在過去三年里，美國(guó)勞動(dòng)節(jié)（9月6日）是市場(chǎng)的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。以下是分析師認(rèn)為接下來會(huì)發(fā)生的事情。

夏季市場(chǎng)可能會(huì)有點(diǎn)反常。以上周為例，排在前兩名的是典型的防御性公用事業(yè)股和周期性很強(qiáng)的材料股。周二，紐約證交所(New York Stock Exchange)和納斯達(dá)克(Nasdaq)的總成交量較今年峰值低59%，較今年平均水平低19%。

Raymond James的機(jī)構(gòu)股票策略師塔維斯?麥考特(Tavis McCourt)指出，過去幾年，美國(guó)勞動(dòng)節(jié)(Labor Day)之后，股市存在巨大的價(jià)值和周期性偏差。2018年，夏季結(jié)束后，美股市場(chǎng)暴跌。他表示:“我們相信，隨著對(duì)年底的資金追逐開始， 10年期美國(guó)國(guó)債收益率上升，價(jià)值/周期性板塊的表現(xiàn)可能會(huì)再度勝出，但就像過去18個(gè)月和可預(yù)見的未來一樣，病毒才是市場(chǎng)的主導(dǎo)因素?！?/p>

他說，10年期美債收益率是整個(gè)市場(chǎng)的關(guān)鍵。量化寬松政策、銀行流動(dòng)性、美國(guó)財(cái)政部的政策和對(duì)Delta變異病例的擔(dān)憂都應(yīng)在下半年消退，使收益率上升至合理水平。這進(jìn)而將導(dǎo)致收益率曲線趨陡，支撐價(jià)值股、小盤股和周期股——鑒于夏季市場(chǎng)走勢(shì)逆轉(zhuǎn)，這些股票還有很長(zhǎng)的路要走。

他提出的另一個(gè)觀點(diǎn)是，盡管疫情影響復(fù)蘇進(jìn)展，但不會(huì)出現(xiàn)收入或支出的斷崖式下跌。到2021年底，個(gè)人收入將比2019年第四季度高出約1.2萬億美元，或者換句話說，幾乎與2010年至2019年期間4%的年均收入增速持平。由于如此多的刺激計(jì)劃被保留下來，消費(fèi)者支出應(yīng)該仍會(huì)增長(zhǎng)，而基礎(chǔ)設(shè)施刺激計(jì)劃將是一個(gè)凈利好。

麥考特稱，另一個(gè)巨大的推動(dòng)力是，金融債務(wù)占可支配收入的比例接近40年來的低點(diǎn)。“在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，即使收入回歸趨勢(shì)線，消費(fèi)者仍有積蓄可花，”麥考特說。上市公司的杠桿率也在下降——在未來12個(gè)月的基礎(chǔ)上，標(biāo)準(zhǔn)普爾500公司的凈債務(wù)/息稅折舊攤銷前利潤(rùn)(EBITDA)已從1.55的峰值降至7月份的1.07。他補(bǔ)充說，庫存“低得可怕”，這一方面抑制了今年的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，另一方面將導(dǎo)致未來兩年的需求補(bǔ)充庫存。

他看到的一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)是通脹。在20世紀(jì)40年代末和60年代末，短期通脹導(dǎo)致了股市20%的回落，隨后的五年里，股市經(jīng)通脹調(diào)整后的回報(bào)率約為零。他指出，在這兩個(gè)時(shí)期，強(qiáng)勁的每股收益增長(zhǎng)都被市盈率收縮所抵消。

// 美聯(lián)儲(chǔ)仍是重要催化劑 //

值得注意的是，在9月6日勞動(dòng)節(jié)之前，8月底的杰克遜霍爾會(huì)議將會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響。而9月下旬的美聯(lián)儲(chǔ)利率決議，又是許多投資者預(yù)期的縮減QE政策的公布時(shí)點(diǎn)。

一旦縮減時(shí)間清晰了，市場(chǎng)的重點(diǎn)馬上就會(huì)轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲(chǔ)的下一個(gè)大動(dòng)作。CFRA首席投資策略師Sam Stovall表示，投資者可能不需要過分擔(dān)心。

從歷史上看，回溯到1945年，在美聯(lián)儲(chǔ)開始加息后的六個(gè)月內(nèi)，雖然道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌，但平均跌幅僅為0.2%。在首次加息后的12個(gè)月內(nèi)，道瓊斯指數(shù)的平均漲幅為2.5%。不過，毫無疑問，對(duì)股票而言，降息周期比加息要好。在降息后的前六個(gè)月，道指自 1945 年以來的平均漲幅為 11%，全年漲幅為17%。

有理由相信，如果美聯(lián)儲(chǔ)能夠在不引起市場(chǎng)拋售的情況下縮減規(guī)模，那么它在加息時(shí)也可以降低出現(xiàn)重大市場(chǎng)意外的風(fēng)險(xiǎn)。

Stovall表示，當(dāng)前的股市讓他想起了90年代末，在大型科技股和非必需消費(fèi)品巨頭的推動(dòng)下，市場(chǎng)“只是不想下跌”。

這意味著美聯(lián)儲(chǔ)縮減和加息的時(shí)機(jī)，以及一旦開始這些政策轉(zhuǎn)變的步伐，對(duì)市場(chǎng)來說將顯得尤為重要。

“從現(xiàn)在到12月，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)隨著通貨膨脹和就業(yè)而逐漸減少資產(chǎn)購買，而隨著我們進(jìn)入2022 年，縮減QE會(huì)加速，第一次加息時(shí)間將至，”斯托瓦爾說。

原標(biāo)題：《9月6日或成重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，美債收益率推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)格將轉(zhuǎn)變？》

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