作者/星空下的烤包子

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的小魚

剛過去的雙十一，你的戰(zhàn)績如何呢？不知道你的購物車里，是不是躺著最近很火的一種產品——培育鉆石呢？

培育鉆石，早不是什么新鮮玩意了。

1963年中科院和地科院研制出了中國第一顆人造細粒鉆石。2015年，IGI香港實驗室鑒定了世界上最大的無色培育鉆石，重達10.02克拉，制造時間不超過300小時。

圖片來源：世界上最大的無色培育鉆石(高溫高壓法制成)

鉆石恒久遠，一顆永流傳。雖然大都數(shù)人都已經知道，鉆石其實就是廠商們蓄意制造的世紀騙局，就是一堆碳原子，但是仍有人為它背后的象征意義（愛情）買單。

培育鉆石其實是一種新時尚消費品，是一種創(chuàng)造性的需求。今年培育鉆石在投資圈的爆火也主要源自幾家相關上市公司的逆天業(yè)績，比如力量鉆石（301071）在前三季度的毛利率已經提升到63%、凈利率到47%，比過去五年平均值高了近18%，有種十年不開張，開張吃十年的感覺。

圖片來源：各公司公告

一家公司的業(yè)績如果坐上了高鐵，那么它的股價，一定會坐上火箭?？隙〞胁簧偃藛?，現(xiàn)在繼續(xù)投資這個行業(yè)，還有錢途嗎？

烤包子的觀點是：短期有空間，長期要慎重。

短期來看，這波培育鉆石的火熱，除了大家講到的技術路線的突破和成熟，其實還與疫情爆發(fā)后出現(xiàn)的窮人通縮，富人通脹現(xiàn)象有關。富人的購買力其實是顯著提升了，不信你去看看SKP部分門店的大長龍就知道了。

長期來看，烤包子認為當前的高盈利情況大概率不可持續(xù)，上車前仍需觀望。資本都是嗜血的，早期高盈利高增長的行業(yè)會吸引各類玩家入場，若產能出現(xiàn)無序擴張，價格戰(zhàn)可能會讓市場出現(xiàn)劣幣驅逐良幣的現(xiàn)象。

大家都說培育鉆石的技術成熟，已經能做到和天然鉆石無任何區(qū)別。但是反過來想，這是不是給了無良商家以次充好的可乘之機呢？最終為此買單的，可能還是鑒別能力較差的年輕消費者們。監(jiān)管力度和鑒定體系或許未來在鉆石行業(yè)顯得更外重要。相信也有不少人曾經在玉、翡翠等假珠寶前栽過跟頭吧。

一.技術到位了，才敢想量產的事情

在2018年美國聯(lián)邦貿易委員會對鉆石定義進行了調整后，培育鉆石正式進入了真鉆石的大家庭中。從科學的角度上看，培育鉆石與天然鉆石是完全一樣的物質，硬度、折射率等物理性質都完全一樣，兩者成本不同導致價格相差1/3-1/4。只是培育鉆石可以無限量地進行生產，天然鉆石要歷經千年才可形成。而像偽鉆石莫桑石，和天然鉆就可肉眼區(qū)分。

圖片：鉆石分類

那鉆石是怎么生產出來的呢？目前主流就兩類：高溫高壓法（HPHT）及化學沉積法（CVD）。兩種方法各有千秋。因為國內廠商之前會用高溫高壓法生產工業(yè)級金剛石，之后也逐步將此方法平移到培育鉆石的生產，并研發(fā)出了高端生產機器（六面頂壓機）。而國外（印度、美國等）主要使用化學沉積法。去年，全球培育鉆石產量約700萬克拉，CVD的產量為400萬克拉左右，HPHT約為300萬克拉，兩種方法并駕齊驅。

圖片來源：力量鉆石招股說明書

全球高溫高壓法看中國，中國高溫高壓法看河南。河南作為全球最大人造鉆石生產基地，也形成了培育鉆石的完整產業(yè)鏈，這就是產業(yè)集群的力量。中泰證券分析稱，大克拉穩(wěn)定量產是技術突破的標志，國內龍頭在2019-2020年前后突破3克拉量產，技術的成熟為今年行業(yè)的爆發(fā)奠定了堅實基礎。

二.是誰在培育鉆石市場中賺錢

培育鉆石的產業(yè)鏈其實很簡單。上游是我們剛才講到的鉆石毛坯生產，中游要將鉆石切割與拋光（這個過程比較簡單，95%以上都會交給咖喱國的廉價勞動力們，所以也有很多人通過觀察印度的毛坯鉆進口和裸鉆出口量來判斷培育鉆石市場的景氣度），下游就進入珠寶零售商的專柜里，亮瞎你的鈦合金眼。

圖片：培育鉆石產業(yè)鏈

相比大家都知道著名的微笑曲線理論。拆開培育鉆石的產業(yè)鏈，你就會發(fā)現(xiàn)和微笑曲線完美契合。

上游玩家們的盈利情況開篇已經講到過，今年保持30%以上的毛利率（別忘了上游是制造業(yè)屬性）。中游約5000家企業(yè)在18-19年的營業(yè)利潤率僅為-3%至6%，而且機械化程度不高。下游的零售商，主要溢價不是來自于鉆石這種標準化產品本身，而是來自于品牌，頭部的鉆石零售商毛利能到50-70%。全球的培育鉆石消費者主要來自美國，超過80%。我國主要還是鉆石的生產國，消費市場只占10%。

10%的市場份額，說得好聽點，叫有很大的滲透空間，說得不好聽點……大媽手中的黃金、女生肩上的包包，它不香嗎？除了婚戀時必不可少的鉆戒（更何況我國結婚的人群大概率還在下降），平日里女生為了悅己而增加培育鉆石的消費頻次，烤包子認為這還需要相當長的一段時間。

一句話總結，上游玩家拼成本，中游玩家拼人海，下游玩家拼品牌。

三.這波概念，還能炒多久

雖然說培育鉆石和天然鉆石的性質完全相同，但是消費者對兩者的認知還是不一樣的。所以在未來很長的一段時間里，兩者共存而非互相替代，應該是一種比較理想的狀態(tài)?；榻涫翘烊汇@石主要的消費場景，占下游市場的60-70%，這具有一定的剛性。而女生犒賞自己（悅己）則選擇有一定的概率選擇性價比更高的培育鉆石，主要應用在工作、休閑聚會、商務宴請等場合。

如果培育鉆石未來要實現(xiàn)高增長，就兩條路，要么搶占婚戀市場的大克拉天然鉆石消費者（搶占老市場），要么讓年輕女生在犒勞自己時，放棄其他珠寶和包包，選擇培育鉆石（開拓新市場）。所以，對于培育鉆石零售商來說，未來品牌價值的宣傳和培育就顯得十分重要。烤包子認為，后一條路可能會相對容易些。

但是，再好的市場也經不起無序的折騰。尚處在爆發(fā)期的培育鉆石行業(yè)，當各路玩家都看到其紅利后，是否會一窩蜂地涌入，造成產能無序擴張、惡性的價格戰(zhàn)、無良商家假冒天然鉆石等不良結果，降低消費者對培育鉆石的價值期望？監(jiān)管和鉆石鑒定體系能否出臺政策并落實到位，都需要打上一個大大的問號？

這一切，正說明培育鉆石這個行業(yè)剛剛起步，還有太多不確定性和驚喜。正如打開首飾盒那一刻鉆石帶來的驚喜一樣，當不確定性變?yōu)榇_定性時才彰顯投資的價值。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。