進(jìn)入11月份，A股市場行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，震蕩仍是市場下一步的主旋律，結(jié)構(gòu)性行情將延續(xù)，系統(tǒng)性機(jī)會(huì)尚需等待。不過，擾動(dòng)市場的“類滯脹”恐慌，正逐步退去。

中金公司表示，近期以煤炭為代表的商品期貨價(jià)格大幅回調(diào)，上游原材料和能源的價(jià)格壓力有所緩解。同時(shí)，三季度業(yè)績披露完畢，市場對于中下游行業(yè)的利潤擔(dān)憂有望得到一些釋放。在更加明確的貨幣、財(cái)政、產(chǎn)業(yè)政策和工具落地前，市場整體可能將處于區(qū)間震蕩格局。

中信建投證券指出，隨著政策加碼控通脹，內(nèi)部流動(dòng)性積極信號也在增加。短期維度上，內(nèi)部流動(dòng)性中性偏松，外部流動(dòng)性偏緊，市場有望延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情。

配置上，均衡配置仍是多家券商推薦的策略。

中信證券建議投資者，11月一方面可強(qiáng)化低位價(jià)值配置，另一方面可布局中期藍(lán)籌回歸。圍繞基本面預(yù)期低位、估值低位和高景氣板塊調(diào)整后相對低位三個(gè)維度展開。

中信證券：中期藍(lán)籌回歸行情開啟

展望后市，11月起A股將開啟中期藍(lán)籌回歸行情，相對成長的高預(yù)期和周期的高基數(shù)，低位價(jià)值板塊行情趨勢更明確。

具體而言，首先，總體弱于預(yù)期的A股三季報(bào)披露已結(jié)束，顯示盈利修復(fù)放緩，結(jié)構(gòu)上，周期板塊盈利規(guī)模已經(jīng)筑頂，低位價(jià)值板塊景氣正在筑底。

其次，近期散點(diǎn)疫情壓制基本面預(yù)期，但考慮密接人數(shù)規(guī)模和涉及區(qū)域經(jīng)濟(jì)規(guī)模，預(yù)計(jì)其對經(jīng)濟(jì)的實(shí)際影響弱于三季度；同時(shí)，逆周期政策密集落地，奠定經(jīng)濟(jì)中期修復(fù)基礎(chǔ)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)四季度運(yùn)行優(yōu)于三季度。

再次，預(yù)計(jì)年底美聯(lián)儲(chǔ)逐漸退出量化寬松方案將如期落地，但不改國內(nèi)宏觀流動(dòng)性合理充裕的環(huán)境，基本面差異下人民幣資產(chǎn)相對吸引力凸顯，資管新規(guī)過渡期收官下流動(dòng)性將持續(xù)外溢。

最后，市場定價(jià)權(quán)由“短錢”向“長錢”轉(zhuǎn)移提速，期貨殺跌和新股破發(fā)帶來的短期流動(dòng)性擔(dān)憂將迅速緩解，機(jī)構(gòu)端流動(dòng)性預(yù)期依然向好，對低位價(jià)值板塊的共識和配置都將提升。

配置上，基本面預(yù)期分化，定價(jià)權(quán)向“長錢”轉(zhuǎn)移，政策逆周期性增強(qiáng)都會(huì)強(qiáng)化白馬價(jià)值的風(fēng)格。因此，建議投資者在11月強(qiáng)化低位價(jià)值配置，布局中期藍(lán)籌回歸，具體圍繞基本面預(yù)期低位、估值低位和高景氣板塊調(diào)整后相對低位三個(gè)維度展開。

中金公司：市場或仍處區(qū)間震蕩格局

近期，伴隨著“保供順價(jià)”升級等政策應(yīng)對，國內(nèi)政策在逐步具備“保民生、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”的意味，但穩(wěn)增長力度有待進(jìn)一步加強(qiáng)。在這一背景下，近期以煤炭為代表的商品期貨價(jià)格大幅回調(diào)，上游原材料和能源的價(jià)格壓力有所緩解，對于中下游行業(yè)的利潤擠壓也有望松動(dòng)。

同時(shí)，三季度業(yè)績披露完畢，市場對于中下游行業(yè)的利潤擔(dān)憂可能有望得到一些釋放，市場也出現(xiàn)了一些業(yè)績披露帶來的預(yù)期修正行情。

展望后市，在更加明確的貨幣、財(cái)政、產(chǎn)業(yè)政策和工具落地前，市場整體可能仍然處于區(qū)間震蕩格局。

中期來看，偏成長的風(fēng)格中期可能仍是重要的方向，前期預(yù)期較為悲觀且跌幅較大的消費(fèi)可能在逐步進(jìn)入調(diào)整尾聲。

配置上，建議投資者自下而上擇股，在領(lǐng)先與落后的板塊均衡配置。隨著上游價(jià)格局部見頂，配置可逐步往中下游調(diào)整。

中信建投證券：市場短期延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情

展望后市，隨著政策加碼控通脹，等待期內(nèi)部流動(dòng)性積極信號在增加。短期維度上，內(nèi)部流動(dòng)性中性偏松、外部流動(dòng)性偏緊，市場延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情。中期維度上，若聯(lián)儲(chǔ)首次縮表沖擊釋放結(jié)束、美國財(cái)政刺激計(jì)劃難產(chǎn)，伴隨著發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)正?；芈?，內(nèi)外部流動(dòng)性有望階段性雙松，屆時(shí)市場或許更樂觀。

結(jié)構(gòu)上，四季度考核在即，今年市場極致分化，沖刺階段“決勝當(dāng)下”將繼續(xù)聚焦能源轉(zhuǎn)型，放眼長期“布局來年”則不妨關(guān)注價(jià)值股修復(fù)機(jī)會(huì)。

具體而言，“決勝當(dāng)下”為中微觀景氣向好+政策催化不斷+機(jī)構(gòu)持倉合力，四季度新能源車、光伏、電力等能源轉(zhuǎn)型行情仍在途中，此外還可以關(guān)注軍工等穿越周期的高景氣成長。

“布局來年”為相對性價(jià)比回升的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌進(jìn)入“好球區(qū)”，如受益于利率回升的銀行、前期超跌的消費(fèi)醫(yī)藥、“缺芯反轉(zhuǎn)”的汽車。

安信證券：震蕩整固

展望后市，維持資產(chǎn)荒下的結(jié)構(gòu)牛為A股當(dāng)前中期趨勢的判斷。其中，短期市場仍然處于調(diào)整布局期，市場需要等待美聯(lián)儲(chǔ)逐漸退出量化寬松政策落地、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策預(yù)期明確、中美關(guān)系出現(xiàn)明顯改善、全球疫情出現(xiàn)明顯緩解等關(guān)鍵信號的出現(xiàn)，才能真正開啟一輪新的中期行情。

而在此之前，市場或依然以震蕩調(diào)整和結(jié)構(gòu)性特征為主。其中，以寧組合為代表高景氣長賽道行情仍未結(jié)束。

配置上，建議投資者從“PPI+寧組合”逐步轉(zhuǎn)向“寧組合+CPI”：一是高景氣的高端制造持續(xù)作為基礎(chǔ)配置；二是部分增配估值合理、景氣改善的消費(fèi)品；三是收縮配置周期股。

廣發(fā)證券：未有明確政策信號前將維持震蕩格局

目前，A股三季報(bào)業(yè)績體現(xiàn)了中下游制造業(yè)盈利承壓延續(xù)，政策面確立了政策的定力、降低了短期出臺大力寬松刺激政策的預(yù)期。整體來看，A股仍處于內(nèi)需擔(dān)憂升溫+穩(wěn)增長將出未出的“真空期”，在未有明確政策信號前將維持震蕩格局。

配置方面，建議投資者尋找“低估值+”的配置方向：一是關(guān)注低估值低配+三季報(bào)景氣觸底改善的內(nèi)需壓艙石，如汽車、白電；二是碳中和頂層設(shè)計(jì)+新基建穩(wěn)增長的光伏、風(fēng)電、新能源車；三是逢低關(guān)注“結(jié)構(gòu)性信用錯(cuò)位”邊際修復(fù)的低區(qū)大盤價(jià)值如銀行。

興業(yè)證券：“滯脹”陰云漸退

展望后市，隨著“滯脹”陰云漸退，市場進(jìn)入交易“衰退”階段，科技科創(chuàng)已吹響反攻號角。后續(xù)，主線將再次回歸科技板塊。

當(dāng)前，隨著三季度GDP增速破5、10月PMI指數(shù)在枯榮線下繼續(xù)回落，驗(yàn)證和強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)下行、需求回落預(yù)期。疊加政府連續(xù)出手、多管并舉落實(shí)穩(wěn)價(jià)保供，大宗品價(jià)格快速回落，上游漲價(jià)壓力緩解，“類滯脹”恐慌逐步退去。

配置方面，短期上，建議投資者聚焦三季報(bào)超預(yù)期的行業(yè)，如電新、交運(yùn)、醫(yī)藥等。長期而言，投資者可關(guān)注科技創(chuàng)新的五大方向：一是新能源，如新能源汽車、光伏、風(fēng)電、特高壓等；二是新一代信息通信技術(shù)，如人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等；三是高端制造，如智能數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、先進(jìn)軌交裝備等；四是生物醫(yī)藥；五是軍工。

華泰證券：當(dāng)前至年底大消費(fèi)、金融地產(chǎn)等板塊勝率略高

10月以來，市場交替博弈。其中，中上旬在類滯脹環(huán)境顯象化、前期高景氣行業(yè)走勢收斂、保供穩(wěn)價(jià)政策見效中，大消費(fèi)、金融地產(chǎn)等“困境反彈”板塊估值進(jìn)一步修復(fù)。

中旬后，隨著央行降準(zhǔn)預(yù)期落空，房地產(chǎn)稅試點(diǎn)擴(kuò)容提速，雙碳目標(biāo)頂層設(shè)計(jì)文件發(fā)布、綠色貸款消息頻出等，綠電產(chǎn)業(yè)鏈等“用能和信用雙優(yōu)先”板塊強(qiáng)勢。

展望后市，當(dāng)前至年底，雙主線的交替行情可能延續(xù)，但大消費(fèi)、金融地產(chǎn)等板塊的勝率與賠率可能略高。明年二季度后，綠電產(chǎn)業(yè)鏈的盈利與估值邏輯更順、趨勢性行情有望再度開啟。

東吳證券：保持謹(jǐn)慎

展望后市，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，通脹對貨幣寬松形成掣肘，降準(zhǔn)降息預(yù)測下修，風(fēng)險(xiǎn)在于流動(dòng)性陷阱，市場表現(xiàn)為風(fēng)格混沌。因此，對后市保持謹(jǐn)慎，建議等待積極信號。其中，四季度寬財(cái)政和中性貨幣組合，倉位比結(jié)構(gòu)更重要。

配置上，建議投資者關(guān)注外資重倉獲配置效應(yīng)和外債趨弱行業(yè)：外資重倉獲配置效應(yīng)下，可關(guān)注A股食品飲料、電新，港股互聯(lián)網(wǎng)。食品飲料、家電、電新外資已加速流入，港股互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管底部顯現(xiàn)。而在外債趨弱行業(yè)，可關(guān)注銀行、化工、有色、采掘、建筑、汽車。

國海證券：系統(tǒng)性機(jī)會(huì)尚需等待

展望后市，對11月的市場仍保持謹(jǐn)慎。雖然“脹”的矛盾得到一定程度緩解，但經(jīng)濟(jì)的下行仍將持續(xù)至少1個(gè)至2個(gè)季度，由此帶來業(yè)績下行的壓力。在此環(huán)境下，系統(tǒng)性機(jī)會(huì)尚需等待，以新能源鏈條為代表的成長風(fēng)格是階段性主線。

配置方面，三季報(bào)顯示全A單季度盈利增速轉(zhuǎn)負(fù)，盈利下行期景氣板塊的稀缺性在強(qiáng)化，建議投資者考慮高景氣抱團(tuán)+超跌邊際改善的配置思路：一是具有長期邏輯的成長板塊，集中在新能源及新能源車鏈條；二是前期超跌、業(yè)績穩(wěn)定性較好且邊際上有一定程度改善的行業(yè)。

粵開證券：“類滯脹”短期或繼續(xù)擾動(dòng)市場

當(dāng)前，從經(jīng)濟(jì)基本面來看，經(jīng)濟(jì)下行壓力存在，與此同時(shí)PPI持續(xù)處于高位，國內(nèi)部分原材料價(jià)格繼續(xù)上漲、推升中下游行業(yè)成本，整體經(jīng)濟(jì)呈類滯脹特征顯著。

展望后市乃至四季度，“類滯脹”短期或?qū)⒗^續(xù)演繹擾動(dòng)市場，但長遠(yuǎn)來看，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力漸顯，“統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接”以及貨幣政策有望開啟“跨周期”調(diào)節(jié)，維持宏觀流動(dòng)性的總體充裕，貨幣政策和信用政策有望轉(zhuǎn)向邊際寬松。

配置方面，建議投資者關(guān)注三條主線：一是四季度逐步收縮兌現(xiàn)通脹交易，尤其是國內(nèi)定價(jià)的部分通脹交易品種；二是均衡配置下著重挖掘優(yōu)質(zhì)低位品種，如優(yōu)質(zhì)大消費(fèi)龍頭；三是堅(jiān)守高成長板塊的中長期配置機(jī)會(huì)，可關(guān)注以新能源為代表的高景氣高端制造方向以及景氣擴(kuò)散下前期相對滯漲的券商等板塊的投資機(jī)會(huì)。