外資加碼中國(guó)債券的勢(shì)頭回暖。

在3月境外機(jī)構(gòu)債券托管量的增幅有所下降后，中央結(jié)算公司發(fā)布4月份債券托管量數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月境外機(jī)構(gòu)的人民幣債券托管面額為3.22萬(wàn)億元，較3月份增加648.69億元。這一增幅較之3月明顯回升。

境外機(jī)構(gòu)買賣中國(guó)債券成交活躍的背后，是中國(guó)債券市場(chǎng)逐漸融入全球主流市場(chǎng)。2020年彭博-巴克萊全球綜指指數(shù)和摩根大通全球新興市場(chǎng)多元化指數(shù)完成中國(guó)債券納入后，富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)（WGBI）也將在2021年成為最后一個(gè)納入中國(guó)債市的全球三大主流債券指數(shù)。

彭博是全球首家完成將中國(guó)債券納入全球旗艦基準(zhǔn)指數(shù)計(jì)劃的指數(shù)提供商。繼中國(guó)國(guó)債和政策性銀行債完全納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)后，2020年11月5日，彭博還宣布推出彭博巴克萊中國(guó)高流動(dòng)性信用債（Liquid China Credit, LCC）指數(shù)，追蹤中國(guó)銀行間信用債市場(chǎng)中以人民幣計(jì)價(jià)的具有較高流動(dòng)性、可交易的債券。

與此同時(shí)，去年11月以來(lái)中國(guó)信用債市場(chǎng)違約頻現(xiàn)，經(jīng)歷了一場(chǎng)又一次風(fēng)波?？梢哉f(shuō)，彭博一方面深度參與了中國(guó)債券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放，另一方面也見(jiàn)證了中國(guó)債券市場(chǎng)的成長(zhǎng)。中國(guó)債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)事件將如何影響中國(guó)債市的開(kāi)放進(jìn)程？國(guó)際投資者對(duì)此又如何看？澎湃新聞近日對(duì)彭博亞太區(qū)總裁李冰進(jìn)行了書面專訪。

彭博亞太區(qū)總裁李冰

李冰表示，在國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜的背景下，境外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求較大。中國(guó)債券的收益率維持在相對(duì)較高的水平，與其他市場(chǎng)的相關(guān)性相對(duì)較低，因此是境外投資者多元化投資的較好選擇之一。此外，關(guān)注境外投資者在中國(guó)債券市場(chǎng)的參與程度，不應(yīng)當(dāng)只關(guān)注持有規(guī)模。境外機(jī)構(gòu)數(shù)量、多元化程度，以及交易的活躍程度，也是衡量債券市場(chǎng)國(guó)際化程度的關(guān)鍵指標(biāo)，并且這些因素對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展將產(chǎn)生更深刻的影響。

澎湃新聞：根據(jù)中債登和上清所最新數(shù)據(jù)，3月境外機(jī)構(gòu)合計(jì)減持中國(guó)債券90億元，為2018年11月來(lái)首降。如何看待這一數(shù)據(jù)的變化？

李冰：3月境外投資者對(duì)中國(guó)債券出現(xiàn)減持，主要原因之一是美債收益率在3月份延續(xù)較大幅度的上行，中美利差有所收窄，美債對(duì)于投資者的吸引力有所提升。我們看到上周公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份境外機(jī)構(gòu)凈買入了約596億元的中國(guó)債券。

我們認(rèn)為市場(chǎng)無(wú)需為單月的數(shù)據(jù)變動(dòng)而擔(dān)憂。

從總體趨勢(shì)來(lái)看，境外機(jī)構(gòu)持有中國(guó)債券的規(guī)模在過(guò)去幾年不斷增高并且仍然有增長(zhǎng)潛力。目前境外機(jī)構(gòu)持有量突破了3.6萬(wàn)億元，占比約為3%，相較于其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)還有較大的增長(zhǎng)空間。在國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜的背景下，境外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求較大。中國(guó)債券的收益率維持在相對(duì)較高的水平，與其他市場(chǎng)的相關(guān)性相對(duì)較低，因此是境外投資者多元化投資的較好選擇之一。

另外，我認(rèn)為，關(guān)注境外投資者在中國(guó)債券市場(chǎng)的參與程度，不應(yīng)當(dāng)只關(guān)注持有規(guī)模。境外機(jī)構(gòu)數(shù)量、多元化程度，以及交易的活躍程度，也是衡量債券市場(chǎng)國(guó)際化程度的關(guān)鍵指標(biāo)，并且這些因素對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展將產(chǎn)生更深刻的影響。

澎湃新聞：你認(rèn)為有哪些因素會(huì)影響中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放？

李冰：在境外投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)方面，去年有幾個(gè)非常明顯的趨勢(shì)：一是外資持有規(guī)模的不斷攀升；二是盡管國(guó)債在外資持有中的占比保持在一半以上，但是政策性銀行債的持有量增長(zhǎng)迅速，而對(duì)信用債的關(guān)注也開(kāi)始提升；三是境外機(jī)構(gòu)的交易相對(duì)更活躍。

這些背后的影響因素包括：開(kāi)放政策的持續(xù)推出和落實(shí)，更加便利境外投資者，包括延長(zhǎng)債券交易時(shí)間、優(yōu)化結(jié)算安排等等；復(fù)雜的國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境；指數(shù)納入的推動(dòng)，彭博在去年11月完成了將中國(guó)國(guó)債和政策性銀行債納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)的工作，并且推出了中國(guó)高流動(dòng)性信用債指數(shù)，幫助境外投資者更好的了解和投資中國(guó)信用債市場(chǎng)；境內(nèi)做市商的能力和服務(wù)也在不斷提升；市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的完善和交易流程的優(yōu)化，包括彭博與中國(guó)外匯交易中心合作推出直投模式下請(qǐng)求報(bào)價(jià)（RFQ）服務(wù)等，提高債券交易的電子化程度，提高交易效率和流動(dòng)性。我們也認(rèn)為中國(guó)債券市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)對(duì)于技術(shù)的持續(xù)投入，包括引入自動(dòng)化數(shù)據(jù)和交易流程等，將會(huì)為中國(guó)債券市場(chǎng)國(guó)際化下一階段注入更多動(dòng)力。

澎湃新聞：2020年債券違約事件頻現(xiàn)，讓債券市場(chǎng)行為風(fēng)險(xiǎn)受到了前所未有的關(guān)注。對(duì)此你如何看？

李冰：隨著中國(guó)債市的開(kāi)放步伐加速，國(guó)際投資者對(duì)于境內(nèi)信用債市場(chǎng)的關(guān)注度提升。我們相信隨著一系列政策的出臺(tái)，將有利于更好地規(guī)范信用債市場(chǎng)，及解決違約處置問(wèn)題等。另外，伴隨國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)展業(yè)，國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)系統(tǒng)也有望進(jìn)一步完善，并與國(guó)際體系的接軌。

去年11月，彭博推出中國(guó)高流動(dòng)性信用債（LCC）指數(shù)，首次采用國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)于發(fā)行人的評(píng)級(jí)以及交易中心的債券成交數(shù)據(jù)作為納入標(biāo)準(zhǔn)，追蹤銀行間信用債市場(chǎng)中具有較高流動(dòng)性、可交易的債券。旨在幫助全球投資者更好地了解和投資中國(guó)信用債市場(chǎng)，也為將來(lái)最終把人民幣計(jì)價(jià)的信用債納入到全球綜合指數(shù)奠定基礎(chǔ)。LCC指數(shù)推出之后，LCC指數(shù)市值成增長(zhǎng)趨勢(shì)，已有更多發(fā)行人和更多債券被納入LCC指數(shù)，且到目前為止，成分債券無(wú)違約出現(xiàn)。

澎湃新聞：從流向上看，目前外資主要流入了政府債、類政府債等，其參與度已從前幾年的2%上升到了10%；相比之下，在中國(guó)信用債方面，外資參與度較低，持有占比還不到1%。你如何看待這一現(xiàn)狀？

李冰：盡管目前信用債占比還相對(duì)較低，但國(guó)際投資者對(duì)信用債的關(guān)注自從2020年明顯提升。這也再次印證了中國(guó)債券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程正在向更高層次發(fā)展，另一方面也說(shuō)明境外投資者在投資中國(guó)債券市場(chǎng)時(shí)相對(duì)謹(jǐn)慎，可能還面臨一些挑戰(zhàn)。

其中，債券信用評(píng)級(jí)的有效性和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)還需要進(jìn)一步改善，違約處置也需要完善。隨著越來(lái)愈多的國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，豐富了投資者的評(píng)級(jí)選擇，便于投資者獲得債券主體更全面的評(píng)級(jí)分析，也將進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)體系的完善。

去年11月，彭博宣布推出彭博巴克萊中國(guó)高流動(dòng)性信用債（LCC）指數(shù)，我們也期待這只新指數(shù)能夠幫助市場(chǎng)參與者更好地了解中國(guó)信用債市場(chǎng)的特征，為境外投資者投資中國(guó)信用債市場(chǎng)提供支持。

澎湃新聞：你認(rèn)為對(duì)哪些實(shí)際問(wèn)題的解決可以在很大程度上確保國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的興趣？

李冰：中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展已日趨成熟，但挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，中國(guó)債券市場(chǎng)仍然面臨包括流動(dòng)性、信用評(píng)級(jí)、對(duì)沖工具等多方面的挑戰(zhàn)。隨著氣候變化議題的重要程度與日俱增，環(huán)境、社會(huì)及治理（ESG）信息透明度的需求也在提升，已經(jīng)有越來(lái)越多的國(guó)際投資者在投資委托書提出了ESG的考量。同時(shí)，中國(guó)在碳達(dá)峰碳中和領(lǐng)域向世界做出了重要承諾，投資人對(duì)于投資中國(guó)“綠色”資產(chǎn)的期待和要求也會(huì)提升。

另外，我們認(rèn)為極為重要的一點(diǎn)是，中國(guó)債券市場(chǎng)在吸引國(guó)際投資者進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的同時(shí)，如何實(shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)的高質(zhì)量雙向開(kāi)放，將對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)的國(guó)際化產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。市場(chǎng)正在翹首期待債券南向通的開(kāi)通。