蛋白質(zhì)戰(zhàn)爭(zhēng)：植物肉是下一個(gè)特斯拉？ 原創(chuàng) 牧之 錦緞 收錄于話題#人造肉 1 個(gè)內(nèi)容 #Beyond Meat 1 個(gè)內(nèi)容 #溫氏股份 1 個(gè)內(nèi)容 #牧原股份 1 個(gè)內(nèi)容

本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

在121年前的庚子之亂中，這張照片攝于北京。

從最左側(cè)的人高馬大的英美士兵，到最右側(cè)的身材矮小的意大利日本士兵，這張照片可謂一圖勝千言:

盎格魯撒克遜世界的士兵以肉蛋奶為主要熱量載體，而意日代表的舊世界士兵則以米面等碳水化合物為主要熱量載體，蛋白質(zhì)與體格的發(fā)育關(guān)系不言自明。

在近30年的中國，蛋白質(zhì)的作用同樣不可小覷：

中國城鄉(xiāng)居民來源于動(dòng)物性食物蛋白質(zhì)的比例，從1992年的18.9%增加到2015年的35.2%：與之對(duì)應(yīng)的是，成人平均身高繼續(xù)增長(zhǎng)，2015年18-44歲男性和女性的平均身高分別為169.7厘米和158.0厘米，比2002年分別增加了2.2厘米和1.6厘米。

對(duì)于國人來說，吃豬肉獲取蛋白質(zhì)已經(jīng)是一個(gè)默認(rèn)選項(xiàng)，即使是在剛剛過去的這輪豬周期中，價(jià)格翻倍的豬肉也只讓人均消費(fèi)量下降了10%，但仍然高于2013年人均豬肉消費(fèi)。國人對(duì)肉的消費(fèi)剛性可見一斑。

圖：2019年，沖擊56元/公斤的豬肉批發(fā)價(jià)

圖：長(zhǎng)期看，豬肉人均消費(fèi)量十分穩(wěn)定

01

蛋白質(zhì)周期

簡(jiǎn)單說，在蛋白質(zhì)這個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)中，供需兩端周期特點(diǎn)十分鮮明：

需求端的增長(zhǎng)穩(wěn)定而又緩慢，隨著居民收入增長(zhǎng)，肉類消費(fèi)以個(gè)位數(shù)的緩慢增長(zhǎng)，人口和基礎(chǔ)消費(fèi)不變的情況下，市場(chǎng)難有大的變化。

但供應(yīng)卻常常調(diào)整過度：肉價(jià)高位自會(huì)吸引眾多散戶和機(jī)構(gòu)養(yǎng)殖人入局，而豬價(jià)低位也常常會(huì)迫使遲到者吐血割肉，在供應(yīng)大幅搖擺而需求毫無彈性的市場(chǎng)中，蛋白質(zhì)的周期屬性愈發(fā)明顯。

有需求自然會(huì)有供應(yīng)，在巨大的人口基數(shù)和穩(wěn)定增長(zhǎng)的人均消費(fèi)量基礎(chǔ)上，中國的豬肉產(chǎn)量迅速增長(zhǎng)，最高峰時(shí)，中國豬肉產(chǎn)量接近畜牧大國美國的六倍。

2020年，中國的豬肉產(chǎn)量約為4113萬噸，約為全球豬肉產(chǎn)量（約9787.5萬噸）的42%，穩(wěn)居全球各國之首。如果再加上進(jìn)口的數(shù)百萬噸豬肉，中國實(shí)際消耗的豬肉占比還要更高。

產(chǎn)量暴漲，價(jià)格攀升，量?jī)r(jià)齊升的大前提下，押注豬周期的投資人自然轉(zhuǎn)的盆滿缽滿。

不過，“殘暴的歡愉終將以殘暴結(jié)束”，隨著市場(chǎng)開始對(duì)天價(jià)豬周期過度反應(yīng)，到2020年年底，中國的生豬存欄數(shù)量大幅提升至40650萬頭，同比增長(zhǎng)31%。

隨著供應(yīng)量的迅速攀升，2021年豬肉價(jià)格開始了急速下滑，諸多養(yǎng)豬企業(yè)開始爆出巨額虧損：即使是豬肉一哥牧原股份，在三季度預(yù)報(bào)中也爆出了5-10億左右的虧損，而養(yǎng)豬的散戶更是割肉的割肉，吐血的吐血。

“賈人夏則資皮，冬則資絺，旱則資舟，水則資車，以待乏也?！辈浑y推知，未來一兩年中，隨著供應(yīng)出清，新一輪豬周期還會(huì)到來，周期的游戲永遠(yuǎn)不會(huì)終結(jié)。

而這正是最近一個(gè)月內(nèi)，牧原、溫氏等公司市值迅速回暖的重要原因：盡管豬周期回暖還遙遙無期，但在投資人的敘事中，因豬價(jià)下跌天量虧損已經(jīng)不是最大的問題，豬肉價(jià)格不會(huì)進(jìn)一步下跌，惡化因素全面可逆，才是這場(chǎng)蛋白質(zhì)周期，眾多投資人紛紛搶跑的重要原因。

圖：打破周期律的科技戰(zhàn)爭(zhēng)

在能源領(lǐng)域中，低波動(dòng)，低成本，低碳排幾乎構(gòu)成了能源的不可能三角：天然氣成本低廉，也為碳排放做出重要貢獻(xiàn)，但化石能源的周期波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響難以克制；光伏風(fēng)電價(jià)格周期穩(wěn)定，但考慮到儲(chǔ)能和輸配成本，綜合成本又顯著高過化石能源；在過去的半年中，能源領(lǐng)域的不可能三角的威力展示的淋漓盡致。

在蛋白質(zhì)領(lǐng)域同樣如此。豬肉之所以能夠壓倒牛羊肉，成為中國人餐桌上的蛋白質(zhì)主要載體，其中核心原因是成本：

即使是在豬肉最高價(jià)格的時(shí)候，牛羊肉也遠(yuǎn)遠(yuǎn)壓倒了豬肉價(jià)格，同樣的蛋白質(zhì)攝入量，豬肉只需要接近三分之一的成本即可完成。

但低成本豬肉的供應(yīng)鏈有其固有缺陷，強(qiáng)周期性和可能的污染都是揮之不去的夢(mèng)魘：

首先，前文所述的每5年一次的豬肉超級(jí)周期，部分原因就來自于非洲豬瘟對(duì)這條蛋白質(zhì)供應(yīng)鏈產(chǎn)生的擾動(dòng)：長(zhǎng)期看，隨著病毒在不同宿主間的變異，防疫問題還會(huì)繼續(xù)困擾整個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)，這本身就構(gòu)成了一筆更高的開支。在周期中，家庭散養(yǎng)戶難以抗住周期，本身也會(huì)加大豬周期的強(qiáng)度。

除此之外，糧食價(jià)格大幅擺動(dòng)帶動(dòng)飼料上行，也會(huì)讓整個(gè)豬周期盈利能力變得更加不穩(wěn)定，相比豬肉價(jià)格，糧食價(jià)格的波動(dòng)很明顯更加令人難以預(yù)測(cè)，播種面積，天氣，收儲(chǔ)政策，生物燃料和油價(jià)的相關(guān)性，都會(huì)直接影響豬周期的成本變化。

最后，政策層面對(duì)于養(yǎng)豬行業(yè)的供給側(cè)改革底層邏輯依然非常清晰：以泔水豬為例，食品安全問題一直都是困擾整個(gè)行業(yè)揮之不去的夢(mèng)魘；更安全的食物供應(yīng)這一議題長(zhǎng)期會(huì)出現(xiàn)在各大養(yǎng)殖企業(yè)的ESG話題榜首。

此外，無論是養(yǎng)殖業(yè)可能產(chǎn)生的溫室氣體排放壓力，還是在疫情之后，部分病毒人畜共患的可能性，長(zhǎng)期看，分布式養(yǎng)殖的各種隱含成本只會(huì)進(jìn)一步上漲，低現(xiàn)金成本散養(yǎng)豬會(huì)逐漸被踢出市場(chǎng)，這同樣會(huì)進(jìn)一步推漲殺跌豬周期。

02

跳出周期的技術(shù)共振

想要克服豬周期的種種缺陷，對(duì)押注蛋白質(zhì)周期的投資人來說，在更長(zhǎng)的周期內(nèi)探索低成本健康的的蛋白質(zhì)來源，突破豬周期5年的暴漲暴跌循環(huán)，在大幅降低蛋白質(zhì)來源成本的同時(shí)，推動(dòng)蛋白質(zhì)供應(yīng)鏈的健康可追溯，一直都是養(yǎng)殖科技投資領(lǐng)域的圣杯。

當(dāng)然，圣杯本身之所為圣杯，也正因?yàn)樗_(dá)到的目標(biāo)幾乎可謂遙不可及：

首先，正如前文所說，在所有動(dòng)物肉范圍內(nèi)，在成本曲線上能跟豬肉拼價(jià)格的肉類幾乎少之又少；禽肉中也只有圣農(nóng)發(fā)展和仙壇股份的白羽雞能夠在價(jià)格上與豬肉一較高下。

白羽雞屬于快大肉雞的范疇,生長(zhǎng)快,料肉的轉(zhuǎn)化率高，生產(chǎn)一公斤的白羽雞，需要1.8公斤飼料，生產(chǎn)一公斤黃羽雞，需要2.5公斤飼料，而生產(chǎn)一公斤豬肉需要3公斤飼料，所以白羽雞是養(yǎng)雞產(chǎn)業(yè)中的主要雞種，肯德基采用的就是白羽雞。

不過，白羽雞由于脂肪含量的問題，往往只能進(jìn)入食堂等toB業(yè)務(wù)渠道，以價(jià)格取勝，因此在豬周期帶動(dòng)之下，雞周期性也相當(dāng)明顯，這讓這個(gè)行業(yè)天生就變成了豬周期的影子股，長(zhǎng)期看，白羽雞的美好前景從來都是只聽樓梯響少見人下來的狀態(tài)；

而且，豬周期所存在的隱形成本問題，雞周期更是一個(gè)也不少：禽流感的挑戰(zhàn)，散戶養(yǎng)殖所存在的抗風(fēng)險(xiǎn)問題，防疫和空氣污染更是愈發(fā)明顯的因素。

而一直被各路資本熱捧的人造肉，則因環(huán)境污染可控，工業(yè)化生產(chǎn)周期性減弱，以及流程透明化無害化的要素，在蛋白質(zhì)地位幾乎相當(dāng)于能源領(lǐng)域的光伏風(fēng)電；丘吉爾曾經(jīng)一度希望能夠?qū)㈦u肉在某些合適介質(zhì)中進(jìn)行培養(yǎng)，來避免英國人只吃雞胸肉和雞翅的浪費(fèi)局面。

這種理想國中的人造肉面對(duì)的問題也與光伏風(fēng)電如出一轍：成本難以下降。無論是植物肉還是細(xì)胞肉，工業(yè)化帶來的成本快速下降的美好前景至今仍難以實(shí)現(xiàn)。

俗稱為“人造肉”的仿生肉有兩種，利用大豆蛋白制作而成的植物肉，和通過動(dòng)物干細(xì)胞培育而成的試管肉。以試管肉為例，2013第一塊人造牛肉誕生，但是細(xì)胞肉路線的成本到今天，仍然幾乎是普通牛肉的1000倍；

試管肉難以取代動(dòng)物肉的科學(xué)原因不難推知，能夠進(jìn)入養(yǎng)殖領(lǐng)域的動(dòng)物肉，從能量轉(zhuǎn)化效率來說，經(jīng)歷了約幾千年的人工篩選，和幾百萬年的自然篩選，而與試管肉成本接近的物種可能在幾百萬年前就已經(jīng)被自然淘汰了。

而植物肉領(lǐng)域也還沒有像樣的進(jìn)展。

以當(dāng)紅炸子雞別樣肉（Beyond Meat）為例，在中國盡管今天已經(jīng)通過麥當(dāng)勞，星巴克，漢堡王和不少中餐廳完成了滲透率的初步實(shí)現(xiàn)，但是到今天，一公斤植物肉成本仍然高達(dá)100人民幣，仍然是豬肉價(jià)格的6-7倍。對(duì)消費(fèi)者來說，嘗鮮并不困難，但想讓植物肉取代豬肉的主導(dǎo)地位，難度可就太大了。

在植物肉的狂熱擁護(hù)者眼中，植物肉的低碳環(huán)保，大規(guī)模工業(yè)化的潛力都是植物肉的潛力所在；但是，正如平價(jià)光伏當(dāng)前所面對(duì)的出力穩(wěn)定性導(dǎo)致化石能源暴漲暴跌的情況，植物肉成本下降速度如果不夠快，在未來的十年，甚至更長(zhǎng)時(shí)間，這場(chǎng)蛋白質(zhì)的戰(zhàn)爭(zhēng)，仍然將以豬周期的反復(fù)循環(huán)構(gòu)成主基調(diào)。

03

人造肉，下一個(gè)特斯拉？

如果以降低成本的潛力來看當(dāng)前的植物肉市場(chǎng)，無論是Impossible meat還是Beyond Meat，工業(yè)化之后的植物肉，規(guī)模擴(kuò)大，技術(shù)改進(jìn)，植物肉成本都確定性的將從現(xiàn)在的100元每公斤的位置繼續(xù)下降，首先取代高價(jià)位的其他類動(dòng)物肉；同時(shí)，從環(huán)保和溫室氣體排放的角度，植物肉受歡迎程度也會(huì)更高，這同樣會(huì)降低營銷上的種種障礙。

這一切不由得讓人想起剛剛推出Model系列的特斯拉，在一片不看好中，特斯拉逐漸通過垂直一體化工業(yè)手段，將成本降到了可以承受的位置，同時(shí)通過精準(zhǔn)定位和技術(shù)反復(fù)更新，讓眾多傳統(tǒng)汽油車企業(yè)在接下來的十幾年中難以招架。

不過，正如我們?cè)谶^去20年中，只看到了一個(gè)特斯拉一樣，在這場(chǎng)蛋白質(zhì)戰(zhàn)爭(zhēng)中，相較豬肉的15元成本來說，植物肉的100元成本，就是它普及最大的障礙。市面上的植物肉企業(yè)想要成功替代動(dòng)物養(yǎng)殖，還有非常長(zhǎng)的路要走，顛覆豬周期的科技共振力量，眼下還只是遙遠(yuǎn)星空的一個(gè)光點(diǎn)。

原標(biāo)題：《蛋白質(zhì)戰(zhàn)爭(zhēng)：植物肉是下一個(gè)特斯拉？》

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