新式茶飲似乎并未受到資本市場(chǎng)追捧。

6月30日，“新式茶飲第一股”奈雪的茶控股有限公司 （簡(jiǎn)稱：奈雪的茶，2150.HK）正式在港交所上市，發(fā)行價(jià)19.8港元，首日低開(kāi)4.75%，開(kāi)盤價(jià)18.86港元。在經(jīng)歷了早盤低開(kāi)低走后，奈雪的茶在午后持續(xù)走低，當(dāng)天收?qǐng)?bào)17.12港元，較發(fā)行價(jià)跌13.54%，市值約294億港元。

奈雪的茶先后完成了5輪融資，投資方包括天圖、深創(chuàng)投、太盟投資集團(tuán)（PAG）、弘暉資本等機(jī)構(gòu)。招股書顯示，奈雪的茶股權(quán)結(jié)構(gòu)中，創(chuàng)始人彭心趙林夫婦為第一大股東，直接持股67.04%，天圖投資為第二大股東，持股13.04%，深創(chuàng)投持股約3.32%。按照當(dāng)天收盤市值294億港元計(jì)算，彭心趙林夫婦的身家約為197億港元（163億人民幣）。

按2020年零售消費(fèi)總值計(jì)，奈雪的茶在中國(guó)高端現(xiàn)制茶飲店市場(chǎng)中為第二大茶飲店平臺(tái)，市場(chǎng)份額為18.9%，僅次于喜茶。作為新式茶飲中最先沖刺上市的奈雪，其招股書也向外界展示了大火近5年的新式茶飲生意并不好做，原材料和鋪店帶來(lái)的成本使得奈雪至今尚未盈利。

招股書顯示，2018年至2020年，奈雪的茶分別實(shí)現(xiàn)收入10.87億元、25.02億元、30.57億元；凈虧損6972.9萬(wàn)元、3968.0萬(wàn)元、2.03億元。奈雪的茶在招股書中寫道，虧損的主要原因是不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模及茶飲店網(wǎng)絡(luò)，需要大量資金為運(yùn)營(yíng)提供資金并應(yīng)對(duì)商機(jī)。

開(kāi)店能有多貴？招股書中算了一筆賬：截至2021年12月31日止年度，假設(shè)每間奈雪的茶標(biāo)準(zhǔn)店及每間Pro店的估計(jì)平均投資成本分別為185萬(wàn)及125萬(wàn)元人民幣，預(yù)計(jì)開(kāi)設(shè)新的奈雪的茶茶飲店的計(jì)劃投資成本分別約為4.24億、4.86 億元人民幣。

從2015年底在深圳開(kāi)設(shè)首家門店起，奈雪的茶在五年多的時(shí)間內(nèi)，已在國(guó)內(nèi)外70多個(gè)城市擁有560多家門店。

因此，從開(kāi)店需要資金支持的角度來(lái)看，上市籌資是“順其自然”的一條路。奈雪的茶此次共計(jì)發(fā)行約2.57億股股份，發(fā)行價(jià)為19.8港元，達(dá)招股區(qū)間上限，IPO總計(jì)募集資金凈額48.424億港元。

根據(jù)招股書，其中70%募資將在未來(lái)三年用于擴(kuò)張門店網(wǎng)絡(luò)，提高市場(chǎng)滲透率，另外的30%主要用于公司在供應(yīng)鏈端及數(shù)字化智能化技術(shù)方面的強(qiáng)化，進(jìn)一步提升公司的整體運(yùn)營(yíng)效率。

不過(guò)需要注意的是，隨著門店數(shù)量在各個(gè)城市的遞增，其門店銷售額也出現(xiàn)了逐年遞減的趨勢(shì)，以一線城市為例，其單店的每日銷售額自2018年的2.9萬(wàn)元下降至2020年（截至9月30日）的2.02萬(wàn)元。

當(dāng)3公里范圍內(nèi)的門店數(shù)量增加，單店銷售額自然會(huì)下降。那么，隨著門店數(shù)量持續(xù)高速擴(kuò)張，如何保持同店銷售額和利潤(rùn)水平，就成了奈雪首要考慮的問(wèn)題。

從奈雪目前的解決方案來(lái)看，其寄希望于2020年11月新推出的Pro店型。Pro店入駐商務(wù)辦公區(qū)和高密度社區(qū)；店內(nèi)員工從標(biāo)準(zhǔn)店的21名降低至13名；產(chǎn)品上增加了毛利率更高的咖啡、烘焙、零食禮盒產(chǎn)品；經(jīng)典歐包等面包產(chǎn)品也從現(xiàn)場(chǎng)烘焙改為由中央廚房統(tǒng)一配送。

假設(shè)Pro店的模型跑通，在渠道擴(kuò)張的同時(shí)也有利于奈雪的茶減輕門店成本、提高產(chǎn)品毛利率。截至2021年3月31日，開(kāi)設(shè)每間奈雪的茶Pro茶飲店的平均投資成本約為100萬(wàn)人民幣，較標(biāo)準(zhǔn)店要減少近80萬(wàn)元。根據(jù)招股書，奈雪的茶將在未來(lái)兩年內(nèi)開(kāi)設(shè)650家新門店，而其中70%都被規(guī)劃為Pro門店。

隨著上市鐘聲敲響，奈雪的茶需要考慮的新問(wèn)題還有很多。

越來(lái)越多的精品咖啡、功能性茶飲也開(kāi)始受到資本的青睞，在一線城市加速開(kāi)店。而在下沉市場(chǎng)，二三十元一杯的新式茶飲是否能夠獲得認(rèn)可還未可知，10元不到就可獲得滿足的蜜雪冰城目前還牢牢抓住小鎮(zhèn)青年的心。

即使是在頭部玩家之間，渠道、產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)已逐漸凸顯。在奈雪的茶推出油柑產(chǎn)品爆火后，喜茶、樂(lè)樂(lè)茶等也接連跟上。

里斯戰(zhàn)略定位咨詢中國(guó)合伙人肖瑤分析，“奈雪的茶，喜茶，樂(lè)樂(lè)茶這些品牌還沒(méi)有建立真正差異化的優(yōu)勢(shì)，雖然每一家都認(rèn)為有更偏好的消費(fèi)者，但實(shí)際品牌之間的可替代性非常強(qiáng)。因此，奈雪正在做的就是通過(guò)上市更快擴(kuò)張，在擴(kuò)張過(guò)程中爭(zhēng)取更多時(shí)間思考，如何建立自己的優(yōu)勢(shì)。”