原創(chuàng) 銳眼哥 財(cái)經(jīng)銳眼 收錄于話題#安井食品1#套現(xiàn)7#增產(chǎn)1

春節(jié)之后，超級(jí)明星股海底撈股價(jià)崩塌，從85港元一度跌到36港元，可謂極其慘烈。

作為海底撈的核心供應(yīng)商，港股多年大牛股頤海國(guó)際也徹底涼涼，從148港元跌到了48港元附近，只剩下一個(gè)零頭。

終于，海底撈股價(jià)的暴跌“傳染”到了頤海國(guó)際之外的供應(yīng)商。A股消費(fèi)類大牛股安井食品（603345.SH），最近股價(jià)連續(xù)大跌。

7月5日、6日，安井食品分別大跌10%、5.76%。

作為大消費(fèi)行業(yè)的牛股，安井食品自2017年上市以來(lái)，4年多內(nèi)上漲超過(guò)17倍。2021年之前幾乎是一路單邊上漲，但2021年之后出現(xiàn)了兩波明顯的調(diào)整。

這是否意味著安井食品的牛股之路走到了盡頭呢？

高溢價(jià)收購(gòu)，引發(fā)巨大爭(zhēng)議

安井食品這家誕生于福建的企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)是生產(chǎn)銷售速凍魚丸、撒尿牛丸等速凍火鍋食品。

如果你經(jīng)常逛超市，會(huì)發(fā)現(xiàn)安井魚丸越來(lái)越多的被鋪上貨架。

安井食品在上市之后憑借資本市場(chǎng)的助力，不斷進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，產(chǎn)品打入各大超市，由此也引發(fā)了股價(jià)的持續(xù)走牛。

但成也擴(kuò)張敗也擴(kuò)張，安井食品最近的一次擴(kuò)張，引發(fā)了巨大爭(zhēng)議。

6月18日晚，安井食品發(fā)布公告，擬出資7.17億元收購(gòu)洪湖市新宏業(yè)食品有限公司（簡(jiǎn)稱新宏業(yè)食品）71%股權(quán)。

新宏業(yè)食品主營(yíng)速凍食品、水產(chǎn)制品。安井食品拿下同行股權(quán)，目的是進(jìn)軍上游原料淡水魚糜產(chǎn)業(yè)和速凍調(diào)味小龍蝦菜肴制品。

在本次收購(gòu)之前，安井食品已持有新宏業(yè)食品19%股份。這次收購(gòu)再完成的話，安井食品對(duì)新宏業(yè)食品的持股比例將上升至90%。

收購(gòu)一家普普通通的食品公司，安井食品卻開出了超高的溢價(jià)。

截至2020年底，新宏業(yè)食品全部股東權(quán)益賬面值為3.13億元，但安井食品用所謂的收益法估值，給出了10.1億元的評(píng)估值，比賬面價(jià)值多了6.97億元，增值率高達(dá)222.64%。

既然這么高的溢價(jià)收購(gòu)，總要堵住外界質(zhì)疑的聲音，安井食品的給出的理由是：新宏業(yè)食品除了固定資產(chǎn)等有形資產(chǎn)外，還存在商標(biāo)價(jià)值、品牌優(yōu)勢(shì)、客戶資源等重要的無(wú)形資源價(jià)值，所以采用收益法估值。

商標(biāo)價(jià)值、品牌優(yōu)勢(shì)，這種虛頭巴腦的、無(wú)法準(zhǔn)確評(píng)估的東西，難道值6.97億？這不是開玩笑，就是忽悠二級(jí)市場(chǎng)吧？

如果采用高溢價(jià)收購(gòu)，那被收購(gòu)的公司一般來(lái)說(shuō)業(yè)績(jī)未來(lái)高增長(zhǎng)才能抹平高溢價(jià)，但安井食品的這筆收購(gòu)根本不是這樣。

被收購(gòu)的新宏業(yè)食品，在2018-2020年，營(yíng)業(yè)收入分別為6.49億元、9.24億元、9.37億元，凈利潤(rùn)分別為7969萬(wàn)元、8483萬(wàn)元、6934萬(wàn)元。但在收購(gòu)案中，新宏業(yè)食品承諾，在2021-2023年，凈利潤(rùn)分別不低于7300萬(wàn)元、8000萬(wàn)元、9000萬(wàn)元。

這幾乎就是在告訴二級(jí)市場(chǎng)：安井食品花高溢價(jià)收購(gòu)我，我的業(yè)績(jī)卻不用增長(zhǎng)！

這種情況下，市場(chǎng)資金必然會(huì)用腳投票。

產(chǎn)能過(guò)剩的隱憂

安井食品依靠產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張，市值從小變到大，這個(gè)過(guò)程中，資金看好的是火鍋市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力，以及賽道的優(yōu)越性。

但海底撈在春節(jié)之后的不斷下跌，讓資金越來(lái)越意識(shí)到一個(gè)問(wèn)題：火鍋行業(yè)的增長(zhǎng)是不是已經(jīng)見頂了？

2017-2020年，海底撈的翻臺(tái)率從5次/天，降到3.5次/天。這意味著海底撈單店?duì)I收在不斷下滑，也意味著海底撈供應(yīng)商的產(chǎn)品賣不動(dòng)了。

在市場(chǎng)對(duì)火鍋行業(yè)表現(xiàn)出極度擔(dān)憂的背景下，安井食品卻依舊逆勢(shì)擴(kuò)張。

今年5月份，安井食品拋出定增預(yù)案，擬使用募資約42億元，用于新基地建設(shè)和老基地?cái)U(kuò)建，將形成產(chǎn)能合計(jì)為71.30萬(wàn)噸。

2020年，安井食品產(chǎn)量和銷量分別為60.58萬(wàn)噸、58.36萬(wàn)噸。

在行業(yè)發(fā)展明顯遇阻情況下，新增如此多的產(chǎn)量，安井食品能賣的出去嗎？難道不怕火鍋魚丸過(guò)期變質(zhì)嗎？

實(shí)際上，截至2020年底，安井食品在四川和無(wú)錫的兩個(gè)募投項(xiàng)目就都沒(méi)有達(dá)到預(yù)期，泰州項(xiàng)目也沒(méi)達(dá)到預(yù)期。

目前安井食品已經(jīng)存在項(xiàng)目產(chǎn)能利用率較低的情況，再無(wú)序擴(kuò)大產(chǎn)能，豈不是更低了？

高管瘋狂套現(xiàn)

按理來(lái)說(shuō)，管理層看好公司未來(lái)發(fā)展前景才會(huì)擴(kuò)大產(chǎn)能。基于這個(gè)邏輯，管理層會(huì)增持公司股票才對(duì)。然而奇怪的是，安井食品的管理層卻在不斷擴(kuò)大產(chǎn)能的同時(shí)，不斷減持套現(xiàn)。

在2018年限售期結(jié)束后，安井食品董事長(zhǎng)劉鳴鳴在2018-2019年累計(jì)減持3.44億元股份，

其他三位高管每人減持金額也都在5000萬(wàn)元以上。

在2020年，安井食品兩名副總經(jīng)理黃清松、黃建聯(lián)因?yàn)楦髯赃`規(guī)提前減持套現(xiàn)2300萬(wàn)元，被上交所遭通報(bào)批評(píng)。

2020年安井食品股價(jià)暴漲230%，董事長(zhǎng)劉鳴鳴、總經(jīng)理張清苗等高管開始了更瘋狂的減持套現(xiàn)大計(jì)。從2020年至今，他們套現(xiàn)大約12億元，再加上2018、2019年的減持，已經(jīng)累計(jì)套現(xiàn)超過(guò)20億元。

機(jī)構(gòu)還在吹票

之前因?yàn)闃I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，安井食品不斷被機(jī)構(gòu)抱團(tuán)買入，截至2020年底，有多達(dá)380只公募基金持有安井食品，各路券商也不斷預(yù)測(cè)安井食品未來(lái)會(huì)高增長(zhǎng)，并給出買入評(píng)級(jí)。

比如，東吳證券在7月5日發(fā)布研報(bào)，維持安井食品買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位276元。

值得注意的是，就在同一天，安井食品股價(jià)跌停。如果不出意外，這應(yīng)該是安井食品的一些利益相關(guān)群體搬出來(lái)券商報(bào)告，意圖維持股價(jià)穩(wěn)定。

但在評(píng)論區(qū)里面，網(wǎng)友們已經(jīng)罵聲一片。不知道東吳證券這位分析師，能不能扛住如此多的罵聲。

7月6日，安井食品再度大跌超過(guò)5%。

顯然，這篇研究報(bào)告沒(méi)有起到任何作用！

結(jié)束語(yǔ)

除了安井食品大跌之外，現(xiàn)在食品類個(gè)股大都進(jìn)入了下跌通道中，比如海天味業(yè)、伊利股份、安琪酵母、雙匯發(fā)展等等。

這背后的邏輯就是：2020年股市增量資金太大，新發(fā)行的基金追求確定性，因此狂買食品飲料股票，導(dǎo)致股價(jià)水漲船高。而到了2021年，市場(chǎng)錢變少了，資金開始追求業(yè)績(jī)?cè)鏊俑叩墓?，食品飲料作為傳統(tǒng)行業(yè)不可能有高速增長(zhǎng)，所以進(jìn)入了下跌通道。

作為傳統(tǒng)行業(yè)公司，安井食品雖然大跌，但動(dòng)態(tài)市盈率依然在70倍以上，這個(gè)估值還是非常高的！

（以上是筆者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考，投資風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

原標(biāo)題：《券商鼓吹，股價(jià)暴跌：17倍大牛股，為何一邊增產(chǎn)，一邊套現(xiàn)？》

閱讀原文