10月14日，國際評級機構(gòu)標(biāo)普將易居企業(yè)控股（02048.HK）的評級從“B+”下調(diào)至“B”，同時還將其發(fā)行的美元票據(jù)的長期發(fā)行評級從“B+”下調(diào)至“B”。

對于下調(diào)易居企業(yè)控股評級的原因，標(biāo)普稱，因為其債務(wù)杠桿率可能會隨著房地產(chǎn)銷售的疲軟而上升。此外，隨著最大客戶收入貢獻(xiàn)的損失，易居企業(yè)控股的主要房地產(chǎn)代理收入將在2021年和2022年大幅下降。公司房友業(yè)務(wù)的擴張也將受到在線銷售平臺天貓好房延遲收購的制約。

標(biāo)普的評級下調(diào)還反映了易居企業(yè)控股的應(yīng)收賬款天數(shù)和應(yīng)收賬款注銷的潛在增加。

報告稱，除了銷售疲軟外，開發(fā)商目前還面臨著流動性收緊的問題，他們可能會延長易居企業(yè)控股的傭金結(jié)算時間。這將增加應(yīng)收賬款天數(shù)，這將使易居企業(yè)控股在2021年和2022年下半年的經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)值。

另外，越來越多的開發(fā)商違約也將增加易居企業(yè)控股的應(yīng)收賬款準(zhǔn)備金，這將影響易居企業(yè)控股的現(xiàn)金流。易居企業(yè)控股已于2021年上半年提供19億元人民幣的應(yīng)收賬款。

標(biāo)普稱，易居企業(yè)控股的流動性將逐漸耗盡。這是由于需要償還離岸債務(wù)和補充營運資本。但預(yù)計該公司應(yīng)能夠展期其境內(nèi)銀行貸款，因為至少有三分之二的貸款由投資性房地產(chǎn)和離岸現(xiàn)金余額提供擔(dān)保。

按照標(biāo)普的預(yù)計，易居企業(yè)控股的流動性不足。

判斷的原因為，易居企業(yè)控股并表了樂居控股有限公司(Leju Holdings Ltd.，簡稱：“樂居”，LEJU.US)約21億元人民幣的現(xiàn)金(樂居沒有債務(wù))，樂居是在紐約證券交易所的上市公司。在易居企業(yè)控股層面，現(xiàn)金無法用于償還債務(wù)。如果標(biāo)普排除這21億元人民幣，易居企業(yè)控股的流動性(按A/B比率計算)將低于1.2倍。

在償還海外債券方面，標(biāo)普預(yù)計這將耗盡其現(xiàn)金水平。標(biāo)普稱，易居企業(yè)控股還需要用其持有的現(xiàn)金償還其于2022年4月到期的3億美元離岸高級無抵押票據(jù)。據(jù)易居企業(yè)控股披露的數(shù)據(jù)，截至2021年6月，公司的無限制現(xiàn)金余額超過26億元人民幣。這是離岸持有的，應(yīng)足以覆蓋離岸到期債務(wù)。

標(biāo)普的評級下調(diào)還反映出易居企業(yè)控股因其第二大股東阿里巴巴集團(tuán)控股有限公司(Alibaba Group Holdings Ltd.，簡稱：“阿里巴巴”，09988.HK，BABA.US)取消股權(quán)融資而降低了財務(wù)靈活性。9月初，易居企業(yè)控股宣布取消25億港元的股權(quán)融資計劃，這也在一定程度上降低了公司財務(wù)靈活性。

負(fù)面展望表明，易居企業(yè)控股的流動性(由其高現(xiàn)金余額支撐)可能會因離岸債務(wù)償還和營運資本補充而進(jìn)一步耗盡。易居企業(yè)控股的房地產(chǎn)代理業(yè)務(wù)也將受到未來12個月房地產(chǎn)銷售疲軟的影響。