美銀美林首席投資官Michael Hartnett 最近幾個月以來對來年的市場顯得越來越悲觀，認為明年市場會遭受一系列沖擊，而其中最重要的是“利率沖擊”。

Michael Hartnett 在本周的報告中表示，2020年是成長之年，2021年是“通脹沖擊”之年，而2022年是“利率沖擊”之年。在鮑威爾重新提名美聯(lián)儲主席之時，美國的實際利率已經(jīng)大幅且陡峭的上升了。

Michael Hartnett 認為，虛擬貨幣、信貸和美股在經(jīng)歷了18個月的豐厚回報之后，2022年預計會經(jīng)理非常低、甚至是負收益的年景，而且資產(chǎn)價格波動也將回歸。

美銀美林的分析師和經(jīng)濟學家對美國2022年的經(jīng)濟增長預測樂觀，同時認為通脹將高于市場共識水平但會在未來12個月后下降。

整體來看，美銀美林認為美聯(lián)儲將在2022年加息3次。而摩根士丹利則認為，美聯(lián)儲在2022年不會加息，因為疫情還會導致數(shù)次封鎖，10年期美債收益率在明年底大約為2%。美銀美林則表示，美元與黃金在明年同漲，原油將在明年二季度見頂，大約達到117美元每桶。

Michael Hartnett 將2022年展望分為三種情景：

一、最有可能出現(xiàn)的基準情景：保本

2021至2022年的投資背景，類似于60年代末70年代初的早期滯脹。在高預算赤字的背景下，通貨膨脹和利率從長期低位且穩(wěn)定的交易區(qū)間突破。上個世紀60年代末至70年代“滯脹”贏家，是房地產(chǎn)、大宗商品、波動性交易、現(xiàn)金、新興市場；輸家是債券、信貸、股票、科技，所有這些最終都陷入了困境。作為對比，Michael Hartnett 認為當前的情景類似于處于1969-1971年時期。

Michael Hartnett 確定，2020年是通貨膨脹和利率的長期低點；債券市場的最后兩個重大轉折點是1966年、1980年。2020年，由華爾街到主街的社會和經(jīng)濟轉變、放松管制到干預、全球化到孤立主義等等一些列社會經(jīng)濟變化的分水嶺，疫情只是社會變化的加速器。

他還表示，21世紀20年代，波動性和大宗商品的長期牛市將開始，而股票和信貸的牛市將結束；他還預計美元將在2022年達到峰值。請注意，現(xiàn)金、商品、股票和債券的“永久性投資組合”為平均占四分之一的比例，一個更大的多元化回報時代開始了。

對于2022年，Michael Hartnett 認為“股票上漲，債券無處可去，美聯(lián)儲無所作為”。事實上，美銀美林的牛市和熊市指標并未暗示立即出現(xiàn)“空頭”機會，但與2018年一樣，這種情況可能會迅速改變。資產(chǎn)價格對央行流動性的敏感性，在過去十年中一直非常高，全球流動性逐漸減少（G20年的流動性2020年的增加額為8.5萬億美元，2021年為2.1萬億美元，2022年僅為0.1萬億美元）。

與此同時，美銀的全球每股收益增長模型在6月達到了40%的峰值，目前約為30%，預計2022年上半年每股收益將進一步減速至10%以下。Michael Hartnett 寫到，“因此，我們看跌，相信保本將在未來一年成為一個主題。”

二、樂觀情景：美聯(lián)儲可能將利率降至負值

樂觀情景有諸多現(xiàn)成因素：5000年來的最低利率，自雷曼兄弟倒閉以來的1000次降息，自新冠疫情以來的32萬億次政策刺激（每小時央行資產(chǎn)購買達到8.4億美元）、全球股市在18個月內(nèi)上漲60萬億美元，GDP>10%，CPI>5%，房價>20%，50年來最大的工人短缺等等，這一最非常規(guī)的周期極不可能遵循常規(guī)路徑。

還有一種可能，美聯(lián)儲在2022年上半年明確決定將實際利率保持為負值，因為“美聯(lián)儲不可能讓美國財政部破產(chǎn)”。

三、悲觀情景：美聯(lián)儲強硬

到目前為止，最大的下行風險是，即使華爾街因對工資與價格螺旋上升的擔憂而糾偏，美聯(lián)儲仍持強硬態(tài)度；此外，發(fā)達國家債市波動導致更廣泛的波動。更極端的情景包括虛擬貨幣崩盤，更激烈的地緣政治事件發(fā)生等等。

基于以上觀點，美銀美林認為應該這樣交易：

宏觀方面，做多美元、波動率、做多優(yōu)質、防御性產(chǎn)品，如必須消費、電信、制藥；做多石油、能源等。反向交易：做多GT30和黃金（收益率曲線反轉/衰退）、做多新興市場、做多長期綜合招聘/綜合招聘服務、押注中國和小盤價值，押注商品市場的長期收入流、做空納指。

原標題：《美銀2022年展望很悲觀，稱有“利率沖擊”》

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