愛回赴美上市，38億美元市值卻虧14億的二手生意真的那么香？

2021-06-22 14:19

來源：澎湃新聞·澎湃號·湃客

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最近著名的二手回收平臺萬物新生（愛回收，為了便于理解后文都用愛回收代替萬物新生）走上了自己的赴美上市之路，并且成功實現(xiàn)了在紐交所的敲鐘，上市第一天大漲了22.93%市值達到了近38億美元，可以說是非常成功，但是面對著上市的紅火，卻也有媒體曝出愛回收依然在虧損的路上不斷前行，我們到底該怎么看愛回收的二手生意呢？

愛回收赴美上市？

根據(jù)界面的報道，6月18日晚間，二手消費電子交易平臺萬物新生集團（愛回收）正式登陸紐交所，公司股票代碼為“RERE”。截至6月18日收盤，公司股票報17.21美元/ADS，較14美元的發(fā)行價上漲22.93%，公司總市值為37.93億美元。

2011年，萬物新生由陳雪峰自上海成立，經(jīng)過10年發(fā)展歷程后，于今年5月29日選擇赴美遞交招股書。招股書中，萬物新生將自身平臺分為三部分，分別是C2B產(chǎn)品平臺愛回收、B2B交易平臺拍機堂以及B2C零售平臺拍拍。此外，萬物新生旗下業(yè)務(wù)線還包含AHS Device（海外業(yè)務(wù)）。

招股書顯示，截至2021年3月31日的12個月里，萬物新生集團營收56.8億元，同比增長49.4%；成交的二手商品超過2610萬臺（不含京東備件庫業(yè)務(wù)），以消費電子產(chǎn)品為主，同比增長46.6%；全平臺GMV總量為228億元（不含京東備件庫業(yè)務(wù)），同比增長66.1%。截至2021年3月31日，萬物新生集團在中國172個城市開拓753家愛回收門店和2家拍拍門店，以及超過1500個自助服務(wù)站。

在敲鐘現(xiàn)場，陳雪峰不無感慨的表示，“因為家人的支持，直到2018年前我還在租房，家人沒有怨言；因為家人支持，我個人向銀行借款了數(shù)千萬，在公司早期去購買增持了公司股份，我的家人也沒有怨言；也因為家人的支持，我個人為公司承擔(dān)了幾億連帶責(zé)任，我的家人也沒有怨言；也因為家人的支持，在去年疫情期間整個公司最艱難時刻，我們賣掉自己的汽車，給員工發(fā)紅包進行激勵，我的家人也沒有怨言?！?/p>

陳雪峰表示：上市“只是逗號，更是一個全新的開始”，他準(zhǔn)備找一家面館，“吃一碗最簡單的陽春面”?？吹竭@里總覺得讓人有些別扭，要知道上一個說上市之后吃面條的好像是暴風(fēng)影音的前掌門馮鑫，后面的故事似乎大家都知道了。

看到這里相信很多人都在感慨愛回收創(chuàng)始人的情懷，不過也有媒體提醒愛回收面對的虧損難題，根據(jù)華夏時報的報道，雖然收入有所增長，但成立十年的萬物新生目前依舊處于虧損中。招股書顯示，2018年至2020年，萬物新生的凈虧損分別為2.08億元、7.05億元、4.71億元，合計約14億元。今年一季度，萬物新生的虧損則接近9500萬元。

38億美元市值的二手生意到底該咋看？

其實，說起愛回收相信大多數(shù)朋友都不會陌生，手機伴隨著移動互聯(lián)網(wǎng)時代的高速發(fā)展已經(jīng)成為了我們每個人的數(shù)字器官，大家可以一天不帶鑰匙、錢包，但是可能連半個小時不讓你看手機都會覺得別扭。而愛回收其實做的就是這樣的手機業(yè)務(wù)，隨著手機的快速發(fā)展，幾乎每個品牌的手機每年都會有不止一次的更新?lián)Q代，從之前諾基亞時代一臺手機能用四五年到現(xiàn)在一臺手機基本上一年就要換，二手手機的數(shù)量出現(xiàn)了指數(shù)式的增長，從而給愛回收這些公司帶來了巨大的市場空間，那么這樣的二手生意真的值38億美元嗎？我們到底該怎么看愛回收？

首先，電子產(chǎn)品的二手市場的確空間廣闊。愛回收上市就獲得了資本市場的認同，其實正是因為在美國有著遠超過中國對于二手電子產(chǎn)品乃至于各種二手產(chǎn)品銷售的認同，IDC的調(diào)研報告預(yù)測，2019年二手手機的出貨量將達到2.067億臺，和2018年的1.758億臺相比增加17.6%。而從2018年到2023年，二手手機市場的年復(fù)合增長率將達到13.6%，最終出貨量會達到3.329億臺。而根據(jù)極光大數(shù)據(jù)的研究報告顯示，2020年2月，用戶人均安裝二手手機交易 app 1.09個，頭部二手手機交易平臺用戶量穩(wěn)定增長。特別是這些年伴隨著下沉市場電商的高速發(fā)展，其實越來越多的電商市場空間在被不斷打開，二手手機因為其更高的性價比日益成為了不少預(yù)算不多的用戶的選擇項，這也給愛回收這類企業(yè)的發(fā)展奠定了較為堅實的基礎(chǔ)。

其次，愛回收的確有其特殊的市場優(yōu)勢。除了用戶市場相對廣闊之外，愛回收其實也是有屬于自己的市場優(yōu)勢的：

一是愛回收的標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)有效地解決了市場的信息不對稱。二手產(chǎn)品市場之所以之前難以發(fā)展起來，這是因為在經(jīng)濟學(xué)上二手產(chǎn)品往往有著較為嚴(yán)重的信息不對稱現(xiàn)象，在市場發(fā)展的過程中往往會出現(xiàn)劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象，在這樣的情況下，二手市場上由于大量的非標(biāo)商品存在沒有辦法形成有效的交易，但是愛回收通過將二手產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化解決了二手交易中的信息不對稱難題，從而讓市場得以有效運轉(zhuǎn)下去。

二是大量的物理網(wǎng)點讓愛回收的二手生意成為了可能。我們之前就分析過，二手手機最大的目標(biāo)客群是那些想用不錯產(chǎn)品但是本身自己預(yù)算卻不多的人，在這樣的情況下，從購買二手產(chǎn)品的用戶角度出發(fā)，這種購物還是眼見為實的交易比較靠譜，所以愛回收的物理網(wǎng)點就在其中發(fā)揮了不可或缺的作用，在海量物理網(wǎng)點的支持下，愛回收才有發(fā)展自身業(yè)務(wù)的可能性。

第三，愛回收的風(fēng)險其實同樣無法忽視。我們之前其實也已經(jīng)反復(fù)論述過一個觀點，這就是對于互聯(lián)網(wǎng)類的公司來說，虧損其實不是問題，大多數(shù)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在上市之初其實都有一個虧損階段，但是需要考慮的是除了虧損之外的潛在風(fēng)險，對于愛回收來說也是如此：

一是重資產(chǎn)運營模式下的資金鏈風(fēng)險。我們從上面的論述可以看到，愛回收走了一條相比于其他互聯(lián)網(wǎng)公司更重的資產(chǎn)運營模式，大量的網(wǎng)點實際上意味著巨大的壓力，這其實也是之所以愛回收這些年一直處于虧損狀態(tài)的原因所在，而且長期的重資產(chǎn)運營模式下其實有巨大的資金鏈風(fēng)險，從招股書數(shù)據(jù)來看，萬物新生的現(xiàn)金儲備情況并不樂觀。截至2021年3月31日，萬物新生現(xiàn)金及等價物儲備僅余6.5億元人民幣（1億美元），在2020年底這一數(shù)字為9.18億元人民幣（1.4億美元）。雖然說上市之后的募資能給愛回收一定的資金來緩解壓力，但是這種模式的問題卻依然存在。

二是愛回收的造血能力需要進一步加強。我們在網(wǎng)上總是看到說二手電子產(chǎn)品的利潤非常高，但是實際上根據(jù)不少媒體的報道，二手電子產(chǎn)品的利潤在標(biāo)準(zhǔn)化的狀態(tài)下其實相當(dāng)有限，而這一點在愛回收的盈利水平里面就可見一斑，招股書顯示，截至2020年3月31日的過去12個月，公司整體營收56.8億元，2020年整體毛利率高達25.7%，雖然25.7%的毛利率不低，但是遠沒有大家想象的那么高，在這樣的情況下，如何提升自身的盈利水平也成為了愛回收最需要做的事情。

三是愛回收的市場份額其實并不高。在互聯(lián)網(wǎng)市場上我們都知道對于一家公司來說，市場份額非常關(guān)鍵，畢竟互聯(lián)網(wǎng)公司的玩法往往是一個賽道只有龍頭老大能夠取得先發(fā)優(yōu)勢，其他產(chǎn)業(yè)方壓力非常巨大，據(jù)《2019年度中國二手電商發(fā)展報告》顯示，淘寶旗下閑魚的滲透市場份額為70.7%，58旗下的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)這一數(shù)據(jù)為20.2%，而愛回收則不到10%。較低的市場份額意味著愛回收的競爭壓力會非常大，這也會成為愛回收的風(fēng)險。