作者/星空下的牛腩

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的小魚

神奇的股市，一切皆有可能。比如食品添加劑也能是新能源概念。

事情還要從雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI，以下簡稱雙氟），一種用于鋰電池電解液的新型鋰鹽說起。

既然有新，那么就有“舊”，這便是六氟磷酸鋰（以下簡稱六氟）。電解液廠商天賜材料（002709）股價漲幅超越寧王，成為一年十倍的大牛股，正是拜六氟漲價所賜。從去年三季度至今，六氟的價格從每噸10萬元，漲到了每噸40萬元以上。

圖片來源：證券時報網(wǎng)

有了六氟漲價活躍氣氛，雙氟也開始躍躍欲試。相較于六氟，雙氟的優(yōu)勢，包括但不限于以下2方面：

1. 雙氟更容易解離出鋰離子，其電阻率更小，這能讓鋰電池減少電能損耗；

2. 雙氟的熱穩(wěn)定性更好，即便是超過200℃，也不會發(fā)生分解，這將提高鋰電池的安全性。

由于有著更高的性能，雙氟甚至被認為將會取代六氟。不過，這種觀點目前看來，有些過于樂觀了。原因很簡單，雙氟要比六氟貴太多。

根據(jù)目前看到的報價，雙氟的價格超過75萬元/噸，差不多是六氟的兩倍。所以在這種情況下，雙氟初步將會作為電解液中的添加劑，而非取代六氟成為主鋰鹽。

雙氟給電解液廠商帶來的利好有限，但這并不妨礙食品添加劑廠商借著雙氟，搭上新能源的順風(fēng)車。雖然聽起來扯得有些遠，但雙氟的關(guān)鍵原材料——氯化亞砜（SOCl2），同時也是三氯蔗糖（一種代糖）。于是，食品添加劑廠商就這樣成了新能源概念。

生產(chǎn)1噸雙氟，大約要消耗1.5噸氯化亞砜。而關(guān)于雙氟，目前市場預(yù)期的變化范圍是比較大的。如果僅是作為電解液添加劑，而非主鋰鹽，那么2025年國內(nèi)對雙氟的需求，預(yù)計將達2000噸；如果樂觀一點，讓雙氟替代六氟，作為三元鋰電池電解液主鋰鹽，那么在雙氟市占率達到50%的情況下，對應(yīng)的需求，預(yù)計將達到3.35萬噸。也就是說，雙氟對應(yīng)的氯化亞砜的增量需求為3000噸至5萬噸。

單看絕對數(shù)量，意義不大。更重要的是這些增量在總需求中的占比如何。

以六氟為例，預(yù)計在2025年，國內(nèi)需求將超過10萬噸。這意味著，在樂觀的情況下，雙氟的需求也只是六氟的1/3左右。

氯化亞砜國內(nèi)的需求，預(yù)計今年在40萬噸左右，2025年的需求將會超過50萬噸。這表明，即便是在樂觀的情況下，雙氟對應(yīng)的氯化亞砜增量，只占2025年總需求的1/10。

圖片來源：光大證券

如此看來，似乎是電解液廠商更有優(yōu)勢。然而，在當前的市場環(huán)境下，代糖廠商的爆發(fā)力，反而會更強。原因也不難理解，電解液廠商股價漲了十倍，高高在上的股價，對于僅有預(yù)期而無業(yè)績的題材利好，已經(jīng)開始不敏感了。相反，還未被資金爆炒的代糖廠商，卻是給點陽光就燦爛，只要有一丁點利好，就能構(gòu)成炒作補漲行情的理由。

對于代糖廠商來說，雙氟這張跨界入場券，能撐起面子；而食品添加劑作為主業(yè)，也是足夠厚實的里子。

超重、肥胖已成為當代的健康殺手，這其中，糖要付很大責(zé)任。

在生產(chǎn)力不發(fā)達的年代，糖是土豪們才消費得起的奢侈品。比如明清時期的江浙富商，為了顯示炫富，喜歡讓家里廚子在做飯的時候多放糖。問題是江浙并不產(chǎn)糖，江浙的糖通常是從廣東販來的，價格不菲。但這仍然擋不住炫富的土豪，一個勁兒地往菜里面放糖。于是，本不產(chǎn)糖的江浙，慢慢地就形成了偏甜的口味。

雖說現(xiàn)在糖早就不稀罕了，但隨著糖攝入量的增加，超重、肥胖問題開始抬頭。一瓶500ml的可口可樂，含糖53g，大約能提供正常人每天所需能量的10%。在正常飲食之外，只要每天喝2瓶可樂，就會多出20%的能量攝入。對于缺乏運動的人來說，這些多余的能量，早晚會變成肚子上的脂肪。

很多人擠不出時間運動（或許因為懶），所以，只提供甜味而沒有能量的代糖飲料，就成了懶人們新的福音。這幾年，代糖飲料迅速地火了起來，轉(zhuǎn)眼之間，便擺上了超市、便利店的貨架。

下游產(chǎn)品火了，自然就有上游躺贏的機會。而這個紅利，國內(nèi)的代糖廠商，也真的把握住了。除此之外，還有3方面的投資邏輯值得關(guān)注：

1. 雖然安賽蜜、三氯蔗糖等代糖，最早的專利都在國外，但在專利到期之后，國內(nèi)廠商迅速擴產(chǎn)建立產(chǎn)能優(yōu)勢，并通過規(guī)模效應(yīng)，實現(xiàn)了成本領(lǐng)先；

2. 國內(nèi)頭部廠商，已完成了上下游一體化布局，掌握了代糖上游關(guān)鍵原材料的產(chǎn)能。比如前文提到的，能用來生產(chǎn)雙氟的氯化亞砜，就是甜味劑三氯蔗糖的重要原材料。所以，擴張氯化亞砜產(chǎn)能，既能獲得新能源題材，又能服務(wù)于代糖主業(yè)，一舉兩得；

3. 國內(nèi)廠商通過成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，已經(jīng)把市場份額從國外廠商那里搶了過來，并且隨著行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，以及環(huán)保的標準的嚴格，行業(yè)競爭格局得以改善，頭部廠商無疑將獲得穩(wěn)定競爭格局帶來的估值溢價。

在理解了基本面邏輯之后，選股思路自然也就清晰了。尾部廠商被淘汰，縮小了選股范圍。所以，關(guān)注具有產(chǎn)能優(yōu)勢+市場占有率高的頭部廠商，便是高效穩(wěn)妥的選擇。

其實，從大局觀上看，代糖廠商能從新消費，跨界新能源，并不算意外。這是因為它們本質(zhì)上是精細化工。精細化工行業(yè)的產(chǎn)品，在拓展應(yīng)用范圍方面，有著巨大的潛力。比如此前舊文（半年翻兩倍！鋰電光伏雙加持，PVDF還能漲？）提到的PVDF（聚偏氟乙烯）成功跨界新能源，就是很好的例子。

這也啟發(fā)我們，股市本不是缺少題材，而是缺少發(fā)現(xiàn)題材的眼睛。而要有這樣一雙慧眼，則需要我們有一個開放的心態(tài)，并且意識到股市是兵無常勢，水無常形。

在這方面，指數(shù)的表現(xiàn)比較有代表性。過去幾個月，一直是創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)漲，而這段時間，則明顯是上證指數(shù)強于創(chuàng)業(yè)板。雖然很多事情，事后看來脈絡(luò)清晰得很，然而，當我們身在其中，卻渾然不覺。

既然如此，又該怎樣應(yīng)對？

可行的思路有2個：

穩(wěn)妥起見，持倉風(fēng)格盡量平衡。單押某個行業(yè)，雖然可能某段時間內(nèi)大賺，但在市場風(fēng)格輪動的時候，很可能會趕不上新車；

在諸多題材、邏輯中，通過大膽假設(shè)，仔細求證，把握自己有能力把握的，同時也要在市場風(fēng)格輪動時，保持自己的定力。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。