雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|李亦輝 編|深海

4月19日博鰲論壇中，廣藥集團(tuán)董事長(zhǎng)李楚源（同時(shí)擔(dān)任白云山董事長(zhǎng)）上臺(tái)發(fā)言時(shí)，稱白云山板藍(lán)根對(duì)于治療新冠疫情有“奇效”，“白云山的板藍(lán)根一喝，口罩就不用戴，所以今天我沒(méi)戴口罩的?！?/p>

該“雷人”言論引起爭(zhēng)議，不少網(wǎng)友質(zhì)疑其虛假宣傳。

而在早之前，李楚源在多個(gè)場(chǎng)合推銷自家產(chǎn)品，并伴有“驚人”之語(yǔ)。盡管表現(xiàn)如此賣力，但公司業(yè)績(jī)卻不盡如人意。

2020年，白云山實(shí)現(xiàn)營(yíng)收616.7億元，同比下降5.05%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)29.15億元，同比下降8.58%。營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)增速創(chuàng)下近十年新低。

其中，兩年前收購(gòu)的廣州醫(yī)藥股份有限公司(下稱“廣州醫(yī)藥”)及王老吉藥業(yè)，業(yè)績(jī)都未達(dá)到預(yù)期，中藥巨頭白云山面臨增長(zhǎng)煩惱。

李楚源：喝了板藍(lán)根不用戴口罩

“我們?cè)诳挂呃锩?，大家知道有四座大山，在武漢有火神山、雷神山，廣州還有兩座大山，鐘南山和白云山，白云山的板藍(lán)根一喝口罩就不用戴，所以我今天來(lái)沒(méi)戴口罩的，中藥確實(shí)起到很大的作用?！崩畛慈绱苏f(shuō)道。

此外，李楚源還表示，新冠欺負(fù)弱者，“只要提高免疫力，治未病其實(shí)大家就不用怕，因?yàn)樾鹿谑瞧圬?fù)弱者，你身體強(qiáng)大了，它就欺負(fù)不了你?！?/p>

“喝板藍(lán)根不用戴口罩”這一說(shuō)法，和中疾控近期提出“無(wú)論是否接種疫苗，在人群聚集的室內(nèi)或封閉的場(chǎng)所仍然需要繼續(xù)佩戴口罩”要求相悖。

李楚源的言論引起爭(zhēng)議，不少網(wǎng)友質(zhì)疑其虛假宣傳。有網(wǎng)友公開(kāi)發(fā)文表示，自己于4月20日向廣州昌崗派出所提交了舉報(bào)材料，聲稱要實(shí)名舉報(bào)李楚源，散布疫情虛假信息、擾亂公共秩序。

事實(shí)上，這不是白云山板藍(lán)根第一次宣傳對(duì)抗疫有效果。

據(jù)媒體報(bào)道，李楚源經(jīng)常在公共場(chǎng)合發(fā)言中夾帶私貨、甚至“信口開(kāi)河”。

2018年的博鰲論壇上，李楚源熱情推銷自家的金戈（國(guó)產(chǎn)偉哥），“金戈已從藥品變?yōu)槔习傩招枰那槿び闷贰！?/p>

王老吉190周年創(chuàng)新發(fā)展大會(huì)上，李楚源還提到，“怕上火，喝王老吉；怕沒(méi)用，吃金戈?！?/p>

更早之前，李楚源也在其他場(chǎng)合發(fā)表過(guò)“驚人”言論。

2017年12月份的《財(cái)富》國(guó)際科技頭腦風(fēng)暴大會(huì)上，李楚源表示，喝王老吉能延年益壽，“據(jù)國(guó)家863計(jì)劃研究結(jié)果，喝王老吉可延長(zhǎng)壽命大約 10%?！?/p>

據(jù)廣藥集團(tuán)官網(wǎng)透露，李楚源上述說(shuō)法得到了華大基因首席執(zhí)行官尹燁等嘉賓的點(diǎn)贊認(rèn)同及全場(chǎng)掌聲。

隨后尹燁澄清，他并不認(rèn)可“喝王老吉可延長(zhǎng)壽命大約10%”的說(shuō)法，當(dāng)時(shí)只是“禮節(jié)性點(diǎn)頭”。

據(jù)了解，王老吉涼茶由水、白砂糖、仙草、雞蛋花、布渣葉、菊花、金銀花、夏枯草、甘草這九種成分構(gòu)成。

中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)食品科學(xué)與營(yíng)養(yǎng)工程學(xué)院副院長(zhǎng)籍保平指出，“不管什么結(jié)論，都要依據(jù)科學(xué)實(shí)驗(yàn)，我不知道他們是怎么研究出來(lái)的，所以就無(wú)法確定?！彼€表示，目前國(guó)內(nèi)也沒(méi)有任何一款飲料具有延長(zhǎng)壽命的功效。

有評(píng)論稱，作為大型醫(yī)藥企業(yè)負(fù)責(zé)人，李楚源常常說(shuō)話不負(fù)責(zé)任，亂帶節(jié)奏，也是對(duì)所在企業(yè)信譽(yù)的傷害?！鞍逅{(lán)根一喝，口罩就不用戴了”，打的是不是小算盤，還不好說(shuō)，但宣揚(yáng)的是偽科學(xué)，卻沒(méi)有疑問(wèn)。

白云山營(yíng)收、凈利增速創(chuàng)近十年新低

盡管董事長(zhǎng)不遺余力宣傳公司產(chǎn)品，白云山的業(yè)績(jī)卻不盡如人意。

白云山發(fā)布2020年業(yè)績(jī)報(bào)告稱，因全年受新冠疫情影響，上市公司全年?duì)I收、凈利潤(rùn)表現(xiàn)同比下降。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入616.74億元，同比下降5.05%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)29.15億元，同比下降8.58%。

對(duì)比歷史數(shù)據(jù)，2020年白云山營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)增速創(chuàng)下近十年新低。

針對(duì)公司業(yè)績(jī)下滑的原因，公告中稱主要系受到新冠疫情的影響，原料及交通運(yùn)輸?shù)仁艿揭欢ㄓ绊懀珖?guó)醫(yī)療機(jī)構(gòu)門診量與藥品終端需求大幅下降，快消行業(yè)市場(chǎng)受到嚴(yán)重沖擊，其相關(guān)業(yè)務(wù)板塊受到了不同程度的影響，從而導(dǎo)致集團(tuán)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比下降。

作為中華老字號(hào)企業(yè)，白云山于1997年H股上市，2001年A股上市，旗下包括大南藥板塊(醫(yī)藥制造業(yè)務(wù))、大健康板塊（飲料、保健品等）、大商業(yè)板塊(醫(yī)藥流通業(yè)務(wù))與大醫(yī)療板塊（康養(yǎng)及醫(yī)療器械）。

其中，醫(yī)藥制造包括中藥產(chǎn)品板藍(lán)根顆粒系列、小柴胡顆粒與夏桑菊顆粒等，化學(xué)藥品頭孢克肟系列、枸櫞酸西地那非(商品名金戈)與阿莫西林等。大健康板塊有快銷產(chǎn)品王老吉涼茶、刺檸吉系列、潤(rùn)喉糖、龜苓膏等。

2020年年報(bào)顯示，白云山主要業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收均出現(xiàn)下滑。大南藥板塊全年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入約102億元，同比減少12.45%。大健康板塊收入為78.59億元，同比減少25%。大商業(yè)板塊收入為431.77億元，是白云山當(dāng)前收入規(guī)模最大的板塊，同比小幅增長(zhǎng)1.86%。其他業(yè)務(wù)收入2.15億元，同比增長(zhǎng)29.77%。

作為白云山旗下的知名大單品，板藍(lán)根出現(xiàn)了滯銷現(xiàn)象。2020年，白云山旗下的清開(kāi)靈系列產(chǎn)品(包括金銀花、板藍(lán)根)銷售量為4.61億袋，同比下降27.05%；庫(kù)存量8077.65萬(wàn)袋，同比增長(zhǎng)35.29%。

男性用藥金戈為白云山的現(xiàn)金奶牛，去年毛利率高達(dá)85.93%，被稱為中國(guó)偉哥第一仿制藥，卻在2020年8月的第三批國(guó)家藥品集采中出局。

將金戈“踢出”集采的是齊魯制藥的“千威”，平均每片約2元，而金戈2020年平均售價(jià)約為10.63元/片。外界預(yù)計(jì)，面對(duì)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入醫(yī)院渠道，金戈的毛利率或?qū)⑹艿接绊憽?/p>

另外，伴隨著整個(gè)涼茶市場(chǎng)增速放緩，王老吉的風(fēng)光也不再。2020年，王老吉大健康銷售收入為68.62億元，較上年的102.97億元減少34.35億元，降幅約為33.36%。

不過(guò)即便王老吉銷售額下降三分之一，其去年凈利潤(rùn)仍然有11.95億元，占公司全年凈利潤(rùn)的40.99%，顯示公司業(yè)績(jī)對(duì)王老吉的依賴較大。

受上述主要單品拖累，白云山的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也在大幅減少，毛利率連續(xù)3年走低。

2020年，白云山經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為5.85億元，較上年減少44.37億元。公司解釋稱，王老吉大健康受疫情影響及2021年春節(jié)備貨收款時(shí)間延后影響，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額同比減少。

毛利率方面，2020年該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為16.72%，較2019年下降2.86個(gè)百分點(diǎn)。2017-2019年白云山毛利率依次為37.36%、23.52%、19.58%，呈逐級(jí)下降之勢(shì)。

展望2021年，白云山表示，全球疫情仍處于蔓延狀態(tài)。在疫苗大規(guī)模投入使用之前，疫情依然會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展造成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，給其生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)也帶來(lái)較多的不確定性。

重組未達(dá)預(yù)期，遭遇成長(zhǎng)的煩惱

2018年，白云山收購(gòu)了廣州醫(yī)藥30%股權(quán)以及王老吉藥業(yè)約48.05%股權(quán)，將兩者納入合并報(bào)表范圍。

目前來(lái)看，這次的重組未能達(dá)到預(yù)期效果。王老吉系列商標(biāo)2020年實(shí)現(xiàn)的凈收益為1.22億元，完成承諾的75.03%。另一標(biāo)的廣州醫(yī)藥為一體化醫(yī)藥分銷商，從事醫(yī)藥產(chǎn)品的分銷及零售，該筆交易為白云山增加商譽(yù)9.32億元。

然而交易完成后，廣州醫(yī)藥業(yè)績(jī)未達(dá)到盈利預(yù)測(cè)。2018年凈利潤(rùn)完成率80.50%、2019年凈利潤(rùn)完成率82.75%、2020年凈利潤(rùn)完成率為81.64%。不過(guò)，彼時(shí)交易雙方并未簽訂相關(guān)補(bǔ)償協(xié)議。

業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，交易當(dāng)年白云山便計(jì)提廣州醫(yī)藥商譽(yù)減值準(zhǔn)備1.18億元。截至目前，該部分商譽(yù)賬面價(jià)值還有8.14億元。

如今，白云山準(zhǔn)備將廣州醫(yī)藥分拆到境外上市。3月31日晚，白云山公告，廣州醫(yī)藥已向香港聯(lián)交所遞交了發(fā)行上市申請(qǐng)，擬在香港主板IPO上市。

根據(jù)招股書(shū)，上市前白云山持有廣州醫(yī)藥72.74%的股份。2020年，廣州醫(yī)藥總收入435億元人民幣，約等于白云山全年總收比重的70%；年內(nèi)利潤(rùn)為4.24億元，約占白云山全年凈利潤(rùn)的13.7%。

為何要將如此大體量的收入分拆出去？白云山稱，此舉可以拓寬融資渠道，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

有醫(yī)藥行業(yè)分析師認(rèn)為，廣州醫(yī)藥在藥品分銷領(lǐng)域面臨國(guó)藥控股、華潤(rùn)醫(yī)藥及上海醫(yī)藥的競(jìng)爭(zhēng)壓力。通過(guò)股權(quán)融資，一方面可優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提升廣州醫(yī)藥的管理效率及成本管控能力；另一方面可減輕白云山的資產(chǎn)包袱，加速其轉(zhuǎn)型升級(jí)的步伐。

對(duì)依靠傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道及中藥起家的白云山而言，過(guò)度依賴王老吉及金戈的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，使其在疫情下抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足暴露無(wú)遺。展望后市，這兩款產(chǎn)品雖然在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)重要的地位，但近些年面臨的挑戰(zhàn)明顯增多。

白云山的后續(xù)發(fā)展，雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

注：本文是雷達(dá)財(cái)經(jīng)（ID：leidacj）原創(chuàng)。未經(jīng)授權(quán)，禁止轉(zhuǎn)載。