斑馬消費(fèi) 陳曉京

在奶茶界，奈雪的茶一直是“別人眼中的孩子”、“學(xué)霸”。不僅學(xué)習(xí)成績好，而且長得漂亮、會(huì)打扮，真是老師喜歡、同學(xué)羨慕，身邊還圍繞一大群年輕粉絲，甚至愿意用自己的朋友圈為其做免費(fèi)的宣傳。

在一眾同行中，奈雪的茶一馬當(dāng)先，以“新式茶飲第一股”的身份在港交所掛牌上市，登上更高的舞臺(tái)，去迎接投資者和公眾的檢驗(yàn)。

讓人萬萬沒想到的是，上市這一次大考，奈雪的茶表現(xiàn)太不如人意。股價(jià)跌跌不休，短短一個(gè)月間，市值已經(jīng)腰斬。

最近，媒體通過暗訪，發(fā)現(xiàn)奈雪的門店存在較大的食品安全隱患。

這個(gè)“學(xué)霸”，在外人眼中的印象一落千丈。

上市融資后，奈雪的茶還有宏大的擴(kuò)張計(jì)劃，內(nèi)部管理始終是橫亙?cè)趧?chuàng)始人夫婦面前的最大問題。

開一家奶茶店，是奈雪創(chuàng)始人彭心的夢(mèng)想，但當(dāng)夢(mèng)想變成了一個(gè)足夠大的生意之時(shí)，讓她“心力交瘁”。

股價(jià)腰斬

現(xiàn)制茶飲無疑是近年消費(fèi)領(lǐng)域最火熱的賽道之一。喜茶、奈雪、CoCo、一點(diǎn)點(diǎn)、蜜雪冰城等品牌，在高中低端市場廝殺。一條商業(yè)街上，十余家品牌奶茶店同場競技的場面屢見不鮮。

各品牌以門店為戰(zhàn)場正面搏殺，后端則是資本開著護(hù)衛(wèi)艦，不斷給品牌擴(kuò)張輸送彈藥。

與很多年輕的女生一樣，彭心厭倦了一成不變的打工生活，希望開一家自己夢(mèng)想中的奶茶和烘焙店。

2015年，她創(chuàng)立奈雪的茶，在深圳開出首家門店。

一開始，奈雪的茶就與眾不同，超大的店面和頗具格調(diào)的門店設(shè)計(jì)，一改過去消費(fèi)者對(duì)奶茶店的印象，因此一炮而紅。

高端的品牌定位，奈雪的茶也成為了中國最貴的現(xiàn)制茶品牌。

今年6月30日，奈雪的茶（02150.HK）率登陸港交所，成為“新式茶飲第一股”。對(duì)創(chuàng)始人多年創(chuàng)業(yè)的堅(jiān)持和投資人的鼎力支持有了一個(gè)交代。

然而，上市之后，公司的股價(jià)走勢，與品牌知名度和外界的期許，形成了強(qiáng)烈反差。

當(dāng)天，奈雪的茶開盤即破發(fā)，跌4.75%，全天持續(xù)震蕩下行，盤中跌幅一度達(dá)到15%，后經(jīng)資金奮力拉升，終以17.120港元報(bào)收，較19.8港元的發(fā)售價(jià)跌去13.54%。

此后，奈雪的茶股價(jià)持續(xù)走低。即便在穩(wěn)定價(jià)格的17個(gè)交易日內(nèi)，股價(jià)也跌去了26.62%。7月27日當(dāng)天，公司股價(jià)一天下跌26.8%，創(chuàng)下了單日最大跌幅，觸及9.10港元的最低點(diǎn)。

公司上市之時(shí)，引入瑞銀、匯添富、廣發(fā)、南方等5家知名基金公司作為基石投資者，合計(jì)投資1.55億美元，認(rèn)購6070.5萬股，目前，基石投資者都已浮虧超過50%。

食品安全隱患

股價(jià)漲跌的原因很復(fù)雜，并不受公司管理層的控制，但公司內(nèi)部管理出現(xiàn)問題，對(duì)一家企業(yè)來說，卻是致命的。

8月2日，新華網(wǎng)發(fā)文，記者暗訪“奈雪的茶”北京多家門店，發(fā)現(xiàn)存在較大的食品安全問題，看起來觸目驚心。

例如，蟑螂橫行在面包制作間，同事告訴他“不用管”，類似的現(xiàn)象，在他們看來已見怪不怪。

一直宣稱用最好的食材、最新鮮的水果制作產(chǎn)品的奈雪，卻被記者發(fā)現(xiàn)，發(fā)黑的芒果“處理一下繼續(xù)使用”；只能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)銷售的短保歐包，卻被員工修改標(biāo)簽后繼續(xù)售賣……

報(bào)道刊發(fā)后，奈雪的茶第一時(shí)間做出反應(yīng)，對(duì)門店連夜展開自查和整改，涉事的兩家北京門店暫停營業(yè)。

與此同時(shí)，全國多地監(jiān)管部門對(duì)奈雪的茶186家門店進(jìn)行了突擊檢查，雖未發(fā)現(xiàn)“蟑螂”、“變質(zhì)水果”等媒體報(bào)道的嚴(yán)重食品安全問題，但仍存在半成品標(biāo)簽標(biāo)識(shí)不規(guī)范、水池標(biāo)識(shí)缺失等問題。

就在公司接受檢查和自查的節(jié)骨眼上，又出現(xiàn)了新的食品安全問題。

昨日，又有媒體報(bào)道，深圳呂女士的女兒，在奈雪的黑糖珠珠寶藏茶中喝出了一只大蒼蠅。

8月3日，奈雪的茶股價(jià)跌10.83%，昨日再跌5.12%，股價(jià)再度跌破10港元，最近市值171.34億港元。

擴(kuò)張隱憂

作為一家傳統(tǒng)的線下現(xiàn)制茶飲店，奈雪的茶規(guī)模的擴(kuò)張，只能通過不斷開店來實(shí)現(xiàn)。

在創(chuàng)業(yè)兩年之后，公司拿到了外部投資，開啟了快速擴(kuò)張模式，到2018年9月，門店總數(shù)已突破百家。此后，奈雪的茶均以每年新增百余家門店的速度在全國主要城市跑馬圈地，2018年-2020年，分別新開店111家、173家和172家，到今年6月，旗下門店數(shù)已達(dá)562家。

然而，隨著公司門店密度的增加，單店的運(yùn)營效率已呈現(xiàn)出明顯下降的趨勢。

2018年-2020年，奈雪的茶平均單店日銷售額從3.07萬元降至2.02萬元；平均日訂單量從716單降至470單；門店經(jīng)營利潤率從18.9%降至12.2%。

商業(yè)中心的大店模式，以及不斷開店對(duì)利潤的侵蝕，讓奈雪的茶深陷一個(gè)怪圈——賣著最貴的奶茶，公司卻不賺錢。

2018年-2020年，公司營業(yè)收入分別為10.9億元、25.0億元和30.57億元，同期分別虧損6973萬元、3968萬元和2.033億元。

奈雪的茶在港交所上市募集資金50億港元，在未來三年內(nèi)，計(jì)劃將其中70%的募資用于門店網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張，今明兩年，分別新開300和350家門店。

中國現(xiàn)制茶飲市場規(guī)模已在2020年破千億，到2025年預(yù)計(jì)增長至3400億，而高端現(xiàn)制茶飲市場規(guī)模則將從129億增至522億。

機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，奈雪的茶作為高端現(xiàn)制茶飲的龍頭，隨著PRO店型的加密布局，到2023年底，公司的門店總數(shù)將達(dá)到1530家。

但是，擴(kuò)張的同時(shí)，管理和運(yùn)營短板，奈雪急需補(bǔ)齊。