斑馬消費 楊柘

引入戰(zhàn)略伙伴、連續(xù)回購存量債和發(fā)行中期票據(jù)，旭輝這是為了應對債務到期和行業(yè)寒冬到來之際，儲糧過冬？

一向宣稱財務穩(wěn)健的旭輝頻頻對外釋放利好，實際并沒有獲得市場廣泛認可。8日，旭輝控股大跌10.43%，昨日再度延續(xù)，收盤再跌2.21%。

錢緊之時

在房地產行業(yè)普遍錢緊之時，旭輝集團和日本東急不動產日前達成協(xié)議，雙方將從長三角區(qū)域項目起步，在住宅開發(fā)、TOD建設等領域進行廣泛合作。

長三角區(qū)域歷來是房企的“糧倉”，也是旭輝旗下上市平臺旭輝控股（00884.HK）重點深耕的市場區(qū)域之一。截至2021年上半年，公司在該區(qū)域實現(xiàn)銷售金額607.96億元、合同銷售面積313.45萬平方米，對公司的整體貢獻分別為44.7%和39.32%。去年上半年，公司在長三角區(qū)域新增貨值559億元，占公司當期新增總貨值的43.7%。

引入東急不動產，被公司解讀為合作戰(zhàn)略的升級。從另一角度來看，將手里的重要資源拱手與人合作開發(fā)，或許有著某些難言之隱。

旭輝控股今年以來經營狀況不算客觀，資金回籠壓力可想而知。

今年2月，公司實現(xiàn)合同銷售額83.0億元，同比下降42.7%；前兩個月，累計實現(xiàn)合同銷售167.4億元，同比下降45.5%。

屋漏偏逢連夜雨。國內房企融資正受到重壓，今年2月，百家典型房企融資總量398.17億元，同比下降58.8%。

除了銷售端的不利，公司到期債務正在一步步臨近。

據(jù)公開報道，公司在3月20日、4月23日將分別有8億元債券和16億元境外債券（剩余本金14.8億元）到期。

在雙重壓力之下，一向謹慎的旭輝控股陸續(xù)實施回購及注銷債券以提振市場信心。

另外，一向宣稱財務穩(wěn)健的旭輝集團，日前首次在交易商協(xié)會注冊MTN品種，債券注冊總規(guī)模50億元，第一期10億元中期票據(jù)即將發(fā)行，所募資金將用于旗下位于杭州、武漢等8個項目建設。另外，旭輝集團在去年底一筆8.42億元的小公募暫未有公開發(fā)行的消息。

營造積極氣氛

今年1月以來，旭輝控股購回及注銷優(yōu)先票據(jù)等消息不斷，向外界營造了積極氣氛，穩(wěn)定了降杠桿的預期。

4家評級機構也在近期同時重申和保持對旭輝積極正面的評級，這是目前國內極少數(shù)房企才有的禮遇。

不過，從回購力度來看，很難讓投資者完全放心。

據(jù)3月8日公告披露，公司購回本金總額7040萬元、于2022年4月到期的6.70%優(yōu)先票據(jù)（股份代號：85902），相當于原定發(fā)行該等票據(jù)的本金總額4.4%，加上之前回購的4900萬元，累計已回購1.2億元。截至目前，這支優(yōu)先票據(jù)未償還本金總額14.806億元，占比本金總額的92.54%。

截至2021年中報，旭輝控股有息債務金額1107.47億元，一年內到期有息負債195.66億元（包括境內外銀行貸款和境內外債券及優(yōu)先票據(jù)等）。當期公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物523.04億元，可以說短期償債壓力并不大。截至去年6月，公司資產負債率78.06%。

不過，公司的少數(shù)股東權益近年來大幅增長，被媒體詬病為明股實債的溫床，仍然值得投資者警惕。

從盈利能力來看，公司毛利率逐年疲軟，盡管2018年和2019年毛利率還維持在25%以上，2020年降至21.74%，2021年上半年再降至20.69%，為上市以來同期新低。

上市平臺日子不好過，同為林中家族控制的旭輝集團（控股股東系上市企業(yè)旭輝控股）日子也并不寬松。

日前的公開數(shù)據(jù)顯示，盡管，旭輝集團合并口徑剔除預收款后資產負債率67.10%、凈負債率21.51%、現(xiàn)金短債比4.43，是一家名副其實的綠檔房企，但資金風險如影隨形。

數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年及2021年前9個月，旭輝集團有息負債總額分別為418.58億元、536.69億元、548.61億元和600.85億元。

上述同期，旭輝集團流動比率從1.50倍降至1.40倍及1.35倍，速動比率分別為0.74倍降至0.72倍及0.57倍，短期償債能力漸弱的趨勢已經較為明顯。

另外，旭輝集團盈利水平下降，上述三年及一期，分別實現(xiàn)營業(yè)收入372.04億元、518.06億元、621.94億元和317.80億元，同期毛利率從27.55%降至23.62%及21.66%。