業(yè)績依賴大客戶，自有品牌薄弱，國光電器會甘心“為他人作嫁衣”？

2021-05-14 22:15

來源：澎湃新聞·澎湃號·湃客

原創(chuàng) 楚風每日財報

國光電器作為國內(nèi)老牌音響制造企業(yè)，卻只滿足于當OEM代工廠，自有品牌建設薄弱，毛利率僅為同行的一半。

撰文/楚風

出品/每日財報

5月7日晚間，國光電器發(fā)布公告稱，其已通過集中競價方式累計回購公司股份約785萬股，占總股本1.68%，最高成交價為9.43元/股，最低成交價為8.45元/股，總成交金額約6999萬元。在此背后，其股價從3月5日最高點11.09元/股降至5月12日8.99元/股。

國光電器是國內(nèi)老牌的音響制造企業(yè)，近幾年來業(yè)績發(fā)展頗不穩(wěn)定。由于是OEM代工廠，其對頭部客戶存在嚴重的依賴，尤其是國際客戶，近幾年取得發(fā)展也是靠國際客戶的帶動。因此，國光電器也“成敗”大客戶。

代工廠靠客戶分一杯羹，國光電器毛利率常年較低。相對自有品牌較強的電聲企業(yè)，其毛利率甚至不及對方的一半。事實上，國光電器也有意加強自有品牌建設，旗下品牌有“國光”與“愛浪”，但品牌建設依然薄弱，未能擺脫代工廠局面。

業(yè)績靠大客戶帶動，為他人作嫁衣裳

國光電器前身為廣州國光電聲總廠，至今已積累了70年揚聲器設計及制造經(jīng)驗，產(chǎn)品主要涵蓋揚聲器、音箱等聲學產(chǎn)品及鋰電池產(chǎn)品。其主要產(chǎn)品揚聲器與音箱廣泛應用于電腦、智能手機、平板電腦、智能電視、智能音響、耳機等產(chǎn)品中。

從產(chǎn)品分類來看，2020年國光電器音箱及揚聲器實現(xiàn)營收為36.90億元，占總營收比例達86.75%，并貢獻83.81%的利潤。其電池與電子配件產(chǎn)品占總營收比例較小，分別為6.20%、5.87%。需要注意的是，上述產(chǎn)品毛利率均較小，約為15%。

由于堅持大客戶戰(zhàn)略，國光電器對大客戶存在明顯的依賴。2020年，其對前5大客戶銷售額達到28.27億元，占年度銷售總額比例66.45%。由于是OEM代工廠，國光電器業(yè)績更多靠大客戶帶動。據(jù)天風證券研報顯示，國光電器重要客戶有Harman、羅技、百度、Sony、Bosch、Sonos等國內(nèi)外知名品牌。

2021年一季度，國光電器業(yè)績明顯增長，實現(xiàn)營收為11.07億元，同比增長68.51%；實現(xiàn)凈利潤為5492萬元，同比增長794.38%。咋一看，其當期業(yè)績非常不錯，但查閱歷史情況，該業(yè)績增長更多是建立在去年同期業(yè)績虧損的基礎上。

對于2021年一季度業(yè)績增長，國光電器也指出主要是因為下游客戶需求強勁，產(chǎn)品訂單同比大幅增加；管理改善，毛利額同比大幅增長；期間費用同比大幅下降。

實際上，國光電器毛利額雖然有所增長，但毛利率是下降。2020年，其毛利率為15.48%，而至2021年一季度，毛利率下降2.1個百分點至13.58%。國光電器作為OEM代工廠，靠客戶分一杯羹，毛利率難以提升。

也正是嚴重依賴大客戶，“一榮俱榮，一損俱損”，國光電器近幾年業(yè)績表現(xiàn)頗不穩(wěn)定。2018年至2020年，其營收增速為-0.17%、9.99%和-4.31%，凈利潤增速為-267.50%、261.19%和-47.14%。其中，2017年凈利潤虧損2.19億元。

自有品牌建設薄弱，毛利率僅為同行一半

與自有品牌建設較強的上市公司相比，“代工廠”國光電器毛利率劣勢更為明顯。惠威科技主要產(chǎn)品也是涉及音響設備、揚聲器等，所不同是，其主要產(chǎn)品是自主研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，自有品牌建設優(yōu)勢較為明顯，2020年毛利率達37.25%，是國光電器的兩倍多。

與漫步者相比略有不同，漫步者產(chǎn)品主要為耳機、多媒體音箱和音箱，而耳機顯然貢獻更高的營收比例。漫步者自有品牌建設也相當不錯，擁有從產(chǎn)品創(chuàng)意到工業(yè)設計、產(chǎn)品研發(fā)、規(guī)?；a(chǎn)、自主營銷的專業(yè)團隊。2020年，其毛利率為33.17%，也是國光電器的兩倍。

國光電器有著長達70年的電聲技術(shù)積累，工藝水平和制造水平均有一定優(yōu)勢，完全有實力發(fā)展自有品牌，但卻甘于OEM代工廠。

在2020年年報對未來發(fā)展的展望中，國光電器頻頻提及“客戶”，指出繼續(xù)沿用大客戶戰(zhàn)略，并重點加大對國內(nèi)客戶的開發(fā)力度，做好客戶貼近式服務，不斷提高大客戶對公司的滿意度，加強與大客戶的戰(zhàn)略合作關系，但只字不提品牌建設。

國光電器官網(wǎng)顯示，其旗下品牌有“國光”與“愛浪”。愛浪智能成立于2016年，是由國光電器與項目團隊孵化團隊成立，曾豪言要淘汰傳統(tǒng)盒子?！睹咳肇攬蟆凡樵儛劾斯倬W(wǎng)（www.avlight.com），卻發(fā)現(xiàn)官網(wǎng)已關閉或停用，點擊國光電器官網(wǎng)鏈接也無法進入愛浪官網(wǎng)。愛浪智能官方微博最后一條推送是發(fā)布于2019年3月20日。

值得注意的是，愛浪產(chǎn)品在部分電商平臺仍然有售。在京東平臺上，愛浪音箱產(chǎn)品即不是京東自營，也不是國光電器官方店，且銷量相當慘淡。

國光電器另有一個授權(quán)使用品牌，為丹麥品牌威發(fā)（vifa）。2020年，VIFA DENMARK A/S取消了對國光電器在中國地區(qū)的4項“威發(fā)”商標使用許可權(quán)，并支付人民幣800萬元。

募投項目三度延期，是否未達預期效益？

2017年12月，國光電器非公開發(fā)行股票并募得資金4.66億元，承諾投入微型揚聲器產(chǎn)品技術(shù)改造項目、智能音響產(chǎn)品技術(shù)改造項目、音響產(chǎn)品擴大產(chǎn)能技術(shù)改造項目等三大項目。

事實上，國光電器定增兩度波折，先是在2015年8月22日披露定增方案，至2016年3月下降股票發(fā)行數(shù)額，該定增幾度延期后于2017年1月被終止。2017年1月再次發(fā)布定增方案，只2017年11月獲批，后續(xù)再次延期，直到2018年6月只有4家機構(gòu)參與認購。

《每日財報》發(fā)現(xiàn)，上述定增項目自從投入以來，已有三度延期。第一次延期為2019年3月28日，國光電器將“微型揚聲器產(chǎn)品技術(shù)改造項目”、“智能音響產(chǎn)品技術(shù)改造項目”延期至2019年12月31日，理由是為適應市場經(jīng)濟環(huán)境的需求變化，本公司謹慎使用募集資金，合理進行募投項目資金投入。

第二次延期發(fā)生在2020年4月17日，國光電器將將智能音響產(chǎn)品技術(shù)改造項目延期至 2020年12月31日，理由是根據(jù)市場需求變化、行業(yè)發(fā)展狀況，并考慮公司自身生產(chǎn)規(guī)劃及業(yè)務發(fā)展等因素，謹慎使用募集資金，合理進行募投項目資金投入。

2021年4月9日，國光電器第三次將“智能音響產(chǎn)品技術(shù)改造項目”、“音響產(chǎn)品擴大產(chǎn)能技術(shù)改造項目”延期至2021年12月31日，理由是相關項目受2020年度新冠疫情的影響，導致上述項目有所延期，無法在計劃時間內(nèi)達到預定可使用狀態(tài)。

上述3個募投項目中，僅有“微型揚聲器產(chǎn)品技術(shù)改造項目”投資進度達到100%。該項目之所以率先完成，是因為投入建設中期更改募集資金用途，終止項目新增投入。由于項目提前終止，因而未能完成為年稅后利潤人民幣12,213萬元的承諾效益。

國光電器作為國內(nèi)老牌音響制造企業(yè)，擁有較為深厚的技術(shù)積累，卻只滿足于當OEM代工廠，對大客戶依賴嚴重，自有品牌建設薄弱。相比品牌建設較好的上市公司，其毛利率明顯較低。另外，國光電器募投項目三度延期，究竟是市場環(huán)境變化導致，還是未達預期效益所致呢？《每日財報》將持續(xù)關注。