行情展望

        首先，立足中期看此次調(diào)整的性質(zhì)，這是此輪長(zhǎng)期牛市的中期調(diào)整，標(biāo)志著此輪長(zhǎng)期牛市開(kāi)始進(jìn)入以震蕩盤(pán)整行情為特征的第二階段,該階段是季度性的盤(pán)整、震蕩。

        6月中旬，在此輪市場(chǎng)調(diào)整之前，興業(yè)證券策略團(tuán)隊(duì)發(fā)布的中期策略報(bào)告《養(yǎng)精蓄銳》提出，此輪A股長(zhǎng)期牛市的大趨勢(shì)依然明確，但是，基于主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的變化、股市政策、市場(chǎng)供求、投資者行為特征等因素判斷，牛市第一階段最高潮將結(jié)束，下半年將換擋進(jìn)入牛市第二階段：季度性甚至年度性的盤(pán)整、震蕩。

        四月初興業(yè)春季策略《財(cái)富“險(xiǎn)”中求》提出本輪長(zhǎng)期牛市“三大階段演繹論”，即“牛市-盤(pán)整市-牛市”，而不是持續(xù)單邊“瘋?！保渲?，2014年到2015年二季度的上漲是第一階段，第一階段的最高潮結(jié)束的特征是先后遭遇“小尖頂”式調(diào)整和“大尖頂”式調(diào)整；隨后將是第二階段，是季度性的調(diào)整、震蕩；第三階段又是持續(xù)數(shù)年的上漲。

        現(xiàn)在，行情已經(jīng)驗(yàn)證了我們的預(yù)判，在5月初遭遇了“小尖頂”式調(diào)整，并且很快在6月下旬開(kāi)始了“大尖頂”式調(diào)整。

        其次，立足于短期博弈角度，每次急跌暴跌市場(chǎng)恐慌之后都會(huì)出現(xiàn)反彈，這次也不例外。

        一方面，資金面擾動(dòng)即將過(guò)去，通常貨幣市場(chǎng)季末壓力最大時(shí)點(diǎn)發(fā)生在6月25日前后，7月初本輪資金面擾動(dòng)將結(jié)束，有望迎來(lái)反彈的契機(jī)。

        另一方面，社會(huì)財(cái)富配置股票資產(chǎn)的積極性依然強(qiáng)烈，因此，前期泡沫化上漲后的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行快速釋放之后，依然會(huì)有場(chǎng)外“抄底”資金參與反彈。

        考慮到此次調(diào)整對(duì)于投資者預(yù)期的強(qiáng)烈沖擊，以及巨大的獲利盤(pán)試圖趁反彈獲利落袋，那么，反彈的參與難度比上半年明顯要大。

        第三，暴跌結(jié)束并不意味立刻重新進(jìn)入到“瘋?！北q階段，我們認(rèn)為，“大尖頂”調(diào)整之后，較長(zhǎng)一段時(shí)間的市場(chǎng)將呈現(xiàn)指數(shù)箱體震蕩而個(gè)股行情分化。

        雖然類(lèi)似過(guò)去兩周的急跌、深幅調(diào)整可能接近尾聲，但是，大概率是牛市第二階段“盤(pán)整市”才剛剛開(kāi)始。

        在牛市的第二階段，是養(yǎng)精蓄銳、養(yǎng)戰(zhàn)階段。戰(zhàn)爭(zhēng)的藝術(shù)在于勞逸結(jié)合、攻防有度，大規(guī)模陣地戰(zhàn)之間需要適度的休整，休整階段不適合貪戰(zhàn)、戀戰(zhàn)，更適合的是恰當(dāng)?shù)姆烙?、等?局部戰(zhàn)場(chǎng)的突破。

        同理，這輪伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型全過(guò)程的牛市，是多層次資本市場(chǎng)的大牛市，其中，創(chuàng)業(yè)板、中小盤(pán)、三板以及主板公司的效率提升、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，是牛市行情的主戰(zhàn)場(chǎng)。

        但是，經(jīng)歷過(guò)去數(shù)年的持續(xù)上漲之后，牛市主戰(zhàn)場(chǎng)相關(guān)的股價(jià)多多少少透支了樂(lè)觀預(yù)期和產(chǎn)業(yè)前景，“大尖頂”調(diào)整之后，行情的驅(qū)動(dòng)因素已經(jīng)從“不斷抱團(tuán)取暖”的正向循環(huán)陷入“相互踐踏”的負(fù)向循環(huán)，暴跌之后將迎來(lái)股價(jià)和基本面預(yù)期的再平衡，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)季度性的震蕩、養(yǎng)精蓄銳，等待改革、創(chuàng)新、股權(quán)投資大繁榮所產(chǎn)生的成果，進(jìn)而吸引海內(nèi)外的投資者重新大規(guī)模入場(chǎng)。

投資機(jī)會(huì)和方式

        防御性的板塊在中短期都將至少收獲相對(duì)收益、相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

        首先，從短期博弈的角度來(lái)看，電力、鋼鐵、軍工、能源、“中字頭”央企等相關(guān)的國(guó)企改革概念股基本上屬于中大盤(pán)價(jià)值股，年初以來(lái)的漲幅相對(duì)少，獲利盤(pán)多殺多的“踐踏”風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)小。

        其次，從中期改革的邏輯來(lái)看，國(guó)企改革的確能夠提升效率、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，值得自下而上深入淘金。但是，國(guó)企改革概念股是魚(yú)龍混雜，不能夠只是因?yàn)槭菄?guó)企或者聽(tīng)小道消息而盲目投機(jī)。

        興業(yè)策略歸納出如下上市公司受益國(guó)企改革模式：（1）集團(tuán)資產(chǎn)證券化；（2）集團(tuán)間整合的平臺(tái)；（3）國(guó)資調(diào)整布局，傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型；（4）國(guó)資徹底退出，民營(yíng)企業(yè)借殼；（5）引入PE作為戰(zhàn)略投資者；（6）各種形式的股權(quán)激勵(lì)。

        國(guó)企改革具體到行業(yè)上，遵循兩條思路：

        1）國(guó)家新名片?！耙粠б宦贰贝髴?zhàn)略下，重要的一環(huán)是伴隨政府對(duì)外投資，中國(guó)中高端裝備制造業(yè)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。

        2）低效益催生整合和轉(zhuǎn)型。盈利能力較差或處于下降周期的鋼鐵、航運(yùn)、煤炭、有色、房地產(chǎn)等行業(yè)，大市值央企存在整合的可能，小市值公司鐵定轉(zhuǎn)型。

        建議普通投資者將資金交給穩(wěn)健型專(zhuān)業(yè)投資者。

        暴跌之后的反彈以及之后的盤(pán)整市，并不適合普通投資者特別是“新手”參與。

        對(duì)于專(zhuān)業(yè)投資者，暴跌之后，中期應(yīng)該更注重攻防兼?zhèn)?，倉(cāng)位不必太激進(jìn)；而短期可以懷著憐憫的心尋找標(biāo)的，7月初適度提升倉(cāng)位參與反彈，但需要密切保持倉(cāng)位的靈活，其中，7月中旬中央對(duì)于下半年工作的部署會(huì)議可能是重要的觀察指標(biāo)，相關(guān)政策利好是否能超預(yù)期將決定反彈的強(qiáng)度。

        如果博弈7月份的跌深反彈，一方面，博反彈的進(jìn)攻方面可以關(guān)注“超跌的生態(tài)型成長(zhǎng)股”+“國(guó)企改革標(biāo)的”，另一方面，立足風(fēng)險(xiǎn)收益比來(lái)依靠銀行、交運(yùn)等大盤(pán)價(jià)值股防御。