剛剛過去的8月12日，牛的不僅僅是股市。

已經(jīng)持續(xù)火爆了4個(gè)月的利率債市場，在8月12日飆升至歷史新高。截至下午收盤，10年期國債期貨主力合約T1609收盤報(bào)101.98元，漲0.22%，成交7576手；5年期國債期貨主力合約TF1609收報(bào)102.045元，漲0.16%，成交6839手。

對于債券而言，價(jià)格越高，收益率越低。國債價(jià)格飆升的同時(shí)，收益率也屢屢創(chuàng)下新低。

8月12日，10年期國債買價(jià)收益率報(bào)2.66%，刷新2006年3月以來的最低。

國債利率下行還體現(xiàn)在一級(jí)市場上。財(cái)政部在8月12日上午招標(biāo)的3個(gè)月期貼現(xiàn)國債加權(quán)中標(biāo)收益率2.0063%，較上周降逾5個(gè)基點(diǎn)。

這意味著，投資者寧愿接受更低的投資回報(bào)率，也希望把資金放在風(fēng)險(xiǎn)較低的國債上。

其實(shí)，利率債市牛氣沖天早已露出端倪。TF1609在過去的9個(gè)交易日內(nèi)，僅有1天收平，剩下8個(gè)交易日全部上漲；而T1609則實(shí)現(xiàn)了“9連漲”的強(qiáng)勢行情。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳支撐債券牛

8月12日，央行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，中國7月新增貸款規(guī)模為4636億元，創(chuàng)2014年7月以來新低，低于預(yù)期的8367.5億元。

廣義貨幣M2同比增速10.2%，同樣低于預(yù)期值，創(chuàng)下2015年5月以來的新低。

此外，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局稍早公布的資料顯示，7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6%，低于預(yù)期；前7月固定資產(chǎn)投資增長8.1%，累計(jì)增速為1999年12月以來最低。

宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)不如人意，令投資者對經(jīng)濟(jì)增長前景謹(jǐn)慎，國債市場獲得青睞并不難理解。

全球負(fù)利率環(huán)境配合

經(jīng)濟(jì)疲軟并非只在中國，全球多家央行近年來相繼宣布調(diào)低利率以提振經(jīng)濟(jì)。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前實(shí)施負(fù)利率的國家或地區(qū)包括丹麥、歐元區(qū)、瑞士、瑞典、日本及匈牙利等，在負(fù)基準(zhǔn)利率的推動(dòng)下，國債也進(jìn)入了負(fù)利率時(shí)代，全球至少13個(gè)國家的5年期國債收益率為負(fù)。

據(jù)私募機(jī)構(gòu)重陽投資介紹，今年以來，10年期美國和德國國債收益率下行幅度超過70bp（基點(diǎn)），10年期日本國債最大下行幅度也超過50bp，長期和短期債券收益率的期現(xiàn)利差不斷壓縮，也是歐洲和日本負(fù)利率政策下全球“資產(chǎn)荒”的體現(xiàn)。本周，英國甚至出現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)惜售國債，導(dǎo)致央行未能完成量化寬松購債目標(biāo)的情況。

申銀萬國表示，英國和澳洲央行全面降息，英國和日本開展大規(guī)模資產(chǎn)購買計(jì)劃，美國通脹和GDP數(shù)據(jù)不如預(yù)期，全球流動(dòng)性相對充裕，風(fēng)險(xiǎn)偏好較低。

中國國債利率還會(huì)降嗎？

盡管距離負(fù)利率還有一定距離，但屢創(chuàng)新低的國債利率，是否還會(huì)繼續(xù)下行，成為市場近期關(guān)注的焦點(diǎn)。

澎湃新聞?dòng)浾哒戆l(fā)現(xiàn)，大多數(shù)機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，債券牛市仍將持續(xù)。

國信證券認(rèn)為，在8月經(jīng)濟(jì)增速、通脹、房地產(chǎn)投資等各項(xiàng)指標(biāo)加速下行的過程中，國債利率將挑戰(zhàn)2.5%的低位。

國泰君安的報(bào)告信心十足，稱“歷史上最長的一波牛市”注定要?jiǎng)?chuàng)造歷史。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，盡管利率創(chuàng)下新低，但目前為止仍然不是底部，主要有三大原因。

首先，技術(shù)層面來看，收益率突破年初以來的區(qū)間下限，往往意味著牛市行情也許才剛剛開始，后期利率下行的空間不小。

其次，供給下降，需求回升導(dǎo)致的供需缺口擴(kuò)大，是使得債券收益率加速下行的最直接因素，這一過程對債券市場的推升作用可能持續(xù)到2017年。

最后，經(jīng)濟(jì)基本面的邊際下滑、金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)的“去杠桿”、監(jiān)管部門的政策“去杠桿”、央行被動(dòng)的降準(zhǔn)降息、外部寬松貨幣政策持續(xù)甚至加碼，這一系列的利好并未完全釋放，債券收益率的下行趨勢仍然可以由這些未來的利多因素來支持。

只有海通證券首席宏觀分析師姜超提出，國債收益率雖然維持低位，但利率波動(dòng)性將隨著預(yù)期變化而增加，我們在享受低利率帶來的債券牛市同時(shí)，也應(yīng)保持一份冷靜。