A股國慶長假休市結(jié)束。假期中，海外市場呈現(xiàn)出顯著的波動，特別是港股市場下行明顯。進(jìn)入四季度，市場行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認(rèn)為，雖然供需矛盾隨著冬季來臨將加劇，但A股發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的概率較低。同時，A股市場新的動力正在醞釀，看好金秋十月行情。

中信證券表示，政策協(xié)調(diào)效果顯現(xiàn)后，預(yù)計市場對經(jīng)濟的悲觀預(yù)期會明顯好轉(zhuǎn)，四季度經(jīng)濟邊際上好于三季度，這是年末A股行情的基石。隨著國內(nèi)宏觀流動性會繼續(xù)保持合理充裕，季初機構(gòu)調(diào)倉效應(yīng)驅(qū)動資金向低位價值轉(zhuǎn)移，四季度行情啟動。

國泰君安證券指出，目前A股市場新的動力正在醞釀。首先，寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)與擴散；其次，限產(chǎn)政策與供需矛盾最為突出的時點即將過去。再次，雖然美聯(lián)儲逐漸退出量化寬松步伐逼近，但國內(nèi)外貨幣政策存在時間差，且國內(nèi)權(quán)益市場更具內(nèi)生性。疊加中美關(guān)系緩和、G20峰會將至、國內(nèi)風(fēng)險事件的有序處理，看好金秋十月行情。

配置方面，中信證券表示，目前低位價值的確定性更高，調(diào)倉效應(yīng)也將驅(qū)動市場風(fēng)格繼續(xù)向低位價值切換。建議投資者側(cè)重基本面預(yù)期處于低位和前期估值已充分修正的板塊。

銀河證券指出，10月份正值三季報披露期，業(yè)績高景氣的優(yōu)質(zhì)上市公司或有較優(yōu)表現(xiàn)。

中信證券：年末行情啟動

展望后市，預(yù)計10月份基本面預(yù)期和相對估值均處低位的價值崛起，四季度行情啟動。政策協(xié)調(diào)效果顯現(xiàn)后，預(yù)計市場對經(jīng)濟的悲觀預(yù)期會明顯好轉(zhuǎn)，四季度經(jīng)濟邊際上好于三季度，這是年末A股行情的基石。國內(nèi)宏觀流動性會繼續(xù)保持合理充裕，季初機構(gòu)調(diào)倉效應(yīng)驅(qū)動資金向低位價值轉(zhuǎn)移，基本面預(yù)期和相對估值均處低位的板塊配置價值更高。

具體而言，首先，四季度保供穩(wěn)價的政策更加協(xié)調(diào)一致，預(yù)計商品價格快速上漲的趨勢得到控制，部分開發(fā)商信用風(fēng)險處置落地，市場恐慌情緒預(yù)計會明顯好轉(zhuǎn)。

其次，在因城施策的背景下，新房銷售和營建會逐步恢復(fù)穩(wěn)定，疫情影響緩解帶來支出意愿回升，預(yù)計消費四季度相比三季度明顯轉(zhuǎn)暖，專項債加快發(fā)行，能源新基建也將發(fā)力，共同驅(qū)動四季度宏觀經(jīng)濟邊際改善。

最后，當(dāng)下宏觀政策更偏向“跨周期調(diào)節(jié)”，穩(wěn)增長權(quán)重有所上升，局部地產(chǎn)信用風(fēng)險處置需要偏寬松的流動性環(huán)境，季節(jié)性流動性缺口需要對沖，預(yù)計四季度降準(zhǔn)依然是政策選項。

配置方面，從行為因素來看，投資者對明年A股盈利趨勢的分歧在加大，低位價值的確定性更高，調(diào)倉效應(yīng)也將驅(qū)動市場風(fēng)格繼續(xù)向低位價值切換。從行業(yè)選擇來看，建議投資者側(cè)重基本面預(yù)期處于低位和前期估值已充分修正的板塊。

中信建投證券：把握結(jié)構(gòu)性行情

2021年國慶假期，重點事件包括中美關(guān)系進(jìn)一步演變、新冠藥物進(jìn)展、海外新能源汽車銷量超預(yù)期這三大事件。整體來看，節(jié)前經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)反映了經(jīng)濟下行、能源短缺的事實，假期海外市場的表現(xiàn)反映出全球供需矛盾。

展望后市，盡管9月政策導(dǎo)致周期板塊回調(diào)，但供需矛盾隨著冬季來臨將加劇。下一步，對市場保持信心，建議把握結(jié)構(gòu)性行情。

配置方面，能源板塊仍然具備優(yōu)勢。新能源汽車銷量超預(yù)期，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈會有機會。此外，中美關(guān)系緩和將帶來更多的合作，汽車缺芯等問題逐步得到解決，半導(dǎo)體等行業(yè)也會復(fù)蘇。

國泰君安證券：看好金秋十月行情

展望后市，A股市場新的動力正在醞釀。首先，國內(nèi)消費、地產(chǎn)等數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，經(jīng)濟下行預(yù)期的方向已成共識，尤其是中低收入群體資產(chǎn)負(fù)債表的承壓，將推動寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)與擴散。

其次，能耗雙控背景下，原材料漲價對中下游企業(yè)盈利的擠壓，短期雖難緩解，但考慮到穩(wěn)增長與穩(wěn)就業(yè)的邊界，限產(chǎn)政策與供需矛盾最為突出的時點即將過去。

再次，盡管美聯(lián)儲Taper步伐逐步逼近，但考慮到國內(nèi)外貨幣政策存在時間差，國內(nèi)權(quán)益市場更具內(nèi)生性。

下一步，疊加中美關(guān)系緩和、G20峰會將至，以及國內(nèi)風(fēng)險事件的有序處理，分母端逐步發(fā)力與預(yù)期修正，看好金秋十月行情。

海通證券：年線有望三連陽

展望后市，A股年線有望實現(xiàn)三連陽。

具體而言，回顧2019年和2020年的行情，萬得全A兩年分別上漲33%和26%，上證綜指分別漲22%和14%，滬深300分別漲36%和27%，創(chuàng)業(yè)板指分別漲44%和65%。今年以來，萬得全A前三個季度累計上漲4.4%，上證綜指漲2.7%，滬深300跌6.6%，創(chuàng)業(yè)板指漲9.4%，往后看，今年股市各大指數(shù)在2021年最終有望收陽線，實現(xiàn)年線三連陽。

具體而言，今年前三季度企業(yè)ROE向上、資金凈流入，但股市僅微漲，源于政策面擾動。目前，政策面正發(fā)生積極變化，穩(wěn)增長發(fā)力助推ROE，地產(chǎn)政策柔化、中美關(guān)系緩和將抬升風(fēng)險偏好。

配置方面，建議投資者均衡以待，關(guān)注大金融、新老基建、消費。

廣發(fā)證券：發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的概率較低

展望后市，整體看A股發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的概率較低。一方面，美國出現(xiàn)實質(zhì)性債務(wù)違約的可能性不高，中美高層會晤傳遞出雙邊關(guān)系微調(diào)緩和的信號。另一方面，近期地產(chǎn)健康發(fā)展也頻頻受到政策關(guān)注，信用風(fēng)險仍在可控范圍內(nèi)。

配置方面，建議投資者繼續(xù)配置“低估值”+“高景氣”：一是低估值+內(nèi)需穩(wěn)增長，如建筑、券商、動力煤；二是低估值+能源新基建，如風(fēng)電、特高壓、電力運營商；三是多輪驅(qū)動的新能源鏈條，如鋰礦、鋰電材料、光伏。

安信證券：圍繞三季報超預(yù)期的高景氣方向布局

今年國慶長假期間，外盤出現(xiàn)了一定的調(diào)整，歐洲能源危機引發(fā)滯脹擔(dān)憂。展望后市，中期維持資產(chǎn)荒下的結(jié)構(gòu)牛判斷。下一步，需關(guān)注國內(nèi)限電限產(chǎn)在進(jìn)入4季度后是否有所緩解和海外能源危機的傳導(dǎo)。

具體來看，就10月份而言，由于地方政府的能耗考核約束在季末更加明顯，進(jìn)入10月后有望獲得邊際緩解，同時國內(nèi)能源供給與歐洲差別較大，暫時看不到國內(nèi)被歐洲影響出現(xiàn)能源危機的情況。市場對滯脹的擔(dān)憂，本質(zhì)上是擔(dān)憂貨幣政策受到約束。不過，中國CPI壓力遠(yuǎn)不如美國，預(yù)期國內(nèi)會進(jìn)一步寬松加碼。

配置上，建議投資者圍繞三季報超預(yù)期的高景氣方向進(jìn)行布局。繼續(xù)持有寧組合，以及中國能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程中的受益行業(yè)。對于傳統(tǒng)周期股，建議只保留邏輯最強的，即供給強限制需求高增長的品種。

招商證券：繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)分化

進(jìn)入10月份，預(yù)計主要寬基指數(shù)仍以波動為主，趨勢性上漲和下跌都比較難，市場仍有結(jié)構(gòu)性、細(xì)分領(lǐng)域和賽道的機會。

具體來看，一方面，宏觀經(jīng)濟狀態(tài)逐漸呈現(xiàn)類滯脹和類資產(chǎn)荒混合的復(fù)雜形態(tài)。其中，大宗商品價格保持高位，企業(yè)盈利增速加速下行，貨幣政策易松難緊，流動性邊際寬松，無風(fēng)險利率保持低位，高凈值資金加速入市。因此，基本面下行和流動性改善形成對沖，大漲大跌都比較難。

另一方面，外部環(huán)境更趨于復(fù)雜。如美聯(lián)儲議息會議更加鷹派，美國十年期國債利率和美元指數(shù)震蕩上行；美國對中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系最新定調(diào)；歐洲能源價格持續(xù)大漲等。

在這種內(nèi)外部環(huán)境下，A股將會繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)分化，結(jié)構(gòu)性局部性交易性機仍將此起彼伏。

配置方面，低估值、受益于能源價格上行、新老基建穩(wěn)增長加碼、央企改革等因素共振的低估值公用事業(yè)、石油石化、建筑等可能會更加收益。若未來流動性進(jìn)一步寬松，券商繼續(xù)上漲，則類似2014年底大盤價值風(fēng)格回歸的概率將進(jìn)一步提升。

銀河證券：關(guān)注電力短缺問題對經(jīng)濟的傳導(dǎo)影響

展望后市，美聯(lián)儲逐漸退出量化寬松節(jié)奏基本明朗，市場已有預(yù)期，后續(xù)政策落地和實施預(yù)計對資產(chǎn)表現(xiàn)影響有限。同時，雖然美國財政預(yù)算法案和債務(wù)上限的問題確實嚴(yán)峻，但事件短期內(nèi)得以解決的概率很高，對十一節(jié)后的A股市場影響可控。

國內(nèi)方面，雖然市場前期擔(dān)心的房地產(chǎn)行業(yè)引發(fā)金融風(fēng)險的問題已確定將有緩解，但9月中國官方制造業(yè)PMI18個月來首次低于榮枯線，進(jìn)一步顯示經(jīng)濟下行的壓力較大。因此，后續(xù)跨周期調(diào)節(jié)、穩(wěn)增長、促銷費或?qū)⑹请A段性政策主基調(diào)。

下一步，投資者可關(guān)注電力短缺問題對經(jīng)濟的傳導(dǎo)影響。受全國性煤炭緊缺、煤電價格倒掛影響，目前已有多省區(qū)出現(xiàn)限電的情況，對制造業(yè)生產(chǎn)造成較大沖擊，后續(xù)還可能會傳導(dǎo)內(nèi)需走弱，消費疲軟，經(jīng)濟進(jìn)一步走低。鑒于限電停產(chǎn)對經(jīng)濟的擾動過大，提高電價、加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)等解決方案可能會很快落地，促使經(jīng)濟生產(chǎn)恢復(fù)正常秩序，市場主線有望重回“雙碳”主題。

配置方面，建議投資者關(guān)注兩條主線：一是受益于電價上行的行業(yè)，如電力和新型電力系統(tǒng)建設(shè)相關(guān)機會，包括煤炭、天然氣、新能源等。二是10月份正值三季報披露期，業(yè)績高景氣的優(yōu)質(zhì)上市公司或有較優(yōu)表現(xiàn)。

華西證券：A股“紅十月”可期

今年國慶長假期間，海外市場演繹“先抑后揚，有驚無險”，權(quán)益類市場整體表現(xiàn)偏強，“能源股”表現(xiàn)異常突出。

展望后市，A股“紅十月”可期。一方面，海外利空因素在假期得到消化，近期中美兩國頻繁對話也有利于短期市場風(fēng)險偏好的提振。另一方面，10月A股迎來季報披露期，整體盈利有望保持高增長。

配置方面，建議投資者重點布局三條主線：一是電動汽車、醫(yī)藥行業(yè)；二是“能源雙控”背景下的傳統(tǒng)能源板塊；三是受益于漲價邏輯下的消費板塊。

粵開證券：均衡配置

展望后市，當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力加大，制造業(yè)景氣度有所回落，但消費服務(wù)溫和復(fù)蘇，整體PPI持續(xù)高位，宏觀經(jīng)濟呈類滯脹特征顯著。政策面，跨周期調(diào)節(jié)政策或?qū)⒓铀?，貨幣政策邊際寬松預(yù)期有望延續(xù)疊加中美關(guān)系有所緩和，有助于提振市場風(fēng)險偏好。

配置方面，建議投資者均衡配置，關(guān)注三條主線：一是溫和復(fù)蘇的消費，二是前期回調(diào)的熱門賽道，三是財富管理轉(zhuǎn)型領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)券商。