“目前，A股市場(chǎng)將穩(wěn)未穩(wěn)的特征突出，正處于‘最磨人’的階段。不過，隨著寬信用和穩(wěn)增長(zhǎng)增強(qiáng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好也將迎來修復(fù)，A股有望走出震蕩區(qū)間，回歸上行趨勢(shì)。”2月22日，德邦證券首席策略分析師吳開達(dá)說。

吳開達(dá)是在德邦證券2022年春季經(jīng)濟(jì)與投資峰會(huì)上，接受澎湃新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)作出的上述判斷。

吳開達(dá)指出，目前，A股的政策底已現(xiàn)，市場(chǎng)底或也已經(jīng)探明。歷史數(shù)據(jù)顯示，一旦市場(chǎng)底探明，市場(chǎng)有望迎來接近14%至36%的漲幅。

配置方面，吳開達(dá)認(rèn)為，雖然短期成長(zhǎng)確實(shí)跑輸。但隨著穩(wěn)增長(zhǎng)見效，經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入復(fù)蘇階段，成長(zhǎng)將再次占優(yōu)。接下來，看好小盤成長(zhǎng)的未來表現(xiàn)。

市場(chǎng)底或已探明，A股市場(chǎng)有望走出震蕩回歸上行趨勢(shì)

吳開達(dá)表示，2022年開年以來，市場(chǎng)經(jīng)歷了一定程度的下行。一方面，是海外市場(chǎng)流動(dòng)性收緊、大宗商品價(jià)格上行、通脹上升等導(dǎo)致海外股債表現(xiàn)均不佳，進(jìn)而拖累A股市場(chǎng)。此外，海外地緣等問題的擾動(dòng)，也帶來一些沖擊。

“另一方面，則是目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的下行壓力仍然較大，穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力何時(shí)見效引人關(guān)注。公募重倉(cāng)股，由于缺乏增量資金，也一定程度拖累了市場(chǎng)。疊加房地產(chǎn)、消費(fèi)等問題，市場(chǎng)比較敏感?！眳情_達(dá)進(jìn)一步指出。

展望后市，吳開達(dá)說：“‘春來萬物生’是我對(duì)A股后市行情的整體看法。”

“具體而言，從經(jīng)濟(jì)周期角度來看，2021年12月份，滯脹大背景下，逆周期調(diào)節(jié)導(dǎo)致權(quán)益類市場(chǎng)跌得比較多。接下來，2022年一季度，經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入復(fù)蘇期，這個(gè)經(jīng)濟(jì)周期階段，對(duì)應(yīng)的是權(quán)益資產(chǎn)和商品表現(xiàn)會(huì)較好，即股票占優(yōu)階段。”吳開達(dá)解釋說。

吳開達(dá)進(jìn)一步指出，目前，A股的政策底已現(xiàn)，市場(chǎng)底或已經(jīng)探明。接下來，社融存量同比已連續(xù)3月上升，隨著宏觀政策積極穩(wěn)增長(zhǎng)，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，經(jīng)濟(jì)底有望在今年二季度探明，4月份左右的可能性最大。

下一步，吳開達(dá)認(rèn)為，市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)，較為混沌的情況下，市場(chǎng)信心較為脆弱。因此，寬信用、穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度及其效果，對(duì)A股的影響將較大。

“總的來看，隨著寬信用和穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)增強(qiáng)，利率將回歸上行，風(fēng)險(xiǎn)偏好也將迎來修復(fù)，A股有望走出震蕩區(qū)間，回歸上行趨勢(shì)?！眳情_達(dá)判斷。

吳開達(dá)指出，歷史數(shù)據(jù)顯示，一旦市場(chǎng)底探明，市場(chǎng)漲幅一般會(huì)接近14%到36%的幅度。

下一步看好小盤成長(zhǎng)

市場(chǎng)風(fēng)格方面，吳開達(dá)表示，在逆周期調(diào)節(jié)階段，雖然利率下行，但因?yàn)閷捫庞孟蚍€(wěn)增長(zhǎng)傳導(dǎo)存在時(shí)滯，短期成長(zhǎng)確實(shí)跑輸。不過，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)見效，進(jìn)入復(fù)蘇階段，成長(zhǎng)將再次占優(yōu)。因此，看好小盤成長(zhǎng)。

“測(cè)算顯示，此前的熱門賽道，如電力設(shè)備、電子、軍工等，2021年年報(bào)預(yù)告歸母增速中位數(shù)法分別為66%、74%、35%，結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景與行業(yè)分析預(yù)測(cè)，2022年、2023年三大熱賽道增速，依然超過20%?！眳情_達(dá)說。

配置方面，吳開達(dá)下一步看好三個(gè)方向：一是下游消費(fèi)，如社服、交運(yùn)、公共事業(yè)等。二是穩(wěn)增長(zhǎng)收益類的，如低估值、高股息的金融、房建類。三是高景氣賽道中，估值消化比較快的板塊。

“節(jié)奏方面，穩(wěn)增長(zhǎng)初期，絕對(duì)低估值的金融、房建等板塊已進(jìn)入復(fù)蘇期。接下來，高景氣與回調(diào)估值快速消化的中游制造板塊或占優(yōu)。此外，困境反轉(zhuǎn)的農(nóng)業(yè)、交運(yùn)、社服、商貿(mào)零售，或也會(huì)有階段性機(jī)會(huì)?！眳情_達(dá)指出。

不過，在操作上，吳開達(dá)提醒投資者關(guān)注兩方面風(fēng)險(xiǎn)。

“一方面，對(duì)于一般投資者而言，由于今年經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大變化，主題、小票甚至垃圾股，都會(huì)不時(shí)表現(xiàn)。因此，應(yīng)特別防范追高以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?！眳情_達(dá)說。

另一方面，吳開達(dá)強(qiáng)調(diào)，需防范外圍擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期階段，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息在6次以上。同時(shí)，3月份議息會(huì)議或進(jìn)行首次加息，中美貨幣政策背離。同時(shí)，海外地緣沖突等，也會(huì)抑制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

“不過，整體來看，國(guó)內(nèi)寬信用、穩(wěn)增長(zhǎng)的效果對(duì)A股市場(chǎng)表現(xiàn)影響更為關(guān)鍵。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，國(guó)內(nèi)探明經(jīng)濟(jì)底，海外因素對(duì)于A股影響的程度將逐步削弱?！眳情_達(dá)進(jìn)一步指出。