“站在資本市場(chǎng)的角度上，低買高賣是一件很自然的決策”。在思念食品退市后，李偉面對(duì)資本市場(chǎng)的質(zhì)疑只留下這樣一句話。

千味央廚的李偉（也可以說(shuō)思念的李偉）可以稱得上是一個(gè)最會(huì)做生意的人。1997年成立思念食品公司，2006年在新加坡交易所上市，在經(jīng)歷了6年的上市歷程后，思念在2012年黯然離場(chǎng)，同年正式成立千味央廚，專攻速凍食品。

千味央廚在李偉的帶領(lǐng)下于今年9月提交招股書(shū)，作為“餐飲供應(yīng)鏈第一股”，千味央廚上市后盈利方面并沒(méi)有達(dá)到理想中的預(yù)期，雷聲大雨點(diǎn)小。

根據(jù)千味央廚2021年三季報(bào)顯示，前三季度營(yíng)業(yè)收入為8.88億元，同比增加45.92%；凈利潤(rùn)約5659萬(wàn)元，同比增加16.01%。就單第三季度來(lái)看，公司營(yíng)業(yè)收入為3.20億元，較上年同期增加32.43%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2011.79萬(wàn)元，同比減少18.05%。

凈利潤(rùn)的減少和原材料成本的增加，讓千味央廚針對(duì)小B端發(fā)布提價(jià)公告有了更好的理由。12月1日晚間，千味央廚發(fā)布關(guān)于部分產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整的公告，公告對(duì)部分速凍米面制品的產(chǎn)品促銷政策進(jìn)行縮減或經(jīng)銷價(jià)進(jìn)行上調(diào)，調(diào)價(jià)幅度為 2%-10%不等，新價(jià)格自 12 月 25 日起執(zhí)行。

此次提價(jià)，不得不讓人懷疑這是千味央廚在利潤(rùn)減少情況下的一種自救行為。在發(fā)布公告的同一時(shí)間，證券之星估值分析工具顯示，千味央廚（001215）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為1星，估值綜合評(píng)級(jí)為2星。中泰證券發(fā)布研究報(bào)告，維持千味央廚“買入”評(píng)級(jí)。但不管是買入還是減持，千味央廚都難逃行業(yè)的繭房。

多賽道圍攻

速凍食品行業(yè)海大魚(yú)也多。根據(jù)國(guó)聯(lián)證券研究所數(shù)據(jù)顯示，2020 年國(guó)內(nèi)新增速凍食品企業(yè)超 1.2 萬(wàn)家，較2015 年增加約150%，。另外截至2021 年5 月，天眼查中全國(guó)共登記注冊(cè)7.9 萬(wàn)家經(jīng)營(yíng)范圍為速凍食品的企業(yè)。其中，經(jīng)營(yíng)狀態(tài)為在業(yè)／存續(xù)的企業(yè)超過(guò)5.4 萬(wàn)家。速凍行業(yè)較好的發(fā)展前景，儼然已經(jīng)吸引了大批企業(yè)跑步進(jìn)場(chǎng)。這也意味著，不管是大魚(yú)還是蝦米，千味的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都不會(huì)少。

物競(jìng)天擇，適者生存。資本市場(chǎng)如同生物界。

作為速凍食品的老玩家三全和安井，是千味發(fā)展道路上繞不過(guò)去的劫。三全以C端發(fā)家，16年入局B端，18、19年不斷發(fā)力，加大在水餃、湯圓方面的布局，經(jīng)營(yíng)范圍上與千味的重疊勢(shì)必要展開(kāi)新一輪的競(jìng)爭(zhēng)。而安井專耕火鍋料，B端客戶以麻辣燙、燒烤等小B餐飲，目前BC兼顧成為速凍火鍋料龍頭。千味雖說(shuō)以大B為主，但目前也開(kāi)始向C端發(fā)起沖擊，“早飯師”店面的建立就已經(jīng)證明。

另一方面，原本速食賽道就已經(jīng)擁擠，其他行業(yè)也在窮追猛趕。首當(dāng)其沖地便是外賣和自熱鍋，據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，截至2020年，中國(guó)外賣行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了6646.2億，在線外賣用戶規(guī)模達(dá)到4.56億人，遠(yuǎn)超速凍食品市場(chǎng)的1393億元。而截至2021年10月中國(guó)自熱火鍋企業(yè)數(shù)量達(dá)到78家，相關(guān)企業(yè)注冊(cè)數(shù)量2020年爆發(fā)式增加，中國(guó)自熱火鍋市場(chǎng)規(guī)模達(dá)103.7億元，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。這就導(dǎo)致千味不僅要解決同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)難題，還要預(yù)防來(lái)自其他賽道企業(yè)的爭(zhēng)奪。

民以食為天，性價(jià)比是王道

賽道擁擠，競(jìng)爭(zhēng)激烈，千味為擴(kuò)充產(chǎn)能選擇上市，但是此次上市，資本市場(chǎng)都是一頭霧水。因?yàn)樗恼泄蓵?shū)上顯示，2020年產(chǎn)能利用率只有60.41%，根據(jù)千味央廚自己的說(shuō)法，公司 2020 年產(chǎn)能利用率偏低主要受以下因素影響所致：第一、受“新冠疫情”影響，節(jié)后復(fù)工延遲、開(kāi)工率不足導(dǎo)致 2020 年上半年產(chǎn)量下降；第二、新鄉(xiāng)千味食品加工建設(shè)項(xiàng)目二期工程于 2020 年 2 月投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放需要一定過(guò)程。但后續(xù)產(chǎn)能能否上升都是未知數(shù)，在2019年剛剛完成融資擴(kuò)充產(chǎn)能，2020年依然低利用率的情況下上市，很難不讓人懷疑千味此番操作是一種圈錢的行為。

而上市3個(gè)月后，近日千味就發(fā)布了公告，稱由于原材料價(jià)格上漲而提價(jià)。其實(shí)在速凍米面制品行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈的上游為原材料供應(yīng)商、初加工企業(yè)，中游為速凍食品制造企業(yè)、冷鏈設(shè)備供應(yīng)商，下游為冷鏈物流產(chǎn)業(yè)、銷售渠道。而千味央廚的位置正是中游，其生產(chǎn)所需的原材料主要為大宗農(nóng)產(chǎn)品，包括面粉、糯米粉、食用油、白砂糖等，2018-2020年原材料成本約占據(jù)總成本的75%。所以此次提價(jià)受到原材料漲價(jià)的影響，也再一次證明，千味央廚很大程度上依賴原材料價(jià)格的變動(dòng)而變動(dòng)。

雖然在千味央廚發(fā)布提價(jià)公告之前，同行業(yè)的三全和安井已經(jīng)提價(jià)，市場(chǎng)有了一定的心理預(yù)期，但是對(duì)小B端來(lái)說(shuō)依然會(huì)有一個(gè)接受時(shí)間。千味的小B端客戶主要分為承辦地區(qū)性紅白事的鄉(xiāng)廚、團(tuán)餐、和小餐飲（小賓館）3 大部分，集中在三四線城市，覆蓋人群多，會(huì)更看重性價(jià)比。而這次提價(jià)，小B端商家很有可能因?yàn)閮r(jià)格因素而選擇其他供應(yīng)商，這樣一來(lái)，千味的盈利能力勢(shì)必會(huì)受到影響。

其次，作為一個(gè)食品企業(yè)，食品安全就是懸在頭上的一把劍，時(shí)刻提醒著各方公司，但是千味央廚依然觸碰了這條紅線。據(jù)廣州市政府官網(wǎng)2020年6月5日發(fā)布的《廣州市市場(chǎng)監(jiān)督管理局2020年第13期食品安全監(jiān)督抽檢信息》顯示，千味央廚的卡通豬豬包（奶黃包）菌落總數(shù)被檢出不合格；同年10月，濟(jì)南歷下區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局官網(wǎng)上發(fā)布了《關(guān)于不合格食品風(fēng)險(xiǎn)控制情況的通告（第五期）》，千味央廚的全資子公司新鄉(xiāng)千味央廚食品有限公司生產(chǎn)的金猴送福卡通包（豆沙餡）菌落總數(shù)也被檢驗(yàn)出不合格。

多次的質(zhì)量問(wèn)題影響到千味央廚在2020年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，即使有疫情的原因，但是94223.34萬(wàn)元的收入，6.03%的同比增長(zhǎng)率，相較于2018和2019年18.21%、28.79%的增長(zhǎng)率來(lái)說(shuō)，增長(zhǎng)速度明顯放緩。千味央廚跑得慢了。

大B也是一把雙刃劍

千味央廚一直專攻B端，將大B客戶作為自己的護(hù)城河，為其提供定制化生產(chǎn)，但是殊不知其一直引以為傲的模式也會(huì)成為一把雙刃劍。

所謂的定制生產(chǎn)，其質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)對(duì)客戶來(lái)說(shuō)尤為重要，這樣就導(dǎo)致客戶對(duì)供應(yīng)商的考察時(shí)間較長(zhǎng)，過(guò)程復(fù)雜，尤其是像肯德基、必勝客、海底撈、華萊士、真功夫等大型連鎖餐飲企業(yè)，對(duì)供應(yīng)商有著更高的要求。

而目前千味央廚主要是面向B端商家，為百勝中國(guó)、必勝客、華萊士和海底撈等提供定制化服務(wù)。在2020年度，百勝中國(guó)作為其重要客戶，營(yíng)收收入占到23%。在定制模式下，部分直營(yíng)客戶為從源頭上把控產(chǎn)品質(zhì)量，存在要求千味央廚向其指定的供應(yīng)商采購(gòu)大宗物料的情形，在此背景下，千味央廚在對(duì)上游和下游的議價(jià)權(quán)上處于被動(dòng)地位，在跟客戶談判的過(guò)程中喪失了主動(dòng)權(quán)。

更關(guān)鍵的是，大客化帶來(lái)的另一個(gè)負(fù)面影響是較低的毛利率，2018-2020年，千味央廚的毛利率分別為23.83%、24.50%和21.71%，顯著低于行業(yè)內(nèi)的可比公司。

要想擺脫大客戶依賴癥，千味央廚就要積極開(kāi)發(fā)新的客戶，將眼光投向小B，但是根據(jù)招股書(shū)顯示，2018年到2020年，新增經(jīng)銷商數(shù)量分別為234、351、344，增速緩慢甚至不及預(yù)期。且在新增的經(jīng)銷商中，客戶流動(dòng)性強(qiáng)，在招股書(shū)上， 2020年新增的經(jīng)銷商客戶主要分為兩類，一類以海鮮、速凍調(diào)制食品銷售為主，速凍面米制品僅是其旺季銷售的補(bǔ)充品類，因此進(jìn)貨穩(wěn)定性和銷售連續(xù)性較差；第二類客戶主要為區(qū)縣級(jí)規(guī)模較小的經(jīng)銷商，同時(shí)代理較多品類的產(chǎn)品，采購(gòu)較為靈活，用戶粘性也相對(duì)較差。千味央廚若沒(méi)有足夠的優(yōu)勢(shì)，很難留住新客戶。

大B老客戶話語(yǔ)權(quán)不夠，開(kāi)發(fā)新客戶時(shí)間周期長(zhǎng)，且面臨客戶流失的風(fēng)險(xiǎn)，這種情況下千味央廚很有可能陷入前后夾擊、飛不起來(lái)的尷尬境地。

脫胎于思念，變的是公司，不變的是李偉。成立至今9年的千味央廚，在“只為餐飲、廚師之選”和“大客戶優(yōu)先”的理念下深耕速凍米面，李偉能玩轉(zhuǎn)資本市場(chǎng)，但千味央廚的故事未來(lái)要怎樣講，李偉還要深究，資本市場(chǎng)也都在觀望。