在國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者“牛市來了”的熱情吶喊中，最有市場話語權(quán)機(jī)構(gòu)之一的中國平安保持對A股市場的慎重，采取了防御性資產(chǎn)配置策略。

        根據(jù)中國平安半年報，截至2014年6月30日，其投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)13566.31億元。在投資組合資產(chǎn)配置中，固定到期日投資占總投資資產(chǎn)的比例由去年底的82.2%上升至2014年6月30日的85.0%，權(quán)益投資的占比由9.8%下降至8.8%。

        中國平安首席投資官陳德賢8月20日在上海接受澎湃新聞專訪時透露，中國平安200億委托資金已交給機(jī)構(gòu)打理，其中股票和債券組合的資金大約對半分。

        陳德賢還告訴澎湃新聞記者，目前固定收益方面機(jī)會大于權(quán)益類投資，中國平安對權(quán)益類資產(chǎn)期待不會太高。目前中國平安投資股票比較少，股票資產(chǎn)主要投資于防御類資產(chǎn)。以下是澎湃新聞記者與陳德賢的對話。

中國經(jīng)濟(jì)在6點半“時區(qū)”

        澎湃新聞：平安怎么看目前A股投資機(jī)會？

        陳德賢：首先，從基本面來講，未來3-5年，中國經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)“慢增長”，朝著較低的方向走。我們預(yù)計，中國GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）可能會往6%的增速滑動，這樣的情況可能會維持3-5年，感覺壓力相當(dāng)大，變化很多。

        但是也不會像國外那種所謂“崩潰論”那樣悲觀，政府政策在收得過緊的時候會適當(dāng)放開一下，放開后又會進(jìn)行治理整頓，所以他會朝著“跳一下、停一下”的方向走。所以短期內(nèi)政策層面會是這樣，不會引發(fā)整個經(jīng)濟(jì)的崩潰，在政策層面還會有一些政策紅利釋放出來，目前已經(jīng)有一些財政政策在推動。

        從經(jīng)濟(jì)周期來看，用“投資時鐘”來做比喻，可以把經(jīng)濟(jì)周期分為四個時段：時鐘上的12—3點鐘是過熱狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)會往下走，3點到6點是通縮過程，6點到9點是復(fù)蘇過程，9點到12點是通脹過程。

        在3點到9點的整個過程中，投資股票比較少，比較適合投資固定收益，3點到6點的固收投資曲線是比較陡峭的，但是到了6點以后就日趨平緩了。權(quán)益類資產(chǎn)最火爆的投資時間是9點到12點，在全面復(fù)蘇后這個盈利增長會比較明顯。12點到3點，在過熱狀態(tài)里，熱門商品主要是煤炭、銅、鐵等。

        去年中國處于3點到6點的過程，現(xiàn)在已經(jīng)過了這個階段。目前中國經(jīng)濟(jì)在6點半的水平。

        平安過去幾年也是按照這個方向走的。兩年前，平安的債券、信托投資計劃基本上是0，現(xiàn)在已經(jīng)平均達(dá)到12%～13%的水平，個別賬戶甚至達(dá)到15%。

        在3點到9點的整個過程中，投資股票的比例比較小，股票資產(chǎn)也都屬于防御類資產(chǎn)。目前，我們的投資策略也朝著這個方向考慮，權(quán)益類資產(chǎn)目前只是個別選擇，沒有太大的擴(kuò)充。

 “平安主要投資大銀行做防御”

        澎湃新聞：有人說，A股現(xiàn)在正在開啟新一輪牛市？

        陳德賢：我們認(rèn)為已經(jīng)看到了股市底部，但是復(fù)蘇的過程還會比較漫長。為了保持GDP增長7.5％的目標(biāo)，下半年政策會有一些松動。

        比如說滬港通，滬港通的政策會幫助緩解市場的氣氛。但我們覺得這樣的政策短期會有幫助，從長期看還是要看基本面，因為它的周期還沒到。

        投資機(jī)會的話，固定收益方面機(jī)會會比較大，大于權(quán)益類。也不排斥權(quán)益類存在一些非系統(tǒng)性的機(jī)會，但是總體的期待不會太高。

        過去平安投了比較多的銀行股，銀行股就屬于典型的防御性價值型投資，我們目前持有價值大概526億的銀行股，分紅率是6.46％，累計計算銀行股的分紅收益已經(jīng)有85億了，周期差不多兩年。

        所以這樣的穩(wěn)定收益對我們的凈投資收益也是有幫助的，而且我們都采取長期操作。

        目前整個銀行業(yè)都在調(diào)整，銀行自己也在整理壞賬。但是從長期來看，銀行的信用管理能力是所有金融機(jī)構(gòu)里最強(qiáng)的，因為它有地方分行、有經(jīng)驗、有人員，比起信托，基金，資產(chǎn)管理公司的信用管理能力都強(qiáng)。

        我預(yù)計，在未來中國資產(chǎn)證券化地過程中，銀行會是比較大的贏家。它能夠很好地，主動地管理他的信用風(fēng)險，這樣銀行也就有了定價權(quán)。平安主要是投在比較大的銀行，不是小銀行，小銀行的壞賬比較大。這部分是權(quán)益類投資。

        往后的投資方向，（中國平安）倉位不會有大幅度提升，目前權(quán)益類投資比例為8.8%。

        澎湃新聞：平安還會加大固定收益的投資比例嗎？

        陳德賢：每一年年末我們會做資產(chǎn)配置的預(yù)算，做很多風(fēng)險收益模型。如果資產(chǎn)波動太大的話，會影響公司的償付能力，影響公司的利潤。目前的固定收益的比率達(dá)到了87%、88%，明年預(yù)算還沒開始，但是不會差太多。

海外已委托投資4億美元

        澎湃新聞：你去年曾說看好歐洲的固收資產(chǎn)，有做出投資嗎？

        陳德賢：我們?nèi)ツ晡薪o海外基金公司，從時間來說是做對了，因為去年的時候歐洲跟美國的股票都在上升，目前看下來收益不錯，有一個蠻好的回報。

        澎湃新聞：投了多少資金，有多少回報？

        陳德賢：（投了）四億美元，分投了兩家基金公司，三個組合，都是投到基本市場。

        非基本市場那部分，我們實際上是有兩三個項目已經(jīng)研究過了，屬于可轉(zhuǎn)債投資。但是這兩三個項目本身內(nèi)容可能跟保監(jiān)會目前現(xiàn)有規(guī)定還是有些距離，從去年底到今年我們一路都在溝通。

        我們從去年開始談的時候，他們（保監(jiān)會）說這個不在我們新的管理辦法里面，（保險業(yè)新）“國十條”不是出來了嗎，“國十條”里面加了這個可轉(zhuǎn)債，它是在股票跟債券中間。

        我們當(dāng)時討論過兩三個組合，它的收益率可以達(dá)到8％到9％，資產(chǎn)相對安全。但是這兩三個產(chǎn)品可能我們跑的比較前一點，跟保監(jiān)會現(xiàn)有的規(guī)定里面還是有些模糊的地方，我們還在溝通，有信心把它們談下來。

        澎湃新聞：平安有在海外投資房地產(chǎn)嗎？

        陳德賢：不動產(chǎn)我們看過兩三個項目，但是也沒有找到比較好的，收益率也比較低，有些我們也看過有些酒店，但是歐洲的酒店本身每年有發(fā)基本開支比較大，很多的裝修、維護(hù)啊、維修啊，就是會把你的收益全部抵消，所以后來看了以后也覺得就算了，放棄了。

        我們已經(jīng)研究過，未來三年到五年，我們會逐步慢慢加大海外的投資。加大海外投資過程里面，最關(guān)注的不是資產(chǎn)比例的問題，實際上最重要還是找到合適的資產(chǎn)。

        目前我們收窄了資產(chǎn)范圍，可能是公共事業(yè)指標(biāo)多一點，公共事業(yè)啊，天然氣啊，或者是比較好的寫字樓。寫字樓比如說有些大的金融機(jī)構(gòu)，把他的總部賣出來，然后我們返租給他。這些機(jī)會目前都有，都在看。

已完成200億國內(nèi)委外投資

        澎湃新聞：今年3月你曾說過，會委托外部機(jī)構(gòu)管理大概200億元資金，找好管理人了嗎？

        陳德賢：已經(jīng)完成委托了，200億元資金中，股市和債市大概對半分吧，有6個股票組合和8個債券組合。

        我們?nèi)ツ陮嶋H上做的最好最漂亮的一塊，是去年年底債券收益率最高的時候，我們馬上決定委托外面去做固定收益，我們時間很好，他們也做的很好。

        股票組合也做的不錯，累積下來的收益差不多是16%，當(dāng)然有高有低，平均下來是16％。

        所以未來，委外投資這部分我們還是會不斷加大的。因為白名單基本上有了，未來就是在名單里面做的好的，會加大他的投資額度。

        澎湃新聞：一個組合大概多大規(guī)模？

        陳德賢：差不多10億到15億，我們希望過了一年后來看，業(yè)績比較好的就會追加資金。

        澎湃新聞：200億元委外投資包含了海外市場嗎？

        陳德賢：不含，都是國內(nèi)的。4億美元是海外的委外，另外，中國平安在香港資產(chǎn)管理公司里面還有200多億港股，所以海外投資這部分加起來差不多300億元人民幣。