世界將迎來通脹新時期？有著“央行中的央行”之稱的國際清算銀行近日發(fā)聲。

當?shù)貢r間4月5日，國際清算銀行（BIS）行長卡斯滕斯（Agustín Carstens）在題為《通脹的回歸》的演講中警告稱，隨著西方、俄羅斯等關系惡化，以及新冠疫情之后全球化出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，世界正面臨一個高通脹和高利率的新時代，很可能需要實際利率在一段時間內(nèi)升至中性水準之上，以抑制需求。

卡斯滕斯稱，通脹環(huán)境的轉(zhuǎn)變是顯著的。我們當前可能正處于一個新的通脹時代的“風口浪尖”，而高通脹背后的力量可能會持續(xù)一段時間。在過去的一年里，疫情和非常規(guī)政策為需求的快速提升奠定了基礎，而供給卻一直無法完全滿足需求。俄烏沖突又進一步擾亂了供應，尤其是大宗商品供應。

可以說，在經(jīng)10多年努力將通脹率提高到目標水平后，全球主要央行現(xiàn)在面臨著相反的問題：通貨膨脹出人意料地急劇上升。

具體而言，近60%的發(fā)達經(jīng)濟體目前的年同比通脹率超過5%，比典型通脹目標高出3個百分點，這也是自20世紀80年代末以來的最大數(shù)值。此外，新興市場經(jīng)濟體的通貨膨脹率也在上升。在一半以上的新興市場國家，通脹率超過7%。除了大型金融危機前后的一小段時間里，這也是20多年來的通脹最高值。不過，在亞洲，通貨膨脹率普遍升值較少。除了日本和中國外，大多數(shù)國家最近幾個月都出現(xiàn)了實質(zhì)性增長。在被稱為“被通脹遺忘的國家”的瑞士，通脹率也達到了2008年以來的最高水平。

此輪通脹上升的原因是什么？

卡斯滕斯指出，與3年前相比，世界經(jīng)濟處于一個非常不同的境地，原因在于疫情、非常規(guī)的財政、貨幣和監(jiān)管應對措施，以及烏克蘭戰(zhàn)爭。在許多發(fā)達經(jīng)濟體中，國內(nèi)生產(chǎn)總值有望恢復甚至超過疫情前的趨勢。從某些指標來看，勞動力市場看起來比疫情前還緊俏。最初對疫情的政策應對是為了提供一個通向復蘇的橋梁。事后看來，至少在過去一年里，政策環(huán)境卻可能成為了快速擴張的跳板。

通脹又將何去何從？

卡斯滕斯認為，不應指望通脹壓力會很快緩解。在許多國家，需求還沒有完全轉(zhuǎn)向服務業(yè)。在航運、半導體以及生產(chǎn)還受疫情影響的國家，瓶頸依然存在。與此同時，新的通脹力量來勢洶洶。自俄烏沖突開始以來，由于供應枯竭，食品、石油和許多其他大宗商品價格飆升，將直接推高消費者價格。其他產(chǎn)品，例如金屬，將進一步延伸全球價值鏈。此外，通貨膨脹還有其自身的動力，已在許多國家擴展到服務業(yè)。

卡斯滕斯還強調(diào)，除了這些眼前的擔憂，通脹環(huán)境可能已經(jīng)以一種更持久的方式發(fā)生了轉(zhuǎn)變。首先，有跡象表明通脹預期開始松動。部分指標表明，未來兩年美國和歐洲大部分地區(qū)的通脹率將超過4.5%，其他許多地區(qū)的通脹率將超過3.5%。即使在日本和瑞士等國家，短期預期也有所回升，盡管仍低于2%。

其次，對通脹環(huán)境正在發(fā)生根本變化的可能性持開放態(tài)度，市場的心態(tài)可能已經(jīng)在轉(zhuǎn)變。這可能意味著范式的改變：用來解釋20世紀90年代以來經(jīng)濟發(fā)展的鏡頭可能不再適用。展望更遙遠的未來，近幾十年來的結構性反通脹之風也可能正在減弱。特別是，有跡象表明全球化可能正在倒退。疫情以及地緣政治格局的變化已經(jīng)開始讓企業(yè)重新思考全球價值鏈所蘊含的風險。此外，無論如何，來自蘇聯(lián)集團、中國和其他新興經(jīng)濟體的約16億工人進入有效的全球勞動力市場，對全球總供給的提振，在未來很長一段時間內(nèi)，可能不會以如此大的規(guī)模重現(xiàn)。如果退出全球化的步伐加快，這可能有助于恢復企業(yè)和工人近幾十年來失去的部分定價權。

最后，卡斯滕斯提出，如果他對通脹環(huán)境持續(xù)存在的風險的判斷是正確的，那么這將對政策產(chǎn)生若干影響。 第一，一個直接的影響是，政策制定者可能需要轉(zhuǎn)變心態(tài)，并促使各國央行采取行動。央行行為的必要轉(zhuǎn)變可能不會受到歡迎，但短期成本是避免未來更大成本的代價。這些成本代表著對央行寶貴信譽的投資，這將帶來更長期的收益。

第二，各國必須加強經(jīng)濟的生產(chǎn)能力?？ㄋ闺拐J為，在過去的10年里，央行已經(jīng)做得太多了，現(xiàn)在是其他政策接過接力棒的時候了。如今面臨的許多經(jīng)濟挑戰(zhàn)源于過去10年或更長時間對供給側政策的忽視。從中期來看，更高的潛在增長率將使負債經(jīng)濟體更容易承受未來幾年可能會出現(xiàn)的更高的名義和實際利率。