去年12月23日，由中國鋁業(yè)集團有限公司、中國五礦集團有限公司、贛州稀土集團有限公司牽頭，引入中國鋼研科技集團有限公司、有研科技集團有限公司兩家稀土研發(fā)型企業(yè)共同投資的中國稀土集團有在江西贛州成立。

國內(nèi)最大稀土礦：白云鄂博

稀土素有“工業(yè)維生素”的美稱，是一種重要的戰(zhàn)略資源。中國擁有全球90%以上的稀土產(chǎn)量，“中東有石油，中國有稀土”的說法一直廣為流傳，卻未能在全球市場掌握議價權(quán)，行業(yè)的野蠻生長還帶來了生態(tài)破壞之痛。所以，稀土行業(yè)的政策導向一直都是集約化發(fā)展。

一、永磁需求巨大，龍頭業(yè)績爆發(fā)

1999年，中科院下屬企業(yè)北京三環(huán)新材料發(fā)起設立了專攻稀土永磁材料（釹鐵硼）及其它新型永磁材料研發(fā)、生產(chǎn)的中科三環(huán)（000970），并于次年在在深交所上市，這是我國稀土永磁材料行業(yè)第一家上市公司。依托于中科院及其相關(guān)科研院所，中科三環(huán)技術(shù)實力十分雄厚，營收也從2000年的3.72億一路增長到2020年的46.52億。12月30日，三環(huán)發(fā)布了2021年業(yè)績預告，經(jīng)營業(yè)績同比增長1倍以上。公司給出的數(shù)據(jù)區(qū)間比較大，可能是因為年底還沒有完成結(jié)賬，具體的業(yè)績情況還需要組織開會決定（笑）。

摘自《中科三環(huán)2021年業(yè)績預告》

或許是因為業(yè)績實在太好，這表格也多少有點飄。

近年來，受益于電子工業(yè)和新能源汽車等領(lǐng)域的高速發(fā)展，銣鐵硼永磁材料在全球稀土消費量中占比達35%，消費價值中占比高達91%，是稀土消費量和消費價值占比最高的應用領(lǐng)域。銣鐵硼永磁材料主要用于制造永磁同步電機，這種電機與傳統(tǒng)異步電機相比具有效率高、可靠性高、溫升低、節(jié)能效果好的優(yōu)點。而相對于低端磁材，高性能釹鐵硼的性能更優(yōu)異、準入門檻更高，也將更加受益于全球新能源發(fā)展的浪潮。

按照生產(chǎn)工藝劃分，銣鐵硼永磁材料可以分為燒結(jié)銣鐵硼和粘結(jié)銣鐵硼兩種，燒結(jié)銣鐵硼的性能更勝一籌。從供給端來看，2020年全球稀土永磁材料總產(chǎn)量21.74萬噸，其中燒結(jié)釹鐵硼20.55萬噸，占比高達94.5%。預計到2025年，稀土永磁材料總產(chǎn)量將達到31.02萬噸，其中燒結(jié)釹鐵硼有29.67萬噸，占比進一步提升。

摘自中信證券公開研報

具體到國內(nèi)，2020年稀土永磁材料總產(chǎn)量達19.62萬噸，其中燒結(jié)釹鐵硼18.55萬噸，占比94.5%。可以說，全球永磁材料的產(chǎn)量和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)取決于中國。根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，在新能源汽車和風電節(jié)能產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的推動下，燒結(jié)釹鐵硼磁體是2020年國內(nèi)唯一產(chǎn)量正增長的稀土功能材料，這說明全球范圍內(nèi)高性能永磁材料的需求還遠未完全釋放。

二、業(yè)績爆發(fā)固然好，成本壓力真不小

目前，中國稀土磁材代表隊已經(jīng)加入了中科三環(huán)、寧波韻升（600366）、正海磁材（300224）、英洛華（000795）、大地熊（688077）、 金田銅業(yè)（601609）、銀河磁體（300127）、安泰科技（000969）、有研新材（600206）等眾多優(yōu)秀選手，除銀河磁體主營粘結(jié)釹鐵硼外，其余公司均以燒結(jié)釹鐵硼為主要產(chǎn)品。

目前，中科三環(huán)有2.15萬噸銣鐵硼產(chǎn)能，不但在國家隊里最有排面，在全球范圍內(nèi)也超越了曾經(jīng)的龍頭日立金屬。雖然公司沒有公布詳細的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，但是曾在互動平臺上表示目前公司開工率約為80-90%。而且公司已經(jīng)計劃將產(chǎn)能擴展到3萬噸，根據(jù)公開數(shù)據(jù)，直到2026年（正海磁材計劃2026年擴產(chǎn)到3.6萬噸），這都將是國內(nèi)最大的產(chǎn)能，基本也是全球最大的產(chǎn)能。

在半年報中，三環(huán)表示，公司不僅產(chǎn)能有優(yōu)勢，產(chǎn)品和加工水平也有優(yōu)勢。綜合實力比較強。

摘自《中科三環(huán)2021年中報》

目前，三環(huán)是特斯拉永磁材料第一供應商，算是對自身產(chǎn)品和技術(shù)實力的一種印證。

但是，自2017年開始，工信部聯(lián)合自然資源部共同規(guī)范稀土開采方式，控制稀土開采總量。2021 年我國稀土開采指標16.8萬噸，冶煉分離指標16.2萬噸，全部分配給中國稀土（0769.HK）、北方稀土（600111）、廈門鎢業(yè)（600549）、南方稀土、廣東稀土等六大稀土集團。高度集中的指標意味著供應商擁有強大的話語權(quán)。三環(huán)也曾在互動平臺明確表示，公司在較長時間內(nèi)將無法進入上游礦產(chǎn)開采領(lǐng)域。

這也就難怪公司今年成本與營收基本同步增長了。

摘自《中科三環(huán)2021年三季報》

當然，公司各項費用管控較好，雖然增幅都不小，但是總量仍然都不大，也就無關(guān)利潤起飛的大局。

而且，今年三環(huán)回款情況很差，再加上原料儲備不斷增加，兩者合計增加的12.55億直接把前三季度的經(jīng)營現(xiàn)金流擠成了負值。另外，所以國內(nèi)稀土永磁材料生產(chǎn)也越來越多，其中有些還相當有實力，比如金力永磁（300748）雖然做的不是高性能的銣鐵硼，但也在家電、風電領(lǐng)域拿下不小份額。

三、結(jié)語

除了金力，擁有稀土開采和分離冶煉指標廈門鎢業(yè)（600549）已涉足下游高性能稀土永磁材料業(yè)務，同樣作為上游稀土開采冶煉廠商的北方稀土（600111）與廣晟有色（600259）也在積極展稀土磁性材料產(chǎn)能。這都將是三環(huán)無法忽視的競爭對手。而在原料供給端，文章開頭提到的中國稀土集團最大的股東是直接持股31.21%的廟堂（自己去查），其強大的資源稟賦和定價權(quán)不言而喻。

所以，雖然永磁材料，尤其是高性能永磁材料的需求鐵定會不斷增加，稀土和相關(guān)的材料行業(yè)也將隨之迎來歷史性機遇。

但是，三環(huán)的未來，壓力山大。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。