原創(chuàng) 古月 錦緞 收錄于話題#共享經(jīng)濟(jì)2#怪獸充電3#小電1

本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

剛剛過去的端午節(jié)假期，一派歡樂祥和的氣氛里，共享充電寶喜迎提價(jià)：據(jù)媒體報(bào)道，在高鐵站、熱門景點(diǎn)等地租用的充電寶普遍收費(fèi)一小時(shí)6元。

以消費(fèi)者視角看待，共享充電寶的邏輯正從“雪中送炭”演化為“趁人之?！薄６鴱膹S商角度看待，這卻是它們對(duì)自己“祥林嫂”式宿命的徒勞反抗。

根據(jù)我們的研究，共享充電寶迄今為止仍是一門極差的生意模式，簡(jiǎn)單粗暴的提價(jià)行為預(yù)示著激烈的產(chǎn)業(yè)并購重組即將拉開序幕，最終格局大抵將是三足鼎立且持續(xù)內(nèi)卷的趨勢(shì)。

01

榨干消費(fèi)者剩余

今年4月，資本市場(chǎng)迎來兩個(gè)共享充電寶第一股。

營(yíng)收行業(yè)第一的怪獸充電(NASDAQ:EM)當(dāng)月月初登陸美股，上市之后股價(jià)大幅回落，這為月底在港股發(fā)了招股書的小電（覆蓋點(diǎn)位行業(yè)第一）開了個(gè)壞頭，也為后方摩拳擦掌的街電和來電蒙上一層陰影。

圖1：怪獸充電股價(jià)走勢(shì)，來源：wind

照理說，做租賃業(yè)務(wù)的怪獸充電，覆蓋全國(guó)幾十萬點(diǎn)位，年收入28億元且毛利率高達(dá)85.3%，二級(jí)市場(chǎng)首發(fā)定價(jià)21.2億美元，也就2個(gè)獨(dú)家獸的出價(jià)，也不太貴啊，為什么還是跌得這么慘？

本質(zhì)原因一言以蔽：在于行業(yè)總租賃時(shí)長(zhǎng)增長(zhǎng)空間有限，在這個(gè)約束條件下，寶寶們的業(yè)績(jī)空間全在于價(jià)格博弈。其中公司與用戶之間的博弈下場(chǎng)，就是剛需場(chǎng)景的“消費(fèi)者剩余”將被吃干抹凈。具體而言，邏輯如此——

相對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)來說，資本催化的小賽道，發(fā)展往往一日千里。

就比如秀場(chǎng)直播的千播大戰(zhàn)，2015年開始，2018年結(jié)束。往往三四年時(shí)間，就越過生命周期的成熟階段，邁向衰退，僅靠遷移成本和ARPU的提升維系余暉，陌陌和映客是秀場(chǎng)直播行業(yè)的典型代表。

共享充電寶與秀場(chǎng)直播賽道相比，行業(yè)生命周期的歷程也差不了太多。前者在2017年備受資本青睞，走向高速成長(zhǎng)期。

據(jù)沙利文報(bào)告，2017年-2020年的共享充電寶行業(yè)：

營(yíng)收分別為6億元、32億元、64億元和86億元。

訂單均價(jià)為1.3元、2.3元、4.1元和5.3元。

假設(shè)同期租金水平（元/小時(shí)）分別為0.5元，1元，2元，4元。

則可推出是總時(shí)長(zhǎng)為12億小時(shí)，32億小時(shí)，32億小時(shí)和21.5億小時(shí)（新冠導(dǎo)致行業(yè)少了4個(gè)月時(shí)長(zhǎng)，所以2020年的總時(shí)長(zhǎng)少了一截）。除了2017這個(gè)爆發(fā)元年，后幾年的總時(shí)長(zhǎng)時(shí)候大致是固定的，那么行業(yè)唯一考察的點(diǎn)是定價(jià)權(quán)。

圖2：租賃總時(shí)長(zhǎng)計(jì)算，來源：錦緞研究院

對(duì)于定價(jià)權(quán)這個(gè)事，經(jīng)濟(jì)學(xué)里有個(gè)詞叫“消費(fèi)者剩余”——消費(fèi)商品愿意支付的最高價(jià)格與這些商品的實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格之間的差額。

比如一瓶礦泉水，實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格是2元，但對(duì)沙漠里快渴死的人來說，愿意付出的最高價(jià)格是他的所有。

同理，在人們的工作和生活逐漸從現(xiàn)實(shí)世界往元宇宙搬遷的過程中，對(duì)手機(jī)的依賴是無以復(fù)加的。那么給快要關(guān)機(jī)的手機(jī)續(xù)命充電，它就是剛需，一個(gè)小時(shí)幾塊錢算什么？就算一個(gè)小時(shí)十幾塊錢，該用也還得用。這就是剛需，除非價(jià)格負(fù)擔(dān)不起，比如房子。

因?yàn)閯傂?，用戶?duì)充電寶公司毫無議價(jià)權(quán)，這導(dǎo)致后者能榨干消費(fèi)者剩余，這是定價(jià)提升推動(dòng)共享充電寶行業(yè)的基礎(chǔ)，也是行業(yè)內(nèi)卷的基礎(chǔ)。

02

一門極差的生意模式

所有的共享行業(yè)都是非常內(nèi)卷的，它的增長(zhǎng)模型是很落后的索洛（Solow）模型，后被稱為“新古典經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論”：在給定的技術(shù)水平下，想要取得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，要么投入更多實(shí)物資本，如增加機(jī)器設(shè)備等；要么增加勞動(dòng)力，如招募更多工人。

對(duì)應(yīng)索洛模型來看共享充電寶行業(yè)：給定的技術(shù)背景，共享充電寶是電池能量密度增長(zhǎng)停滯的受益者；投入更多實(shí)物資本，充電寶機(jī)柜大幅鋪點(diǎn)，消費(fèi)者建立使用習(xí)慣之后提高定價(jià)；增加勞動(dòng)力，地推團(tuán)隊(duì)的擴(kuò)張。

以上發(fā)展模式早就共享充電寶行業(yè)的內(nèi)卷，但更內(nèi)卷的地方在于：從整體服務(wù)的參與者來看，共享充電寶與共享單車、網(wǎng)約車等共享經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域有些不同，它的場(chǎng)地是需要付費(fèi)的，向商戶付費(fèi)。

那么在約束條件一定時(shí)（租賃總時(shí)長(zhǎng)固定，技術(shù)停滯），公司想要鋪開更多的機(jī)柜，就必須搞定更多的商家。怎么搞定？給商家更多收益——入場(chǎng)費(fèi)和分成。

公司和公司之間的博弈在于：

既要提高充電寶租賃定價(jià)，以更好的搞定商家，租金3元/h和租金2元/h絕對(duì)值差距只有1元，但相對(duì)值是50%的；

又要不做打響提價(jià)第一槍的人，如果同一區(qū)域定價(jià)明顯高于競(jìng)品，會(huì)傷害客戶的使用積極性；

還要考慮分成比例的設(shè)定，同樣是3元/h的充電寶定價(jià)，分成比例是20%還是40%大不一樣。

可以確定的是漲價(jià)是必須要漲的，這就像一場(chǎng)軍備競(jìng)賽，不漲價(jià)往往等于失去商家。當(dāng)前漲價(jià)博弈之后的結(jié)果，已經(jīng)很顯著。

首先是共享充電寶定價(jià)從最初平均5毛錢一小時(shí)漲到了三四塊錢左右。

其次是鷸蚌相爭(zhēng)漁翁得利，商家分走了很大一部分收入。小電招股書顯示，它要付出高昂的場(chǎng)地費(fèi)和分成，2018-2020年占共享充電寶租賃收入比例分別為25%、44%和54%，若不是因?yàn)橐咔?，可?020年與商家相關(guān)的費(fèi)用率不止54%。

圖3：小電與商家相關(guān)的成本，來源：錦緞研究院

再次是共享充電寶行業(yè)成為“內(nèi)卷中的戰(zhàn)斗機(jī)”。以怪獸充電為例：其市占率2020年就超過1/3。2021年Q1營(yíng)收增長(zhǎng)又大漲162%到8.5億元，份額進(jìn)一步提高。與此形成鮮明對(duì)比的是，怪獸充電的盈利卻微乎其微，2021年Q1經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為0.23億元，利潤(rùn)率僅2.7%。

由此可見共享充電寶是一門極差的生意模式：茅臺(tái)的毛利率，魔鬼的凈利率。

03

最終格局推演

【1】監(jiān)管抑制

共享充電寶公司之間博弈帶來的漲價(jià)，如果不引入外部因素，可能會(huì)漲到一個(gè)很夸張的程度?；谟邢薏┺脑恚覀兩踔翜y(cè)算出，未來平均價(jià)格會(huì)漲到14元/h。想起泰戈?duì)枴讹w鳥集》里的一首詩：砍樹的鐵斧向樹要木頭把兒，樹給了它。

不過漲到14元/h是很夸張的，如果考慮到監(jiān)管抑制和產(chǎn)業(yè)的兼并重組，這是一件較低概率的事情。

過去一年共享充電寶漲價(jià)鬧的沸沸揚(yáng)揚(yáng)，平均價(jià)四元左右，這是正態(tài)分布的頂峰，右側(cè)偏離到兩位數(shù)屢見不鮮——去年景區(qū)共享充電寶1小時(shí)10元的新聞很熱。

如果平均價(jià)再繼續(xù)提高，正態(tài)分布的右側(cè)可能偏離向20元、30元進(jìn)發(fā)了。這很可能引發(fā)監(jiān)管抑制，畢竟共享經(jīng)濟(jì)的定位是基礎(chǔ)設(shè)施，基礎(chǔ)設(shè)施的定價(jià)不可能太夸張，就是居民剛需的水電燃?xì)狻?/p>

【2】三分天下

如果漲價(jià)是有極限的，這個(gè)行業(yè)必然會(huì)迎來一波兼并重組，這是依據(jù)共享充電寶行業(yè)特點(diǎn)的判斷：

全行業(yè)盈利能力較弱，只有淘汰一波，才有與商戶議價(jià)的底氣，形成穩(wěn)定的盈利。

經(jīng)過四五年的運(yùn)行，全行業(yè)又將開始新的折舊換新周期，需要不小的資本開支，資金實(shí)力強(qiáng)的公司會(huì)更堅(jiān)韌。

充電寶產(chǎn)品差異化微乎其微，三個(gè)充電接口保證各種手機(jī)都能充電就OK，資金實(shí)力強(qiáng)的公司會(huì)更堅(jiān)韌。

網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)會(huì)有一定差異，TOP6公司覆蓋點(diǎn)位從26萬到72萬不等，覆蓋率從10.6%-29.2%不等，A點(diǎn)借B點(diǎn)的使用情況下，頭部公司體驗(yàn)會(huì)更好。

同質(zhì)化的完全競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，服務(wù)提供方縮減到3家的時(shí)候，格局會(huì)比較穩(wěn)定。

三電一獸加美團(tuán)的行業(yè)格局，未來可能會(huì)剩下怪獸、小電和美團(tuán)三家，我們的思考如下：

怪獸和小電是市占率top2，然后前者已經(jīng)上市，后者很快就能上市，資金能力會(huì)比較強(qiáng)。美團(tuán)充電寶加強(qiáng)美團(tuán)的生態(tài)，后者對(duì)前者的重視程度我認(rèn)為和旗下單車業(yè)務(wù)是一個(gè)級(jí)別的，再加上背靠美團(tuán)的商家資源和現(xiàn)金流，也會(huì)有一席之地。街電起初是行業(yè)老大，然后再競(jìng)爭(zhēng)中跌落神壇，在這種小賽道里想要爬起來就很難了。來電的大機(jī)柜策略目前看來效果不太好。

圖4：各公司市占率，來源：怪獸充電招股書

【3】回歸本源

共享經(jīng)濟(jì)的定位是基礎(chǔ)設(shè)施，它的本質(zhì)是優(yōu)化資源配置，倡導(dǎo)綠色可持續(xù)的發(fā)展方式。堅(jiān)持這個(gè)定位，它就是我國(guó)2060年實(shí)現(xiàn)碳中和的一股重要力量，能長(zhǎng)期存續(xù)。

但如果共享充電寶行業(yè)定價(jià)失控，高端點(diǎn)位定價(jià)漲到十幾二十塊，使用兩三次（每次超過1小時(shí)）就夠買一個(gè)充電寶了。那無疑會(huì)誘發(fā)相關(guān)公司膨脹點(diǎn)位，膨脹充電寶數(shù)量的想法（畢竟幾次租賃就能收回成本），致使人均充電寶占有率超標(biāo)，那還可持續(xù)個(gè)鬼咧。

沒有公司的時(shí)代，只有時(shí)代的公司，充電寶公司必須要找準(zhǔn)自己在大勢(shì)里的位置，才能獲得更好。漲價(jià)，是不可能漲太多的；該淘汰，也是必須得淘汰的。

原標(biāo)題：《6元/小時(shí)共享充電寶你還用不用？》

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