文 | 蟪蛄

編輯 | 王方玉

出品 | tide-biz

能源忽然之間成為了稀缺商品。電力需求火爆、供應(yīng)緊張的態(tài)勢(shì)蔓延全球。中國(guó)由于工業(yè)制造業(yè)規(guī)模巨大、用電人口眾多，受到的影響更加直接明顯。

關(guān)于本次能源危機(jī)，各界都給出了自己的解釋——包括煤炭采掘量不足、新能源汽車的大規(guī)模充電用電、可能出現(xiàn)的“新周期”等等。

但不論產(chǎn)生能源供應(yīng)不足的原因如何，最終的解決本次能源問(wèn)題的路徑，必然是大幅度增加電量的供給，而不是持續(xù)性地壓縮用電需求。以此為基礎(chǔ)，我們可以倒推出，核電有很大可能將會(huì)成為解決本輪電力供應(yīng)問(wèn)題的最終答案。

核能的發(fā)電規(guī)模、穩(wěn)定性是其最大的優(yōu)勢(shì)。但劣勢(shì)眾所周知：切諾爾貝利、福島核電站的嚴(yán)重事故，都給人類帶來(lái)過(guò)慘痛的代價(jià)。特別是福島核事故，導(dǎo)致如今全球各國(guó)政府對(duì)核電站項(xiàng)目上馬慎之又慎。

9月初，有海外權(quán)威媒體報(bào)道，我國(guó)正在低調(diào)測(cè)試新的核電“黑科技”：釷反應(yīng)堆技術(shù)，目前我國(guó)已經(jīng)在甘肅武威運(yùn)行。

而此前武威市政府官網(wǎng)的消息顯示，釷基熔鹽堆核能系統(tǒng)項(xiàng)目于2018年9月30日開(kāi)工建設(shè)，主體工程于2021年5月已基本完工，將在8月底完成機(jī)電安裝，9月啟動(dòng)調(diào)試。

釷基熔鹽堆核能系統(tǒng)（TMSR）是第四代先進(jìn)核能系統(tǒng)的6種候選技術(shù)之一，并非剛剛問(wèn)世的新技術(shù)。實(shí)際上，中國(guó)曾在1970年代就選擇釷基熔鹽堆作為發(fā)展民用核能的起步點(diǎn)，但受限于當(dāng)時(shí)的技術(shù)綜合水平，無(wú)法進(jìn)一步推動(dòng)。

電荒的大背景下，核能的應(yīng)用再次引發(fā)各界關(guān)注。這項(xiàng)更加安全、節(jié)水的技術(shù)因此走入大眾視野并備受期待，一度催生了“釷概念股”，湖南黃金(SZ：002155)等個(gè)股被游資廣泛炒作，短時(shí)間內(nèi)漲幅巨大。

市場(chǎng)的暢想非常超前，但產(chǎn)業(yè)發(fā)展不可能一蹴而就。尤其是對(duì)于核能這種經(jīng)濟(jì)效益與風(fēng)險(xiǎn)——甚至是威脅并存的產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，密集的討論、充分的論證，是必須中的必須。與投資而言，這種“謹(jǐn)慎”就成為了核電股最核心的“風(fēng)險(xiǎn)”。

01 風(fēng)光困境

這些發(fā)生在歐洲和中國(guó)北方的氣候變化，都在不同程度上影響了可再生電力的發(fā)電效率，也加劇了電力短缺的局面。

過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間里，電力主要被區(qū)分為“化石能源”和“清潔能源”兩部分，在這種高度概括的二元論中，核能的處境顯得有些尷尬。

用清潔能源替代傳統(tǒng)能源被視為能源產(chǎn)業(yè)的大勢(shì)所趨。光伏、風(fēng)電在歐美、中國(guó)獲得政策扶持的同時(shí)，傳統(tǒng)能源（主要指火電廠）也受到了政策面的種種限制。

碳中和的大背景之下，最新的一個(gè)政策變化是，中國(guó)不僅自己在控制煤電項(xiàng)目，也宣布將不再新建海外煤電項(xiàng)目。這些政策將幫助全球碳排放量持續(xù)下降。但同時(shí)，供給電力增量的重?fù)?dān)，也將進(jìn)一步落在光伏和風(fēng)力發(fā)電等清潔能源身上。

風(fēng)電和光伏獲得政策鼓勵(lì)支持，大規(guī)模上馬，在區(qū)域能源中的占比不斷提升。但風(fēng)電、光伏是否能支撐起龐大且不斷增長(zhǎng)的用電需求？近年來(lái)，兩個(gè)與清潔能源“主旋律”相悖的典型案例出現(xiàn)。

一個(gè)是歐洲的弱風(fēng)困境。在此之前，風(fēng)電是最受歐洲國(guó)家重視的清潔能源。2020年的數(shù)據(jù)顯示，英國(guó)當(dāng)年年底的風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)總量是24吉瓦，風(fēng)電在電力總需求中的占比達(dá)到了24.2%，另外幾個(gè)國(guó)家包括德國(guó)、丹麥、荷蘭、西班牙，風(fēng)電所占比例也非常高。

但2020年的氣候變化——最主要是北極地區(qū)氣溫的上升，導(dǎo)致歐洲大陸和英國(guó)的風(fēng)力減弱，風(fēng)力發(fā)電設(shè)備都出現(xiàn)了明顯的運(yùn)行緩慢情況，給整體的電力供應(yīng)帶來(lái)壓力。

第二個(gè)，是還沒(méi)有經(jīng)過(guò)明確的論證過(guò)程，但卻大概率存在的實(shí)際情況：中國(guó)北方2021年的陰雨天氣，有可能降低了光伏發(fā)電的效率。

新華社援引國(guó)家氣候中心數(shù)據(jù)指出，2021年9月以來(lái)，全國(guó)平均降水量76.3毫米，較常年同期偏多29.7%，為1961年以來(lái)歷史同期第四多。北方地區(qū)降水量較常年同期偏多1.1倍，為歷史同期最多。

中國(guó)北方連續(xù)不斷的陰雨天氣，是否會(huì)對(duì)光伏發(fā)電產(chǎn)生實(shí)際影響？根據(jù)中國(guó)光伏裝機(jī)的分布來(lái)判斷，這是很有可能出現(xiàn)的情況。因?yàn)樽匀粭l件的限制，我國(guó)大量光伏裝機(jī)位于北方地區(qū)。

這些發(fā)生在歐洲和中國(guó)北方的氣候變化，都在不同程度上影響了可再生電力的發(fā)電效率，也加劇了電力短缺的局面。

通過(guò)這兩個(gè)區(qū)域性問(wèn)題，光伏、風(fēng)能更加暴露出了其一直存在的局限性。監(jiān)管層有充分、明確、全面覆蓋的數(shù)據(jù)與信息來(lái)源，對(duì)此顯然會(huì)有比觀察者更加明確的判斷與清醒認(rèn)識(shí)。

02 繞不開(kāi)的核電

政策支持的背后，有一個(gè)潛在的目標(biāo)和前提假設(shè)：順利、保質(zhì)保量地完成部分比例的能源供給。政策支持下的光伏裝機(jī)必須換來(lái)足夠多的電力供應(yīng)，是光伏行業(yè)享受政策與補(bǔ)貼好處的前提基礎(chǔ)。

根據(jù)國(guó)家能源局《2021年能源工作指導(dǎo)意見(jiàn)》，2021年風(fēng)光發(fā)電量占社會(huì)用電量的比例要提高到11%，但監(jiān)管層也必須同時(shí)考慮能源供給的穩(wěn)定性。2021年陰雨天數(shù)量的大幅度增加，以及歐洲的“風(fēng)荒”，都讓國(guó)內(nèi)未來(lái)繼續(xù)增加光伏電站多一層考慮。

政策微調(diào)并非不可能發(fā)生的事情。很多人已經(jīng)忘了，如今享盡政策紅利的光伏發(fā)電，也曾經(jīng)幾次因?yàn)檎呙娴恼{(diào)整而出現(xiàn)全行業(yè)的殺跌。

2018年，光伏“531新政”突然發(fā)布，相當(dāng)于把原定的光伏補(bǔ)貼退出提前了兩年。

此舉一方面宣告了中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的成人——不再需要大規(guī)模補(bǔ)貼政策，另外也再一次提示了風(fēng)光發(fā)電的風(fēng)險(xiǎn)：政策是否支持、補(bǔ)貼是否持續(xù)，都會(huì)對(duì)行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生直接和重大的影響。

“531新政”導(dǎo)致光伏上市公司股價(jià)大部分暴跌50%以上

?核電則恰恰同時(shí)具備傳統(tǒng)火力發(fā)電、可再生清潔能源兩方面的好處：發(fā)電量巨大且穩(wěn)定，不受氣候變化的影響。

同時(shí)，在不考慮核廢料處置和可能出現(xiàn)的核電事故的前提下，核電站甚至要比燃煤電站更加安全。中國(guó)環(huán)境保護(hù)部核與輻射安全中心主任田佳樹(shù)曾表示：

由于煙灰中存在鐳、釷等放射性元素，百萬(wàn)千瓦級(jí)燃煤發(fā)電廠對(duì)周圍居民的輻射劑量約為每年0.048毫希，而百萬(wàn)千瓦級(jí)核電站正常運(yùn)行過(guò)程中所排放的微量放射性物質(zhì)對(duì)周圍居民的輻射劑量?jī)H為每年0.018毫希。

根據(jù)這個(gè)說(shuō)法，核電站對(duì)環(huán)境和人的輻射影響甚至低于火電廠。但是，核廢料無(wú)法回收、潛在的核安全事故問(wèn)題，始終都是行業(yè)發(fā)展前行的巨大阻礙。

例如福島核電站事故以來(lái)，有大量核廢水至今儲(chǔ)存在大大小小的容器中，產(chǎn)生的巨額費(fèi)用最終讓日本當(dāng)局鋌而走險(xiǎn)，將這些廢水分批分次傾倒在大洋里。

這次核危機(jī)給全世界的核電站建設(shè)以沉重的打擊。2011年3月福島事故發(fā)生后不久，國(guó)務(wù)院召開(kāi)會(huì)議決定立即組織對(duì)我國(guó)核設(shè)施進(jìn)行全面的安全檢查，切實(shí)加強(qiáng)正在運(yùn)行核設(shè)施的安全管理，全面審查在建核電廠，嚴(yán)格審批新上核電項(xiàng)目。

德國(guó)的反應(yīng)則更加激烈。福島核事故發(fā)生3天后，德國(guó)總理默克爾宣布，鑒于日本發(fā)生的這一 “難以想象的災(zāi)難，我們將終止實(shí)施新近關(guān)于延長(zhǎng)德國(guó)核電站運(yùn)行期限的決定?！?/p>

全球范圍內(nèi)的核電建設(shè)從此進(jìn)入緩慢增長(zhǎng)的階段，風(fēng)光發(fā)電成為了受益者。歐洲、中國(guó)快速增加的風(fēng)光發(fā)電滿足著人們的能源需求，但如前文所說(shuō)，這個(gè)平衡在2020年之后被徹底打破。

政策對(duì)于產(chǎn)業(yè)的支持不會(huì)永遠(yuǎn)存在。即便是在碳中和時(shí)代，能源的穩(wěn)定供應(yīng)也仍是監(jiān)管層最核心的考慮因素。

因此，更加能夠保證安全的釷基熔鹽堆核能系統(tǒng)（TMSR），成為了目前呼聲較高的新型核電技術(shù)，被寄予了打破能源生產(chǎn)瓶頸的厚望。但實(shí)際上目前國(guó)內(nèi)技術(shù)最成熟的新型核電系統(tǒng)，仍然是“華龍一號(hào)”。

03 核電核心：自給與安全

縱觀核電發(fā)展的歷史進(jìn)程，就能發(fā)現(xiàn)其興起、擴(kuò)張始終與能源短缺緊密相連。

上世紀(jì)60年代，西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，汽車普及，對(duì)原油及其制品的需求快速增長(zhǎng)，最終造成了1973年、1979年兩次世界性的石油危機(jī)。

為了避免對(duì)高價(jià)原油、天然氣和煤炭的依賴，以法國(guó)為代表的西方國(guó)家開(kāi)始不同程度地發(fā)展核電作為新型能源。目前法國(guó)全國(guó)已經(jīng)建設(shè)有56座核電站，分布在其國(guó)內(nèi)所有重要河流的沿岸，給法國(guó)帶來(lái)了低廉的用電價(jià)格。

我國(guó)第一批核電站秦山、大亞灣核電站分別于1985年、1987年開(kāi)建，其開(kāi)始是在1978年12月，國(guó)家高層決定向法國(guó)購(gòu)買兩座核電設(shè)備——顯然也是為確保在當(dāng)年能源危機(jī)陰影下的能源自給與安全。

歷史總會(huì)有類似的劇情發(fā)生。如今中國(guó)、歐洲再次遭遇能源供應(yīng)緊張的局面，核電也再次成為保證能源自給與安全的選項(xiàng)。資本市場(chǎng)上，資金快速反應(yīng)，一批核電建設(shè)相關(guān)的上市公司股價(jià)被熱炒。

相比湖南黃金、寶色股份、首航高科等更加具有概念屬性的上市公司，真正奮戰(zhàn)在核電建設(shè)第一線的上市公司，主要是大型央企能源公司。

如果核電的審批、建設(shè)最終被放松，那就意味著這些能源央企的產(chǎn)能將會(huì)更大限度的釋放，在持續(xù)增長(zhǎng)的電力需求面前，企業(yè)業(yè)績(jī)也會(huì)隨之出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。

截至2021年1月，中國(guó)大陸共有49臺(tái)商運(yùn)核電機(jī)組，16臺(tái)在建、擬建核電站，數(shù)量上看位居世界前列，但發(fā)電量?jī)H占到整體用電量的5%左右。

企業(yè)主體主要包括了中國(guó)廣核、中核集團(tuán)、國(guó)家電力投資集團(tuán)和華能集團(tuán)，涉及的上市公司主要包括中國(guó)核電（SH：601985）、中國(guó)核建（SH：601611）、中國(guó)廣核（SZ：003816）、香港上市的中廣核電力等。

其中，中國(guó)廣核依托于中國(guó)第一批核電站——大亞灣核電站的成熟業(yè)務(wù)和技術(shù)，其核電業(yè)務(wù)規(guī)模占到全國(guó)一半以上；中國(guó)核電則是自1991年秦山一期并網(wǎng)以來(lái)，積累了豐富的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)與研發(fā)力量。

兩家公司經(jīng)過(guò)多年的合作研發(fā)，共同推出了具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的三代壓水堆核電創(chuàng)新成果，是中國(guó)核電走向世界的“國(guó)家名片”，是中國(guó)核電創(chuàng)新發(fā)展的重大標(biāo)志性成果。

在福島核事故的陰影下，華龍一號(hào)的建設(shè)沒(méi)有間斷。2020年11月27日，華龍一號(hào)全球首堆——中核集團(tuán)福清核電5 號(hào)機(jī)組首次并網(wǎng)成功。次年一月底，這個(gè)機(jī)組正式投入了商業(yè)運(yùn)行。

在能源供應(yīng)緊張，特別是發(fā)電的主力能源來(lái)源煤炭生產(chǎn)陷入緊張的情況下，華龍一號(hào)所取得的突破，無(wú)論是更安全的技術(shù)，還是大規(guī)模商業(yè)化運(yùn)營(yíng)的潛力，都有助于其在能源結(jié)構(gòu)中占據(jù)更重要的位置。

在不遠(yuǎn)的將來(lái)，我們有可能會(huì)看到核電政策的持續(xù)松動(dòng)。而這些松動(dòng)的跡象，也必然會(huì)以安全、環(huán)保、潛在風(fēng)險(xiǎn)可控為重要的出發(fā)點(diǎn)，這是一切核電投資建設(shè)行為的根本基礎(chǔ)。

04 寫在最后

核電開(kāi)始受到資本市場(chǎng)關(guān)注之后，中國(guó)廣核、中國(guó)核電等上市公司的股價(jià)都出現(xiàn)了不同程度的大幅上漲。

其中，中國(guó)核電股價(jià)最高漲幅接近70%，中國(guó)廣核累計(jì)漲幅接近40%，港股中廣核電力股價(jià)上漲了50%以上，行業(yè)巨頭的股價(jià)在長(zhǎng)期低迷之后，表現(xiàn)出了很強(qiáng)的彈性。

與此同時(shí)，包括江蘇神通(SZ：002438)、沃爾核材、臺(tái)海核電等民營(yíng)小盤上市公司股價(jià)漲幅同樣巨大。這些企業(yè)參與到核電產(chǎn)業(yè)中某些零配件的生產(chǎn)中，有可能會(huì)享受到核電發(fā)展的紅利。

但需要注意的是，核電配件的需求方數(shù)量極少——基本上只有廣核和中核兩家，因此為其提供配件的廠商在價(jià)格利潤(rùn)的博弈中會(huì)處于弱勢(shì)，作為供應(yīng)商可以實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但無(wú)法獲得超額收益，這是由企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位所決定的。

因此在參與中小型“核電概念股”的投資博弈時(shí)，投資者更需要小心謹(jǐn)慎。