在經(jīng)過3年多的飛速發(fā)展后，隨著近期金融監(jiān)管部門加碼監(jiān)管去杠桿的背景下，作為同業(yè)業(yè)務(wù)資金鏈條的起點(diǎn)的同業(yè)存單，似乎走到了十字路口。

數(shù)據(jù)顯示，在監(jiān)管加碼的同時(shí)，從4月開始，4月同業(yè)存單發(fā)行量環(huán)比大縮水，這種趨勢(shì)并一直延續(xù)到了現(xiàn)在。

在同業(yè)存單尚未納入MPA考核、也未納入同業(yè)負(fù)債的眼下，更多的機(jī)構(gòu)選擇在自查階段觀望。

“同業(yè)存單的利率最近一直在走高，眼看流動(dòng)性沒有松動(dòng)的跡象，后續(xù)如果繼續(xù)走高可能會(huì)出手配置，但如果從發(fā)行的角度，就完全沒必要了，除非一些小機(jī)構(gòu)，在同業(yè)上資金錯(cuò)配非常嚴(yán)重，為了續(xù)命，不能停發(fā)同業(yè)存單?！币晃淮笮匈Y產(chǎn)部人士表示。

同業(yè)存單發(fā)行量4月起縮水

在一季度同業(yè)存單發(fā)行量創(chuàng)下歷史新高后，進(jìn)入4月，同業(yè)存單發(fā)行量出現(xiàn)回落，凈融資額走低。

Wind數(shù)據(jù)顯示，4月同業(yè)存單發(fā)行量為12929.2億元，較3月環(huán)比下滑7236.9億元，凈融資額為2144億元，較3月下降2111.2億元。

而5月過半，同業(yè)存單的發(fā)行依舊未出現(xiàn)回升。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月16日，同業(yè)存單的發(fā)行規(guī)模為6599.70億元，產(chǎn)品共計(jì)1366只。

“在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，對(duì)中小銀行來說，繼續(xù)發(fā)行同業(yè)存單，主要還是為償還舊的規(guī)模。”一位大型股份制銀行金融市場(chǎng)部人士對(duì)澎湃新聞表示。

所謂同業(yè)存單，指由存款類金融機(jī)構(gòu)（政策性銀行、商業(yè)銀行、農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)以及央行認(rèn)可的其他金融機(jī)構(gòu)）在全國銀行間市場(chǎng)上發(fā)行的記賬式定期存款憑證，是一種貨幣市場(chǎng)工具。

盡管同業(yè)存單的試點(diǎn)2013年年末從國有大行開始，但眼下已經(jīng)發(fā)行的同業(yè)存單中，股份制銀行和城商行才是大頭。

全國性股份制銀行和大型城商農(nóng)商行存量占比達(dá)到80.1%，是市場(chǎng)中的絕對(duì)主力，而五大行僅占比1.2%。中信證券指出，在利率市場(chǎng)化持續(xù)推進(jìn)的情況下，對(duì)于沒有網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)存款相對(duì)不足的股份制銀行和城農(nóng)商行來說，發(fā)行同業(yè)存單可以快速擴(kuò)張負(fù)債并優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表，這是全國性股份制銀行和大中型城農(nóng)商行要發(fā)行天量同業(yè)存單的主要原因。

“一方面，同業(yè)存單現(xiàn)在不用繳準(zhǔn)備金，在資產(chǎn)負(fù)債表中計(jì)入債券發(fā)行，現(xiàn)在也受到同業(yè)負(fù)債不超過總負(fù)債三分之一的約束，另一方面，中小銀行為了資產(chǎn)擴(kuò)張，一邊發(fā)同業(yè)存單，一邊買同業(yè)理財(cái)走規(guī)模?！鄙鲜龃笮凸煞葜沏y行金融市場(chǎng)部人士表示。

而在最初，監(jiān)管部門是支持金融機(jī)構(gòu)參與銀行間市場(chǎng)的同業(yè)存單業(yè)務(wù)的。在銀監(jiān)會(huì)2014年發(fā)布的旨在規(guī)范同業(yè)業(yè)務(wù)的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》（127號(hào)文）中明確指出， “積極參與銀行間市場(chǎng)的同業(yè)存單業(yè)務(wù)試點(diǎn)，提高資產(chǎn)負(fù)債管理的主動(dòng)性、標(biāo)準(zhǔn)化和透明度?！?/p>

同業(yè)存單成監(jiān)管靶心：整個(gè)同業(yè)資金鏈條的起點(diǎn)

同業(yè)存單降溫的背后，則是監(jiān)管部門的連續(xù)出手。

其中，在中國銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作的指導(dǎo)意見（銀監(jiān)發(fā)〔2017〕6號(hào)）》中，針對(duì)同業(yè)存單，銀監(jiān)會(huì)要求，銀行要提高對(duì)重點(diǎn)分支機(jī)構(gòu)、幣種和業(yè)務(wù)領(lǐng)域的關(guān)注強(qiáng)度，采取有效措施降低對(duì)同業(yè)存單等同業(yè)融資的依賴度。

銀監(jiān)會(huì)在上述文件中還表示，要加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)機(jī)構(gòu)管控。即各級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)要鎖定資金來源與運(yùn)用明顯錯(cuò)配、批發(fā)性融資占比高的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，實(shí)行“一對(duì)一”貼身盯防。督促同業(yè)存單增速較快、同業(yè)存單占同業(yè)負(fù)債比例較高的銀行，合理控制同業(yè)存單等同業(yè)融資規(guī)模。

在隨后發(fā)布的《關(guān)于切實(shí)彌補(bǔ)監(jiān)管短板提升監(jiān)管效能的通知》中，銀監(jiān)會(huì)要求對(duì)于同業(yè)融資依存度高、同業(yè)存單增速快的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，要重點(diǎn)檢查期限錯(cuò)配情況及流動(dòng)性管理有效性。

而在《關(guān)于開展銀行業(yè)“不當(dāng)創(chuàng)新、不當(dāng)交易、不當(dāng)激勵(lì)、不當(dāng)收費(fèi)”專項(xiàng)治理工作的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2017〕53號(hào)）中，針對(duì)同業(yè)存單，銀監(jiān)會(huì)要求銀行自查兩項(xiàng)內(nèi)容：一是若將商業(yè)銀行所持有的同業(yè)存單計(jì)入同業(yè)融出資金余額，是否超過銀行一級(jí)資本的50%；二是若將商業(yè)銀行發(fā)行的同業(yè)存單計(jì)入同業(yè)融入資金余額，是否超過銀行負(fù)債總額的三分之一。

為什么監(jiān)管將去杠桿的矛頭指向了同業(yè)存單？不少市場(chǎng)人士更是將同業(yè)存單看做整個(gè)同業(yè)資金鏈條的起點(diǎn)。

民生證券副總裁、研究院院長管清友認(rèn)為，雖然去杠桿、去泡沫很難有個(gè)明確的量化標(biāo)準(zhǔn)，但同業(yè)存單的內(nèi)部循環(huán)，也是觸發(fā)監(jiān)管加碼的一個(gè)重要導(dǎo)火索。因此，沒有看到貨幣乘數(shù)與同業(yè)存單的實(shí)際有效雙降，難言去杠桿有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

而在強(qiáng)監(jiān)管下，不少機(jī)構(gòu)選擇了觀望。

“同業(yè)存單的利率最近一直在走高，眼看流動(dòng)性沒有松動(dòng)的跡象，后續(xù)如果繼續(xù)走高可能會(huì)出手配置，但如果從發(fā)行的角度，就完全沒必要了，除非一些小機(jī)構(gòu)，在同業(yè)上資金錯(cuò)配非常嚴(yán)重，為了續(xù)命，不能停發(fā)同業(yè)存單?！币晃淮笮匈Y產(chǎn)部人士表示。

另一方面，機(jī)構(gòu)也在等待監(jiān)管的靴子落地。

上述資管部人士坦言，盡管監(jiān)管加碼，但更多的還是讓機(jī)構(gòu)自查，同業(yè)方面并沒有監(jiān)管新規(guī)，但如果預(yù)期中的政策落地，比如將同業(yè)存單納入MPA考核，那就必須調(diào)整了。

華泰證券認(rèn)為，自查整改階段后，同業(yè)存單納入同業(yè)負(fù)債概率較大。如果商業(yè)銀行不進(jìn)行必要的調(diào)整，很可能面臨更加嚴(yán)厲的措施包括罰金、處罰高管、停止準(zhǔn)入審批（如高管資格、分支機(jī)構(gòu)設(shè)立、牌照申請(qǐng)等）等，這對(duì)銀行的影響更大。