作者：楊雷，編輯：小市妹

3月7日，輔助生殖概念逆市上漲，悅心健康（002162）4天4漲停，成為熱門話題。某證券軟件顯示，該公司22個交易日漲幅逾110%，股價翻倍。

       消息面上，重磅會議上三孩利好提案引起社會熱議。此外，北京市醫(yī)保局等多部門近日聯(lián)合下發(fā)文件，將人工受精、胚胎移植等16項輔助生殖技術(shù)納入北京醫(yī)保。

悅心健康與輔助生殖概念相關(guān)，是因為它在美國洛杉磯投資了一個人工生殖中心，可提供合法的試管嬰兒醫(yī)療服務(wù)。

目前，發(fā)展輔助生殖行業(yè)成為社會所需。據(jù)機構(gòu)披露，國內(nèi)不孕不育率超過16%，患者人數(shù)接近5000萬，而輔助生殖滲透率低于8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國。

2020年，中國輔助生殖IVF市場規(guī)模約330億元，機構(gòu)預(yù)測到2023年將突破500億元。

據(jù)了解，輔助生殖上游主要為檢測試劑、生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械。

在藥物市場，截至2018年，海外醫(yī)藥巨頭默克雪蘭諾占據(jù)了國內(nèi)50%的市場份額，而A股公司麗珠集團（000513）市占率為20%，仙琚制藥（002332）市占率為5%。海外藥企處于主導(dǎo)地位。

近年，國內(nèi)有新的玩家涉足輔助生殖藥物市場。2020年年末，長春高新（000661）公告稱，金賽藥業(yè)獲得了“重組人促卵泡激素-CTP 融合蛋白注射液”在大陸地區(qū)的全部技術(shù)所有權(quán)和知識產(chǎn)權(quán)。

       輔助生殖中游為“互聯(lián)網(wǎng)+輔助生殖”產(chǎn)品，比如美柚、大姨嗎、貝貝殼、易孕幫等。

輔助生殖下游為輔助生殖機構(gòu)，國內(nèi)以公立醫(yī)院為主，而民營機構(gòu)代表為錦欣生殖（01951.HK）。

券商研報顯示，在2018年，錦欣生殖中國區(qū)域內(nèi)的醫(yī)療機構(gòu)合計進行逾2萬個IVF取卵周期，在國內(nèi)非公立輔助生殖服務(wù)供應(yīng)商中排名首位。目前，該公司相繼在國內(nèi)美國及老撾等地區(qū)布局了輔助生殖業(yè)務(wù)。

在上中下游任何一條產(chǎn)業(yè)鏈，悅心健康都面臨著細(xì)分領(lǐng)域中強有力的競爭對手。而在市場占有率、產(chǎn)品商業(yè)化等方面，悅心健康都不及同行。

實際上，悅心健康的主業(yè)不是搞輔助生殖的。截止至2021年上半年，瓷磚業(yè)務(wù)占營收比重為85.66%，大健康（醫(yī)療養(yǎng)老）占比僅為7.16%。該公司也提示風(fēng)險稱，“公司養(yǎng)老服務(wù)業(yè)務(wù)收入和婦產(chǎn)生殖業(yè)務(wù)收入目前營收金額較小”。

近兩年，悅心健康業(yè)績波動大。2020年，該公司歸母凈利潤為5719.5萬元，同比增長51.02%。2021年前三季度，歸母凈利潤為4345萬元，同比下降18.49%。

       此外，悅心健康的盈利能力在下滑。2016年公司毛利率達(dá)到35.06%，到去年前三季度已經(jīng)下滑至27.42%。

       綜合看，悅心健康這一輪行情不是基本面影響，而是受消息驅(qū)動。目前，公司市盈率超過135倍，行業(yè)平均市盈率不到25倍。

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