文 / 六金

出品 / 節(jié)點財經(jīng)

蔚來發(fā)財報了，很多人看后的第一反應(yīng)是唱衰：

“切，又虧了四十億！”

“切，一天要虧一千萬！”

馬斯克當(dāng)年虧損了十七年，現(xiàn)在依舊被捧上神壇，那么成立8年的蔚來再次虧損，是真的實力不行，還是憋著大招？

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造車?yán)顺敝?，虧損已經(jīng)是常態(tài)

2021年全年，蔚來的凈虧損已經(jīng)收窄為40.2億元，其實相較于2020年同比減虧了24.3%。而且上市的幾年來，蔚來的虧損已經(jīng)收窄的很明顯：

要知道，2018年、2019年，蔚來的凈虧損可是在100億左右，現(xiàn)在虧損大幅收窄。特斯拉也是成立17年后，在2020年首次實現(xiàn)年度盈利，還是因為當(dāng)年撞大運，拿了一筆出售碳排放積分的收入。

畫個重點！蔚來的財務(wù)副總裁曲玉表示：“我們認(rèn)為換電站的提前布局對公司品牌、銷售和用戶體驗都有著長期價值，承擔(dān)短期內(nèi)的虧損是公司的一個戰(zhàn)略性選擇?！?/p>

李斌在電話會上也說：“我們虧損主要是長期研發(fā)的投入，今年的研發(fā)投入里很多是長期的技術(shù)研發(fā)，也包括明年上市的新車型，以及全球市場車型的適配。在研發(fā)投入上，我們不會妥協(xié)?！?/p>

以上傳達(dá)出的信息點是——蔚來當(dāng)前的虧損，可能是一種自我選擇。

蔚來的長期策略，是推動毛利能夠覆蓋銷售費用和管理費用，并實現(xiàn)越來越高的財務(wù)效率，以期待在2024年，蔚來成立10年時實現(xiàn)盈利。

成立10年實現(xiàn)盈利！對比特斯拉用17年實現(xiàn)盈利而言，蔚來的長期計劃非常明確。

李斌的計劃是否可能？我們需要詳細(xì)拆解蔚來的增長勢頭。

從上市以來，蔚來營收在逐年大幅增加，2021年，蔚來的全年營收361.4億元，同比增長122.3%；在2018、2019和2020三年間，蔚來分別實現(xiàn)了49.512億元、78.249億元和162.579億元的營收。

還有最重要的交付能力，2021年，蔚來交付量突破9萬，增速連續(xù)兩年保持在100%+的高水平。最后幾個月的銷量受到了各種因素的影響，增勢放緩，第四季度共交付整車2.5萬輛，同比增長44%，環(huán)比增長2.4%。

銷量和交付能力的快速增長，一方面是新能源汽車滲透率的提升，另一方面也是品牌接受度在逐漸升高。

蔚來和其他新能源車企最大的差異化是——它一直在對標(biāo)BBA。

據(jù)中國汽車技術(shù)研究中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021年5月高端品牌平均成交價排名中，蔚來以43.29萬元排在第四位，前三名是保時捷、路虎、奔馳，寶馬和奧迪已經(jīng)被蔚來甩在身后。另外，蔚來官方發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021年，上海35萬元以上所有燃油和電動SUV的市場中，蔚來的市場份額達(dá)到了23%，整體銷量排名第一。

蔚來一直以來希望打造的高端定位，看來已經(jīng)被更多消費者認(rèn)可和接受，以后能否持續(xù)推動高客單價產(chǎn)品的銷量和交付上漲，是決定毛利率穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

毛利率，關(guān)系到自我造血能力，也是車企的“命門”。

對于投資者來說，蔚來這份財報里最大的驚喜可能就是其毛利率重回20%以上，這也與李斌的計劃相符合。

第四季度，蔚來的整車銷售毛利率達(dá)到20.9%，全年整車銷售毛利率達(dá)到20.1%，超越了寶馬、奔馳和奧迪三家老牌車企，雖然不及特斯拉的“逆天”，但這已是新能源車企中較為理想的毛利率水平。而且蔚來2021年毛利基本可以覆蓋全年的銷售、管理費用，前文提到的持續(xù)擴大的研發(fā)投入才是虧損的主因。

這么看來，蔚來2024年的盈利目標(biāo)，并非只存在于“口號”上。

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如何平衡“省錢”與“花錢”？

最近，由于新能源汽車原材料持續(xù)上漲，車企的控制盈利真的很難，所以李斌在電話會議中，也呼吁原料廠家把眼光放長遠(yuǎn)。

為了應(yīng)對成本上漲，諸多車企都上調(diào)了車價，但蔚來表示尚未決定是否會對5款在售車型價格進行上調(diào)，將根據(jù)情勢發(fā)展動態(tài)決策。

漲價并不是盈利的萬能公式，或許在奢侈品行業(yè)，漲價對老用戶是一種安慰，提升了品牌的總體價值。

在新能源車領(lǐng)域，新車的價格對二手的影響很小，真正影響盈利的還是要擴大銷量并且控制成本，在省錢和花錢中找到平衡，而蔚來就做到了在成本上不斷優(yōu)化。

蔚來的成本由銷售成本、研發(fā)費用和銷售、一般和行政費用，這三部分組成。2021年四季度，三者在成本中的占比分別是66.17%、14.7%、19.2%，

蔚來的銷售成本包括汽車制造（購買原材料和制造費用）和汽車銷售服務(wù)費用（能源套餐和服務(wù)套餐等）兩部分。

也就是說，在成本中占比最大的部分，不是外界想象中的營銷費用。

而蔚來真正的營銷費用被劃分到了銷售、一般和行政費用中，這部分支出還包含員工的薪酬、場地租金等內(nèi)容。同時這部分的費用占比在逐步降低，已經(jīng)從2018年Q4的28.34%降至2021年Q4的19.02%。

當(dāng)然營銷費用減少，主要是基于大量投入導(dǎo)致整體規(guī)模增加，從而受到了規(guī)模攤銷的影響。

其次，蔚來在“花錢”上，也是大手筆用在研發(fā)方面持續(xù)投資。2021年四季度，蔚來的研發(fā)投入的增速是上市以來的最高值，達(dá)到了18.3億元；更重要的是，蔚來對技術(shù)的高投入，已經(jīng)轉(zhuǎn)化到了產(chǎn)品中。

在燃油車時代，發(fā)動機就是汽車的心臟；到了新能源時代，三電系統(tǒng)從三個方面決定著產(chǎn)品的競爭力。

2015年，蔚來成立了XPT蔚來驅(qū)動科技公司，這讓它成為可以全棧自研三電系統(tǒng)的車企，同時也是中國少數(shù)同時具備異步感應(yīng)電機和永磁同步電機研發(fā)生產(chǎn)制造的企業(yè)之一。

就在今天開啟交付的蔚來ET7，搭載的就是根據(jù)蔚來第二代技術(shù)平臺NT2打造的電驅(qū)系統(tǒng)，其百公里加速成績定格在3.8s；另一款比ET7定位稍低的ET5，目前生產(chǎn)線已經(jīng)準(zhǔn)備完畢，預(yù)計在今年下半年開啟交付；還有定位中大型SUV的ES7，會在今年亮相并開啟交付。

圖片來源：蔚來官網(wǎng)

所以從這個角度來反推，可見蔚來的研發(fā)投入有一定收效。

李斌還表示，研發(fā)投入將是蔚來2022年財務(wù)支出的重點；2022年投入的資金將是2021年的2倍，也就是說，今年蔚來將在研發(fā)領(lǐng)域投入將近100億元人民幣。

這些錢將會花在哪里？

從當(dāng)年蔚來上市時招股書里寫的產(chǎn)品開發(fā)計劃可以看出，蔚來的高端車型ES、EC、ET系列，基本上已經(jīng)完成研發(fā)，而且蔚來當(dāng)時還沒有進行大眾市場新品牌開發(fā)的計劃。

而特斯拉推出價格更親民的Model3/Y后，銷量爆炸式增長，還打入了下沉市場，所以大眾市場車型也被看做蔚來銷量爆發(fā)的關(guān)鍵節(jié)點。

這一次蔚來也終于對進入大眾市場的問題做出了回應(yīng)，李斌認(rèn)為，3-5萬美元的汽車市場還很大；蔚來的前提是不犧牲毛利，設(shè)定合理的毛利區(qū)間來進入這一市場；現(xiàn)在蔚來已經(jīng)搭建了核心團隊，明確了戰(zhàn)略方向和發(fā)展計劃，面向大眾市場新品牌的產(chǎn)品已經(jīng)進入關(guān)鍵研發(fā)階段。

2022年的百億研發(fā)將會花在哪里，這筆研發(fā)對蔚來的業(yè)績會有怎樣的提振，也值得我們拭目以待。

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決戰(zhàn)新能源，還需審視服務(wù)空間

管理學(xué)大師德魯克認(rèn)為，組織每三年都應(yīng)該重新審視自己的服務(wù)。

這一道理在新能源汽車行業(yè)同樣適用，因為，汽車早已不是冰冷的硬件，更是一個智能化的出行空間，品牌方提供的服務(wù)對于智能電動時代的競爭尤為重要。服務(wù)形成的市場空間，對于整個新能源行業(yè)也十分重要。

還記得幾年前蔚來自研的換電技術(shù)首次亮相時，李斌立下了“讓加電比加油更方便”的服務(wù)flag嗎？

很多人當(dāng)時覺得不切實際，也有很多人都勸蔚來放棄換電站的模式，但是在過去的一年里，蔚來仍然在充換電補能體系、銷售網(wǎng)絡(luò)，以及研發(fā)上的加大了投入。

2021年第四季度，蔚來共建成換電站260座，超充站230座，1092根，目的地充電站90座，468根，這個數(shù)目幾乎占了目前充換電補能體系的1/4，而且蔚來將于今年底在中國市場累計建成超過1300座換電站，6000余根超充樁，和10000多根目的地充電樁。

現(xiàn)在看來，李斌提出的目標(biāo)很現(xiàn)實，因為只有足夠多的換電站，加之對換電站不斷進行技術(shù)迭代，才能讓電車出行更方便。這樣，用戶購買新能源汽車的意愿才會增高、市場的份額才會更大。蔚來如果推出大眾車型后，也會有更多機會推動規(guī)?；瑥亩o盈利打下基礎(chǔ)。

市場蛋糕的不斷變大，也給了新能源汽車行業(yè)新的命題，除了產(chǎn)品業(yè)務(wù)之外，全生態(tài)的服務(wù)也很重要。

有分析師預(yù)估，2021年第四季度，蔚來的存量單車貢獻收入超4000元，年化收入約1.8萬元。隨著車主群體的不斷擴大，蔚來的服務(wù)變現(xiàn)的規(guī)模還有不斷成長的可能。

以新車這次交付的ET7為例，它配備的自動駕駛系統(tǒng)NAD完整功能采用“按月開通、按月付費”的服務(wù)訂閱模式，每月費用680元?？梢姡祦碓谡囦N售之外的變現(xiàn)能力中，服務(wù)成為重要組成部分。

財報發(fā)布后，大摩提出，截至2021年底，蔚來的賬上的現(xiàn)金有554億元，還能涵蓋2022年更為激進的投資; 也就是蔚來撐起基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)和業(yè)務(wù)運營服務(wù)，還是不成問題的。

花旗則認(rèn)為，在原材料價格飆升的情況下，蔚來第四季度仍實現(xiàn)了強勁的毛利率，給予了買入評級，目標(biāo)價提升到87美元。

對于蔚來，正是在不斷審視服務(wù)機會，才能有機會修筑護城河、加深客戶粘性、穩(wěn)定供應(yīng)鏈與前端的關(guān)系。

畢竟在新能源汽車行業(yè)，穿越長周期的秘訣還是處理好客戶關(guān)系，用服務(wù)培養(yǎng)起客戶心智，BBA已經(jīng)用百年里程實現(xiàn)這一目標(biāo)，現(xiàn)在，接力棒到了蔚來的手里……

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