原創(chuàng) 范建 斑馬消費

電子煙行業(yè)蒙眼狂奔，行業(yè)企業(yè)收入和利潤逐年暴增。然而，管理的真空不會永遠(yuǎn)存在，監(jiān)管的重錘可能隨時落下。

受電子煙行業(yè)監(jiān)管新政的影響，全球電子煙“杠把子”思摩爾國際股價持續(xù)低位運行，今年年內(nèi)跌幅超過47%，市值蒸發(fā)超過2500億港元。

電子煙“印鈔機(jī)”

2006年創(chuàng)立思摩爾國際（前身“麥克韋爾”）時，創(chuàng)始人熊少明可能也沒想到電子煙行業(yè)會發(fā)展這么快，公司能在短時間內(nèi)做得這么大。

在前不久舉行的年度股東周年大會上，熊少明說，公司創(chuàng)立之初，他擁有100%股權(quán)，后面不斷稀釋，到目前僅剩5%左右。

據(jù)他講述，當(dāng)公司做到7000萬左右利潤時，曾想小富即安。A股公司億緯鋰能是他們的合作方，對電子煙行業(yè)的發(fā)展前景看好，想不惜代價拿下思摩爾。在10億開價面前，億緯鋰能眼睛都沒眨一下滿口答應(yīng)。如果這樁交易就此達(dá)成，就沒有了思摩爾國際的創(chuàng)富神話。

后來，熊少明和其他股東又回購了不少股份，一起帶動公司不斷做大。

電子煙的流行是從歐美開始的，但很多人并不知道，它真正發(fā)源地是中國。

早在2003年，中國藥劑師韓力為了幫助自身戒煙，減少卷煙對身體的危害，經(jīng)過不斷嘗試，發(fā)明出了電子煙。2005年，這種似煙非煙的產(chǎn)品，以“如煙”為品牌上市銷售。

當(dāng)時，“如煙”的最低價599元/支，煙斗型產(chǎn)品的最高價達(dá)到16800元。即便如此，可以幫助戒煙的噱頭以及大規(guī)模的廣告轟炸，巔峰時期如煙的銷售額近10億元。

隨著媒體對如煙戒煙功能的質(zhì)疑、山寨產(chǎn)品的出現(xiàn)，以及市場競爭的加劇，公司連續(xù)虧損。終在2013年被國外煙草公司收購，品牌就此被雪藏。

盡管如煙衰落，電子煙行業(yè)卻迎來了高速發(fā)展期。特別是在2018年和2019年，國內(nèi)電子煙行業(yè)迎來風(fēng)口，創(chuàng)業(yè)企業(yè)大量涌現(xiàn)，資本瘋狂涌入。

2018年1月，原Uber中國中區(qū)總經(jīng)理汪瑩創(chuàng)立霧芯科技，推出電子煙“悅刻RELX”品牌。3年之后，即在紐交所上市，當(dāng)前公司市值155億美元。

思摩爾國際是悅刻等電子煙品牌的代工方，也是全球最大的電子煙生產(chǎn)企業(yè)。

機(jī)構(gòu)報告顯示，2020年，思摩爾國際在全球電子霧化設(shè)備制造領(lǐng)域的市場份額高達(dá)16.9%，比上年提高了2.4個百分點。

2016年-2020年，思摩爾國際營業(yè)收入從7.07億元猛增至100.09億元，年內(nèi)溢利從1.06億元增至23.99億元。

因為掌握了電子煙霧化的核心技術(shù)，公司在行業(yè)擁有充分的話語權(quán)，因此，一直保持著較高的毛利率，2020年甚至飆升至52.9%，經(jīng)調(diào)整后的凈利率達(dá)到38.9%。

市值蒸發(fā)2500億

2020年7月10日，思摩爾國際（06969.HK）在聯(lián)交所掛牌上市，成為中國電子煙第一股。

隨著電子煙行業(yè)的快速增長，公司在資本市場受到強(qiáng)烈追捧，總市值一度超過5000億港元。

不過，行業(yè)政策和監(jiān)管的風(fēng)險一直存在。

2019年11月，國家煙草專賣局、國家市場監(jiān)督管理總局，為治理電子煙行業(yè)的銷售亂象，保護(hù)未成年人免受電子煙侵害，聯(lián)合出臺相關(guān)公告，要求各類市場主體不得向未成年人銷售電子煙，并敦促電商平臺及時關(guān)閉電子煙店鋪并下架相關(guān)產(chǎn)品。

這被行業(yè)稱為的“斷網(wǎng)”事件，在短期內(nèi)對電子煙品牌造成了一定的沖擊，各大品牌紛紛開始了線下網(wǎng)點的布局，悅刻RELX的線下專賣店數(shù)量目前已超過1.5萬家。

今年3月22日，工信部和煙草專賣局修改煙草專賣法實施條例并征求意見，提出將電子煙等新型煙草制品參照煙草有關(guān)規(guī)定執(zhí)行，這一新的監(jiān)管措施一旦落地，意味著電子煙行業(yè)整個產(chǎn)業(yè)鏈都將發(fā)生顛覆性的改變。

受這一重大消息影響，3月23日，思摩爾國際股價應(yīng)聲大跌，當(dāng)天跌幅高達(dá)27.2%。此后，公司股價再未能回歸高位。

正因為目前政策的不確定性，電子煙行業(yè)一旦遇到風(fēng)吹草動，就會引發(fā)相關(guān)企業(yè)股價的劇烈波動。

5月26日，國家衛(wèi)建委發(fā)布《中國吸煙危害健康報告2020》，明確指出“電子煙是不安全的”。思摩爾國際股價閃崩，跌幅一度接近20%，當(dāng)日最終下跌17.10%，收報51.15港元。

最近幾個交易日，思摩爾國際股價持續(xù)陰跌，6月4日再度大跌11.27%，報收于47.65港元，較1月25日的最高點跌幅超過47%，公司最新市值2842.84億港元，年內(nèi)已蒸發(fā)2500億港元。

原標(biāo)題：《監(jiān)管重錘懸頂，電子煙“杠把子”思摩爾市值腰斬》

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