最近市場傳達(dá)了一個(gè)信號：美聯(lián)儲將會比它自己認(rèn)為的更早、更快地加息，但同時(shí)，美聯(lián)儲會犯一個(gè)錯(cuò)誤，即過快地加息。

從過去幾周到近幾日，無論是美債收益率曲線迅速平坦化（加息預(yù)期升溫推動短期利率上行）：

還是在10月CPI數(shù)據(jù)顯示美國通脹飆升后，“空頭”激情再次高漲，市場對于美聯(lián)儲明年7月前加息的預(yù)期飆升：

以及市場對于明年底前加息次數(shù)的預(yù)期大漲（2022年將不止加息一次，7月之后的加息軌跡將加速，預(yù)計(jì)到2022年底將加息2.5次）：

都在表明，市場認(rèn)為美聯(lián)儲未來加息的時(shí)間和速度會遠(yuǎn)快于美聯(lián)儲自己的說法。

今年9月，美聯(lián)儲政策制定者對利率走勢做出預(yù)測時(shí)，他們對明年的走勢產(chǎn)生了分歧：一半成員認(rèn)為他們會將隔夜利率的目標(biāo)區(qū)間維持在接近零的水平，其余大多數(shù)成員認(rèn)為他們會將目標(biāo)提高0.25個(gè)百分點(diǎn)。

而從美聯(lián)儲主席鮑威爾在11月會議后的講話來看，現(xiàn)在可能有更多決策者傾向于加息25個(gè)基點(diǎn)。

此外，芝商所“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，美聯(lián)儲在明年年底前將目標(biāo)區(qū)間至少上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)的可能性為83%。而在美聯(lián)儲9月份的會議之后，這個(gè)概率只有22%。

亞特蘭大聯(lián)儲銀行的一個(gè)模型也顯示，到2023年最后一個(gè)季度，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲隔夜利率的平均水平將在1.4%左右，而9月公布的顯示委員會成員預(yù)期的點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲2023年底的預(yù)測中值為1%。

利率期貨顯示美聯(lián)儲2023年之后會加息過快

但在2023年之后，利率期貨的情況則有所不同。長期利率維持在低位，10年期美債最近的收益率為1.58%。長期利率本應(yīng)反映投資者對未來幾年平均隔夜利率的預(yù)期。

舊金山聯(lián)儲銀行基于美債收益率和“期限溢價(jià)”估計(jì)的模型，將隔夜利率在2024年底設(shè)定在1.4%左右，并一直維持到2031年。

相比之下，到2024年底，美聯(lián)儲點(diǎn)陣圖顯示的隔夜利率目標(biāo)將升至1.75%。從更長期（longer term）來看，這一比例將升至2.5%。

對此的一種解釋是，市場認(rèn)為美聯(lián)儲將加息以應(yīng)對通脹持續(xù)上升，但結(jié)果拖累經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲將達(dá)不到就業(yè)和長期通脹目標(biāo)。

換句話說，市場認(rèn)為，美聯(lián)儲政策制定者應(yīng)該堅(jiān)持自己的預(yù)測，緩慢加息。但美聯(lián)儲會犯一個(gè)錯(cuò)誤，即過快地加息。

同時(shí)，市場似乎暗示美聯(lián)儲將在2024年至2026年之間的某個(gè)時(shí)間重新實(shí)施量化寬松政策——畢竟2024年是選舉年。

如果這看起來有些牽強(qiáng)，那么值得注意的是，美聯(lián)儲政策預(yù)期對利率市場的影響并不是絕對的。

正如華爾街日報(bào)所指出的：

在利率走向方面，市場可能比任何一位預(yù)測者或美聯(lián)儲都更聰明。不幸的是，要弄清楚市場想說什么并不容易。

話說回來，在民主黨即將迎來一個(gè)非常不樂觀的中期選舉之前，美聯(lián)儲是否真的會像市場預(yù)期的那樣在明年7月及之后持續(xù)加息？

分析人士懷疑，市場本身低估了美聯(lián)儲對于市場惡化的恐慌程度，即如果市場惡化過快，將出現(xiàn)一個(gè)更為鴿派的美聯(lián)儲。

?星標(biāo)華爾街見聞，好內(nèi)容不錯(cuò)過?

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原標(biāo)題：《市場在下注：美聯(lián)儲已經(jīng)犯錯(cuò)》

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