業(yè)板塊將成為平靜期內(nèi)新的市場(chǎng)主角，對(duì)市場(chǎng)形成有力支撐。

宏觀基本面維度，預(yù)計(jì)3月社融增速放緩，但結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善；投資依舊維持高增長(zhǎng)，制造業(yè)投資全年延續(xù)性更強(qiáng)；消費(fèi)穩(wěn)步復(fù)蘇，出行服務(wù)相關(guān)行業(yè)恢復(fù)更快。

上市公司基本面維度，節(jié)后至今工業(yè)周期板塊盈利增速上修幅度遠(yuǎn)超“核心資產(chǎn)”，市場(chǎng)依舊對(duì)工業(yè)周期板塊一季度盈利高增長(zhǎng)預(yù)期不夠充分，預(yù)計(jì)工業(yè)板塊單季對(duì)非金融板塊盈利增速貢獻(xiàn)達(dá)到70個(gè)百分點(diǎn)，從配角轉(zhuǎn)為主角，并且國(guó)企公司治理層面的改善可能帶來(lái)超預(yù)期的利潤(rùn)釋放和分紅。

配置上，建議投資者繼續(xù)積極調(diào)倉(cāng)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)平靜期內(nèi)的四條新主線：一是本輪市場(chǎng)調(diào)整后，性價(jià)比較高的成長(zhǎng)主線，如消費(fèi)電子、半導(dǎo)體設(shè)備、信息安全、軍工等；二是短期景氣恢復(fù)明顯，去年因疫情受損的行業(yè)，如旅游酒店、航空等；三是受益于海外需求復(fù)蘇的品種，包括出口鏈中的汽車零部件、家電、家居、機(jī)械、建材等；四是一季報(bào)的潛在高彈性品種，集中于鋼鐵、有色和化工板塊。

中金公司：市場(chǎng)仍在磨底期

總體來(lái)看，雖然市場(chǎng)步入緩慢盤整的“磨底期”，急跌階段可能已經(jīng)結(jié)束，但市場(chǎng)徹底見底可能仍需要時(shí)間。

具體來(lái)看，目前市場(chǎng)整體估值已經(jīng)有明顯回調(diào)，但結(jié)構(gòu)性估值仍不具備很強(qiáng)吸引力。同時(shí)，情緒上也可能還有進(jìn)一步降溫的空間。按照歷史中期調(diào)整的節(jié)奏初步判斷，市場(chǎng)磨底期可能還有1個(gè)月至2個(gè)月的時(shí)間。

同時(shí)，長(zhǎng)期看無(wú)須過(guò)度悲觀，投資者需要保持耐心、靜待市場(chǎng)見底。在業(yè)績(jī)期緊跟業(yè)績(jī)進(jìn)行自下而上選擇行業(yè)和板塊。

配置方面，建議投資者重結(jié)構(gòu)、輕指數(shù)，自下而上。市場(chǎng)磨底期恰逢業(yè)績(jī)披露高峰期，除關(guān)注業(yè)績(jī)外，建議選股從兩個(gè)思路出發(fā)：一是估值相對(duì)合理且基本面仍在復(fù)蘇的行業(yè)，如泛消費(fèi)行業(yè)，如輕工家居、家電、汽車、酒店旅游，以及部分供需結(jié)構(gòu)相對(duì)好的周期行業(yè)等；二是關(guān)注行業(yè)保持高景氣趨勢(shì)，高增長(zhǎng)足以對(duì)抗政策轉(zhuǎn)緊對(duì)估值的壓制，如半導(dǎo)體等科技硬件、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中上游、新能源光伏等。

中信建投：市場(chǎng)下跌逐步趨緩

4月份，維持市場(chǎng)下跌逐步趨緩的判斷，建議投資者保持中性靈活的倉(cāng)位不變。

從近期市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)主線是一季報(bào)超預(yù)期方向和PPI超預(yù)期方向。現(xiàn)階段主板一季報(bào)披露率大約為10%，在周期板塊業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期的帶動(dòng)下，主板業(yè)績(jī)?cè)鏊龠h(yuǎn)遠(yuǎn)超越創(chuàng)業(yè)板。從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的角度來(lái)看，3月CPI由負(fù)轉(zhuǎn)正至0.4%、PPI較快上漲至4.4%，均超出市場(chǎng)預(yù)期。

中觀層面上，鋼鐵持續(xù)限產(chǎn)推動(dòng)了鋼鐵價(jià)格上漲，工程機(jī)械銷量大幅度攀升，都反映出宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)景氣的特征。從利率來(lái)看，十年期國(guó)債利率仍然在3.19%-3.2%附近窄幅波動(dòng)。綜合來(lái)看，盈利和景氣程度成為市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

展望后市，對(duì)投資者而言，需要關(guān)注盈利和估值逐步進(jìn)入匹配的過(guò)程。特別是4月之后，金融市場(chǎng)利率和實(shí)體經(jīng)濟(jì)利率變化可能帶來(lái)階段性的反彈機(jī)會(huì)，交易型投資者可以參與，但價(jià)值型機(jī)構(gòu)投資者仍然需要等待。

策略方面，建議投資者關(guān)注三方面：一是核心資產(chǎn)逐步進(jìn)入估值盈利匹配區(qū)間，投資者可以根據(jù)投資期限進(jìn)行左側(cè)建倉(cāng)或者繼續(xù)觀望。二是繼續(xù)關(guān)注高股息板塊，持有高鐵運(yùn)營(yíng)、酒店和景點(diǎn)等疫情結(jié)束受益板塊。三是跟蹤經(jīng)濟(jì)景氣變化，觀察經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性的拐點(diǎn)。

招商證券：A股基本面仍然強(qiáng)勁

當(dāng)前，美股迭創(chuàng)新高而A股陷入調(diào)整，A股當(dāng)前主要反應(yīng)的是宏觀流動(dòng)性回歸中性，微觀流動(dòng)性層面，當(dāng)前邊際增量資金放緩，從增量轉(zhuǎn)為存量博弈的格局。

展望后市，A股基本面仍然非常強(qiáng)勁，尤其是受益于全球經(jīng)濟(jì)改善的中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造，未來(lái)持續(xù)超預(yù)期的概率較大。同時(shí)，美股在未來(lái)3個(gè)月之內(nèi)，也可能會(huì)出現(xiàn)類似A股春節(jié)之后那樣級(jí)別的調(diào)整，屆時(shí)A股反而會(huì)相對(duì)抗跌。

配置方面，在前期調(diào)整后，A股將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情為主，建議投資者精選今年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，估值相對(duì)合理，又有成長(zhǎng)邏輯的個(gè)股，將會(huì)在今年獲得正收益。

行業(yè)方面，疫情后中國(guó)制造業(yè)的“微笑曲線”已現(xiàn)，中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造將會(huì)成為未來(lái)五年最重要的投資主線之一。同時(shí)，碳中和碳達(dá)峰也是貫穿今年全年的投資主線。

安信證券：A股進(jìn)一步面臨估值修正壓力

目前，一季報(bào)是這個(gè)階段A股最大的利好支撐。從時(shí)間上看，A股一季報(bào)預(yù)期行情已進(jìn)入尾聲階段，近期相當(dāng)多“核心資產(chǎn)”相關(guān)品種的反彈表明其已一定程度反應(yīng)了一季報(bào)利好，部分率先反彈的“核心資產(chǎn)”品種甚至已經(jīng)開始走弱。

值得關(guān)注的是，市場(chǎng)對(duì)核心資產(chǎn)一季報(bào)低預(yù)期的反應(yīng)要比超預(yù)期敏感得多，顯示一季報(bào)之后市場(chǎng)對(duì)后續(xù)利好及當(dāng)前估值水平的支撐缺乏信心。

與此同時(shí)，雖然短期中國(guó)CPI壓力不大，但中國(guó)的政策當(dāng)局在密切關(guān)注通脹問(wèn)題，尤其是大宗商品和房地產(chǎn)價(jià)格問(wèn)題。預(yù)計(jì)通脹上行及邊際收緊擔(dān)憂將成為下一階段市場(chǎng)的焦點(diǎn)，這將使得A股進(jìn)一步面臨估值修正壓力。

策略方面，A股在完成估值修正以前，戰(zhàn)略上仍需以防御為主，整體配置結(jié)構(gòu)要側(cè)重于估值與盈利增長(zhǎng)速度及空間匹配度高的品種，對(duì)于股票估值的容忍度需要比去年顯著苛刻，并且選股需要向中小盤價(jià)值成長(zhǎng)股進(jìn)行延伸和下沉。

因此，建議投資者利用本輪反彈去調(diào)整倉(cāng)位和結(jié)構(gòu)。重點(diǎn)關(guān)注銀行、鋼鐵、社服、航空、煤炭、家居等。

國(guó)盛證券：弱化指數(shù)

總體而言，市場(chǎng)并不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。首先，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在繼續(xù)，帶動(dòng)企業(yè)盈利持續(xù)向好。其次，貨幣也不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性的收緊。再次，近期海外不確定性也有所消退。

最后，本輪PPI超預(yù)期上行主要由上游大宗商品價(jià)格快速上行拉動(dòng)，但近期隨著美歐疫情反彈、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期回落，3月以來(lái)大宗商品價(jià)格已在逐步回落?？紤]到PPI相對(duì)大宗商品價(jià)格存在1個(gè)月左右的時(shí)滯，預(yù)計(jì)4月PPI環(huán)比有望回落。

配置方面，建議投資者弱化指數(shù)，關(guān)注三條主線挖掘機(jī)構(gòu)性機(jī)會(huì)：一是PPI上行、碳中和相關(guān)的鋼鐵、有色、煤炭等板塊。二是低估值、高性價(jià)比的銀行保險(xiǎn)、建筑等板塊。三是長(zhǎng)期景氣向好、調(diào)整后估值性比明顯提升的新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)藥、家電等板塊。

方正策略：把握結(jié)構(gòu)

4月份，A股迎來(lái)一季報(bào)密集披露，短期市場(chǎng)交易核心將在盈利端聚焦，尤其是高位抱團(tuán)股的業(yè)績(jī)驗(yàn)證，將決定前期風(fēng)險(xiǎn)釋放是否到位以及未來(lái)估值的錨。不過(guò)，經(jīng)濟(jì)的超預(yù)期韌性也帶來(lái)政策收緊擔(dān)憂，從而導(dǎo)致市場(chǎng)無(wú)差別估值下殺，流動(dòng)性或成為4月最大下行風(fēng)險(xiǎn)。

配置方面，建議投資者4月圍繞高景氣與低估值兩條主線布局，關(guān)注三條主線：一是關(guān)注竣工邏輯下的地產(chǎn)后周期機(jī)會(huì)，尤其以建材、輕工為代表的建安產(chǎn)業(yè)鏈。二是關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)回升、庫(kù)存回補(bǔ)，以及制造業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張邏輯下行業(yè)維持高景氣的鋼鐵、機(jī)械、化工等板塊。三是低估值板塊均值回歸，尤以銀行、保險(xiǎn)板塊整體估值依然處于低位。大金融行業(yè)向上空間較大，可關(guān)注高性價(jià)比的次優(yōu)標(biāo)的。

廣發(fā)證券：“熱門股”超跌反彈接近尾聲

展望后市，市場(chǎng)主要不確定性在于流動(dòng)性的變化方向和幅度，穩(wěn)貨幣、緊信用但“不急轉(zhuǎn)彎”是基準(zhǔn)情景下，投資者可重點(diǎn)觀察4月下旬的政策窗口。

面對(duì)美股創(chuàng)新高，A股部分“熱門股”面對(duì)披露的高景氣數(shù)據(jù)，股價(jià)反應(yīng)平淡或反而下跌，依然是“對(duì)利好鈍化、對(duì)利空敏感”?？傮w來(lái)看，“熱門股”的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍處于歷史較低水平，反彈時(shí)間和空間接近微觀結(jié)構(gòu)修正的歷史規(guī)律，反彈接近尾聲。

配置方面，微觀結(jié)構(gòu)修正帶來(lái)中期風(fēng)格切換，市值下沉是第一位的，小市值更為占優(yōu)。建議投資者進(jìn)一步調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，關(guān)注化學(xué)制品、化纖、通用機(jī)械、汽車等。主題關(guān)注“碳中和”下供給收縮，如鋼鐵、電解鋁。

平安證券：繼續(xù)震蕩

近期，A股市場(chǎng)和海外市場(chǎng)走勢(shì)有所分化。海外市場(chǎng)，特別是美股市場(chǎng)的三大指數(shù)在復(fù)蘇提振下再創(chuàng)新高，但是全球資本市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)走勢(shì)存在分歧，美債和加稅的不確定性尚存。

展望后市，A股震蕩行情將繼續(xù)演繹。預(yù)計(jì)海內(nèi)外市場(chǎng)走勢(shì)分化短期仍將延續(xù)，國(guó)內(nèi)企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)谝咔樾迯?fù)后也迎來(lái)分化。配置方面，A股市場(chǎng)在業(yè)績(jī)窗口期，建議投資者更多關(guān)注一季報(bào)超預(yù)期的個(gè)股。

新時(shí)代證券：市場(chǎng)在技術(shù)性反彈過(guò)程中

展望后市，基金發(fā)行降溫將會(huì)持續(xù)一個(gè)季度左右，這是股市二季度的某個(gè)時(shí)候可能出現(xiàn)二次調(diào)整的內(nèi)在原因?；趯?duì)2021年盈利非常樂觀的判斷，今年4月底至5月的某個(gè)時(shí)間，市場(chǎng)也許會(huì)出現(xiàn)二次調(diào)整，但幅度可控。過(guò)早規(guī)避或以非常保守的態(tài)度應(yīng)對(duì)二次調(diào)整可能會(huì)得不償失。短期來(lái)看，市場(chǎng)目前依然處在技術(shù)性反彈的過(guò)程中。

配置方面，周期股的行情依然沒有結(jié)束，但是波動(dòng)可能會(huì)加大，需要重點(diǎn)尋找個(gè)股層面的預(yù)期差。建議投資者關(guān)注有色、化工、保險(xiǎn)、汽車、電子等行業(yè)中利潤(rùn)兌現(xiàn)邏輯較好的方向。其中，這一輪經(jīng)濟(jì)回升中，受疫情影響最大的電影、航空、酒店、旅游等行業(yè)將是最晚進(jìn)入景氣周期的行業(yè)，估值低，且業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的邏輯剛開始發(fā)酵，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。