斑馬消費 任建新

打包了六間房和花椒直播的花房集團，正在沖擊港股IPO。

含著金鑰匙出生、也搶占了行業(yè)先機，從視頻網(wǎng)站到直播平臺，為什么六間房和花椒，就是打不贏競爭對手？

當直播行業(yè)進入下半場，行業(yè)從草莽時代過渡而來，瞄準電商、游戲、體育、教育等一個個功能性的細分賽道，為什么六間房和花椒還在堅守短平快、缺乏想象空間的秀場直播？

這些問題的答案，足以解釋公司近年來的月活用戶流失，業(yè)績下滑乃至虧損，似乎也對公司的未來做出了預測。

掉隊者聯(lián)盟

如果不是因為花房集團謀求港股上市，人們可能都想不起來六間房和花椒直播的激蕩往事了。

1996年，北京大學數(shù)學系高材生劉巖，進入美國羅伯森·斯帝文森公司任投資分析員、投資經(jīng)理，后又在華爾街風投中國創(chuàng)業(yè)投資任投資經(jīng)理、顧問。這段時間，他參與了新浪網(wǎng)和亞信公司的融資和上市，積累了中美兩地、互聯(lián)網(wǎng)和金融行業(yè)的寶貴經(jīng)驗。

兩年之后，劉巖預感到寬帶互聯(lián)網(wǎng)將對社會產(chǎn)生巨大的改變，毅然投身互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)。屢敗屢戰(zhàn)，終于在2006年創(chuàng)立六間房。在視頻網(wǎng)站初創(chuàng)期，以《鳥籠山剿匪記》等自制內(nèi)容迅速崛起。

很快，視頻網(wǎng)站進入群雄爭霸時代，“落敗”后的六間房，轉(zhuǎn)型成為中國最早的直播產(chǎn)品之一。但很無奈，再度起了個大早、趕了個晚集，公司在直播時代也未能進入核心頭部陣營。

究其原因，還是劉巖的個人英雄主義，敗在了巨頭們資本+流量的通吃模式之下。

2015年，宋城演藝（300144.SZ）以發(fā)行股份+現(xiàn)金的形式收購六間房，定價為26億元，增值高達68倍；劉巖進入上市公司出任董事、副總裁。

2018年完成業(yè)績承諾后，六間房便進入衰退期，差點拖累了母公司宋城演藝。

2015年正是直播平臺的風口，花椒直播上線，通過邀請當紅明星入駐等形式殺出一條血路，先后拿到奇虎360、天鴿互動（01980.HK）等機構(gòu)的融資。

不過，花椒直播最終的市場地位，與六間房類似，原因也如出一轍。

2019年，“同是天涯淪落人”的六間房與花椒直播合并，一個根植PC端，一個主攻移動互聯(lián)網(wǎng)，組成新的在線直播娛樂平臺花房集團。

周鴻祎通過奇虎三六零等主體持股38.21%，為花房集團第一大股東，出任公司董事長。宋城演藝持股37.06%，為第二大股東?；ń分辈?chuàng)始人于丹，擔任公司執(zhí)行董事。

去年巨虧15億

10月25日，花房集團向港交所披露IPO招股書，交出了六間房和花椒直播的最新成績單。

公司在招股書中引用艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)稱，按累計下載量計，公司在中國在線娛樂直播平臺中排名第一；按2021年1-8月月活躍用戶及使用時間計，排名第二。

不過，如果按截止2021年6月30日止6個月的收益計，公司在中國在線娛樂直播平臺中排名第三。

一方面，限定了在線娛樂直播行業(yè)，就把抖音、快手、淘寶直播等電商直播平臺以及斗魚、虎牙等游戲直播平臺排除在外，再加上公司從PC端時代就開始積累的下載量，公司的行業(yè)排名，存在一定水份。

另外，用戶排名和收入排名之間的差異，也正說明了公司業(yè)務含金量的局限。

2018年-2020年，公司收入分別為19.93億元、28.31億元、36.83億元，凈利潤分別為-1.87億元、1.91億元、-15.25億元。2021年前8個月，公司收入、凈利潤分別為29.60億元、2.32億元，同比增長25.21%、-7.93%。

2020年巨虧，直接原因為六間房業(yè)績下滑引發(fā)的商譽減值。近3年，六間房的收入分別為12.34億元、11.52億元、9.53億元，凈利潤分別為4.11億元、2.46億元、1.42億元。

近幾年，公司的增長完全是靠花椒直播撐起來的，2018年-2020年，該分部的收入分別為19.76億元、21.66億元、28.26億元。

截至目前，花房集團商譽余額仍高達7億元，在公司2021年1-8月已經(jīng)出現(xiàn)業(yè)績下滑的基礎上，預計全年業(yè)績將承壓。

月活流失上千萬

直播行業(yè)仍然前景廣闊，畢竟，這是目前移動互聯(lián)網(wǎng)領域為數(shù)不多還有持續(xù)用戶增長的幾大入口之一。

但是，秀場直播，沒有未來。

短期來看，秀場直播純粹通過打賞抽成來產(chǎn)生收入，在直播行業(yè)的各大細分賽道中確實能最早實現(xiàn)穩(wěn)定盈利。花房集團能夠在部分年份實現(xiàn)盈利，正是得益于此。

但是，從快手、陌陌等競品的業(yè)績表現(xiàn)來看，這一商業(yè)模式正遭遇挑戰(zhàn)。直播打賞人數(shù)下滑導致板塊業(yè)務縮水，已經(jīng)成為行業(yè)趨勢。

直播行業(yè)的重心已經(jīng)轉(zhuǎn)向電商、游戲、體育、教育、旅游、扶貧等功能性賽道。試問，電商直播可以帶貨，游戲和體育直播能增強娛樂性，教育、旅游直播的文化屬性正得到重視，秀場直播能提供什么價值？

況且，監(jiān)管之劍還常懸頭頂。2020年，花椒直播便因為“傳播低俗庸俗內(nèi)容，未能有效履行企業(yè)主體責任”，被有關(guān)部門約談。

2018年、2019年、2020年、2021年1-8月，花椒直播的平均月活躍用戶分別為4100萬名、2360萬名、2720萬名、2950萬名，運營狀況不如3年前。

平臺競爭力不足，花椒直播為了繼續(xù)吸引主播留存，推出了30%的全行業(yè)最低抽成規(guī)則。該公司曾對外披露，2017年活躍主播1500萬，但根據(jù)公司IPO招股書，2021年前8個月平均月活躍主播僅為20萬。

為了尋找新的增長點，降低對秀場直播業(yè)務的依賴，公司去年年底收購了面向海外市場的視頻聊天交友應用HOLLA，在直播之外開辟社交業(yè)務。不過，該公司近年1-8月收入僅7177萬元，尚難以挑起大梁。