原創(chuàng) 林天鳴 投資家

“行業(yè)大地震！”

來源 | 投資家（ID：touzijias）

作者 | 林天鳴

兩大交易所聯(lián)手封殺“醫(yī)美貸”的影響仍在持續(xù)發(fā)酵。

A股醫(yī)美概念股已經(jīng)“先跌為敬”：8月11日至今，“玻尿酸三巨頭”華熙生物、愛美客、昊海生科股價(jià)分別下跌8%、11%、16%，一個(gè)比一個(gè)慘。

但最慘的還是大洋彼岸的“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美第一股”新氧，短短數(shù)日股價(jià)跌逾18%，最新收盤價(jià)已經(jīng)跌破6美元，距離上市初期的歷史高位更是跌超70%。

在監(jiān)管趨嚴(yán)的共同背景下，醫(yī)美概念股估值泡沫被擠出也算意料之中，但新氧為何會(huì)如此慘烈？

一

新氧創(chuàng)始人金星，是一個(gè)愛美的人，同時(shí)也是一個(gè)連續(xù)創(chuàng)業(yè)者。

在新氧之前，金星已經(jīng)有過兩次關(guān)于共享平臺(tái)的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，可惜都沒有形成氣候。

直到2013年，金星進(jìn)軍醫(yī)美領(lǐng)域，創(chuàng)辦了醫(yī)美內(nèi)容電商社區(qū)新氧，才站到了風(fēng)口之上。

根據(jù)公開介紹，新氧是一個(gè)美容整形服務(wù)運(yùn)營(yíng)商，平臺(tái)提供美麗日記、安心購(gòu)、云診所等功能，可實(shí)現(xiàn)用戶與醫(yī)生之間的互動(dòng)，并提供每家醫(yī)院及醫(yī)生評(píng)分，用戶也可以在新氧分享自己的整形經(jīng)歷，記錄自己的術(shù)后恢復(fù)歷程。

風(fēng)口之上，自然不缺資本青睞。天眼查顯示，新氧累計(jì)完成7輪融資，經(jīng)緯中國(guó)、騰訊投資、鼎暉投資、摯信資本等一眾資本大佬紛紛慷慨解囊。

既有故事，又有資金，押中醫(yī)美風(fēng)口的新氧，順利成長(zhǎng)為中國(guó)最大的醫(yī)美平臺(tái)，行業(yè)地位舉足輕重，上市也是水到渠成。

2020年5月2日，新氧成功登陸美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)，被外界譽(yù)為“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美第一股”，一時(shí)間風(fēng)光無限。

上市當(dāng)天，新氧盤中一度大漲逾40%，并且連漲三天，盤中最高價(jià)達(dá)22.8美元，公司總市值超過24億美元。

萬萬沒想到，新氧成了“上市即巔峰”的代表，公司股價(jià)登頂后快速回調(diào)，此后更是陷入漫漫陰跌，最新收盤價(jià)5.95美元，相較歷史最高價(jià)跌超70%，比“腰斬”更慘。

從昔日萬眾矚目的“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美第一股”，到如今淪落為股價(jià)暴跌70%，新氧為何會(huì)遭此變故？

二

新氧股價(jià)不振，首要原因是公司基本面變差，梳理新氧近年來的財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，公司已經(jīng)陷入“增收不增利”的困局。

2017年至2019年，正是新氧的業(yè)績(jī)爆發(fā)期。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收分別為2.593億、6.172億、11.52億，分別同比增長(zhǎng)428.22%、138.03%、86.58%。

同一時(shí)期，新氧毛利分別為2.145億、5.257億、9.530億，分別同比增長(zhǎng)797.59%、145.06%、81.30%；歸母凈利潤(rùn)分別為1720萬、5508萬、1.767億，分別同比增長(zhǎng)121.23%、220.21%、220.83%。

細(xì)心地朋友可能看出來了，雖然新氧在2017年至2019年處于業(yè)績(jī)爆發(fā)期，但營(yíng)收增速和毛利增速呈現(xiàn)逐年下滑趨勢(shì)。

2020年，新氧上演了業(yè)績(jī)“大變臉”的戲碼。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.95億，同比增長(zhǎng)12.45%；毛利10.83億，同比增長(zhǎng)13.62%；歸母凈利潤(rùn)580.7萬，同比驟降96.71%。

導(dǎo)致新氧業(yè)績(jī)“斷崖式下跌”的主要原因是銷售費(fèi)用高企。2020年，新氧銷售費(fèi)用高達(dá)7.26億，營(yíng)業(yè)成本2.12億，二者相加占掉年度營(yíng)收的72.43%。

創(chuàng)立至今，新氧仍未走出“燒錢換流量”的狀態(tài)。為保持新鮮度，新氧砸下大筆真金白銀打廣告，在2020年夏天的現(xiàn)象級(jí)綜藝《乘風(fēng)破浪的姐姐》中，不時(shí)閃現(xiàn)新氧的身影。

不過，燒錢換流量終究不是長(zhǎng)久之計(jì)，因?yàn)樵俣嗟腻X也有燒光的那一刻，倘若不能在此之前跑出一條盈利賽道，新氧終有一天會(huì)被投資者拋棄。

新氧在摸索中交出了最新的成績(jī)單，2021年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.596億，同比增長(zhǎng)97.01%；毛利3.073億，同比增長(zhǎng)120.35%；歸母凈利潤(rùn)-4500萬，同比下降25.40%。

在營(yíng)收、毛利繼續(xù)穩(wěn)步提升的情況下，新氧的虧損額度也在同步放大。很明顯，現(xiàn)在的新氧，還沒找到那條盈利道路。

三

更糟糕的是，新氧還被外界質(zhì)疑財(cái)務(wù)造假，甚至引來做空機(jī)構(gòu)狙擊。

今年5月7日凌晨，俗稱“殺人鯨”的做空機(jī)構(gòu)BlueOrca Capital發(fā)布針對(duì)新氧的做空?qǐng)?bào)告，指控新氧財(cái)務(wù)造假，分別為大量偽造手術(shù)預(yù)定數(shù)據(jù)和夸大廣告收入，直指新氧核心收入。

Blue Orca Capital更是暗諷新氧：Lipscan be fake，F(xiàn)inancialsshouldn't be。翻譯成中文大意是：財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與嘴唇不同，它不可以造假。

報(bào)告中將新氧目標(biāo)價(jià)調(diào)低至2.98美元，較上一交易日收盤價(jià)8.14美元下跌63%。此舉仿佛對(duì)著平靜的水面扔下一顆重磅炸彈，引發(fā)市場(chǎng)緊張情緒，導(dǎo)致新氧股價(jià)異常波動(dòng)。

做空?qǐng)?bào)告發(fā)布當(dāng)天，新氧股價(jià)猶如坐上了“過山車”，短暫下滑后迅速反彈上漲7.25%，但隨后兩天股價(jià)下跌近15%，股價(jià)異動(dòng)逼迫新氧不得不站了出來。

新氧發(fā)表聲明稱，Blue OrcaCapital的報(bào)告顯示其對(duì)醫(yī)美行業(yè)線上社區(qū)平臺(tái)缺乏基本的理解，特別是平臺(tái)對(duì)醫(yī)美機(jī)構(gòu)提出的價(jià)值主張以及平臺(tái)與醫(yī)美機(jī)構(gòu)的合作模式。

為了切實(shí)反駁該報(bào)告關(guān)于新氧財(cái)務(wù)表現(xiàn)的錯(cuò)誤指控，新氧聲稱將對(duì)稱職的第三方咨詢機(jī)構(gòu)開放現(xiàn)金核查和盡職調(diào)查。

與此同時(shí)，為了展示新氧對(duì)長(zhǎng)期業(yè)務(wù)前景的信心，公司董事會(huì)批準(zhǔn)了一項(xiàng)回購(gòu)計(jì)劃，在今后12個(gè)月回購(gòu)不超過7000萬美元的股票。

Blue Orca Capital沒有充足的證據(jù)，新氧又在極力澄清，這次做空最終被壓了下去。但迄今為止，新氧仍未發(fā)布任何第三方調(diào)查的進(jìn)展，公司股價(jià)也在一路下滑。

四

在輿論裹挾中一路狂奔的新氧，逐漸失去了最初的模樣，從營(yíng)收構(gòu)成來看，新氧越來越像一家披著“醫(yī)美內(nèi)容電商社區(qū)”外衣的廣告公司。

目前，新氧的營(yíng)收全部來自預(yù)定收入和資訊服務(wù)收入。其中，預(yù)定收入是消費(fèi)者通過新氧預(yù)定醫(yī)美項(xiàng)目和產(chǎn)品，其獲得的傭金；資訊服務(wù)收入則是入駐新氧的醫(yī)美機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品向新氧所付的廣告費(fèi)。

2016年之前，新氧的營(yíng)收主要來自預(yù)定收入，2016年公司預(yù)定收入占年度營(yíng)收的59.53%，廣告收入占40.47%，彼時(shí)的新氧還是一個(gè)實(shí)打?qū)嵉尼t(yī)美內(nèi)容電商社區(qū)。

情況在2016年之后發(fā)生改變，廣告收入逐漸取代預(yù)定收入成為公司營(yíng)收的主力軍。截至2021年一季報(bào)，廣告收入占比大幅提升至77.25%，這一趨勢(shì)直觀顯示出公司商業(yè)模式的變化。

隨著入駐商家越來越多，新氧在審核方面的漏洞也浮出水面，有關(guān)新氧平臺(tái)上榜單出現(xiàn)競(jìng)價(jià)排名、入駐商家線下私售違禁藥等負(fù)面消息不時(shí)見諸報(bào)端。

在黑貓投訴上，關(guān)于新氧的的投訴多達(dá)387條，內(nèi)容涉及平臺(tái)虛假宣傳、商家服務(wù)差、消費(fèi)者退費(fèi)難等多個(gè)方面。

今年5月，33歲的杭州網(wǎng)紅小冉因抽脂手術(shù)感染，經(jīng)搶救無效去世，引發(fā)外界熱議。而涉事的華顏醫(yī)療美容醫(yī)院早在2018年就已入駐新氧，雙方之間合作關(guān)系良好。

這起醫(yī)療事故曝光后，新氧緊急下架了涉事機(jī)構(gòu)的全部信息，但仍遭遇不少網(wǎng)友質(zhì)疑，認(rèn)為其在風(fēng)險(xiǎn)提示方面并沒有做到位。

此外，新氧引以為傲的自媒體矩陣也卷入風(fēng)波。新氧在對(duì)外營(yíng)銷中，經(jīng)常引用明星的真實(shí)案例宣傳造勢(shì)，招致不少明星的侵權(quán)投訴，其中不乏一線明星。

五

結(jié)語(yǔ)

近年來，醫(yī)美熱度不減，醫(yī)美領(lǐng)域的違法違規(guī)亂象也愈演愈烈。

中國(guó)消費(fèi)者協(xié)會(huì)官網(wǎng)的投訴數(shù)據(jù)顯示，2015年至2020年，全國(guó)消協(xié)組織收到的醫(yī)美行業(yè)投訴從483件增至7233件，5年間投訴量增長(zhǎng)近14倍，投訴內(nèi)容主要包括洗腦式誘導(dǎo)貸款、退款糾紛、虛假宣傳、醫(yī)療機(jī)構(gòu)資質(zhì)問題等。

此事引發(fā)監(jiān)管層重視，對(duì)醫(yī)美領(lǐng)域違法違規(guī)亂象的整頓措施也在持續(xù)加碼。8月11日，上交所和深交所先后要求新掛牌的消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化（ABS）產(chǎn)品中，禁止新增“醫(yī)美消費(fèi)金融”相關(guān)資產(chǎn)入池，在資金端對(duì)其進(jìn)行“釜底抽薪”。

兩大交易所聯(lián)手封殺“醫(yī)美貸”或許只是開始，未來或?qū)⒂懈嗟谋O(jiān)管措施流出。隨著監(jiān)管力度不斷加大，醫(yī)美行業(yè)即將迎來一場(chǎng)力度空間的“大洗牌”，醫(yī)美公司的利潤(rùn)空間也在持續(xù)收窄。在此背景下，業(yè)已內(nèi)憂外患的新氧，又該如何是好呢？

原標(biāo)題：《行業(yè)大地震！最大醫(yī)美平臺(tái)暴跌70%》

閱讀原文