千億級(jí)量化私募巨頭上海明汯投資管理有限公司（以下稱“明汯投資”）近期被爆旗下產(chǎn)品遭遇600億元強(qiáng)贖并爆倉(cāng)，4月13日該公司深夜緊急辟謠。

業(yè)內(nèi)人士指出，量化策略整體的收益相對(duì)穩(wěn)定，甚至還可以通過股指期貨來對(duì)沖系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)市場(chǎng)分化比較明顯，也給量化投資帶來了很多的挑戰(zhàn)。

業(yè)績(jī)?cè)馐苤卮?/strong>

4月13日，一則關(guān)于明汯投資旗下產(chǎn)品遭遇600億元強(qiáng)贖并爆倉(cāng)的消息在市場(chǎng)上瘋傳。

當(dāng)天夜間，明汯投資在其官方微信公眾號(hào)上發(fā)了一則聲明，稱網(wǎng)傳“強(qiáng)贖”和“爆倉(cāng)”等信息均屬謠言。聲明還稱，在明汯投資向媒體辟謠后，部分有心人士將新聞稿篡改并傳播，該行為已經(jīng)侵犯了其正當(dāng)權(quán)利。

明汯投資表示，已著手調(diào)查謠言源頭，并對(duì)相關(guān)造謠和傳播行為保留采取進(jìn)一步法律行動(dòng)的權(quán)利。

有量化私募人士對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎荆鳑K投資近期由于回撤較明顯而確有贖回，但并沒有網(wǎng)傳的規(guī)模那么巨大，更也不至于因贖回影響到股票閃崩。

不過，近期明汯投資旗下多只產(chǎn)品的凈值都出現(xiàn)了較大幅度的回撤，是不爭(zhēng)的事實(shí)。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至4月9日，明汯投資旗下共有20只產(chǎn)品披露了最新凈值數(shù)據(jù)，今年以來明汯投資旗下多只產(chǎn)品仍處于虧損狀態(tài)，其中18只產(chǎn)品今年以來為虧損狀態(tài)，公司代表作明汯價(jià)值成長(zhǎng)1期跑輸同期滬深300指數(shù)10個(gè)點(diǎn)左右，今年以來收益為-4.71%。

明汯投資的另一款主力產(chǎn)品明汯穩(wěn)健增長(zhǎng)1期今年以來收益為-7.14%，回撤幅度更達(dá)18.72%。

明汯投資成立于2014年，官網(wǎng)資料顯示，公司專注于量化投資領(lǐng)域，目前已成熟構(gòu)建了面向多市場(chǎng)、多品種、多策略的程序化交易系統(tǒng)和資產(chǎn)管理平臺(tái)（涵蓋策略測(cè)試、策略配置、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等），并擁有統(tǒng)計(jì)套利、CTA、事件驅(qū)動(dòng)等多樣化策略的優(yōu)秀策略研發(fā)團(tuán)隊(duì)和強(qiáng)大策略庫(kù)。

明汯投資官網(wǎng)顯示，該公司掌門人裘慧明歷任全球知名對(duì)沖基金HAP capital高級(jí)投資經(jīng)理，Millennium投資經(jīng)理，還曾于全球知名投資銀行瑞士信貸自營(yíng)量化交易部門擔(dān)任投資經(jīng)理。裘慧明擁有美國(guó)賓夕法尼亞大學(xué)物理學(xué)博士、碩士學(xué)位，復(fù)旦大學(xué)物理學(xué)學(xué)士學(xué)位。

明汯投資另一位核心團(tuán)隊(duì)成員——解環(huán)宇，歷任全球知名量化對(duì)沖基金Citadel LLC量化研究員。本科畢業(yè)于北京大學(xué)，學(xué)習(xí)計(jì)算機(jī)、統(tǒng)計(jì)及金融。擅長(zhǎng)日內(nèi)交易和統(tǒng)計(jì)套利，擁有豐富的量化交易和投研體系開發(fā)經(jīng)驗(yàn)。

緣何失利？

事實(shí)上，回顧明汯投資歷史業(yè)績(jī)，其實(shí)表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)。公司代表作明汯穩(wěn)健增長(zhǎng)1期，產(chǎn)品成立于2015年2月3日，截至今年4月9日，累計(jì)收益率為465.50%，年化收益率為32.35%。明汯CTA二號(hào)、明汯CTA一號(hào)截至4月9日的累計(jì)收益率也分別高達(dá)395.94%和341.68%。

究竟是何原因造成了明汯投資今年的失利？

在3月上旬，明汯投資就曾因?yàn)闃I(yè)績(jī)出現(xiàn)調(diào)整而向投資者發(fā)出過道歉信。

該機(jī)構(gòu)彼時(shí)稱，業(yè)績(jī)的回調(diào)是由于風(fēng)格的切換。

“今年1月初升級(jí)模型增加深度學(xué)習(xí)模塊，該模塊加大了過去6個(gè)月到1年市場(chǎng)行情數(shù)據(jù)訓(xùn)練的權(quán)重，對(duì)近期的市場(chǎng)行情適應(yīng)更快。但春節(jié)后2月18日至3月5日一共12個(gè)交易日，市場(chǎng)發(fā)生極大反轉(zhuǎn)，大小盤分化劇烈，300指數(shù)大幅下跌9.38%不少前期漲幅高的大盤藍(lán)籌股票大幅回調(diào)，同期500指數(shù)下跌1.86%，中小票表現(xiàn)要明顯好于大票，明汯500模型則出現(xiàn)了平均5.4%的超額回撤?！?明汯投資在信中寫道。

2020年8月以來，明汯投資的產(chǎn)品經(jīng)歷兩次超過10%的回撤。在今年3月的一次溝通會(huì)上，該機(jī)構(gòu)對(duì)此的解釋稱，這是因?yàn)椤叭ツ?月風(fēng)格沒卡緊，導(dǎo)致alpha上偏小票，這是因?yàn)閺?019年到2020年6月，在小票上的超額收益非常好, 所以導(dǎo)致小票上alpha很大，會(huì)去超配小票。 然而，從去年7月到今年的1月，小票是非常差的，大票表現(xiàn)還行，導(dǎo)致從今年1月底開始，學(xué)習(xí)出來的參數(shù)是大票上非常好、小票上非常差，我們又超配了大票。因此，導(dǎo)致風(fēng)格上兩邊受挫?！?/p>

前述量化私募人士指出，明汯投資出現(xiàn)較大幅度的回撤，還有一個(gè)可能的原因是規(guī)模過大，陷入了“規(guī)模魔咒”。所謂“規(guī)模魔咒”，就是量化策略的有效性只能維持在一定規(guī)模內(nèi)；超過一定規(guī)模后，策略賺取超額收益能力顯著下降?！扒|的規(guī)模確實(shí)有點(diǎn)超出明汯能承載的體量了?！?/p>

對(duì)于量化策略的優(yōu)勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，私募排排網(wǎng)未來星基金經(jīng)理胡泊對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎荆骸拜^主觀策略相比，量化有非常明顯的優(yōu)勢(shì)，那就是量化投資通過模型進(jìn)行量化選股，排除了主觀情緒的干擾，另外量化投資主要通過多因子模型選股，因子數(shù)量多，構(gòu)建的投資組合也足夠分散，避免了單一個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)。還有就是量化策略不受能力圈范圍的影響，可以做到全市場(chǎng)選股。因此，量化策略整體的收益相對(duì)穩(wěn)定，甚至還可以通過股指期貨來對(duì)沖系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，獲得確定性更高的阿爾法收益，大大降低了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)帶來的不確定性因素?！?/p>

“當(dāng)然，量化策略也并不是十全十美的，也有它的損益環(huán)境。”胡泊補(bǔ)充道，“2019年下半年，整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)性和流動(dòng)性在下降，導(dǎo)致整體量化投資的收益下滑，很難做出超越市場(chǎng)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。2020年下半年，整個(gè)市場(chǎng)分化比較明顯，行業(yè)輪動(dòng)也比較無序，給量化投資帶來了很多的挑戰(zhàn)，導(dǎo)致量化策略的表現(xiàn)出現(xiàn)分化，更新迭代能力比較弱的量化策略表現(xiàn)欠佳。”