作者：賽文，編輯：小市妹

價(jià)值投資的獲利之道，就是在估值的歷史低位處買入業(yè)績好的公司，隨著估值回歸和業(yè)績增長，可以獲得戴維斯雙擊的豐厚收益。

但是，價(jià)值投資不是萬能的，有兩類公司容易掉入其中的陷阱。

一個(gè)是業(yè)績經(jīng)常急劇變動(dòng)的周期股。當(dāng)行業(yè)到達(dá)景氣周期頂峰的時(shí)候，行業(yè)龍頭的業(yè)績自然極好，估值基本也到了歷史最低的位置。這個(gè)時(shí)候，按照低估值、好業(yè)績的邏輯買入，自然是不行的，相反應(yīng)該是獲利出局、調(diào)倉換股的時(shí)候。

一個(gè)是行業(yè)景氣度趨勢長期向下、業(yè)績增速下行的公司。這類行業(yè)已經(jīng)是昨日黃花，其估值體系都會重塑，估值中樞會不斷下移，歷史估值分位自然失去了價(jià)值。即使在歷史估值低位買入行業(yè)的龍頭公司，也不算是很好的投資決策。

價(jià)值投資的邏輯，更多的還是適合業(yè)績穩(wěn)定增長、行業(yè)長期趨勢不變或持續(xù)向上的公司。比如消費(fèi)和醫(yī)藥類等弱周期白馬股，在其估值處于歷史低位的時(shí)候，就是重要的長期投資機(jī)會。

當(dāng)然，即使在很便宜的時(shí)候買入績優(yōu)白馬股，也不一定很快上漲，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤，這里面有行情冷暖、熱點(diǎn)風(fēng)向和市場風(fēng)格的問題。比如2009-2013年大熊市，滬指估值創(chuàng)下歷史新低，很多白馬股估值到了歷史最低位區(qū)域仍不能止跌；再比如2013年到2015年的大牛市，低估值白馬股的股價(jià)表現(xiàn)也差強(qiáng)人意，相比漲幅巨大的TMT行業(yè)熱門題材股，更是弱勢盡顯。

這個(gè)時(shí)候，如果你是理性的價(jià)值投資者，自然不應(yīng)該調(diào)倉換股，因?yàn)槭袌龆唐谧兓瘶O不確定，而長期估值回歸和業(yè)績增長帶來的股價(jià)上漲卻是確定的。

對于我們普通投資者來講，在持續(xù)震蕩和相對迷茫的環(huán)境當(dāng)中，最重要的還是要有防守和風(fēng)險(xiǎn)意識。

首先，要盡量控制倉位，保持流動(dòng)性，一定不要加杠桿。這一點(diǎn)至關(guān)重要，是讓你抵御市場波動(dòng)、防備不確定性的最重要武器。

其次，行業(yè)選擇時(shí)，要重視業(yè)績的穩(wěn)健性和估值的安全邊際。比如低估值、高股息同時(shí)業(yè)績穩(wěn)定增長的傳統(tǒng)行業(yè)大藍(lán)籌，特別是過去兩年業(yè)績基數(shù)較低，未來成長彈性較大的低估值公司，都更有可能成為迷茫市場的避風(fēng)港。

高估值行業(yè)，特別是過去兩年經(jīng)歷過大幅上漲的高估值行業(yè)，即使有較高的成長性，在市場不夠強(qiáng)的環(huán)境下，估值回歸的壓力還是不能小視。

正如股諺中所說，強(qiáng)市重勢，適合主配高景氣和有想象空間的行業(yè)，高估值不可怕；弱市重質(zhì)，適合主配低估值的大藍(lán)籌，安全邊際最重要。

最后，震蕩環(huán)境千萬不要去頻繁地追漲殺跌，因?yàn)檎鹗幨兄型y有趨勢性機(jī)會，行業(yè)輪動(dòng)太快，頻繁交易更容易造成重大虧損。

只要你有足夠的耐心，時(shí)間就會成為你的朋友，好公司終會給你帶來豐厚的回報(bào)。

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