爆發(fā)疫情以來，福建莆田地區(qū)鞋業(yè)遭受重創(chuàng)，海外運動品牌新勢力也在強勢崛起，安踏的擴張之路還好嗎？

文丨BT財經(jīng) 夢蕭

2021年9月，因為福建地區(qū)疫情加劇，導(dǎo)致中國鞋業(yè)“大本營”莆田地區(qū)鞋業(yè)制造上下游幾近停擺，而國外新興運動品牌也在強勢崛起，瑞士運動品牌On（昂跑）9月16日剛剛在紐交所上市。中國運動品牌面對如此復(fù)雜的形勢，崛起之路也充滿變數(shù)。

作為中國運動品牌當之無愧的龍頭安踏，近來過的還好嗎？

近期，安踏體育(02020.HK)發(fā)布半年報，安踏總營收為228.1億元，高于市場預(yù)估的219.3億，實現(xiàn)了高達55.5%的增幅；其中凈利潤38.4億元，同比增長131.6%，毛利率由去年同期的56.8%提升到63.2%。每股中期派息0.60港元，上年同期0.21港元。業(yè)績喜人，發(fā)展勢頭良好。

但在公布半年報的次日收盤，安踏體育的股價卻迎來了6.83%的下跌，不過隨后就出現(xiàn)回升，截止9月16日收盤，安踏體育股價超過152港元每股，總市值4109.06億港元，依然是國產(chǎn)體育運動品牌市值最高的企業(yè)。

超越阿迪中國，逼近耐克中國

2020年，安踏體育實現(xiàn)凈利潤51.62億元，同期的阿迪達斯中國的凈利潤僅為4.29億歐元（同期折算約為33.14億元人民幣）但在總營收上，依然落后阿迪達斯中國，但經(jīng)過半年的發(fā)展，安踏體育2021年上半年完成了對阿迪達斯中國盈利和規(guī)模的雙超越，此時的阿迪達斯中國上半年總營收為182.98億元，距離安踏體育228.1億尚有不小的差距。

而同期的耐克中國的總營收為273.4億元，差距在明顯縮小。以2021年上半年耐克中國大中華區(qū)的增速19%，安踏體育增速55.5%來計算，或許在年底，最遲明年就有望超越耐克中國，成為國內(nèi)體育用品市場的“王者”。

從整體營收來看，安踏體育2021年上半年228.1億元的營收體量，已經(jīng)相當同期李寧的2.2倍，特步的5.5倍，361度7.3倍。是國產(chǎn)體育四巨頭中的妥妥的大哥，只要打敗耐克中國，安踏體育將穩(wěn)坐中國體育一哥的寶座。

喜人的營收是建立在消費者認可的基礎(chǔ)之上，根據(jù)天貓相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年1-7月，安踏在“運動戶外”類目排名第一，這是首次由中國品牌占據(jù)行業(yè)榜首。

在“HM新疆棉花”事件之后，國內(nèi)掀起一股國潮熱，阿迪和耐克在中國市場日子并不好過，而安踏和李寧以及鴻星爾克等國貨備受追捧。其中安踏體育于2020年8月啟動DTC(品牌直達客戶)新型商業(yè)模式轉(zhuǎn)型，在中國11個地區(qū)開展混合運營模式，其中包括一線城市北上廣深，也包括長沙、成都、武漢等新一線城市，采用DTC運營模式的門店約為3500家。

而同期的耐克中國進駐的購物中心和獨立百貨總門店數(shù)為1872家，門店總量上安踏體育已經(jīng)遠遠超過耐克中國，耐克中國的門店相對集中，主要集中在華東區(qū)域，其中北京超過了100家，上海超90家。

在渠道方面，安踏一枝獨秀。目前電商渠道已經(jīng)成為安踏的一條主賽道，上半年電商收益增幅高達61%。其中安踏、迪桑特等品牌線上收入增速均超過50%。在線下渠道方面，截至2021年上半年，安踏體育擁有安踏店（其中包括安踏兒童獨立店）共9788家，F(xiàn)ILA門店1979家，包括FILA KIDS和FILA FUSION獨立店，KOLON SPORT店151家，DESCENTE店178家。覆蓋全國的渠道助力安踏的穩(wěn)步前行。在渠道方面和門店總數(shù)上安踏體育遙遙領(lǐng)先，但單店盈利能力距耐克中國還有較大差距。

利好消息是上半年的棉花事件后國內(nèi)消費者對國外品牌的排斥度上升，加上耐克的標語事件對中國市場的影響頗大，此消彼長，在最新618線上銷售數(shù)據(jù)來看，耐克在中國運動品牌的市場中雖然占據(jù)領(lǐng)先地位，但優(yōu)勢被大大縮小，在運動/戶外品類中銷售占比最高，達到了9.5%，但和去年同期相比卻下降了24.1%。而童裝榜單中，今年甚至都未排上榜。這也是安踏體育完成追趕甚至反超的好機會，國產(chǎn)體育四大品牌的上半年都取得不俗的營收。

再從安踏體育的品牌收益來看，安踏體育品牌收益同比去年增長56.1%至新高的105.8億元，毛利率大幅提升11.2個百分點至52.8%。安踏體育持巨資收購的斐樂品牌被證明是筆成功的并購，其收益同比去年增長51.4%至108.2億元，安踏體育旗下的其他品牌包括迪桑特及可隆體育這些收益也上升明顯，增幅為90.1%，營收增長至14.1億元，毛利及營運成本均獲得很好改善，為未來安踏體育的發(fā)展夯實了基礎(chǔ)。

巨額贊助拖累業(yè)績

安踏體育在2009年趁阿迪達斯于中國奧委會合約到期之際，斥巨資成為中國奧委會合作伙伴。自此踏上了一條“巨額贊助”之路。此后安踏便一發(fā)不可收拾贊助運動賽事，相繼拿下了舉重、柔道等賽事，甚至拿下了被李寧公司視作“精神支柱”的中國體操隊贊助，讓其品牌知名度不斷提高。嘗到諸多甜頭的安踏體育在合約即將到期的2017年再次和國際奧委會以及中國奧委會簽署了到2024年的續(xù)約協(xié)議。

贊助國際奧委會走的是國際化路線，只是贊助其中一個分支，而對中國奧委會的贊助則是重視國內(nèi)市場的表現(xiàn)，作為中國奧委會第一贊助商，在奧運會的參賽項目中，只要有中國運動員獲獎，就必須身著安踏品牌的服裝登上領(lǐng)獎臺，在2021年東京奧運會中，安踏耗資5億元拿下贊助權(quán)，國民在欣賞體育健兒的英勇發(fā)揮時，也見識到安踏那破局中國風(fēng)的領(lǐng)獎服，進一步提升了安踏品牌的知名度。

自2009年和中國奧委會合作以來，安踏一直贊助奧運，連續(xù)八屆和中國奧委會合作，累計為28支中國國家隊打造奧運裝備，是支持中國國家隊隊數(shù)最多的運動品牌，這樣的巨額投入確實對安踏的品牌提成起到一定的作用。

2021東京奧運會是安踏第六次為中國隊打造領(lǐng)獎服，除了打造領(lǐng)獎服之外，安踏體育還以自身的科技研發(fā)為游泳、體操、舉重、跆拳道等數(shù)支隊伍打造了專業(yè)的比賽裝備，助力中國體育健兒。

安踏體育的奧運會領(lǐng)獎服一經(jīng)面世，迅速成為眾多網(wǎng)紅追捧的新寵，好多網(wǎng)紅博主都在穿安踏體育的產(chǎn)品，尤其是國家隊系列，和國家隊隊員服裝同樣的科技和工藝的服裝在安踏官方旗艦店也大受歡迎，安踏體育相關(guān)產(chǎn)品瞬間成為流行的潮牌，在安踏旗艦店單品超過20萬銷量的不在少數(shù)。

但安踏取得這樣的成績，付出的可是真金白銀，安踏體育贊助東京奧運會和北京冬奧會這一夏一冬兩屆奧運會的贊助費用高達10億元，如此高昂的贊助費必定壓縮安踏體育的利潤空間。

以2021年上半年84.04億元的銷售費用來看，同比去年同期的63.30億元猛增了33%。且這個銷售費用是發(fā)生在上半年，此時奧運會尚未開始，下半年的銷售費用必定有增無減，這也是眾多券商認為的安踏隱憂之一，他們認為安踏體育公司管理層預(yù)期過于樂觀，行業(yè)前景仍充滿挑戰(zhàn)，但依然有里昂和瑞銀看好安踏的營銷之路。

高速擴張靠買買買？

眾所周知，企業(yè)的快速擴張有兩種途徑，一種是自身的不斷努力，而另一種就是擴張并購。有成功的案例，但失敗的案例也數(shù)不勝數(shù)。

有幾家企業(yè)都是因為擴張過快，導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)困難，逐漸走向衰落，曾經(jīng)在國內(nèi)知名度甚高的貴人鳥就是典型的例子，在2015年后的連續(xù)三年“買買買”，投資并購金額高達28.65億元，但這些并購并未給企業(yè)帶來太多作用反而拖累了貴人鳥，將A股體育第一股貴人鳥總市值由427億拖累至如今的13.64億，老板林天福因無力償還債務(wù)而成為“老賴”。貴人鳥成為并購失敗的典型。

但相比貴人鳥體育，安踏體育比較幸運，安踏也是的“買買買”之路卻非常成功。2007年，安踏在港交所上市，當年成為了NBA官方營銷合作伙伴。上市不久后，在2009年，安踏收購了外資品牌斐樂中國（FILA），這在當時被很多人質(zhì)疑的收購案，最后卻大獲成功，斐樂經(jīng)過成功的孵化，逐漸成為安踏旗下的第一高端品牌。

2019年斐樂中國的營收高達147.7億元，同比增長73.9%，占到了安踏總收入的43.5%。而在2020年斐樂中國實現(xiàn)18.1%的增長，總營收達到174.5億元，占安踏總營收355.12億元的49.1%。

并購斐樂的成功，讓安踏信心滿滿，并加快了收購品牌的步伐，先后收購了迪桑特、Kolon、亞瑪芬體育等品牌，使得如今的安踏擁有了近30個品牌。尤其是2018年安踏貸款42.15億歐元，以高達43%的溢價以收購芬蘭體育巨頭Amer Sports。這家體育巨頭旗下?lián)碛惺甲骧B、頌拓等高端戶外品牌，尤其是戶外品牌始祖鳥極為高端，一度被稱為戶外“愛馬仕”。

隨著社會的發(fā)展，運動品牌也受到了越來越多人的歡迎。安踏的并購贏得了眾多消費群體的青睞。尤其在搶占市場占有率方面，安踏體育發(fā)展較快，在國內(nèi)運動服市場，2020年安踏運動服市場份額將增至15.4%，僅次于耐克、阿迪達斯25.6%、17.4%。在國民掀起“國潮熱”的情況下，預(yù)計今年內(nèi)在國內(nèi)的市場份額將超過阿迪達斯，逼近耐克。

至此安踏體育經(jīng)過一系列并購，豐富了自身的品牌矩陣，目前安踏體育高端體育產(chǎn)品有斐樂和始祖鳥，大眾品牌有安踏跑步鞋，并通過簽約NBA巨星克萊.湯普森、特雷楊和新星懷斯曼，迅速提升安踏籃球鞋在廣大籃球迷中的地位。只是這些代言的費用并不低，效果如何還屬未知數(shù)。

對于芬蘭體育巨頭Amer Sports巨額且溢價43%的的收購，還是以貸款的形式進行的并購，這種加杠桿的行為，將加大風(fēng)險系數(shù)，它可能會放大收益，也可能會放大損失，這無疑會給安踏體育帶來一種不確定的風(fēng)險，這種風(fēng)險在短期內(nèi)未必會有明顯體現(xiàn)，但依然可能是種長期存在的潛在風(fēng)險。

好在安踏通過一系列并購知名品牌，讓安踏體育自身的品牌價值得到提升。在2021年國際品牌價值評估權(quán)威機構(gòu)發(fā)布了“2021年全球最具價值品牌500強”的榜單上，安踏體育再次榜上有名。

雖然發(fā)展中遇到一些坎坷，安踏的進擊之路仍在途中。

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