原創(chuàng) 潘凌飛 華爾街見聞

近期的美國市場讓人看不懂。

一邊是通脹指標(biāo)連續(xù)兩個月爆表，刷新歷史新高。另一邊通脹交易偃旗息鼓，美債收益率持續(xù)下行，周期股偃旗息鼓。為何如此呢？

美銀美林CIO Michael Hartnett在最近的報告中很好的總結(jié)了當(dāng)前市場的心態(tài)：大家也許不知道如何交易通脹，但所有人都遵循一條基本的交易準(zhǔn)則：“不要和美聯(lián)儲作對”。

如今，所有人都相信，通脹短期走高是暫時的，美聯(lián)儲并不會輕易收緊寬松，采取縮減QE等緊縮措施。

德銀圖表顯示，當(dāng)前10年期美債收益率（1.5%）和美國CPI（5%）之差已經(jīng)跌至-3.5%。也就是說，美國10年期國債的實際收益率已經(jīng)跌至-3.5%，創(chuàng)1980年以來最低。

這意味著什么呢？市場覺得美聯(lián)儲所謂的縮減QE（Taper）不過是紙老虎，因為投資者很清楚，一旦市場陷入麻煩，比如標(biāo)普指數(shù)跌個10%，美聯(lián)儲就會嚇得停止縮減QE。

德銀同時還指出，市場流動性爆棚，在股市和虛擬貨幣表現(xiàn)不佳（下圖Chart 3）的當(dāng)下，大量資金需要一個泄洪口，于是就涌向了債券市場。不僅僅是國債，投資級債券和垃圾債（下圖Chart 4）近期都受到市場熱捧。

美銀美林指出，通脹交易偃旗息鼓的另一個重要原因，正是通脹本身：物價飛漲將對上市公司的利潤造成重大沖擊，因為公司無法完全將漲價壓力傳導(dǎo)到消費端。

正如下圖的美銀全球EPS模型所示，全球企業(yè)每股盈利的增速已于4月見頂。

而且從流動性上來看，不僅僅貨幣政策上美聯(lián)儲存在縮減QE的可能性，財政刺激也已經(jīng)見頂。

與此同時，物價的飛速增長也將抑制消費者的購買力和消費開支。

因此，美銀美林認(rèn)為，未來三個月，創(chuàng)紀(jì)錄的CPI將導(dǎo)致國債收益率下降67個基點。預(yù)計三季度，防御股的表現(xiàn)將超越周期股。

市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎，本文不構(gòu)成投資建議。

原標(biāo)題：《沒有人在交易通脹，大家都在交易美聯(lián)儲》

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