年內(nèi)蒸發(fā)3100億，股價(jià)跌停，“免稅茅”中國(guó)中免怎么了？ 原創(chuàng) 銳眼哥 財(cái)經(jīng)銳眼 收錄于話題#免稅 2 個(gè)內(nèi)容 #中國(guó)中免 2 個(gè)內(nèi)容 #跌停 6 個(gè)內(nèi)容 #消費(fèi)股 2 個(gè)內(nèi)容

進(jìn)入11月份，隨著最后幾家上市公司在上周末披露完三季報(bào)，A股今年三季報(bào)基本披露完畢。整體情況就如股價(jià)所表現(xiàn)的一樣，新能源相關(guān)制造產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)大爆發(fā)，大消費(fèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)不佳。

今天開(kāi)盤，市場(chǎng)將這樣的分裂情況表現(xiàn)得更為充分，漲停榜上多是與新能源產(chǎn)業(yè)相關(guān)的概念股，跌停榜則大多數(shù)是消費(fèi)股。全天元宇宙、HJT、磷化工概念領(lǐng)漲，CXO、白酒、免稅概念領(lǐng)跌。

免稅領(lǐng)跌主要是市值5200多億的“免稅茅”中國(guó)中免（601888.sh）三季報(bào)低于預(yù)期，開(kāi)盤僅3分鐘就被17億資金按死在跌停板上，一天跌去500多億市值，總市值重回5000億下方！

營(yíng)收下滑，“免稅茅”封死跌停

“免稅茅”其實(shí)不用介紹太多，大家都比較了解。2020年6月之前叫中國(guó)國(guó)旅，包括中國(guó)國(guó)旅集團(tuán)旗下旅行社業(yè)務(wù)，2020年6月剝離旅行社業(yè)務(wù)All in免稅業(yè)務(wù)并改名叫中國(guó)中免，目前公司免稅業(yè)務(wù)主要包括煙酒、香化等免稅商品的批發(fā)、零售。

數(shù)據(jù)顯示，截至2020年，中國(guó)中免在國(guó)內(nèi)擁有188家旅游零售店，在國(guó)內(nèi)免稅市場(chǎng)市占率達(dá)92.3%，處于絕對(duì)龍頭地位。

10月30日，中國(guó)中免發(fā)布三季報(bào)，第三季度營(yíng)收139.73億、同比下滑11.73%，歸母凈利潤(rùn)31.31億、同比增長(zhǎng)40.22%；前三季度營(yíng)收494.99億、同比增長(zhǎng)40.87%，歸母凈利潤(rùn)84.91億、同比增長(zhǎng)168.35%。

（中國(guó)中免三季報(bào)截圖）

乍一看，這個(gè)業(yè)績(jī)還是很不錯(cuò)的，歸母凈利潤(rùn)方面，無(wú)論是第三季度還是前三季度增速都不低，前三季度歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)更是達(dá)168.35%。只有營(yíng)收方面，第三季度下滑了11.73%，在當(dāng)前環(huán)境下這樣的下滑也不算特別嚴(yán)重。

比較值得注意，也值得投資者警惕的一點(diǎn)是，前三季度公司在利潤(rùn)大增168.35%的情況下，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流竟然大幅下滑了53.04%，說(shuō)明公司的利潤(rùn)只是賬面利潤(rùn)，缺乏現(xiàn)金流的支撐！

受這份不太符合預(yù)期的三季報(bào)影響，今天一開(kāi)盤中國(guó)中免直接低開(kāi)超7%，開(kāi)盤3分鐘后封死跌停板，跌停板上封單接近17億資金，投資者想跑都跑不掉。

（中國(guó)中免分時(shí)圖）

今天這個(gè)跌停下去，中國(guó)中免最新市值4717億，較上周五5242億市值蒸發(fā)525億，總市值再一次跌至5000億下方。

年內(nèi)業(yè)績(jī)大漲、股價(jià)卻大跌

看中國(guó)中免這個(gè)業(yè)績(jī)以及今天股價(jià)表現(xiàn)，銳眼哥認(rèn)為市場(chǎng)可能反應(yīng)過(guò)度了，不過(guò)這也是今年以來(lái)消費(fèi)股的主要特征，無(wú)論業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)還是下降，只要不符合市場(chǎng)預(yù)期，都跌停！

實(shí)際上，今年以來(lái)中國(guó)中免的股價(jià)跌的也不少。年初前復(fù)權(quán)股價(jià)最高402.78元/股，現(xiàn)在股價(jià)241.61元/股，期間最低曾跌至221元/股。年初最高市值7572.87億，最新市值4717億，年內(nèi)最低市值4457億，年內(nèi)市值最多跌去3115億。

（中國(guó)中免年內(nèi)股價(jià)走勢(shì)截圖）

但是，反觀中國(guó)中免年內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，可謂不俗。第一季度賺28.49億、第二季度賺25.10億、第三季度賺31.32億，前三季度累計(jì)賺84.91億，較2020年同期大漲168.35%。

而同期公司股價(jià)卻從最高402.78元跌至最低221元，最大跌幅超過(guò)45%。也就是說(shuō)，公司業(yè)績(jī)翻了1.7倍，股價(jià)卻幾乎腰斬，這是為什么？

漲多了還是盈利下滑？

中國(guó)中免年內(nèi)股價(jià)為什么持續(xù)下跌？股民說(shuō)是漲多了！

的確，過(guò)去兩年中國(guó)中免的股價(jià)漲的確實(shí)挺多的，2020年4月至今年2月最大漲幅超過(guò)5.2倍，2017年初至今年2月最大漲幅更是超過(guò)22倍。但是，自2016年以來(lái)公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)累計(jì)增長(zhǎng)只有2-3倍。

（中國(guó)中免股價(jià)走勢(shì)截圖）

除了股價(jià)漲多了這個(gè)原因之外，仔細(xì)看中國(guó)中免今年以來(lái)的財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，公司營(yíng)收、現(xiàn)金流增速遠(yuǎn)跟不上歸母凈利潤(rùn)增速，原因在于稅收優(yōu)惠、機(jī)場(chǎng)租金減免帶來(lái)的成本降低，從而推高公司利潤(rùn)！

三季報(bào)中公司介紹，海南地區(qū)旗下6家子公司享受15%的所得稅優(yōu)惠貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.4億，與首都機(jī)場(chǎng)友好協(xié)商獲得租金減免貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.4億。兩項(xiàng)合計(jì)貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.8億，占第三季度歸母凈利潤(rùn)的60%、占前三季度歸母凈利潤(rùn)的22.14%。

（中國(guó)中免三季報(bào)截圖）

另一方面，從近兩年公司銷售費(fèi)用的變動(dòng)也能看出來(lái)因?yàn)闄C(jī)場(chǎng)租金減免帶給公司歸母利潤(rùn)的巨大貢獻(xiàn)，因?yàn)楣緦C(jī)場(chǎng)租賃費(fèi)用計(jì)入銷售費(fèi)用。

最典型的就是，今年年初中國(guó)中免與上海機(jī)場(chǎng)簽訂協(xié)議，租金由原來(lái)的固定租金改為按客流量收取租金，導(dǎo)致上海機(jī)場(chǎng)上半年租金收入大幅下降。

（中國(guó)中免銷售費(fèi)用，數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順網(wǎng)站）

2020年之前，中免銷售費(fèi)用最高達(dá)到155.36億，2020年銷售費(fèi)用降至88.47億，降幅43%，當(dāng)年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)32.57%。今年前三季度，公司銷售費(fèi)用從去年同期的88.71億降至20.61億，降幅76.76%，當(dāng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)168.35%。

那么，今年前三季度如果剔除稅收優(yōu)惠和租金減免的影響，公司歸母凈利潤(rùn)實(shí)際增長(zhǎng)108.94%，而不是增長(zhǎng)168.35%！

綜上來(lái)看，中國(guó)中免年內(nèi)股價(jià)的持續(xù)下跌與過(guò)去幾年漲幅過(guò)大以及年內(nèi)實(shí)際業(yè)績(jī)變動(dòng)有關(guān)，而今天公司股價(jià)跌停不僅是對(duì)第三季度營(yíng)收下滑的過(guò)度反應(yīng)，主要還是市場(chǎng)也看到了公司實(shí)際業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)乏力，以及由稅收優(yōu)惠、租金減免貢獻(xiàn)利潤(rùn)導(dǎo)致高增長(zhǎng)的不可持續(xù)性。

（長(zhǎng)期堅(jiān)持原創(chuàng)不容易，希望大家在閱讀后順便點(diǎn)在看，以示鼓勵(lì)！以上是筆者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考，投資風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

原標(biāo)題：《年內(nèi)蒸發(fā)3100億，股價(jià)跌停，“免稅茅”中國(guó)中免怎么了？》

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