進入10月最后一個交易周，A股市場行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，雖然能源價格快速上漲帶來“類滯脹”風險的普遍擔憂，不過擔憂已在逐步緩解。目前市場的休整從空間上看已經(jīng)接近尾聲，進一步向下空間不大，未來將震蕩上行。

國泰君安證券表示，隨著前期市場所擔憂的限電限產(chǎn)擾動逐步平熨，疊加貨幣寬松和財政發(fā)力等，市場仍將震蕩上行。

安信證券指出，當前市場的休整，從空間上看已經(jīng)接近尾聲，進一步向下空間不大，目前市場仍然處于有為期。其中，資產(chǎn)荒下的結(jié)構(gòu)牛依然是中期趨勢。

配置方面，消費板塊成為未來多家機構(gòu)一致看好的方向。

中金公司指出，近期政策層面邊際變化繼續(xù)趨向積極，如針對大宗商品漲價問題，預(yù)計上游價格壓力可能會繼續(xù)緩解。而上游價格調(diào)整有利于中下游板塊，前期預(yù)期較為悲觀且跌幅較大的消費可能在逐步進入調(diào)整尾聲。

國泰君安證券認為，隨著政策糾偏的強化、商品供需缺口的收斂以及周期股和期貨價格的背離，本輪周期板塊普漲行情將進入尾聲，消費板塊進入最佳的布局窗口。

中信證券：低位價值的趨勢性行情開始確立

近期，對國內(nèi)通脹壓力和地產(chǎn)風險的悲觀預(yù)期正在被修正，宏觀流動性邊際上有所寬松，市場層面機構(gòu)資金恢復(fù)凈流入，“短錢”定價格局正向機構(gòu)定價格局轉(zhuǎn)換，低位價值是配置首選，趨勢性行情開始確立。

具體來看，首先，更堅決的保供穩(wěn)價舉措開始抑制商品漲價趨勢，明年一季度大概率是現(xiàn)貨價格的拐點，漲價預(yù)期的拐點將在四季度形成；局部地產(chǎn)信用風險可控，房產(chǎn)稅試點落地后穩(wěn)剛需政策打開空間。

其次，央行凈投放對沖了潛在缺口，宏觀流動性繼續(xù)保持合理充裕，公募存量贖回率明顯降低，新發(fā)維持穩(wěn)定，配置型外資加速流入，交易型外資活躍度回暖。

最后，“短錢”退潮后市場成交金額迅速回落，長線資金加速流入互聯(lián)互通A50樣本。

配置上，低位價值仍是首選，建議投資者圍繞基本面預(yù)期處于低位的板塊、估值處于低位的板塊，以及調(diào)整后處于相對低位的高景氣板塊三個維度配置。

中金公司：消費逐步進入調(diào)整尾聲

整體來看，近期政策層面邊際變化繼續(xù)趨向積極，如針對大宗商品漲價問題，打擊煤炭期貨炒作和推動優(yōu)質(zhì)煤炭產(chǎn)能釋放等保供順價的應(yīng)對政策升級，國內(nèi)大宗商品期貨價格回調(diào)，預(yù)計未來面臨的上游價格壓力可能會繼續(xù)緩解。

另一方面，監(jiān)管當局針對房地產(chǎn)的表態(tài)，也部分緩解了市場對于信用風險蔓延和房地產(chǎn)行業(yè)下滑對經(jīng)濟可能造成過度拖累的擔憂。

配置方面，上游價格調(diào)整有利于中下游板塊。中期來看，偏成長的風格中期可能仍是重要的方向，前期預(yù)期較為悲觀且跌幅較大的消費可能在逐步進入調(diào)整尾聲，建議投資者自下而上擇股逐步布局。

中信建投證券：市場結(jié)構(gòu)性修復(fù)機會可觀

展望后市，在內(nèi)外部流動性壓力有所緩和下，等待期市場不悲觀。同時，結(jié)構(gòu)性修復(fù)機會良多，可咬定三季報景氣方向不松口。

具體來看，國內(nèi)方面，政策力度加碼，聚焦于治理“滯”和“脹”兩端：“滯”方面，地產(chǎn)信貸政策邊際放松，保障剛需信貸需求、對首套房的首付比例和利率給予支持；“脹”方面，發(fā)改委連續(xù)發(fā)文嚴厲打擊大宗商品過度投機炒作、研究制止煤炭企業(yè)牟取暴利政策措施。

海外方面，美股在三季報驅(qū)動下走出低谷，帶動全球市場回暖。綜合而言，“內(nèi)部看利率、外部看匯率”框架下，四季度前期內(nèi)外部流動性雙緊的格局有所緩和，四季度中后段可以等待更多積極信號，大勢整體不必悲觀。

短期而言，市場的驅(qū)動力從自上而下的流動性轉(zhuǎn)向自下而上的企業(yè)盈利，投資者對于尚處于底部的行業(yè)關(guān)注度持續(xù)上升，三季報結(jié)構(gòu)性修復(fù)機會良多。

配置方面，建議投資者關(guān)注三條主線：一是穿越周期的高景氣成長，如新能源車、光伏、軍工、醫(yī)藥等；二是老周期中的新阿爾法，如“缺芯”反轉(zhuǎn)的汽車、能源轉(zhuǎn)型主題鏈條；三是性價比回升的優(yōu)質(zhì)藍籌，如受益于利率回升的銀行、前期超跌的消費。

國泰君安證券：市場仍將震蕩上行

展望后市，隨著前期市場所擔憂的限電限產(chǎn)擾動逐步平熨，疊加分母端的持續(xù)驅(qū)動，市場仍將震蕩上行。

其中，穩(wěn)增長壓力下貨幣寬松疊加財政發(fā)力固然是分母端驅(qū)動的重要催化，但更應(yīng)關(guān)注房產(chǎn)稅試點落地后，居民端地產(chǎn)投資收益率有望加速下行，疊加銀行理財收益率的持續(xù)下行將共驅(qū)權(quán)益市場無風險利率下行，這將是市場估值中樞的重要支撐。

震蕩上行中，配置結(jié)構(gòu)上的邏輯將從周期轉(zhuǎn)向消費，從前期的高估值進攻轉(zhuǎn)向低估值防御，從尋找相對收益到守護絕對收益。

配置上，隨著政策糾偏的強化、商品供需缺口的收斂以及周期股和期貨價格的背離，本輪周期板塊普漲行情將進入尾聲，而消費板塊則進入最佳的布局窗口。

此外，年初以來在反壟斷和教培改革等政策風險的接連沖擊下，疊加對地產(chǎn)信用風險的擔憂，港股投資者風險偏好持續(xù)下行，但當前負面因素正在發(fā)生積極的變化：一方面市場對政策與信用風險已基本消化完畢，另一方面市場亦意識到反壟斷并非打壓互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)的發(fā)展，而是防止資本無序擴張，推動行業(yè)健康發(fā)展。

此外，從業(yè)績上來看，核心互聯(lián)網(wǎng)平臺公司盈利仍然穩(wěn)健。經(jīng)過連續(xù)的調(diào)整后，港股互聯(lián)網(wǎng)核心標的均極具估值性價比。因此，低估值優(yōu)勢下，南下港股互聯(lián)網(wǎng)亦是風格切換下的另一配置思路。

海通證券：市場趨勢向好

近期，A股金融和地產(chǎn)走勢相對較強，低估低配滯漲板塊開啟了修復(fù)行情，9月底以來銀行漲幅為5.4%，高于上證指數(shù)的0.4%，滬深300的1.9%，這種現(xiàn)象有點類似2014年四季度：經(jīng)濟退、政策進，事件提振風險偏好，結(jié)構(gòu)上前期分化明顯、低估行業(yè)大幅落后。

不過，今年與2014年四季度的不同之處為，這次經(jīng)濟轉(zhuǎn)型深入人心、政策力度較小，市場制度更完善、杠桿資金增長慢，增量資金源于居民資產(chǎn)配置。

整體而言，未來1至2個季度，市場趨勢向好。其中，大金融和新老基建較優(yōu)，消費跟漲。

安信證券：休整接近尾聲，進一步向下空間不大

整體而言，當前市場的休整從空間上看已經(jīng)接近尾聲，進一步向下空間不大，當下市場仍然處于有為期。

展望后市，資產(chǎn)荒下的結(jié)構(gòu)牛依然是中期趨勢。隨著以煤炭、鋼鐵為代表的大宗商品價格的快速回落，以及漲價壓力對下游的持續(xù)傳導(dǎo)，中下游環(huán)節(jié)盈利狀況正迎來邊際改善。A股市場主線有望從前期的高景氣和上游，轉(zhuǎn)變?yōu)楦呔皻夂拖掠?，即寧組合+消費。

配置方面，建議投資者繼續(xù)維持適度均衡的理念。其中，高景氣的高端制造持續(xù)作為基礎(chǔ)配置，部分增配估值合理、景氣改善的消費品，以及估值低、風險釋放充分的金融地產(chǎn)。收縮配置周期股。

興業(yè)證券：主線回歸成長

展望后市，“類滯脹”擔憂已在逐步緩解，四季度投資時鐘將轉(zhuǎn)向“衰退”。市場主線也將回歸高景氣、高成長方向，其中，科技科創(chuàng)將吹響反攻號角。

具體來看，“類滯脹”很難持續(xù)。首先，三季度GDP增速破5、需求回落超預(yù)期，四季度經(jīng)濟仍面臨下行壓力。其次，上游漲價壓力將逐步緩解，四季度PPI將迎來拐點。再次，本輪PPI也很難向CPI傳導(dǎo)。最后，相比短期通脹上行，經(jīng)濟仍是決策層關(guān)注的重點。

配置方面，短期建議投資者關(guān)注三季報超預(yù)期的行業(yè)，如電新、交運、醫(yī)藥等。長期來看，投資者可擁抱大方向，以長打短，繼續(xù)逢低布局以“專精特新”與科創(chuàng)“小巨人”為代表的優(yōu)質(zhì)成長核心主線。

廣發(fā)證券：A股發(fā)生系統(tǒng)性風險的概率仍較小

近期，市場普遍擔憂全球能源價格快速上漲導(dǎo)致“滯脹”風險，但展望后市，供給收縮帶來的“類滯脹”較難掣肘流動性政策，A股發(fā)生系統(tǒng)性風險的概率仍較小。

同時，雖然當前全球經(jīng)濟增長邊際放緩，但中國企業(yè)盈利仍有韌性。而“類滯脹”時期，業(yè)績相對穩(wěn)健的消費和經(jīng)濟下行壓力下潛在“穩(wěn)增長”政策預(yù)期受益部分低估值板塊。

配置方面，建議投資者關(guān)注“低估值”品種：一是新老基建穩(wěn)增長，如水泥、儲能、風電；二是估值合理、經(jīng)濟下行期的相對盈利韌性、疊加消費端擴內(nèi)需政策的預(yù)期，如汽車、新能源汽車;三是特效藥研發(fā)提速推動“出行鏈”修復(fù)，如旅游、酒店。

國海證券：市場交易主線向消費、成長等高景氣板塊過渡

展望后市，PPI-CPI剪刀差收窄將是國內(nèi)經(jīng)濟未來一段時間的主旋律，且會伴隨著宏觀經(jīng)濟的進一步回落。

而從PPI-CPI剪刀差收斂后的貨幣政策取向來看，國內(nèi)國外要關(guān)注兩方面：一是只要CPI仍在合理區(qū)間內(nèi)運行，政策明顯收緊的可能性不大；二是全球貨幣政策取向方面，如果美國開啟加息周期，我國貨幣政策也很難進一步放松。

配置方面，當前美國、日本PPI-CPI剪刀差仍處于上行區(qū)間，能源等順周期板塊仍是市場交易主線。而去年疫情爆發(fā)以來，我國經(jīng)濟與宏觀政策周期領(lǐng)先發(fā)達經(jīng)濟體，PPI-CPI剪刀差已經(jīng)進入本輪的頂部區(qū)間，市場交易主線也逐漸從之前的周期向消費、成長等高景氣板塊過渡。

華西證券：A股仍處于“可為期”

展望后市，海外來看，通脹預(yù)期的上行使得投資者對美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，但資本市場對此預(yù)期較充分，造成恐慌性拋售的概率較小。

國內(nèi)方面，房地產(chǎn)居民貸款、保供穩(wěn)價、地方債發(fā)行等政策出現(xiàn)邊際調(diào)整，四季度經(jīng)濟不存在失速風險，疊加年底國內(nèi)迎來諸多重要會議，政策紅利預(yù)期下市場風險偏好有望改善，A股仍處于“可為期”。

配置上，10月下旬迎來企業(yè)季報密集披露，預(yù)計全A三季報整體延續(xù)高增長，精選高景氣個股，避開暴雷股，是當下重要的策略之一。建議投資者關(guān)注兩個方向：一是金融重點支持、三季報有望高景氣行業(yè)，如“新能源、新能車”等；二是前期估值經(jīng)歷調(diào)整，四季度具備業(yè)績穩(wěn)增長優(yōu)勢的消費行業(yè)迎布局期，如“食品飲料、醫(yī)藥”等。